投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [7] 核心观点 - 报告核心观点为“需求短期承压，加快新兴市场拓展”，认为公司短期营收受下游需求波动影响下滑，但公司正积极备产备货并拓展新兴市场，静待需求复苏 [1][7] 财务表现总结 - **2026年第一季度业绩**：2026Q1实现营收10.81亿元，同比（yoy）下降22.85%，环比（qoq）下降13.25%；归母净利润2.51亿元，yoy下降29.87%，qoq增长11.75%；扣非归母净利润2.47亿元，yoy下降30.05%，qoq增长10.26% [2][7] - **毛利率与费用率**：2026Q1毛利率为40.54%，yoy下降0.67个百分点（pcts），qoq提升4.89pcts，整体同比较为稳定；2026Q1期间费用率为12.14%，yoy上升2.52pcts，qoq下降2.67pcts，其中管理费用率为8.99%，yoy上升2.6pcts，qoq下降0.82pcts，主要系新业务拓展增加相应费用所致 [10] - **净利率**：2026Q1净利率为22.82%，yoy下降2.91pcts，qoq提升5.18pcts [10] - **资产与备货**：2026Q1末存货余额为14.63亿元，较期初增长12.96%；在建工程余额为1.71亿元，较期初增长4.29% [10] - **财务预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为10.36亿元、11.38亿元、12.54亿元；每股收益（EPS）分别为0.74元、0.82元、0.90元；预测市盈率（PE）分别为26.87倍、24.46倍、22.19倍 [15] 业务与市场分析总结 - **营收下滑原因**：2026Q1营收下滑主要系航空新材料业务实现营收10.74亿元，yoy下降22.76%，原因是航空复合产品部分客户交付减少；公司作为国内航空复合材料龙头企业，当前受下游需求规划尚不明朗及客户提货节奏因素影响，营收短期波动 [10] - **新兴市场拓展**：公司正加大增量市场拓展力度，布局方向包括：围绕C919等国产客机项目带来的供应链本土化需求、无人机及eVTOL等新兴航空器市场的崛起，以及航空维修市场对复合材料修复技术的需求增长 [10] - **相关研究回顾**：报告提及公司近期相关研究，主题包括“需求短期波动，低空民航市场拓展可期”、“波动不改长期趋势，静待需求节奏恢复”、“经营稳健增长，加快民机商发布局” [10] 公司基础数据 - **股价与股本**：当前股价（2026年4月29日收盘价）为19.98元；总股本为139,305万股；每股净资产为5.69元；近12月最高/最低价分别为28.50元/19.40元 [7]

来源：央视新闻客户端 End 欢迎分享给你的朋友！ 出品 | 中国能源报（c ne ne rgy） 编辑丨赵方婷 当地时间5月3日，以色列国防部发布声明表示，已最终批准一项采购计划，将从美国洛克希德·马丁公司和波音公司购买F- 35战机和F- 15IA战机，交易金额达数百亿谢克尔。 ...

以色列军购交易 - 以色列国防部已最终批准一项从美国洛克希德·马丁公司和波音公司采购F-35战机和F-15IA战机的计划，交易金额达数百亿谢克尔 [1] F-35战机性能 - F-35战机是美国与部分盟国合作研制的第五代多用途作战飞机，配有新型航电设备，具备雷达隐身能力 [2] 地区冲突与军售背景 - 伊朗方面发布统计称，在美以伊冲突发生后，已击中或击落各类美以军机202架，其中包括F-35战机 [3] - 美国国务院于5月1日宣布批准向以色列、阿联酋、卡塔尔和科威特提供价值总额超过86亿美元的军售，且不需国会审查 [3]

Standex International (NYSE:SXI) Q3 2026 Earnings call May 01, 2026 08:30 AM ET Company Participants Ademir Sarcevic - CFO and Treasurer Christopher Howe - Director of Investor Relations David Dunbar - Chairman, President, and CEO Conference Call Participants Chris Moore - Analyst Gary Prestopino - Analyst Matt Koranda - Analyst Mike Shlisky - Analyst Ross Sparenblek - Analyst Operator Good morning, ladies and gentlemen, welcome to the Standex International Fiscal Third Quarter 2026 financial results confer ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12] 核心观点 - 公司在手订单稳步增长，燃机“一站式”交付模式实现产业链延伸和价值量提升，是报告的核心逻辑 [1][9][11] - 公司2025年营收稳健增长，2026年第一季度业绩显著改善，盈利能力回升 [4][5][8] - 公司在燃气轮机、商业航天、核电等高端装备领域持续取得市场突破和技术进展，为未来增长奠定基础 [9][10] 2025年及2026年第一季度业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入20.34亿元，同比增长12.64%；归母净利润1.86亿元，同比下降1.40%；扣非归母净利润1.71亿元，同比下降0.48% [4][5] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入5.16亿元，同比增长31.51%；归母净利润0.40亿元，同比下降2.57% [6] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入5.31亿元，同比增长25.88%，环比增长2.89%；归母净利润0.56亿元，同比增长31.65%，环比增长40.68%；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长63.44% [4][8] - **盈利能力指标**：2025年销售毛利率为27.55%，同比下降0.48个百分点；销售净利率为9.01%，同比下降1.31个百分点 [5]。