报告公司投资评级 - 翔宇医疗投资评级为“增持” [2][4][6] - 原评级为“增持” [2] - 板块评级为“强于大市” [2] 报告核心观点 - 翔宇医疗业绩稳健增长，脑机接口布局稳步推进 [4] - 公司营收增长稳健，脑机接口有望逐步贡献营收 [6] - 维持“增持”评级 [4][6] 业绩表现 - 2026年上半年实现营业收入3.73亿元，同比增长3.93% [4][9] - 归母净利润0.40亿元，同比增长12.04% [4][9] - 扣非归母净利润0.29亿元，同比增长25.59% [4][9] - 剔除股份支付影响后净利润为0.59亿元，同比增长87.79% [9] - 2026年上半年毛利率为67.63%，同比下降0.27个百分点 [9] - 销售费用率29.48%，同比下降2.87个百分点 [9] - 管理费用率8.69%，同比上升0.72个百分点 [9] - 研发费用率21.19%，同比下降2.27个百分点 [9] - 财务费用率-1.37%，同比上升0.37个百分点 [9] - 2026年第二季度实现营业收入1.80亿元，同比增长4.10% [9] - 归母净利润0.14亿元，同比增长15.19% [9] - 扣非归母净利润0.06亿元，同比增长30.29% [9] - 2026年第二季度毛利率为67.02%，同比下降3.68个百分点 [9] - 四项费用率合计62.52%，同比下降4.35个百分点，控费成效显著 [9] 脑机接口布局 - 公司牵头申报的河南省脑机接口康复设备技术创新中心获批建设 [9] - 重点突破脑电信号高精度解码、多模态人机交互等关键技术 [9] - 推动脑机接口与康复机器人、AI医疗融合 [9] - 已取得多款非侵入式脑电诱发设备医疗器械注册证 [9] - 协助多家三甲医院建设脑机接口研究型病房及临床研究与转化创新中心 [9] - 2026年上半年脑机接口脑控设备已推广至全国数百家三甲医院 [9] - 公司披露向特定对象发行A股股票预案，募集资金主要用于脑机接口康复医疗产品、康复机器人产品及其他康复医疗创新产品研发 [9] 产品与市场 - 公司已形成覆盖康复理疗、康复训练、康复护理、康复辅具、康复评估、中医诊疗、保健养生、医美生美、康养家具和居家康复等10大门类、55大系列、上千种产品的全产业链布局 [9] - 是国内少数能够提供全品类康复医疗器械和全院临床康复一体化解决方案的企业 [9] - 2026年加大院外、居家和出口业务营销力度，开辟第二增长曲线 [9] - 海外聚焦“一带一路”沿线国家和地区推进市场布局 [9] - 持续开展CE、FDA注册认证，优化出口产品序列并搭建国际市场营销网络体系 [9] 研发投入 - 2026年上半年研发投入8,669.14万元，同比下降4.89% [9] - 研发投入占营业收入的比例为23.23%，同比下降2.16个百分点 [9] - 公司及子公司拥有研发人员630人，占员工总数的29.23% [9] - 2026年上半年新增医疗器械注册证及备案凭证34项，累计达到428项 [9] - 新增软件著作权33项，累计达到291项 [9] - 累计获得授权专利2,641项，其中有效专利1,910项 [9] 盈利预测调整 - 调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.01/1.25/1.46亿元 [6] - 原2026-2027年归母净利润为1.18/1.45亿元 [6] - 截至2026年9月10日收盘价，对应PE分别为60.2/48.5/41.6倍 [6] - 预计2026-2028年主营收入分别为793/884/998百万元 [8] - 预计2026-2028年主营收入增长率分别为3.3%/11.5%/12.9% [8] - 预计2026-2028年EBITDA分别为116/144/159百万元 [8] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为29.4%/24.1%/16.6% [8] - 最新股本摊薄每股收益2026-2028年分别为0.63/0.78/0.91元 [8] - 原先预测摊薄每股收益2026-2027年分别为0.74/0.91元，调整幅度分别为-14.61%/-13.86% [8]