报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价或以高位震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [3][32] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约 CU2604 价格以震荡行情为主，价格范围在 100030 元/吨附近至最高 104540 元/吨左右 [7] 宏观面 - 2 月份制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%，比上月下降 0.3 个百分点，制造业景气水平有所回落 [2][10][31] - 构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点 [10] - 生产指数为 49.6%，比上月下降 1.0 个百分点，表明制造业生产活动有所放缓 [11] - 新订单指数为 48.6%，比上月下降 0.6 个百分点，表明制造业市场需求景气度下降 [2][11][31] - 原材料库存指数为 47.5%，比上月上升 0.1 个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅略有收窄 [11] - 从业人员指数为 48.0%，比上月下降 0.1 个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回落 [11] - 供应商配送时间指数为 49.1%，比上月下降 1.0 个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月放慢 [11] 供需情况 - 截止至 2026 年 3 月 5 日，中国铜冶炼厂粗炼费为 -56.1 美元/千吨，中国铜冶炼厂精炼费为 -5.7 美分/磅 [15] - 截止至 2026 年 03 月 06 日，上海物贸精炼铜价格为 101,120 元/吨，广东佛山地区废铜价格为 89,250 元/吨，精废价差为 2,945 元/吨，当前精废价差较近 5 年相比维持在较高水平 [17] 库存情况 - 截止至 2026 年 03 月 06 日，上海期货交易所阴极铜库存为 425,145 吨，较上一周增加 33,616 吨 [21] - 截止至 2026 年 03 月 04 日，LME 铜库存为 261,525 吨，较上一交易日增加 3,850 吨，注销仓单占比为 5.61% [21] - 截止至 2026 年 03 月 05 日，上海保税区库存 8.54 万吨，广东地区库存 9.7 万吨，无锡地区库存 11.93 万吨，上海保税区库存较上一周减少 0.57 万吨 [21] 宏观面、基本面分析 - 2 月份制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%，比上月下降 0.3 个百分点，制造业景气水平有所回落 [2][10][31] - 新订单指数为 48.6%，比上月下降 0.6 个百分点，表明制造业市场需求景气度下降 [2][11][31] - 中国铜冶炼厂加工费继续快速下降，加工费水平处于极低位 [2][31] - 精废铜价差快速下降，但仍然处于较高水平 [2][31] - 电网基础设施投资由增转降，铜材产量同比小幅下降 [31] - 沪铜库存上升明显，库存水平处于近年来较高水平 [2][31] - LME 铜库存快速上升，库存水平处于近年来最高水平 [2][31] 后市展望 - 铜价或以高位震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [3][32]

宏观动态 - 外交部表示霍尔木兹海峡及其附近水域是重要的国际货物和能源贸易通道，维护其安全稳定符合国际社会共同利益，并敦促各方停止军事行动，避免事态升级[2] - 2月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，较上月下降0.3个百分点，表明制造业景气水平回落[3] - 2月中国非制造业商务活动指数为49.5%，较上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平有所改善[3] - 2月中国综合PMI产出指数为49.5%，较上月下降0.3个百分点，表明企业生产经营活动总体较上月放缓[3] - 上海期货交易所自2026年3月4日收盘结算时起，将燃料油期货fu2605、fu2606、fu2607、fu2608合约的涨跌停板幅度调整为14%，套保持仓交易保证金比例调整为15%，一般持仓交易保证金比例调整为16%[4][5] - 郑州商品交易所自2026年3月4日结算时起，将甲醇期货2604及2605合约的交易保证金标准调整为16%，涨跌停板幅度调整为14%；将2606及2607合约的交易保证金标准调整为9%，涨跌停板幅度调整为8%[6] - 