2026年第一季度销售毛利率为30.03%，同比提升3.80个百分点，环比提升0.42个百分点；销售净利率为10.33%，同比微降0.66个百分点，环比提升3.53个百分点 [8] - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为2.80亿元，同比大幅增长94.22% [5]。2026年第一季度经营活动现金流净额为0.42亿元，同比增长15.61% [8] 分业务与分地区表现 - **分产品收入**： - 航空锻件：营收14.81亿元，同比增长8.59%，毛利率28.51% [6] - 航天锻件：营收1.13亿元，同比大幅增长66.92%，毛利率22.06% [6] - 燃气轮机锻件：营收2.78亿元，同比大幅增长38.64%，毛利率26.23% [6] - 其他高端装备锻件：营收0.34亿元，同比下降2.62%，毛利率56.34% [6] - **分地区收入**： - 境内：营收10.09亿元，同比增长9.20%，毛利率31.23% [7] - 境外：营收9.11亿元，同比增长19.35%，毛利率25.24%；境外主营业务收入占比提升至近50% [5][7] 在手订单与业务进展 - **在手订单**：截至2025年末，公司在手订单总额约为64.27亿元，同比增长32.57%。其中，客户已下订单35.29亿元，同比增长26.83%；长协预估订单28.98亿元，同比增长40.27% [9] - **燃气轮机业务**：首次实现从锻件到精加工的“一站式”交付，该模式正逐步推广以提升产品价值量；与贝克休斯签署总额超亿元的框架采购协议；新开拓压气机盘、涡轮盘等高难度、高附加值产品 [9] - **商业航天业务**：成功开发天兵科技、蓝箭航天等多家头部商业航天客户，配套谷神星、朱雀等主力型号，2025年航天业务板块营收同比增长66.92% [10] - **核电与海工业务**：成功向法国电力交付首件核电产品，实现欧洲核电市场零的突破 [10] - **工艺技术突破**：自主研发的近等温旋压成形技术（NISP）取得实质性突破并交付试验件；突破高强GH4169盘锻件精密锻造技术；成功制造核电站关键锻件及大尺寸异形钛合金环锻件（如1.5米高筒件）[10] 财务预测与估值 - **盈利预测**： - 预计2026-2028年营业收入分别为25.89亿元、32.78亿元、40.57亿元 [12] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.88亿元、3.92亿元、5.28亿元 [12] - **增长率预测**： - 2026-2028年营收增长率预计分别为27%、27%、24% [14] - 2026-2028年归母净利润增长率预计分别为55%、36%、35% [14] - **估值指标**：基于预测，公司2026-2028年对应的市盈率（PE）分别为45倍、33倍和25倍 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额首次突破10亿美元，达到11亿美元，同比增长23% [6][26] - 第二季度每股收益为2.19美元，上年同期为1.78美元；调整后每股收益为2.27美元，上年同期为1.69美元，同比增长34% [6][26] - 第二季度产生自由现金流3800万美元 [26] - 上半年经营活动产生的净现金流为2.05亿美元，上年同期为1.12亿美元；资本支出总计9700万美元 [31] - 上半年产生自由现金流1.09亿美元，上年同期为6000万美元 [33] - 截至2026年3月31日，债务杠杆率为EBITDA的1.4倍 [33] - 公司上调2026年全年指引：总销售额增长20%-23%，调整后每股收益9.15-9.45美元，自由现金流3-3.5亿美元，资本支出约2.9亿美元 [35] - 预计2026年全年航空航天销售额增长21%-24%，利润率提升至23%-23.5%；工业销售额增长18%-20%，利润率提升至18%-18.5% [35] - 预计2026年全年通过股息和股票回购向股东返还6.5-7亿美元 [34] - 预计平均稀释后流通股约为6150万股 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 **航空航天业务** - 第二季度销售额7.03亿美元，同比增长25% [26] - 商业服务销售额增长36% [27] - 商业OEM销售额增长30% [27] - 国防OEM销售额增长9%，主要由于JDAM定价从2025年第四季度生效 [27] - 国防服务销售额增长8% [27] - 第二季度部门收益1.58亿美元，占部门销售额的22.5%，上年同期为1.25亿美元，占22.2% [27] - 第二季度价格涨幅约为6.5%-7% [73] **工业业务** - 第二季度销售额3.87亿美元，同比增长20% [29] - 核心工业销售额（剔除中国公路业务影响）增长19% [29] - 海洋运输销售额增长34% [29] - 石油和天然气销售额增长18% [29] - 发电销售额增长7%；剔除上年剥离燃烧业务的影响，发电销售额以高十位数百分比增长 [29] - 中国公路业务第二季度销售额2900万美元 [29] - 第二季度部门收益6600万美元，占部门销售额的17%，上年同期为4600万美元，占14.3% [30] - 核心工业业务利润率约为14.7% [30] - 中国公路业务为季度利润率贡献了230个基点的增长 [30] - 非部门费用第二季度为4500万美元，上年同期为2700万美元；调整后非部门费用为3800万美元，上年同期为3400万美元 [31] 各个市场数据和关键指标变化 **航空航天市场** - 商用飞机建造率提高，同时旧款和现役机队的维护周期重叠 [7] - 商业服务需求强劲，旧款服务活动稳定，LEAP和GTF发动机控制系统数量稳步增长 [9] - 维修厂输入保持稳定，未因航空公司近期宣布的运力和利用率削减而减少 [9] - 公司正在增加罗克福德和普雷斯蒂克站点的产能，并增加了罗克福德的测试台容量 [16] **工业市场** - 石油和天然气、运输和发电等主要市场势头持续 [9] - 发电需求增长，特别是数据中心对基载和备用发电的需求 [29] - 数据中心备用电源的柴油喷射器需求旺盛，Glatten工厂扩建接近完成 [15] - 多个客户近期分享了其预测可能上调，公司正在评估相关机会和产能选择 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于三大价值驱动因素：增长、卓越运营和创新 [10] - 盈利增长支柱包括有机和无机努力，以及选择性剥离和对能力、效率和产能的投资 [10] - 近期完成了对Valve Research & Manufacturing的收购，增强了控制系统产品组合 [33] - 宣布将Niles的飞行员控制产品线出售给Ontic，以重新聚焦资源 [12] - 将伺服阀生产线从圣克拉丽塔迁至罗克福德，以提升质量和交付 [12] - 按计划逐步结束中国公路产品线 [12] - 两大建设项目Spartanburg（用于A350扰流板作动系统）和Glatten（柴油喷射器）均按计划进行，预计分别于2027年和2028年投入运营/交付 [14][15] - 在MRO Americas宣布了新的合作伙伴关系，包括与汉莎技术公司和法航-荷航集团的新授权维修服务设施协议，以及与AAR的新分销协议 [17] - 持续投资自动化，包括在罗克卡特工厂利用自动化实验室 [18] - 创新重点从纯技术开发转向更多与航空航天客户的技术演示活动 [21][22] - 工业领域专注于新的作动平台，为往复式发动机提供精确的燃油和空气控制，计划于2027年投入使用 [23][24] - 公司优先事项明确：满足OEM需求增长、为已安装基地提供世界级服务、展示关键技术的客户价值以争取下一代单通道飞机更多份额 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营环境复杂，首要任务是保障中东地区团队成员的安全 [4] - 正在密切关注更广泛的地缘政治发展及其可能对国防开支或航空交通的影响，预计任何影响将在2027财年显现 [6] - 基于第二季度业绩和对2026年剩余时间的信心，上调全年销售和盈利指引 [7] - 当前环境的挑战是以管理良好且具有韧性的方式继续扩大自身及供应链的产能 [8] - 需求有时超过公司活动，例如双源采购项目或额外的测试台采购、安装和校准，这些在上季度限制了产出 [8] - 公司正在管理大量活动，同时改善对客户的交付和财务业绩 [20] - 航空航天研发费用将在今年开始上升，并在未来几年随着未来飞机时间表的确定而进一步增加 [22] - 预计将维持比之前预期更高的库存水平，以优先满足客户需求，同时努力实现端到端供应链的更好协调 [36] - 正在进行多项库存计划，预计将在2027年推动改善自由现金流的产生 [36] 其他重要信息 - 公司最近启动了一个轮岗计划，以培养下一代领导者 [20] - 自动化实验室最近被制造业领导委员会认可为制造业卓越的领导者 [18] - 公司预计第三季度中国公路业务销售额约为3000万美元，第四季度销售额微乎其微 [30] - 中国公路业务退出相关的重组费用将在第三季度产生 [133] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于商业售后市场备件订单趋势及潜在去库存风险 [40] - 管理层表示，第三季度备件订单量与第一季度和第二季度基本一致，但第四季度目前难以预测 [41] - 尽管有航空公司宣布削减运力，但尚未看到维修厂输入或备件订单率下降，目前没有迹象表明在本财年内会出现放缓 [42] - 公司正在监控地缘政治和宏观经济层面的情况，2027财年的影响有待观察 [42] 问题: 关于中东能源基础设施重建带来的工业业务机会 [43] - 公司处于供应链较下游位置，目前主要看到的是现有项目的服务活动，尚未收到来自工程总承包公司关于重建的询价 [43] - 未来可能会有一些机会 [44] 问题: 关于航空航天和工业业务下半年利润率扩张的驱动因素 [50] - 商业服务业务的持续良好增长有助于利润率，销量增长带来杠杆效应，精益活动见效，良好的定价和通胀管理也带来积极影响 [51] - 工业核心利润率下降主要由于计提了一项产品性能索赔准备金，若剔除该影响，利润率与第一季度基本一致，预计下半年将与此趋势保持一致 [53] 问题: 关于产品性能索赔准备金的细节 [54] - 这是一项长期产品开发计划，公司与客户对结果看法不同，目前正在法律程序中，不便进一步评论 [54] 问题: 关于航空航天售后市场前景、触发因素及公司产品组合的韧性 [62] - 航空公司需求仍然强劲，尝试将成本转嫁给乘客并未导致需求破坏，航空公司正在采取谨慎行动（如削减低负载率航线）[64][65] - 如果高油价持续更久，可能导致更多飞机停场或需求破坏，但目前尚未发生 [66] - 公司在新一代窄体机上的内容更高，如果高油价导致新技术机队利用率高于旧机队，对公司而言是一个对冲 [68] - 旧款窄体机维修业务仍在增长，超出预期 [67] 问题: 关于航空航天季度增量投资的量化及价格涨幅 [70] - 公司正在谨慎增加投资，以确保能够执行关键任务但不过度超前于销量增长 [70] - 已增加航空航天研发支出，主要用于技术演示项目；增加了制造工程投资以加速自动化；并开始为南卡罗来纳州新工厂配备关键人员 [71][72] - 第二季度价格涨幅约为6.5%-7%，全年预计与此大致相同，航空航天价格涨幅强于工业 [73] 问题: 关于航空航天收入指引上调的细分驱动因素及售后市场中备件供应与维修工作的占比 [80] - 商业服务是收入增长的最大部分，商业OEM需求也略强于预期 [81][82] - 指引上调部分源于第二季度的强劲表现，部分源于对下半年表现的预期，包括商业OEM、国防OEM和工业OEM，尤其是在第四季度 [83] 问题: 关于航空公司停场旧机对售后市场风险（永久退役、维修延迟或范围缩减）的影响 [84] - 对于旧款机队，风险在于退役和拆解，导致LRU无法再次进厂维修，但这主要影响最老旧的机队 [85] - 仍有大量飞机只经历过一次维修，飞行小时数仍将与设备进厂维修相关 [86] 问题: 关于工业利润率前景及对2027年的合理预期 [94] - 管理层对2026年工业利润率感到满意，并持续致力于生产力和运营卓越计划以扩大利润率，关于2027年的展望将在之后沟通 [95] 问题: 关于出售飞行员控制产品线的影响（售后市场含量、利润率、收入规模）[96] - 该产品线收入不重大，剥离对公司有增值作用 [97] - 该产品线有不错的服务业务，但公司决定收缩到最具竞争力和客户价值增值的领域（如油门组件中的精密电机控制、传感器等），并将继续作为组件供应商 [98] - 这只是Niles工厂中一个相对较小的价值流 [99] 问题: 关于工业燃气轮机客户需求增加及潜在产能扩张 [104] - 不仅是工业燃气轮机客户，多个应用领域（燃气轮机、往复式发动机、柴油/天然气备用/主力电源）的OEM都提出了到2030年及以后的产能研究需求，主要由数据中心驱动的发电需求推动 [105] - 公司此前认为通过持续改善可满足产能需求，但新信息表明可能需要考虑产能扩张 [106] 问题: 关于LEAP/GTF售后市场收入与旧款机队的对比及交叉点 [109] - 公司维持此前预测，即交叉点大约在2026年底/2027年初 [109] - 本季度及上季度，包括备件在内的LEAP/GTF服务总收入已与旧款窄体机（V2500和CFM56-5）的服务总收入大致相当 [110][111] - 仅从维修角度看，交叉点仍在未来几个季度 [111] 问题: 关于自由现金流指引未随销售和息税前利润上调而变化的原因 [115] - 主要原因在于营运资金支出或营运资金占销售额的比例预计将更高 [115] 问题: 关于与汉莎技术和法航-荷航的授权维修服务协议何时开始产生规模效应 [116] - 限制因素是测试台的采购、安装和校准，这需要9-12个月或更长时间，因此不是2026年的事，更多细节将在投资者日沟通 [116] 问题: 关于对中国LRU市场的能见度是否有新变化 [121] - 没有新变化，中国客户现在的订购行为基于其机队规模和预期的维修周期，与其他地区客户类似，可以将“中国”作为一个特殊类别的情况视为过去 [122] 问题: 关于L‘Orange业务中的军事业务及工业板块整体军事业务管线 [123] - L‘Orange业务几乎100%是商业业务，不涉及军事 [124] - 公司参与的军事业务（如驱逐舰DDG级）主要是燃气轮机的电子控制系统，用于推进和船上发电 [124] 问题: 关于第三季度中国公路业务的盈利水平 [132] - 从运营角度看，第三季度盈利水平预计与过去两个季度相似，但将产生相关的重组费用 [133] 问题: 关于LRU销售是否仍可区分“中国”类别，以及第四季度面临的艰难比较 [134] - 管理层认为“中国”类别已成为过去，目前订单来自全球各地航空公司 [135] - 对第三季度LRU订单有良好可见度，客户组合多样；对第四季度的可见度处于正常水平，但公司对整体指引有信心 [136] 问题: 关于中国公路业务指引的上调幅度及对利润的影响 [143] - 中国公路业务全年销售额预计从最初约6000万美元上调至约9000万美元，这在原指引范围内 [146] - 该业务在达到盈亏平衡点后利润增长很快，第二季度为整体工业利润率贡献了230个基点 [147] - 指引上调的主要驱动力并非中国公路业务，而是航空航天商业服务和两个板块强劲的OEM业务 [151] 问题: 关于工业业务产品组合优化和运营转型的进展及长期利润率潜力 [154] - 工业业务组合合理化转型已进入“中期阶段”，团队已做出一些艰难决定（如退出中国公路业务）[155] - 现在正引入更标准、规范的产品管理方法，例如开发新的作动平台以更高效地服务客户 [156] - 长期利润率扩张将聚焦于重振服务业务以及持续的生产力提升，更多细节将在投资者日讨论 [158]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度营收为9.35亿美元，同比增长2400万美元或3%，有机增长率为4% [24] - 第一季度调整后营业利润为1.74亿美元，调整后营业利润率为18.6%，同比提升30个基点 [11][25] - 第一季度调整后每股收益为0.86美元，同比增长0.08美元，超出指引区间高端0.01美元 [25] - 第一季度自由现金流为1.05亿美元，同比增长1800万美元或21%，自由现金流转换率为调整后净收入的83%，同比提升9个百分点 [10][26] - 截至2026年3月31日的过去12个月，投入资本回报率提升70个基点至10.8% [28] - 第一季度末净杠杆率为2.65倍过去12个月调整后EBITDA，去年同期为3.06倍 [27] - 资本支出低于历史水平，公司目标为营收的3%-3.5% [89] 各条业务线数据和关键指标变化 - **汽车业务**：第一季度营收5.25亿美元，报告口径同比下降1%，有机增长1% [30] - 市场表现优于行业4个百分点，而市场产量下降了3% [12][30] - 营业利润率为23.5%，同比提升70个基点 [30] - **工业业务**：第一季度营收1.84亿美元，报告口径同比下降约1%，有机增长1% [31] - 营业利润率为27.1%，同比提升100个基点 [31] - HVAC北美市场出货量同比下降，但公司通过份额增长实现有机增长 [18][31] - **航空航天、国防和商用设备业务**：第一季度营收2.26亿美元，同比增长15%，有机增长约17% [31] - 所有市场垂直领域均实现增长，包括航空航天、国防、公路卡车和非公路设备 [31] - 营业利润率为28.1%，同比大幅提升260个基点 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - **汽车市场**：第一季度全球汽车产量下降约3% [32] - 第三方预测2026年全年产量将下降约2%，近期下调主要归因于中国和中东市场 [32] - 公司在欧洲、美国、中国、日本、韩国和印度均实现市场表现优于行业，例如在印度市场营收同比增长超一倍 [12][13][15] - **工业市场**：美国住宅和建筑市场持续疲软，第一季度北美住宅HVAC出货量同比下降 [18][33] - 欧洲热泵需求恢复增长 [18] - 