文章核心观点 - 全球安全格局重塑推动国防科技成为全球资本重新定价的硬核增长极 私人资本特别是家族办公室正成为推动行业加速演进的关键力量 [1] - 国防科技赛道已形成“家办+风险投资”共同推动的资本合力 市场表现亮眼 但投资仍面临价值观冲突、声誉风险、退出路径有限等多重挑战 [5][7][8][11] - 双重用途技术被视为最具共识的投资方向 投资需聚焦基本面 行业仍处于早期配置阶段 资金释放缓慢且对专业能力要求高 [19][20] 资本涌入与市场表现 - 保时捷-皮耶希家族在2021年首次进入双用航天领域 参投德国火箭公司Isar Aerospace 2024年布局军民两用无人机 入股Quantum-Systems 2025年显著加快投资节奏 包括考虑第三笔长期重点投资、追加投资Quantum-Systems C轮、推动打造国防投资平台并与德意志电信探讨设立约5亿欧元的国防基金 [2] - Spotify联合创始人Daniel Ek的Prima Materia押注德国军事AI公司Helsing 使其成为欧洲估值最高的国防科技独角兽 [4] - 美国传统工业家族如密歇尔斯家族 其私人投资部门近年显著加大对国防科技的投入 完成多笔百万美元级别投资 涉及自主战机与反无人机系统等 首次国防科技直接投资发生在2021年 投资Shield AI [4] - 截至九月上旬 欧洲全市场航空航天与国防指数今年已上涨约53% 远超欧洲斯托克50指数的8.3% [5] - 美国航空航天与国防ETF年初至11月21日上涨37.34% 显著跑赢大盘 [5] - 根据MSCI数据 MSCI欧洲航天与防务指数过去12个月上涨73% 大幅领先同期MSCI欧洲指数的13% [5] - 更广义的欧洲防务与航空板块在2025年年初至今整体上涨约45%–70% 远高于欧洲市场整体的20%–22% [5] - 过去十年 单笔超过1,000万美元的国防风险投资交易数量增长8倍 并于2024年达到历史峰值：99笔、总额67亿美元 其中最受关注的是美国国防科技人工智能企业Anduril的15亿美元F轮融资 [7] - 2025年第二季度国防科技初创融资突破190亿美元 同比增长200% [7] - 资本热度推动相关企业家财富迅速增长 例如捷克防务承包商CSG董事长Michal Strnad的财富今年上涨超过60%至150亿美元 塞浦路斯夜视设备公司Theon International创始人Christian Hadjiminas的净资产升至约14亿美元 公司股价年内上涨120% [7] 家族办公室的角色与优势 - 欧美家办与高净值人群因决策灵活、审批链短 成为国防科技板块最早的私人投资力量 [8] - 德勤估计 欧洲家办数量已超过2000家 其中中东欧、英国和美国地区的家办对双用科技尤为积极 [8] - 家办在国防科技投资中发挥重要作用的原因包括：决策自主、速度快 公众审查压力低 期限长、容错率高（可接受10–15年乃至更长周期） 资本规模充裕（全球最富有的500人中至少1/5设有家办 总规模超4万亿美元） 使命驱动更强 以及新一代企业家偏好深科技 [8][10] - 近年来 一些靠近前线的欧洲家办开始自行设立国防基金 有家办从有限合伙人演进为普通合伙人 也有多个家办联合成立“家办联盟型普通合伙人” 以混合基金形式快速切入双用科技 [10] 投资挑战与趋势 - 国防科技投资面临ESG与价值观冲突 但趋势正在逆转 市场正经历从“回避”到“参与”的结构性转变 一些基金开始修改原本禁止国防投资的有限合伙协议与可持续条款 [12] - 国防科技投资常面临舆论压力与声誉风险 例如Spotify创始人投资Helsing后曾遭遇艺术家抵制与用户流失 [13] - 国防科技的主要退出方式集中在军工集团并购、国家基金入股及少量首次公开募股 行业本身呈现准封闭结构 流动性较弱 [14] - 国防科技从研发到落地通常需要10–15年 技术验证、预算周期和合规流程复杂 专业门槛高 [16] - 政策约束正在松动 但仍有边界 多数机构仍禁止涉足弹药、化武等敏感领域 整体处于“有条件参与”阶段 [17] - 家办内部结构影响投资速度 单一决策者的家办能够快速落地 而多代或多成员家办往往难以就“国防投资”达成共识 [18] - 双重用途技术被视为最具共识的投资方向 其核心原因在于既能进入商业市场 又能服务军方 退出路径更清晰 更容易获得监管与机构的认可 [19] - 典型赛道包括卫星与太空、自主与无人系统、网络防御、加密通信、AI决策软件、战场管理系统、量子安全与传感器等 [20] - 投资关键在聚焦基本面：包括订单与合同积压、现金流与收入确定性、毛利结构、估值区间、政策一致性 以及成熟公司的回购与分红能力 [20] - 国防科技仍处于早期配置阶段 部分机构内部沟通与合规审查周期较长 因此资金释放更为缓慢 [20]

