投资评级 - 报告对万泽股份维持买入评级 [7] - 当前股价为15.97元（2026年10月30日收盘价）[8] - 总股本50,955万股，流通A股50,453万股 [8] - 近12月最高价49.14元，最低价15.93元 [8] 核心观点 - 公司业绩整体阶段性承压，或受交付节奏影响，2026Q3营收2.77亿元同比减少12.11%，归母净利润0.19亿元同比减少63.25% [10] - 或受产品交付结构影响，盈利能力有所波动，2026Q1-3销售毛利率68.19%同比降低5.42pct，销售净利率13.46%同比降低2.52pct [10] - 公司持续投入研发且积极备产，静待下游需求释放，2026Q3末存货余额5.41亿元相比期初增长18.87%，应收账款及票据余额6.97亿元相比期初增长27.23% [10] - 预付款项余额0.18亿元相比期初增长283.96%，在建工程余额15.26亿元相比期初增长12.23%，子公司研发项目投入增加使开发支出期末比期初增加171.58% [10] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.1亿、3.1亿、4.5亿，同比增速分别为8%、46%、44%，对应当前市值PE为38、26、18倍 [10] 事件描述与业绩表现 - 公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3实现营收9.44亿元同比增长0.32%，归母净利润1.44亿元同比减少15.29%，扣非归母净利润1.23亿元同比减少21.48% [2][5] - 2026Q3实现营收2.77亿元同比减少12.11%环比减少9.71%，归母净利润0.19亿元同比减少63.25%环比减少61.24%，扣非归母净利润0.14亿元同比减少70.69%环比减少63.79% [2][5] - 2026Q3销售毛利率61.25%同比降低13.42pct环比降低9.77pct，销售净利率4.69%同比降低8.97pct环比降低8.16pct [10] 财务预测指标 - 利润表预测：2026E营业总收入1587百万元，2027E为2057百万元，2028E为2571百万元 [15] - 归母净利润预测：2026E为212百万元，2027E为310百万元，2028E为446百万元 [15] - 每股收益预测：2026E为0.42元，2027E为0.61元，2028E为0.87元 [15] - 市盈率预测：2026E为38.32倍，2027E为26.22倍，2028E为18.26倍 [15] - 净资产收益率预测：2026E为11.7%，2027E为14.6%，2028E为17.3% [15] - 资产负债率预测：2026E为60.8%，2027E为60.5%，2028E为59.6% [15] - 经营活动现金流净额预测：2026E为399百万元，2027E为357百万元，2028E为538百万元 [15] 相关研究 - 《持续高研发投入，多维度布局两机业务》2026-08-30 [10] - 《两机热端叶片新星，十年磨剑蓄势待发》2026-06-28 [10]

投资评级 - 报告对中航重机维持买入评级 [8] 核心观点 - 公司受下游主机厂交付节奏调整、产品降价及上游原材料价格波动多重压力影响，收入及毛利空间有所收窄，短期业绩承压 [12] - 公司围绕大国防市场拓展、新品研制配套和创新平台建设等持续加大战略性投入 [12] - 公司积极备产，静待下游景气释放 [12] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.8、5.9、7.7亿元，同比增速分别为-21%、24%、29%，对应当前市值PE为39、31、24倍 [12] 事件描述与经营业绩 - 公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3实现营收68.78亿元，同比减少11.56%；归母净利润3.75亿元，同比减少39.15%；扣非归母净利润0.43亿元，同比减少91.92% [2][6] - 其中2026Q3实现营收17.1亿元，同比减少15.56%，环比减少36.93%；归母净利润-0.69亿元；扣非归母净利润-0.73亿元 [2][6] 盈利能力 - 