数据中心建设带动了柴油发动机和发电机组的需求 [17] - **航空航天、国防和商用设备市场**：商业飞机订单积压强劲，国防支出加速，公路卡车出现复苏迹象 [33] - 北美卡车产量尚未改善，但订单量增加，预示着2026年下半年可能进入补库存周期 [16][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于转型之旅的“加速”阶段，重点在于保持执行一致性、实现同比增长和利润率扩张，并在各细分市场履行增长使命 [6][7][8] - 增长是明确的战略重点，第一季度各业务部门均实现有机增长 [12] - 在汽车领域，公司专注于赢得业务，无论动力总成类型如何，并推出了新产品如高效接触器和故障分断接触器，在欧洲和美国赢得了重要新业务 [13][14] - 数据中心被视为重要的增长机遇，公司凭借现有的电气保护和传感产品已占据一席之地 [19] - 行业技术路线图指向向更高电压直流电源系统和液冷解决方案的转变，这与公司的高压接触器以及压力、温度和流量传感器产品组合高度契合 [20][21] - 公司正与超大规模数据中心和ODM厂商在早期设计周期进行合作，其产品已被两家超大规模数据中心指定采用，新的流量传感器产品已进入客户验证阶段 [22] - 预计液冷采用将从2027年中左右开始加速，带来中期收入机会 [22] - 在国防领域，公司赢得了一项为欧洲装甲地面运输车辆提供断路器的业务，并正在关注美国传统汽车OEM支持国防生产带来的潜在机会 [17][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度业绩感到满意，并看到各业务部门在重组后取得进展的积极迹象 [10][12] - 管理层意识到地缘政治事件和油价对终端市场需求构成的风险，但已制定多种情景计划，准备迅速采取行动以保护利润率 [16] - 尽管面临贵金属通胀超100%等多重阻力，第一季度调整后营业利润率仍实现同比增长，这体现了“利润韧性” [11] - 对于2026年第二季度，公司预计营收在9.5亿至9.8亿美元之间，调整后营业利润率在19.2%至19.4%之间 [34] - 公司认为，如果终端市场需求保持稳定，当前市场共识对下半年每季度约30个基点的调整后营业利润率扩张预期与公司观点一致 [35] - 如果终端市场需求大幅恶化，公司准备采取合理措施捍卫去年承诺的19%的年度利润率底线 [35] - 公司预计2026年的道路不会没有挑战，但已准备好应对，并相信业务已为卓越表现做好准备 [36][37][38] 其他重要信息 - 第一季度是公司2024年开始的退出2亿美元年收入表现不佳产品计划的最后一个季度，该计划对收入产生重大影响 [25] - 剥离表现不佳产品带来的利润率好处大致抵消了关税带来的不利影响 [25] - 第二季度指引包含约800万美元的关税成本及相关转嫁收入，由于近期美国关税税率变化，这比之前的运行率低约400万美元 [34] - 第二季度指引不包括与近期IEEPA关税裁决相关的任何潜在关税退款，也未反映此类退款的任何可能转嫁 [35] - 公司宣布了第二季度每股0.12美元的股息 [29] - 公司通过从东南亚或中国采购机器设备以及优化维持工厂运营的资本支出，系统性地优化了资本支出 [90][91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于汽车业务4%的市场表现优于行业，能否按地区提供更多细节？[41] - 管理层指出，IHS预测2026年全球汽车产量约为9100万辆，较2025年下降约2% [41] - 地缘政治紧张局势/油价以及中国的测试成本补贴政策是影响预测的两个关键因素 [41] - 公司在每个地区都赢得了重要业务，包括中国的接触器、日本和韩国的新业务进展，并在所有类型的动力总成平台上获胜 [42] - 新产品如高效接触器和故障分断接触器也带来了胜利 [43] - 公司坚信其团队在2026年将实现市场表现优于行业 [43] 问题: 关于第二季度营业利润率环比扩张60-80个基点的原因 [44] - CFO澄清，营业利润率并未环比扩张，第一季度通常因季节性因素环比收缩，但今年的收缩幅度小于往年，得益于更早启动的生产力提升措施 [45] - 从第一季度到第二季度的利润率提升，同样得益于年初强劲的生产力提升和销量增长 [46] 问题: 在供应链和地缘政治波动下，公司如何确保下半年利润率扩张约30个基点的预期？[49] - CEO表示，公司有明确的应对方案，通过情景规划为当前和未来的不利因素做好准备，并且由于产品设计用于关键任务应用，公司拥有一定的议价能力来捍卫利润率 [50] - CFO补充，利润增长节奏与去年观察到的相似，随着生产力引擎启动，每个季度都会实现环比改善，抵消投入成本不利因素的方案与应对关税的方案相同 [52] 问题: 数据中心市场能带来多少增量收入以及利润率情况？[53] - CEO强调，AI推动的高性能计算需求将导致数据中心架构向高压和液冷转变，这正进入公司的专业领域，公司有“获胜的权利” [55] - CFO指出，目前无法提供具体的收入预测或时间，但公司无需大量投资即可抓住这一趋势，因为使用的是现有产品和技术，收入增长是真实的，但对具体时间点不那么担忧 [57][58] 问题: 关于数据中心机会的时间点，以及当前代架构机会是否有限 [60] - CEO解释，在风冷数据中心概念中，机会相对有限，主要是温度传感器和断路器；而在高压液冷数据中心概念中，产品组合扩展到压力传感器、流量传感器、温度传感器、断路器和接触器，这是额外的机会 [61] - 基于行业路线图，采用800伏高压架构的新数据中心预计将从2027年中左右开始为公司带来收入增长 [62] 问题: 产品是作为集成解决方案还是独立设计获胜进入液冷等应用 [63] - CFO表示，电气保护产品的获胜往往集中，而热管理产品的获胜则由不同的决策者驱动，但两者会以相对相同的速度扩展，因为它们是相互关联的 [64] 问题: 关于中国汽车业务的机会和增长幅度 [67] - CEO概述，业务重点已从国际OEM转向本土OEM，在接触器等电气化产品上赢得了大量业务，并且开始看到与电池系统相关的机会 [68][69] - 公司凭借规模和高品质交付能力在中国市场定位良好 [70] - CFO量化指出，在中国市场，由于价格压力更大（每年中个位数下降），要实现市场表现优于行业，需要高个位数的潜在内容增长，这与公司去年的表现一致，并预计将继续如此 [71][72] 问题: 航空航天业务的显著增长有多少归因于无人机等新兴领域 [74] - CFO表示，目前的增长主要归因于核心业务以及国防需求的加速，与年初的指引一致 [75] - CEO补充，公司近期在欧洲赢得了一项为装甲地面运输车辆提供断路器的业务，并看到管道中有类似机会，正在建立订单簿 [76] 问题: HVAC业务第一季度表现优于市场的程度，以及这种优势是否会持续 [82] - CFO指出，HVAC业务约占工业业务的25%，终端市场需求同比下降两位数，而公司有机增长1%，表明存在市场表现优于行业的情况，这主要由去年推出的A2L产品的新内容推动 [83] - 公司预计将继续通过新内容实现市场表现优于行业，并在市场复苏时参与增长，但运营计划并不依赖市场增长来实现利润率扩张目标 [84] 问题: ADC&E和工业业务利润率提升是否有积极的组合效应 [85] - CFO确认，在航空航天、国防和商用设备业务中，航空航天（利润率最高的终端市场）的增长带来了显著的可变贡献利润，高增长率也带来了更强的运营杠杆 [85] - 在商用设备领域，组合基本保持一致，但高增长率通常伴随着更高的可变贡献利润 [86] 问题: 资本支出趋势如何，尤其是第一季度低于预期 [89] - CFO表示，公司目标资本支出在营收的3%-3.5%之间，近期需求较低是由于去年工厂自动化和更灵活产线概念的加速推进，预计将恢复正常范围 [89] - CEO补充，公司通过从东南亚或中国采购更便宜的机器设备以及优化维持性资本支出来系统优化资本支出 [90][91] 问题: 数据中心产品的总潜在市场规模或每兆瓦潜在市场规模 [92] - CEO表示，这个问题将留到下次电话会议讨论 [92] 问题: 关于232条款金属关税变化的影响以及IEEPA关税退款的可能性 [96] - CFO表示，金属关税变化未对公司产生重大直接影响，预计未来每季度关税运行率约为800万美元，比之前的1200万美元运行率低约三分之一 [97] - 关于IEEPA退款，公司正在遵循政府规定的程序，目前不推测潜在回收的规模或幅度，去年支付了略超4000万美元的关税，其中大部分是IEEPA关税 [98][99] 问题: 商用设备市场下降1%而公司增长16%的原因，以及这是否可持续 [100] - CFO解释，该部门约25%是航空航天市场，约75%是商用设备市场，报告的15%或17%有机增长是整个部门的 [101] - 在商用设备方面，市场表现优于行业主要是由于预计下半年生产加速前的库存补充，如果终端市场真正复苏，预计不会保持相同的增长幅度，但公司仍将继续增长并表现优于行业 [102] 问题: 在贵金属通胀100%的情况下仍实现利润率扩张30个基点的原因 [114] - CFO指出，除了贵金属挑战，还有约40个基点的外汇不利影响，利润率扩张体现了业务基础盈利能力的持续改善 [114] - 公司每年购买约4000万美元的贵金属，第一季度价格同比上涨约100%，上半年有80%的对冲覆盖，这提供了缓解并赢得了执行结构性缓解措施的时间 [115] - CEO补充，缓解措施包括与供应商谈判、通过价值分析/价值工程活动重新设计产品以减少金属含量，以及与客户讨论补偿 [116][117] 问题: 从无人机业务中获取设计订单的经验如何应用于赢得数据中心业务 [118][120] - CEO表示，两者模式相似，都是将现有产品（如温度传感器、压力传感器、执行器、电机）设计到新的应用（无人机或数据中心）中，数据中心使用的是从汽车业务继承过来的电气保护和传感产品 [121][122] 问题: 数据中心市场的份额获取是否重要，还是更多的是“跳球”动态 [127] - CFO认为，随着架构变化（如转向高压直流），创造的是全新的产品需求（如高压接触器），而不是从他人那里夺取份额，关键是拥有符合规格的产品并被指定采用 [128] - CEO进一步说明，新的液冷概念需要完全不同的产品范围，这不是夺取份额，而是将现有产品设计到超大规模数据中心的概念中 [130][131] 问题: 考虑到各业务部门的表现优于行业，第二季度有机增长是否应高于1%-4%的指引区间 [135] - CEO强调公司拥有多个增长载体，各业务部门领导有明确的增长使命，公司自2025年下半年恢复增长，并在2026年第一季度加速 [135][136] - CFO具体分析，第三方预测第二季度汽车产量再次下降约2%，若公司保持相似的市场表现优于行业，汽车有机增长将在1%-2%左右；航空航天、国防和商用设备业务增长可能放缓至中高个位数；工业业务在下半年之前不会恢复增长周期；综合来看，第二季度1%-4%的营收增长指引是合理的 [137][138]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度调整后每股收益为1.65美元，同比增长15% [5] - 第一季度总销售额同比增长25%，其中内生销售额增长4%，收购贡献了18%的增长 [19] - 第一季度调整后营业利润同比增长29%，主要得益于更高的内生销售额、收购贡献以及生产率和有利的净价格 [19] - 公司上调2026年全年调整后每股收益指引0.10美元，至6.65美元至6.85美元的范围 [6][28] - 公司预计2026年全年企业费用在8000万至8500万美元之间，净非营业费用约为5800万美元，税率约为23% [27] - 公司预计2026年全年业绩分布将更加均衡，上半年与下半年业绩比例约为49%对51% [28] - 公司第一季度末的模拟净杠杆率为1.4倍 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天与先进技术 - 第一季度销售额为3.18亿美元，同比增长28%，其中内生销售额增长9.4% [21] - 第一季度末核心订单积压接近12亿美元，同比增长14%（包括Druck则增长24%），环比增长2% [21] - 第一季度原始设备制造商销售额强劲，增长16%，其中商业OEM增长20%，军用OEM增长10% [23] - 第一季度整体售后市场销售额下降2%，其中军用售后市场增长28%，商业售后市场下降13% [23] - 第一季度商业售后市场订单同比增长11%，环比增长10% [23] - 