投资评级 - 报告对国科军工（688543.SH）维持买入评级 [8] - 当前股价44.51元，总股本25,061万股，流通A股25,061万股，近12月最高价87.10元、最低价33.20元（股价为2026年11月2日收盘价）[9] 核心观点 - 公司受订货合同延期签订、上游配套件交付滞后等影响生产及交付进度，短期业绩承压 [13] - 公司整体毛利率维持高位稳定，受交付规模减少影响期间费用率提升，净利率阶段性波动 [13] - 受益于下游需求景气预期，公司积极备产，四季度交付有望加速 [13] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.2亿元、3.4亿元、4.5亿元，同比增速分别为-10%、50%、35%，对应当前市值PE为50倍、33倍、25倍 [13] 业绩表现 - 2026Q1-Q3实现营收6.01亿元，同比减少22.45%；归母净利润0.89亿元，同比减少37.5%；扣非归母净利润0.85亿元，同比减少32.85% [2][6] - 2026Q3实现营收2.17亿元，同比减少39.27%，环比减少5.09%；归母净利润0.3亿元，同比减少54.01%，环比减少22.96%；扣非归母净利润0.27亿元，同比减少57.75%，环比减少28.41% [2][6] - 2026Q3营收同比减少39.27%，归母净利润同比减少54.01%，主要受订货合同延期签订、上游配套件交付滞后等影响 [13] 盈利能力 - 2026Q1-Q3销售毛利率为43.82%，同比提升6.4pct；销售净利率为14.56%，同比降低4.01pct；研发费用率为12.57%，同比提升2.23pct [13] - 2026Q3销售毛利率为41.51%，同比提升5.26pct，环比降低2.82pct；销售净利率为13.74%，同比降低4.88pct，环比降低3.15pct [13] 备产与资产状况 - 2026Q3末存货余额为3.23亿元，相比期初增长60.86% [13] - 应收账款及票据余额为6.67亿元，相比期初增长31% [13] - 预付款项余额为0.12亿元，相比期初增长441.86% [13] - 在建工程余额为0.61亿元，相比期初增长227.04% [13] - 合同负债余额为0.66亿元，相比期初增长290.57% [13] 财务预测 - 利润表预测：2026E/2027E/2028E营业总收入分别为1263百万元、1658百万元、2192百万元；归母净利润分别为223百万元、335百万元、452百万元 [18] - 每股收益预测：2026E/2027E/2028E分别为0.89元、1.34元、1.80元 [18] - 盈利能力指标预测：2026E/2027E/2028E净利率分别为17.7%、20.2%、20.6%；净资产收益率分别为9.0%、13.1%、17.0%；资产负债率分别为26.5%、30.9%、36.0% [18] - 估值指标预测：2026E/2027E/2028E市盈率分别为50.05倍、33.29倍、24.66倍；市净率分别为4.51倍、4.36倍、4.19倍 [18]