报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [4][33] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铅期货主力合约 PB2606 价格以震荡行情为主，价格范围在 16575 元/吨附近至 16805 元/吨左右 [8] 宏观面 - 4 月制造业采购经理指数（PMI）为 50.3%，比上月下降 0.1 个百分点，景气水平总体稳定 [3][12][32] - 生产指数为 51.5%，比上月上升 0.1 个百分点，生产活动有所加快 [12] - 新订单指数为 50.6%，比上月下降 1.0 个百分点，仍高于临界点，市场需求保持扩张 [3][12][32] - 原材料库存指数为 49.3%，比上月上升 1.6 个百分点，主要原材料库存量降幅明显收窄 [12] - 从业人员指数为 48.8%，比上月上升 0.2 个百分点，企业用工景气水平回升 [12] - 供应商配送时间指数为 49.5%，与上月持平，低于临界点，原材料供应商交货时间较上月继续延长 [12] 现货分析 - 截至 2026 年 4 月 30 日，长江有色市场 1铅平均价为 16,630 元/吨，较上一交易日减少 180 [15] - 上海、广东、天津三地现货价格分别为 16,575 元/吨、16,655 元/吨、16,595 元/吨 [15] - 截至 2026 年 4 月 30 日，1铅升贴水维持在贴水 -155 元/吨附近，较上一交易日维持不变 [15] 供需情况 - 2026 年 2 月全球铅矿山产量为 322.9 千吨，较上个月减少 47.7 千吨，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [21] - 截至 2026 年 4 月 24 日，济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为 100 元/金属吨、400 元/金属吨、300 元/金属吨，昆明平均加工费（车板价）为 190 元/金属吨 [21] - 截至 2026 年 3 月 31 日，月度精炼铅产量为 65.2 万吨，较上个月减少 6.7 万吨，同比减少 11.4%，当前产量较近 5 年相比维持在较低水平 [21] 库存情况 - 截至 2026 年 4 月 30 日，上海期货交易所精炼铅库存为 61,049 吨，较上一周增加 1,306 吨 [27] - 截至 2026 年 4 月 30 日，LME 铅库存为 269,575 吨，较上一交易日增加 875 吨，注销仓单占比为 2.51% [27] 基本面分析 - 4 月制造业采购经理指数（PMI）为 50.3%，比上月下降 0.1 个百分点，景气水平总体稳定 [3][12][32] - 新订单指数为 50.6%，比上月下降 1.0 个百分点，仍高于临界点，市场需求保持扩张 [3][12][32] - 全球精炼铅产量持续下降，存在一定短缺情况 [3][32] - 全球铅矿产量下降明显，铅加工费维持极低水平 [3][32] - 精炼铅产量同比下降较多 [3][32] - 沪铅库存小幅上升，库存水平处于近年来平均水平 [3][32] - LME 铅库存小幅下降，库存水平仍然处于近年来高位 [3][32] 后市展望 - 铅价或以震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [4][33]

PMI总体与结构 - 2026年4月制造业PMI录得50.3%，连续两个月位于扩张区间，但较上月微降0.1个百分点[3][5] - 新出口订单指数回升至50.3%，时隔多月重回荣枯线以上，成为需求核心驱动力[3][11] - 中型企业PMI大幅上升1.5个百分点至50.5%，小型企业PMI回升至50.1%，均进入扩张区间[3][31] 企业行为与库存 - 原材料库存指数超季节性回升至49.3%，较上月显著上升1.6个百分点，企业进行“锁定成本”式前瞻备料[3][15] - 产成品库存指数回升至47.5%（另一处为46.5%[15]），呈现“被动累库”特征[3][15] - 生产指数逆势升至51.5%，而新订单指数回落，导致“生产动能”指数降至3.1%，较上月回落1.8个百分点[3][21][26] 价格与利润压力 - 主要原材料购进价格指数维持在63.7%的高位，而出厂价格指数为55.1%[25] - “原材料购进价格-出厂价格”剪刀差扩大至8.6%，达到年内极点，企业利润空间持续承压[3][25] 非制造业与政策背景 - 4月非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.7个百分点，景气水平有所下降[35] - 政策重点从固定资产投资总量扩张转向结构优化和项目落地，相关行业增速下滑在预期之内[3][39]