2026Q1-Q3销售毛利率为23.89%，同比降低4.43pct；销售净利率为7.19%，同比降低1.94pct [12] - 其中2026Q3销售毛利率为21.32%，同比降低4.3pct，环比提升2.87pct；销售净利率为-5.3%，同比降低10.76pct，环比降低16.14pct [12] 资产负债与备产情况 - 2026Q3末存货余额为62.3亿元，相比期初增长6.08% [12] - 应收账款及票据余额为125.57亿元，相比期初增长3.94% [12] - 预付款项余额为1.25亿元，相比期初增长43.2% [12] - 固定资产余额为64.19亿元，相比期初增长4.83% [12] - 合同负债余额为1.06亿元，相比期初减少75.02% [12] 公司基础数据 - 当前股价12.04元，总股本155,249万股，流通A股155,249万股，近12月最高价22.04元、最低价11.55元（股价为2026年11月3日收盘价） [9] 财务报表及预测指标 - 营业总收入：2025A为10115百万元，2026E为8958百万元，2027E为10059百万元，2028E为11193百万元 [16] - 归母净利润：2025A为609百万元，2026E为479百万元，2027E为594百万元，2028E为767百万元 [16] - 每股收益：2025A为0.39元，2026E为0.31元，2027E为0.38元，2028E为0.49元 [16] - 市盈率：2025A为49.13倍，2026E为38.99倍，2027E为31.48倍，2028E为24.38倍 [16] - 净资产收益率：2025A为4.3%，2026E为3.3%，2027E为4.0%，2028E为4.9% [16] - 资产负债率：2025A为48.0%，2026E为45.1%，2027E为45.7%，2028E为46.2% [16] - 经营活动现金流净额：2025A为-1167百万元，2026E为2476百万元，2027E为804百万元，2028E为1045百万元 [16]

投资评级 - 报告对航亚科技维持买入评级 [8] 核心观点 - 公司2026Q3单季度业绩实现高增长，或因海外业务交付加速，营收1.92亿元同比增长19.07%，归母净利润0.22亿元同比增长34.26%，扣非归母净利润0.22亿元同比增长91.81% [12] - 产品结构或有调整，公司整体盈利能力略有波动，2026Q1-Q3销售毛利率36.42%同比降低1.9pct，销售净利率13.36%同比降低1.44pct [12] - 公司在建工程高增，积极布局海外产能迎接景气需求，计划投资超4亿元建设马来西亚工厂，有助于完善海外生产基地布局并进一步提升国际竞争力 [12] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.1、1.6、2.3亿元，同比增速分别为8%、47%、40%，对应当前市值（2026.11.3收盘价）PE为43、29、21倍 [12] 事件描述与单季度业绩 - 2026Q1-Q3实现营收5.65亿元，同比增长6.58%；归母净利润0.74亿元，同比减少5.4%；扣非归母净利润0.72亿元，同比增长10.25% [2][6] - 2026Q3实现营收1.92亿元，同比增长19.07%，环比减少5.25%；归母净利润0.22亿元，同比增长34.26%，环比减少28.48%；扣非归母净利润0.22亿元，同比增长91.81%，环比减少28.6% [2][6] 盈利能力分析 - 2026Q1-Q3销售毛利率为36.42%，同比降低1.9pct；销售净利率为13.36%，同比降低1.44pct [12] - 2026Q3销售毛利率为34.15%，同比降低0.75pct，环比降低2.56pct；销售净利率为12.01%，同比提升1.63pct，环比降低3.99pct [12] 资产负债与产能布局 - 2026Q3末存货余额为2.8亿元，相比期初增长23.53%；预付款项余额为0.12亿元，相比期初增长52.26%；在建工程余额为0.52亿元，相比期初增长160.34% [12] - 公司计划投资超4亿元建设马来西亚工厂，有助于完善海外生产基地布局，进一步提升公司国际竞争力 [12] 财务预测指标 - 利润表预测：2026E/2027E/2028E营业总收入分别为769/1034/1363百万元，毛利分别为290/393/523百万元，毛利率均为38%，归母净利润分别为110/162/228百万元 [18] - 每股收益预测：2026E/2027E/2028E分别为0.42/0.62/0.88元 [18] - 估值指标：对应市盈率分别为42.90/29.10/20.73倍，市净率分别为3.78/3.55/3.27倍，EV/EBITDA分别为18.80/14.50/11.26倍 [18] - 盈利能力指标：2026E/2027E/2028E净资产收益率分别为8.8%/12.2%/15.8%，净利率分别为14.3%/15.7%/16.7%，总资产收益率分别为5.4%/7.3%/9.2% [18] - 资产负债结构：2026E/2027E/2028E资产负债率分别为39.1%/41.7%/44.0%，总资产周转率分别为0.37/0.46/0.54 [18] - 现金流预测：2026E/2027E/2028E经营活动现金流净额分别为249/264/331百万元，每股经营现金流分别为0.96/1.02/1.27元 [18] 公司基础数据 - 当前股价18.16元，总股本25,992万股，流通A股25,992万股，近12月最高/最低价分别为50.47/18.06元（股价为2026年11月3日收盘价） [9]

投资评级 - 报告对国科军工（688543.SH）维持买入评级 [8] - 当前股价44.51元，总股本25,061万股，流通A股25,061万股，近12月最高价87.10元、最低价33.20元（股价为2026年11月2日收盘价）[9] 核心观点 - 公司受订货合同延期签订、上游配套件交付滞后等影响生产及交付进度，短期业绩承压 [13] - 公司整体毛利率维持高位稳定，受交付规模减少影响期间费用率提升，净利率阶段性波动 [13] - 受益于下游需求景气预期，公司积极备产，四季度交付有望加速 [13] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.2亿元、3.4亿元、4.5亿元，同比增速分别为-10%、50%、35%，对应当前市值PE为50倍、33倍、25倍 [13] 业绩表现 - 2026Q1-Q3实现营收6.01亿元，同比减少22.45%；归母净利润0.89亿元，同比减少37.5%；扣非归母净利润0.85亿元，同比减少32.85% [2][6] - 2026Q3实现营收2.17亿元，同比减少39.27%，环比减少5.09%；归母净利润0.3亿元，同比减少54.01%，环比减少22.96%；扣非归母净利润0.27亿元，同比减少57.75%，环比减少28.41% [2][6] - 2026Q3营收同比减少39.27%，归母净利润同比减少54.01%，主要受订货合同延期签订、上游配套件交付滞后等影响 [13] 盈利能力 - 2026Q1-Q3销售毛利率为43.82%，同比提升6.4pct；销售净利率为14.56%，同比降低4.01pct；研发费用率为12.57%，同比提升2.23pct [13] - 2026Q3销售毛利率为41.51%，同比提升5.26pct，环比降低2.82pct；销售净利率为13.74%，同比降低4.88pct，环比降低3.15pct [13] 备产与资产状况 - 2026Q3末存货余额为3.23亿元，相比期初增长60.86% [13] - 应收账款及票据余额为6.67亿元，相比期初增长31% [13] - 预付款项余额为0.12亿元，相比期初增长441.86% [13] - 在建工程余额为0.61亿元，相比期初增长227.04% [13] - 合同负债余额为0.66亿元，相比期初增长290.57% [13] 财务预测 - 利润表预测：2026E/2027E/2028E营业总收入分别为1263百万元、1658百万元、2192百万元；归母净利润分别为223百万元、335百万元、452百万元 [18] - 每股收益预测：2026E/2027E/2028E分别为0.89元、1.34元、1.80元 [18] - 盈利能力指标预测：2026E/2027E/2028E净利率分别为17.7%、20.2%、20.6%；净资产收益率分别为9.0%、13.1%、17.0%；资产负债率分别为26.5%、30.9%、36.0% [18] - 估值指标预测：2026E/2027E/2028E市盈率分别为50.05倍、33.29倍、24.66倍；市净率分别为4.51倍、4.36倍、4.19倍 [18]