第一季度部门调整后利润率为24.6%，去年同期为26.2%，主要受Druck收购影响 [24] - 公司预计该部门全年内生销售额增长将处于其长期算法7%-9%的高端 [11][24] - 公司预计该部门全年营业杠杆率在35%-40%之间 [12] 过程流技术 - 第一季度销售额为3.78亿美元，同比增长23%，其中内生销售额下降0.6% [25] - 收购贡献了19个百分点的增长，外汇贡献了4个百分点的增长 [25] - 第一季度核心订单同比增长5%，核心订单积压环比增长7% [20][25] - 第一季度部门调整后营业利润率为22.1%，较上年同期提高约50个基点 [26] - 公司预计该部门全年内生销售额增长与最初指引一致，即持平至低个位数增长 [16] - 公司预计该部门全年营业杠杆率在30%-35%的目标范围内 [16][27] 各个市场数据和关键指标变化 航空航天与先进技术市场 - 商业售后市场收入在第一季度如预期般同比下降，主要由于去年同期初始备件基数较高 [11][23] - 尽管当前订单未受影响，但地缘政治局势、高油价以及中东长途旅行中断可能在未来对商业售后市场造成影响 [12][24] - 国防领域需求强劲，特别是在导弹防御和雷达应用方面，看到了显著的需求信号 [13] - 公司预计军用飞机备件和导弹的补充，以及对陆基雷达系统的持续需求，将延长强劲需求周期 [14] 过程流技术市场 - 第一季度整体需求略高于预期，发电、制药、低温、液化天然气等领域订单表现强劲 [14][15] - 化学领域需求持续疲软，处于低谷 [35] - 中东冲突直接影响有限，该地区销售额约占PFT部门总销售额的5% [15] - 公司预计中东地区的项目将推迟，并可能对2026年剩余时间产生影响，同时预计货运和其他通胀阻力将增加 [15][26] - 低温业务增长迅速，目前约占PFT业务的4%-5%，并以15%-17%的速度增长，主要服务于太空发射等市场 [73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调其CBS业务系统、全球团队和纪律性执行力在动态环境中的差异化优势 [4] - 公司通过收购实现无机增长，近期收购的Druck、Panametrics、Reuter-Stokes和optek-Danulat整合进展顺利，表现超出预期 [5][9] - 公司预计2026年全年收购带来的每股收益增厚至少是1月份沟通的两倍，约为0.15美元 [10][44] - 公司资产负债表强劲，拥有大量可用的并购能力，正在积极评估航空航天与先进技术和过程流技术领域的多个潜在机会 [17][48] - 公司并购的偏好规模约为5亿美元价值，但也关注更小或更大的交易机会 [48] - 公司长期目标是通过具有弹性和持久性的业务，实现4%-6%的内生销售额增长，并利用运营杠杆实现两位数的年均核心利润增长 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境变得更加严峻，地缘政治动态演变，宏观经济不确定性仍然存在 [6] - 公司指引假设能源价格和通胀在年内剩余时间持续高企，并已考虑商业售后市场可能出现的下滑 [6] - 公司团队已采取行动应对不断上升的通胀压力 [7] - 尽管面临不确定的背景，公司对实现全年指引仍有清晰的视野和高度的信心 [6][28] - 公司将不确定性时期视为机遇期，专注于可控领域 [29] 其他重要信息 - 公司核心外汇中性订单积压同比增长9%，主要受航空航天与先进技术部门推动 [20] - 公司核心订单同比下降5%，完全由航空航天与先进技术部门的不利同比基数造成，该部门去年第一季度订单创纪录 [20] - 过程流技术部门的核心订单同比增长5%，核心订单积压环比增长7% [20] - 低温业务中约35%与太空发射相关，加上其他航空航天应用，总计约45% [89] - PAC-3产品线目前规模约为3000万至4000万美元，未来有2到5倍的增长潜力 [82][84] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于近期收购（PSI）表现超预期的原因和进展时间表 [31] - 收购表现超预期主要来自三个方面：业务执行强于预期（需求旺盛）、成本削减行动迅速（如管理层整合、产品线简化）、以及价值定价和商业卓越计划的初步成效 [32] - 公司现在预计PSI业务群的收入增长接近此前4%-6%范围的高端，利润率提升至少300个基点，而非原先的200个基点，进度超前于五年计划 [33] 问题: 关于过程流技术核心订单改善是否意味着周期拐点，以及哪些领域表现强劲 [34] - 订单改善主要来自发电、制药、低温、废水处理等持续强劲的领域，化学领域仍然疲软，尚未看到拐点 [35] - 虽然历史上高油价会刺激化工需求，但传导需要时间，目前情况比三个月前预期要好，但尚未宣布拐点 [35][36][37] 问题: 关于收购带来的每股收益增厚程度以及业绩线性表现 [42] - 公司预计2026年全年收购带来的每股收益增厚约为0.15美元，是此前预期（约0.08美元）的近两倍，第一季度已实现部分增厚 [44] - 由于成本行动执行快于原计划，业绩在全年的分布将更加均衡，但预计随着定价改善的积压订单消化，下半年仍会有逐步提升 [45][46] 问题: 关于并购渠道的活跃度和交易规模展望 [47] - 并购机会依然很多，公司参与了两个业务部门的多项流程，交易规模范围不一，偏好规模约为5亿美元，但也关注更小或更大的交易 [48] - 公司保持纪律性和选择性，目前没有迫在眉睫的交易，但渠道健康 [48][49] 问题: 关于商业航空售后市场前景的具体假设和抵消因素 [52] - 公司指引已正式计入商业售后市场全年下滑的假设，这是基于中东冲突、高油价等潜在压力做出的保守预测 [54][60] - 预计军用售后市场的强劲增长（第一季度增长28%，包括F-16刹车控制升级项目）将能够抵消商业售后市场的下滑 [55][58] - 如果商业售后市场表现好于假设，将为公司带来上行机会 [59] 问题: 关于收购后商业前端的变化和价值定价的实施 [62] - 收购后，公司在目标项目竞标和定价实践方面已经看到积极变化，成功率和盈利能力有所提升 [63] - 目前正转向更长期的增长战略部署，这并未包含在原有模型中，有望带来额外上升空间 [64] 问题: 