郑州商品交易所自2026年3月5日结算时起，将甲醇期货2608及2609合约的交易保证金标准调整为9%，涨跌停板幅度调整为8%[6] - 重庆楼市在稳楼市新政推动下实现“开门红”，春节后商品住房成交量同比增长7.27%，成交价格同比增长0.3%，高品质“好房子”成交面积占比达28%[7] - 富时罗素宣布对富时中国指数系列进行修订，富时中国A50指数将纳入中国船舶、天孚通信、万华化学，剔除光大银行、中国中车、山西汾酒，调整于2026年3月20日收盘后生效[8] 金融机构 - 深交所公告，因二级市场交易价格溢价幅度未回落，华安标普全球石油指数证券投资基金(LOF)于2026年3月4日10点44分起至收市实施临时停牌[9] - 国投瑞银基金管理有限公司公告，因二级市场交易价格明显高于基金份额净值出现较大幅度溢价，国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）A类份额将于2026年3月5日开市起至10:30停牌[10] - 3月4日A股三大指数集体下跌，上证指数跌0.98%失守4100点，深证成指跌0.75%，创业板指跌1.41%[11] - 3月4日沪深两市成交额约23657.54亿元，较前一个交易日缩量约7637.56亿元[11] - 3月4日A股全市场1745只股票上涨、3640只股票下跌，其中46只涨停、21只跌停[11] - 3月4日A股特高压、成飞、农业种植、电网设备、国防军工、电新等行业以及概念板块涨幅居前[11] - 3月4日A股PTA、港口、航运港口、贵金属、石油石化等行业以及概念板块跌幅居前[11] - 3月4日香港恒生指数收跌2.01%，恒生科技指数收跌0.96%[12] - 3月4日港股油气、航运板块跌幅居前，中石化油服跌超11%，中远海能跌超10%，中海油田服务跌超7%[12] - 3月4日港股黄金板块下跌，灵宝黄金跌超4%，赤峰黄金跌超3%，老铺黄金跌超2%[12] - 3月4日港股科网股普跌，阿里巴巴跌超3%，京东集团跌超2%[12] 公司动态 - 截至3月4日收盘，中国石油A股报收13.24元/股，涨0.68%，A股市值超21438.48亿元，反超农业银行重回A股市值第一[13] - 截至3月4日收盘，农业银行A股报收6.68元/股，下跌0.74%，A股市值21325.51亿元，退居第二[13] - 中国石油A股在2026年3月2日、3月3日连续两日报收涨停，A+H股总市值重返2万亿元上方，创2008年6月以来新高[13] - 中远海运宣布鉴于中东地区冲突持续升级，霍尔木兹海峡海上交通受限，决定即日起暂停相关航线新订舱业务，恢复时间另行通知[14] - 中远海运暂停的业务范围包括：全球至阿联酋（富查伊拉、豪尔费坎除外）、卡塔尔、巴林、伊拉克、沙特阿拉伯（吉达除外）、科威特的所有新订舱业务，以及上述国家/地区至全球的所有新订舱业务[14] - 英特尔宣布董事会已选举克雷格·巴拉特（Craig Barratt）为董事长，该任命将于5月13日公司年度股东大会后生效[15][16]

公开市场操作与资金面 - 央行于2月6日通过逆回购操作净回笼资金1460亿元，当日开展315亿元7天期逆回购（利率1.40%）和3000亿元14天期逆回购，同时有4775亿元逆回购到期 [1] - 为呵护春节资金面，央行连续两日进行14天期逆回购操作，累计金额达6000亿元 [1] - 银行间市场资金面宽松，DR001加权平均利率下降超过4个基点至1.27%附近，隔夜资金供给充足 [3] 利率与收益率表现 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交收益率在1.590%附近 [7] - 银行间主要利率债收益率多数下跌 [9] - 国债期货各期限主力合约均上涨，其中30年期主力合约涨幅最大，为0.42% [14] 宏观经济数据 - 2026年1月亚洲制造业PMI为51%，较上月微降0.1个百分点，连续9个月位于50%荣枯线以上，显示亚洲制造业持续稳定扩张 [12] - 1月全球制造业PMI为51%，较上月上升1.5个百分点 [12] 政府债券发行计划 - 财政部计划于2月11日在香港招标发行总额140亿元人民币国债，期限涵盖2年、3年、5年、10年和30年 [13] 全球央行政策 - 欧洲央行维持基准利率不变，为去年6月以来连续第五次暂停降息，市场预期货币政策将在一段时间内保持稳定 [14] 信用风险事件 - 花样年间接控股股东的境外债务重组计划会议定于2026年2月召开 [15] - 福建阳光集团新增1起失信被执行信息，其子公司新增9起重要开庭信息 [15] - 红豆集团所持红豆股份的8.60323亿股被司法冻结，占红豆股份总股本的37.55% [15] - “20中南建设MTN002”持有人会议拟将债券本金兑付再次展期6个月 [15]

