县 ZA 南非常 期货研究报告 LLDPE：美伊再度谈判，成本波动较大 PP: 原料大幅下行，震荡偏弱 表1:聚烯烃基本面数据 | | 主力收盘 | | | 主力基 | 华北 | 华东 | 华南 | MOPJ石 | 乙烯东 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | PE | | 1-5价差 | 持仓量 | | | | | 脑油 | 北亚 | | | 价 | | | 差 | 现货 | 现意 | 现意 | | | | | | | | | | | | ($/T) | ($/T) | | 前日价格 | 9400 | 711 | 441160 | 900 | 1030 | 1045 | 1042 | 978 | 1240 | | | | | | | 0 | O | 0 | | | | 昨日价格 | 8838 | 687 | 414951 | 1112 | 9950 | 1015 | 1012 | 896 | 1240 | | | | | | | | 0 | 0 | | | | 日度变动 | -562 | -24 | -26209 ...

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [5] 报告核心观点 - 美国中期选举民主党赢得参众两院控制权，特朗普表示愿意接受选举结果，市场预期美伊局势逐步放缓，能化品地缘风险溢价快速挤出，油价大幅下跌，烯烃价格受成本坍塌影响大幅回落 [3] - 塑料短期主要受成本端坍塌叠加需求偏弱压制价格回调，后期价格扰动主要关注美伊局势实际进展及供应回归情况 [3] - PP短期受地缘风险回落、成本坍塌叠加需求弱势压制价格大幅回调，但供应偏紧、低库存、高基差格局持续，后期关注美伊局势进展及供应回归节奏 [4] - 策略方面单边观望，跨期无，跨品种无 [5] 价格与基差 - L主力合约收盘价为8838元/吨（-562），PP主力合约收盘价为9544元/吨（-614） [1] - LL华北现货为9910元/吨（-340），LL华东现货为10100元/吨（-380），PP华东现货为11500元/吨（-150） [1] - LL华北基差为1072元/吨（+222），LL华东基差为1262元/吨（+182），PP华东基差为1956元/吨（+464） [1] 上游供应与生产利润 - PE开工率为76.7%（+0.5%），PP开工率为64.8%（-1.7%） [1] - PE油制生产利润为1944.6元/吨（+636.4），PP油制生产利润为2874.6元/吨（+636.4），PDH制PP生产利润为106.1元/吨（+189.0） [1] - PE供应端存量装置开工有所回升但仍偏缓，主要在于油制检修回归缓慢，地缘逻辑切换后关注后期检修装置复产、新投产兑现以及进口到港情况 [3] - PP供应端存量装置检修仍处高位，新增浙江石化四线、中化泉州二线重启，但油制临时检修仍偏多，油制及PDH制开工回升仍缓慢，叠加新投产装置延后兑现，供应端偏紧格局短期仍未缓解 [4] 进出口 - LL进口利润为681.6元/吨（-16.6），PP进口利润为525.0元/吨（-53.0），PP出口利润为-273.2美元/吨（+27.6） [1] 下游需求 - PE下游农膜开工率为46.8%（+1.9%），PE下游包装膜开工率为48.5%（-1.7%），PP下游塑编开工率为41.0%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为41.5%（-0.6%） [2] - PE需求端下游整体开工有所回落，农膜开工逐步季节性见顶，包装膜开工则同期偏弱、刚需支撑为主，原料价格大幅回调使得下游接货谨慎，成交偏弱 [3] - PP需求端下游加工利润被大幅挤压亦限制备货积极性，原料价格大幅下调使得下游备货谨慎，成交偏弱；下游BOPP膜与塑编等开工均处于同期低位，需求端负反馈仍会逐步体现 [4] 目录结构概览 - 报告目录涵盖聚烯烃基差与跨期结构、生产利润与开工率、聚烯烃非标价差、聚烯烃进出口利润、聚烯烃下游开工与下游利润、聚烯烃库存六个部分 [6] - 基差与跨期结构部分包含塑料主力合约、LL华北基差、LL华东基差、L01-L05合约跨期价差、聚丙烯主力合约、PP华东基差、PP01-PP05合约跨期价差、L01-PP01跨品种价差等图表 [7] - 生产利润与开工率部分包含PE生产利润（原油）、PE产能利用率、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）、聚丙烯产能利用率、PP周度产量、聚丙烯检修减损量、PDH制PP产能利用率等图表 [7] - 非标价差部分包含HD注塑-LL华东、HD中空-LL华东、HD薄膜-LL华东、LD华东-LL、PP低熔共聚-拉丝华东、PP均聚注塑-拉丝华东等图表 [7] - 进出口利润部分包含PE华东进口盈亏、LL美湾FOB-中国CFR、LL东南亚CFR-中国CFR、LL西北欧FD-中国CFR、PP拉丝进口利润、PP拉丝出口利润（东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB-中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR-中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB-中国CFR、PE出口盈亏（美元）等图表 [7][8] - 下游开工与下游利润部分包含农膜开工率、包装膜开工率、缠绕膜-LL-2300、下游塑编开工率、下游BOPP膜开工率、下游注塑开工率、塑编生产毛利、BOPP膜生产毛利等图表 [8] - 库存部分包含PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE社会库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等图表 [8]

行业投资评级 - LLDPE趋势强度为-1，PP趋势强度为-1，趋势强度取值范围为【-2，2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 核心观点 - LLDPE方面，美伊再度谈判，成本波动较大；PP方面，原料大幅下行，震荡偏弱 [1] - 聚烯烃裂解原料整体回落，聚烯烃利润低位修复 [2] - 塑料日开工78.1%（+0.7%），巴斯夫FD停车，蒲城重启，线性排产变动暂不大 [2] - 盘面跟随夜盘原油补跌停，现货整体跌300-500不等，上游调降有限，有价无市，市场基本无成交 [2] - PP开工64.2%（+1.4%），浙石化4线、中化重启，拉丝排产偏低 [2] - 下游工厂普遍观望，场内实盘成交稀少 [2] 聚烯烃基本面数据（PE） - PE主力收盘价前日为9400，昨日为8838，日度变动-562 [1] - PE 1-5价差前日为711，昨日为687，日度变动-24 [1] - PE持仓量前日为441160，昨日为414951，日度变动-26209 [1] - PE主力基差前日为900，昨日为1112，日度变动212 [1] - 华北现货前日为10300，昨日为9950，日度变动-350 [1] - 华东现货前日为10450，昨日为10150，日度变动-300 [1] - 华南现货前日为10420，昨日为10120，日度变动-300 [1] - MOPJ石脑油前日为978美元/吨，昨日为896美元/吨，日度变动-82美元/吨 [1] - 乙烯东北亚前日为1240美元/吨，昨日为1240美元/吨，日度变动0 [1] 聚烯烃基本面数据（PP） - PP主力收盘价前日为10158，昨日为9544，日度变动-614 [1] - PP 1-5价差前日为1029，昨日为965，日度变动-64 [1] - PP持仓量前日为602584，昨日为595165，日度变动-7419 [1] - PP主力基差前日为1292，昨日为1606，日度变动314 [1] - 华北现货前日为11430，昨日为11350，日度变动-80 [1] - 华东现货前日为11450，昨日为11150，日度变动-300 [1] - 华南现货前日为11560，昨日为11260，日度变动-300 [1] - 丙烯CFR中国前日为1420美元/吨，昨日为1420美元/吨，日度变动0 [1]