文章核心观点 - 全球安全格局重塑推动国防科技成为全球资本重新定价的硬核增长极 私人资本特别是家族办公室正成为推动行业加速演进的关键力量 [1] - 国防科技赛道已形成“家办+风险投资”共同推动的资本合力 市场表现亮眼 但投资仍面临价值观冲突、声誉风险、退出路径有限等多重挑战 [5][7][8][11] - 双重用途技术被视为最具共识的投资方向 投资需聚焦基本面 行业仍处于早期配置阶段 资金释放缓慢且对专业能力要求高 [19][20] 资本涌入与市场表现 - 保时捷-皮耶希家族在2021年首次进入双用航天领域 参投德国火箭公司Isar Aerospace 2024年布局军民两用无人机 入股Quantum-Systems 2025年显著加快投资节奏 包括考虑第三笔长期重点投资、追加投资Quantum-Systems C轮、推动打造国防投资平台并与德意志电信探讨设立约5亿欧元的国防基金 [2] - Spotify联合创始人Daniel Ek的Prima Materia押注德国军事AI公司Helsing 使其成为欧洲估值最高的国防科技独角兽 [4] - 美国传统工业家族如密歇尔斯家族 其私人投资部门近年显著加大对国防科技的投入 完成多笔百万美元级别投资 涉及自主战机与反无人机系统等 首次国防科技直接投资发生在2021年 投资Shield AI [4] - 截至九月上旬 欧洲全市场航空航天与国防指数今年已上涨约53% 远超欧洲斯托克50指数的8.3% [5] - 美国航空航天与国防ETF年初至11月21日上涨37.34% 显著跑赢大盘 [5] - 根据MSCI数据 MSCI欧洲航天与防务指数过去12个月上涨73% 大幅领先同期MSCI欧洲指数的13% [5] - 更广义的欧洲防务与航空板块在2025年年初至今整体上涨约45%–70% 远高于欧洲市场整体的20%–22% [5] - 过去十年 单笔超过1,000万美元的国防风险投资交易数量增长8倍 并于2024年达到历史峰值：99笔、总额67亿美元 其中最受关注的是美国国防科技人工智能企业Anduril的15亿美元F轮融资 [7] - 2025年第二季度国防科技初创融资突破190亿美元 同比增长200% [7] - 资本热度推动相关企业家财富迅速增长 例如捷克防务承包商CSG董事长Michal Strnad的财富今年上涨超过60%至150亿美元 塞浦路斯夜视设备公司Theon International创始人Christian Hadjiminas的净资产升至约14亿美元 公司股价年内上涨120% [7] 家族办公室的角色与优势 - 欧美家办与高净值人群因决策灵活、审批链短 成为国防科技板块最早的私人投资力量 [8] - 德勤估计 欧洲家办数量已超过2000家 其中中东欧、英国和美国地区的家办对双用科技尤为积极 [8] - 家办在国防科技投资中发挥重要作用的原因包括：决策自主、速度快 公众审查压力低 期限长、容错率高（可接受10–15年乃至更长周期） 资本规模充裕（全球最富有的500人中至少1/5设有家办 总规模超4万亿美元） 使命驱动更强 以及新一代企业家偏好深科技 [8][10] - 近年来 一些靠近前线的欧洲家办开始自行设立国防基金 有家办从有限合伙人演进为普通合伙人 也有多个家办联合成立“家办联盟型普通合伙人” 以混合基金形式快速切入双用科技 [10] 投资挑战与趋势 - 国防科技投资面临ESG与价值观冲突 但趋势正在逆转 市场正经历从“回避”到“参与”的结构性转变 一些基金开始修改原本禁止国防投资的有限合伙协议与可持续条款 [12] - 国防科技投资常面临舆论压力与声誉风险 例如Spotify创始人投资Helsing后曾遭遇艺术家抵制与用户流失 [13] - 国防科技的主要退出方式集中在军工集团并购、国家基金入股及少量首次公开募股 行业本身呈现准封闭结构 流动性较弱 [14] - 国防科技从研发到落地通常需要10–15年 技术验证、预算周期和合规流程复杂 专业门槛高 [16] - 政策约束正在松动 但仍有边界 多数机构仍禁止涉足弹药、化武等敏感领域 整体处于“有条件参与”阶段 [17] - 家办内部结构影响投资速度 单一决策者的家办能够快速落地 而多代或多成员家办往往难以就“国防投资”达成共识 [18] - 双重用途技术被视为最具共识的投资方向 其核心原因在于既能进入商业市场 又能服务军方 退出路径更清晰 更容易获得监管与机构的认可 [19] - 典型赛道包括卫星与太空、自主与无人系统、网络防御、加密通信、AI决策软件、战场管理系统、量子安全与传感器等 [20] - 投资关键在聚焦基本面：包括订单与合同积压、现金流与收入确定性、毛利结构、估值区间、政策一致性 以及成熟公司的回购与分红能力 [20] - 国防科技仍处于早期配置阶段 部分机构内部沟通与合规审查周期较长 因此资金释放更为缓慢 [20]