公开市场操作与资金面 - 央行于2月6日开展315亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，同时开展3000亿元14天期逆回购操作，鉴于当日有4775亿元逆回购到期，单日实现净回笼1460亿元，央行已连续两日进行14天期逆回购，累计金额达6000亿元，旨在呵护春节资金面 [1] - 银行间市场资金面宽松，DR001加权平均利率下降超过4个基点至1.27%附近，匿名点击系统上隔夜报价降至1.25%且供给充足，非银机构以信用债为抵押融入隔夜的报价在1.5%下方 [3] - 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为3.65% [3] 同业存单与利率债 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单在二级市场的最新成交收益率在1.590%附近 [7] - 银行间主要利率债收益率多数下跌，其中10年期国债收益率下跌0.70个基点至1.8010%，10年期国开债收益率下跌1.60个基点至1.9620%，口行债和农发债相应期限收益率亦普遍下跌 [10] 国债期货与利差走势 - 国债期货各主力合约收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.42%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02% [18] - 近期城投债（AAA）各期限利差走势及数据有相关分析 [11] 宏观经济与政策 - 2026年1月亚洲制造业PMI为51%，较上月微降0.1个百分点，连续9个月位于50%以上，显示持续扩张，同期全球制造业PMI为51%，较上月上升1.5个百分点 [14] - 财政部计划于2月11日在香港招标发行总计140亿元人民币国债，包括2年期40亿元、3年期40亿元、5年期30亿元、10年期20亿元和30年期10亿元 [14] - 欧洲央行维持基准利率不变，为去年6月以来连续第五次暂停降息，未释放明确下一步政策信号，市场预期货币政策将保持稳定 [16] 信用债市场与风险事件 - 多家公司涉及信用风险事件，包括花样年间接控股股东境外债务重组计划会议将于2026年2月召开，福建阳光新增失信被执行信息及子公司新增开庭信息，红豆集团所持红豆股份37.55%的股权被司法冻结，“20中南建设MTN002”拟将本金兑付再次展期6个月 [18] - 一周债券负面事件涉及多家发行主体，包括新疆北新路桥集团、江西省建工集团、重庆建工集团、华侨城集团、深圳华侨城、内蒙古欧晶科技、当代节能置业等，事件类别包括隐含评级下调、被列入评级观察及展期等 [19] - 本月城投非标资产风险事件显示，成都花园水城城乡建设投资有限责任公司的债权计划于2025年7月21日发生非标资产违约 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月制造业PMI重回收缩区间，国债期货短线或震荡略多，交易型投资可波段操作 [2][39][40] 根据相关目录分别总结 国债期货一周行情复盘 - 本周国债期货主力合约多数探底回升，30年期品种表现强势，30年国债全周收涨0.63%，10年国债涨0.12%，5年和2年国债均涨0.06% [5] 国债现券到期收益率曲线变动 - 2月6日收盘国债现券到期收益率曲线与1月30日相比整体下移，2年期从1.38%下行2个BP至1.36%，5年期从1.58%下行2个BP至1.56%，10年期持平于1.81%，30年期从2.29%下行4个BP至2.25% [7] 1月份中国制造业采购经理指数（PMI）情况 - 1月制造业PMI为49.3%重回收缩区间，大型企业连续扩张，中型和小型企业景气度回落 [10] - 1月生产指数为50.6%继续扩张但前值51.7%，新订单指数为49.2%市场需求回落，采购量指数48.7%落入荣枯线之下 [13] - 1月PMI新出口订单指数为47.8%较去年12月回落，进口指数为47.3% [16] - 1月PMI主要原材料购进和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，原材料购进价格指数扩张明显，预期1月PPI环比上升同比降幅缩减 [18] - 1月PMI原材料库存指数为47.4%环比小幅回落，产成品库存指数为48.6%环比小幅上升，制造业企业库存保持平稳 [21] - 1月制造业从业人员指数48.1%用工景气水平变化不大，生产经营活动预期指数52.6%对未来景气度预期回落 [24] 1月份非制造业商务活动指数情况 - 1月非制造业商务活动指数为49.4%，建筑业商务活动指数为48.8%，服务业商务活动指数为49.5%连续三个月落在荣枯线下 [27] - 1月建筑业新订单指数为40.1%，从业人员指数为41.1%，业务活动预期指数为49.8% [30] - 1月服务业新订单指数为47.1%，从业人员指数为47.0%，业务活动预期指数为57.1%，投入品和销售价格指数分别为49.7%和48.9%，货币金融等行业活跃度高，房地产业景气弱 [33] 资金利率情况 - 本周资金利率较上周回落，本周五DR001加权平均回落至1.275%，DR007加权平均回落至1.46%，一年期AAA同业存单发行利率回落至1.59%，2月4日央行开展8000亿元买断式逆回购操作有7000亿元到期 [36] 市场逻辑与交易策略 - 1月官方制造业PMI、新订单指数、建筑业和服务业商务活动指数回落，财政部表示财政支出力度只增不减，人行行长称降准降息有空间，本周万得全A指数略弱资金利率回落，国债期货主力合约整体上涨，短线或震荡略多 [39] - 交易型投资波段操作 [40]