市场表现 - 纽约股市三大股指26日全线收涨 道琼斯工业平均指数上涨0.94%至43386.84点 标准普尔500指数上涨0.80%至6141.02点 纳斯达克综合指数上涨0.97%至20167.91点 [1] - 标普500指数十一大板块九涨二跌 通信服务板块和能源板块分别以1.77%和1.50%涨幅领涨 房地产板块和必需消费品板块分别下跌0.64%和0.18% [1] - 标普500指数26日收盘点位6141.02点 距离2月19日历史新高6144.15点仅一步之遥 年初以来累计涨幅超过27% [4] 宏观经济数据 - 美国一季度GDP环比年率萎缩0.5% 弱于初值和修正值 主要受消费者支出和出口数据下调影响 与去年四季度2.4%增速相比 萎缩主要反映进口增长和政府支出下降 [1] - 5月美国耐用品订单环比增长16.4% 远超预期的6.6% 其中飞机订单大幅增加 扣除运输设备后订单增长0.5% 核心资本商品订单增长1.7% [3] - 截至6月21日当周美国首次失业申请人数为23.6万人 低于预期和前值 四周移动平均值24.5万人符合预期 显示劳动力市场稳定 [3] 行业与个股表现 - 科技股引领市场上涨 纳斯达克100指数创纪录新高 英伟达股价上涨0.5%创历史新高 4月以来累计涨幅近80% Meta平台上涨2%以上 Alphabet上涨1.7% [4] - 防务股表现强劲 iShares美国航天与防务ETF刷新历史新高 Rocket Lab、AeroVironment等小型公司股价创历史新高 增速超过传统大企业 [5] - 加密货币相关股票反弹 Circle互联网集团上涨12% Coinbase全球公司股价上涨超过5% 资金可能从Circle转向Coinbase [5] 市场预期与政策 - 投资者对未来贸易政策宽松预期增强 白宫最新关税表态支持股市表现 [4] - 一季度GDP数据被视为反映过往情况 市场已对经济疲弱作出反应 当前定价反映企业适应关税调低的环境 [2][3] - 美联储更关注关税带来的通胀风险和就业市场 而非GDP数据 若提前降息将主要基于就业市场变化 [3]

报告核心观点 - 中国权益资产正迎来年度级别牛市，建议聚焦中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务及中国完善社会保障激发内需潜力三个长期趋势；英国经济增长动力放缓，6月降息可能性不高，股市大盘受结构拖累但中盘股有机会；全球稳定币监管提速，跨境支付或迎变局，香港稳定币立法强化其在全球结算网络中的节点作用 [8][16][28][45] 上周环球大类资产表现 股市表现 - 中美领导人通话关税有望缓和，全球股市普遍走强，新兴市场、纳斯达克等指数周涨幅居前，日本东证、日经225等指数下跌 [4] 债市表现 - 非农就业数据理想，欧洲降息周期接近尾声，美债持续窄幅上落，不同类型债券收益率和回报表现各异 [5] 外汇及商品表现 - 地缘政治扰动推动油价上涨，白银价格大幅飙升，美元指数下跌，欧元、英镑等货币兑美元上涨 [6] 各市场焦点 中港市场焦点 - 内地货币政策择机而动，对政策利率降幅不应有太高期待，5月降息后进入观察期，8月后经济增长压力或凸显 [11][12] - 社融增速由政府债发行节奏主导，年中或为高点，四季度同比增速可能下滑，全年增速预计落在8.1%附近 [13][15] - 中国权益资产迎来年度级别牛市，建议聚焦三个长期趋势，重塑港A配比，回归核心资产，关注沪港深核心资产50股票池和iShares安硕核心MSCI中国ETF [8][16][17] 英国市场焦点 - 二季度经济增长或放缓，劳动力市场降温，财政政策空间有限，6月降息可能性不高，本年度或还有两次降息 [32][35] - 英国股市大盘受结构拖累，但中盘股更受益于欧洲财政扩张，关注贝宜系统和Natwest，可投资iShares安硕MSCI英国ETF [38][41][42] 稳定币主题 - 全球稳定币监管提速，香港、美国推进相关法案立法，稳定币能促进区块链与加密货币融合，合规稳定币支付较传统SWIFT有优势 [48][49] - 香港稳定币立法强化其在全球结算网络中的节点作用，建议关注朗新集团和广电运通 [53] 主要地区本周经济数据公布日程 - 涵盖日本、中国、美国、英国、韩国、澳大利亚、印度等国家多项经济数据，如GDP、CPI、PPI、失业率等指标的公布时间、预测值和前值 [57][58][59]