报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价格96.80元，股价（2026年08月28日）为86.97元 [7][3] 报告核心观点 - 公司2026年上半年盈利改善，新签订单表现亮眼，并布局第二增长曲线 [2] 根据相关目录分别总结 业绩表现 - 公司2026年上半年营收4.6亿，同比增长23.9%，归母净利润3917万元，同比增长358% [12] - 单2026年第二季度营收2.5亿，同比增长53.5%，归母净利润2696万元，同比增长230% [12] 新签订单与在手订单 - 公司2026年上半年新签订单14.7亿，同比增长175.6% [12] - 单2026年第二季度新签订单达到7.4亿，环比仍在加速 [12] - 核心业务IND+NDA新签项目个数同比增长33.03%，表明新签订单涨价幅度可观 [12] - 截至2026年上半年，在手订单达22.47亿元，较2025年末增长80.09% [12] 海外业务 - 2026年上半年海外收入1972万，同比增长30.8% [12] - 海外新签订单金额同比增长38.1%，海外布局成效显著 [12] 类器官技术布局 - 自2022年起，公司前瞻布局NAMs，已实现心脏、发育、肝脏、肠道、睾丸类器官模型用于非临床安全性评价 [12] - 自研PHH来源肝脏类器官培养体系，能够高效开展创新药物高通量筛选工作，大幅降低动物使用数量 [12] - 公司明确“十五五”期间心脏、肝脏、肾脏、肺脏等9大领域在类器官和器官芯片方向的发展规划与实施路径 [12] 第二增长曲线布局 - 2026年1月31日，公司宣布筹划收购益临思控股股权 [12] - 本次并购将推动公司业务正式进入临床研究服务领域，有助于完善一站式服务平台 [12] - 目前达成初步合作意愿、签署收购意向协议 [12] 盈利预测调整 - 根据2026年中报，下调2026-2028年期间费用率预测 [3] - 调整公司2026-2028年归母净利润预测为1.39、3.41、4.32亿元（原预测分别为1.35、3.22、4.09亿元） [3] - 根据可比公司2027年40倍PE，给予目标价96.80元 [3] 财务数据预测 - 预计2026年营业收入为12.00亿元，同比增长47.9% [5] - 预计2027年营业收入为18.60亿元，同比增长55.0% [5] - 预计2028年营业收入为22.85亿元，同比增长22.9% [5] - 预计2026年归母净利润为1.39亿元，同比增长556.9% [5] - 预计2027年归母净利润为3.41亿元，同比增长144.2% [5] - 预计2028年归母净利润为4.32亿元，同比增长26.8% [5] - 预计2026年毛利率为37.2%，2027年为40.9%，2028年为41.4% [5] - 预计2026年净利率为11.6%，2027年为18.3%，2028年为18.9% [5] - 预计2026年每股收益为0.99元，2027年为2.42元，2028年为3.06元 [5]