亚洲制造业PMI整体态势 - 2026年1月亚洲制造业PMI为51%，较上月微幅下降0.1个百分点，连续9个月保持在50%以上的扩张区间 [1] - 综合指数变化显示，亚洲制造业持续扩张，恢复态势相对稳定，预计在2026年将继续发挥稳定全球经济增长的重要作用 [1] 主要国家与地区制造业表现 - 中国制造业PMI降至50%以下 [1] - 印度制造业PMI保持在55%以上 [1] - 东盟国家中，泰国、印度尼西亚、越南和菲律宾制造业PMI在52%以上 [1] - 马来西亚、新加坡和缅甸制造业PMI均在50%以上 [1] - 日本和韩国制造业PMI在51%以上 [1] 对亚洲及全球经济的带动作用与预测 - 中国、印度和东盟对亚洲经济恢复的带动作用仍将继续显现 [1] - 国际货币基金组织预测，新兴市场和发展中经济体在2026年至2027年的增速预计保持在4.0%以上，将继续成为全球经济增长的主要引擎 [1] - 亚洲开发银行预测，2026年亚太发展中经济体经济增速为4.6% [1] 亚洲经济复苏路径与全球影响 - 亚洲各国正通过强化内生增长动力、深化区域合作、增强供应链韧性等路径来推动经济持续复苏 [1] - 亚洲经济复苏为全球经济稳定注入持续动能 [1] 全球制造业PMI表现 - 2026年1月全球制造业PMI为51%，较上月上升1.5个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四国债期货主力合约整体上涨，30年期品种走势偏强，股市总体回落 [1][2] - 国债期货短线或震荡，需继续关注股指表现 [2] - 交易型投资可进行波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四国债期货主力合约开盘大致平开，早盘横向波动，午后有所上涨，30年期品种走势偏强，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.38%，10年期T2603上涨0.08%，5年期TF2603上涨0.07%，2年期TS2603上涨0.04% [1] - 周四万得全A低开，全天横向波动，收盘较上一交易日跌1.11%，收阴十字星，成交金额2.19万亿元，较上一交易日的2.50万亿元缩量 [2] 重要资讯 - 公开市场方面，周四央行开展了1185亿元7天期逆回购操作和3000亿元14天期逆回购操作，当天有3540亿元逆回购到期，当日合计净投放645亿元 [1] - 资金市场方面，周四银行间资金市场隔夜利率较上一交易日持平，DR001全天加权平均为1.32%，上一交易日加权平均1.32%；DR007全天加权平均为1.48%，上一交易日加权平均1.49% [1] - 现券市场方面，周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日下行，2年期国债到期收益率下行1.35个BP至1.36%，5年期下行0.62个BP至1.57%，10年期下行0.24个BP至1.82%，30年期下行1.20个BP至2.27% [1] - 美国上周初请失业金人数录得23.1万人，预估21.2万人，前值20.9万人；美国1月24日当周持续申领失业救济人数为184.4万人，预估185万人 [1] - 2月5日欧洲央行将存款机制利率维持在2.00%，将主要再融资利率维持在2.15%，将边际贷款利率维持在2.40%，符合市场预期 [1] 市场逻辑 - 1月份官方制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，重回荣枯线之下，前值50.1%；1月新订单指数为49.2%，前值50.8%，表明制造业市场需求有所回落 [1] - 1月建筑业商务活动指数为48.8%，前值52.8%；1月服务业商务活动指数为49.5%，连续第三个月落在荣枯线下，上月49.7% [1] - 1月20日财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [1] - 近日人行行长表示今年降准降息还有一定空间，促进社会综合融资成本低位运行，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用，保持银行体系流动性充裕 [1]

制造业PMI总体情况 - 1月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.3%，较上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落 [1] - 市场有效需求仍显不足，部分制造业行业进入传统淡季 [1] 分项指数特点 - 企业生产继续扩张，但石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业的生产指数和新订单指数均低于临界点，相关行业市场需求放缓，企业生产有所回落 [1] - 主要原材料购进价格指数为56.1%，出厂价格指数为50.6%，分别比上月上升3.0和1.7个百分点，制造业市场价格总体水平改善 [1] - 大型企业PMI为50.3%，继续高于临界点，支撑作用持续显现 [1] - 高技术制造业PMI为52.0%，持续领跑，相关行业发展态势持续向好 [1] - 生产经营活动预期指数为52.6%，继续高于临界点，企业预期保持乐观 [1]

报告行业投资评级 - 国债期货短线或震荡，交易型投资波段操作 [1][2] 报告的核心观点 - 周二国债期货主力合约多数小幅收涨、30年期品种小幅收跌，股市总体上涨，国债期货短线或震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二国债期货主力合约开盘全线低开，早盘小幅探底后震荡上涨，午后小幅上涨后窄幅波动，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603下跌0.10%，10年期T2603上涨0.02%，5年期TF2603上涨0.06%，2年期TS2603上涨0.03% [1] 重要资讯 - 周二央行开展1055亿元7天期逆回购操作，当天有4020亿元逆回购到期，当日合计净回笼2965亿元 [1] - 周二银行间资金市场隔夜利率小幅回落，DR001全天加权平均为1.32%，上一交易日加权平均1.36%；DR007全天加权平均为1.50%，上一交易日加权平均1.49% [1] - 周二银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率下行0.80个BP至1.38%，5年期下行0.47个BP至1.57%，10年期下行0.28个BP至1.82%，30年期下行0.10个BP至2.28% [1] - 央行公告2月4日将开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 [1] - 央行1月公开市场国债买卖净投放1000亿元 [1] - 中央一号文件《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的意见》发布 [1] 市场逻辑 - 1月份官方制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，重回荣枯线之下，前值50.1%；1月新订单指数为49.2%，前值50.8%，表明制造业市场需求有所回落；1月建筑业商务活动指数为48.8%，前值52.8%；1月服务业商务活动指数为49.5%，连续第三个月落在荣枯线下，上月49.7% [1] - 1月20日财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [1] - 近日人行行长表示今年降准降息还有一定空间，促进社会综合融资成本低位运行，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用，保持银行体系流动性充裕 [1] 其他市场表现 - 周二万得全A高开，早盘探底后震荡上涨，收盘较上一交易日涨2.12%，收带下引线阳线，成交金额2.57万亿元，较上一交易日的2.61万亿元小幅缩量 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

制造业PMI总体情况 - 1月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.3%，较上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落 [1] - 部分制造业行业进入传统淡季，加之市场有效需求仍显不足，是导致景气水平下降的原因 [1] 分项指数特点 - 企业生产继续扩张，但石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业的生产经营活动预期指数和新订单指数均低于临界点，相关行业市场需求放缓，企业生产有所回落 [1] - 主要原材料购进价格指数为56.1%，出厂价格指数为50.6%，分别比上月上升3个和1.7个百分点，制造业市场价格总体水平改善 [1] - 大型企业PMI为50.3%，继续高于临界点，支撑作用持续显现 [1] - 高技术制造业PMI为52.0%，持续领跑，相关行业发展态势持续向好 [1] - 生产经营活动预期指数为52.6%，继续高于临界点，企业预期保持乐观 [1]