关于国防业务产能是否足以应对导弹相关需求增长 [65] - 公司拥有充足的产能来应对导弹项目的需求增长，行业节奏可能更多取决于主承包商，公司能够显著超越导弹制造商的爬坡速度 [65] 问题: 关于化学领域需求疲软与中东项目推迟的关系 [71] - 中东项目的推迟是特定于该地区冲突的，与化学领域的普遍疲软是分开的 [71] - 高油价预计最终会刺激墨西哥湾地区的化工项目，目前已经看到维护、修理和运营活动有所增加，这通常是项目投资的前兆 [72] 问题: 关于低温市场的规模和增长动力 [73] - 低温业务目前占过程流技术业务的4%-5%，正以15%-17%的速度增长，主要服务于商业太空发射、航空航天测试、制药和半导体等高速增长市场 [73] 问题: 关于过程流技术业务中对采购经理人指数敏感的部分 [78] - 增长最强劲的领域（如发电、制药、低温）并非典型的采购经理人指数敏感型 [78] - 一般工业领域在季度内表现略强于预期，出现了中个位数的活动增长 [79][80][81] 问题: 关于PAC-3产品线的当前规模和增长潜力 [82] - PAC-3产品线（属于更广泛的导弹平台）目前规模约为3000万至4000万美元，未来有2到5倍的增长潜力 [82][84] 问题: 关于低温业务中太空相关销售的占比及其增长相关性 [89] - 低温业务中约35%与太空发射直接相关，加上其他航空航天应用总计约45% [89] - 该业务的增长与太空发射活动（包括SpaceX、蓝色起源等公司）呈指数级相关 [89] 问题: 关于商业售后市场展望下调是基于实际观察还是预期，以及近期订单趋势 [92] - 下调是基于对未来情景的保守预期，而非当前观察到的订单下滑（第一季度商业售后市场订单同比增长11%） [93][94] - 公司为保持指引的高置信度而假设了下滑，如果需求保持韧性，则将成为上行机会 [94][96] 问题: 关于过程流技术部门下半年内生增长展望及利润率压力 [97][101] - 公司维持全年内生销售额持平至低个位数增长的预期，第二季度可能与第一季度相似 [97][99][100] - 预计全年利润率将较上年改善约50个基点，但后续季度可能面临商品和货运通胀压力，公司正通过定价行动进行抵消 [101][104][106] 问题: 关于收购后战略部署阶段的具体增长举措 [112] - 对于Druck，增长机会包括利用公司在北美国防市场的优势拓展其美国国防业务，以及调整区域和渠道策略 [113] - 对于Panametrics，增长机会在于提高其在美洲的市场份额 [113] - 对于Reuter-Stokes，计划在辐射监测和国土安全等产品线上进行拓展 [114] 问题: 关于价值定价的实施进展和合同结构 [116] - Druck约有30%的业务是长期合同，Reuter-Stokes约为40%，Panametrics的长期合同非常少 [117] - 有很多机会在年内实施价值定价，随着长期合同重新谈判，未来有持续改善利润率的信心 [117] 问题: 关于商业航空售后市场下滑对部门利润率的影响，以及过程流技术部门对原材料关税的担忧 [122][124] - 商业售后市场与军用售后市场的利润率差异不大，因此需求组合变化对部门利润率的压力不显著 [122][123] - 原材料关税变化对公司影响不大，任何潜在的关税退税带来的收益也未计入当前指引 [124]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：航宇科技，一家在科创板上市的航空发动机与燃气轮机环形锻件制造商[3] * 行业：航空发动机（简称“航发”）产业链、燃气轮机产业链、商业航天[2][3][6][9] 核心观点与论据 **1 业务增长的核心驱动力与空间** * 公司深度参与全球航发产业链，业务具备阿尔法，同时受益行业贝塔[3] * 在LEAP发动机项目上，单台配套价值不足50万元人民币，而理论天花板价值约600万元人民币，存在十倍以上提升空间[2][3] * LEAP发动机交付量预计2025年超1，800台，2026年2，100台，2027年2，300台，2028年后稳定在每年2，500台以上，未来几年保持最低15%的复合增速[2][4] * 截至2025年，公司在手长期协议订单金额约60亿元人民币，覆盖航空发动机与燃气轮机业务，为未来增长提供确定性[2][4] * 燃气轮机业务是公司增速最快的板块，受益于AI算力需求激增导致的电力短缺，海外占比达60%[2][6] * 燃气轮机整机厂（如贝克休斯、西门子、GE）订单已排至2030年以后，行业景气度高[2][6] **2 业务结构、盈利与拐点** * 2025年公司境外营收9.1亿元，境内营收10亿多元，境内外规模接近持平[5] * 预计2026年将成为拐点，境外营收占比将首次超过境内[2][5] * 境外业务预计未来几年保持30%至40%的高速增长，境内业务（受军机订单影响）2026年能与2025年持平已属不易[5] * 海外业务毛利率比国内业务高出至少5个百分点，部分可达10个百分点左右[2][5] * 随着高毛利率的海外业务占比提升，预计将出现利润增速超过收入增速的趋势[2][5] **3 产能与市场布局** * 公司于2025年在斯洛伐克投建新工厂，规划产值预计在1亿至2亿美元之间，折合人民币超过10亿元[2][4] * 斯洛伐克工厂将有助于公司在欧洲市场拓展业务，并有望在2026年及未来签订新的长期协议，保障中长期增长[4] **4 国内业务前景** * 公司深度参与国产商用航空发动机长江-1，000（CJ-1，000）和长江-2000项目，且单台配套价值量远高于海外机型[2][8] * 长江-1，000发动机预计可能在2027年迎来适航取证关键节点并逐步进入大规模量产，将成为国内业务核心增量[2][8] * 军品业务主要为贵州黎阳等单位配套，受限于当前军机型号订单情况，是增速相对较慢的板块[9] * 商业航天业务（如火箭箭体壳体环锻件）2025年收入已达数千万元，目前占比小但具备可观远期发展空间[9] **5 估值水平** * 公司2026年预期市盈率（PE）不足40倍[2][7] * 对比海外同类企业（如Howmet Aerospace），其静态市盈率接近70倍，动态市盈率五六十倍，估值中枢普遍在50倍PE以上[7] * 当前A股市场对燃气轮机业务给予远期估值（按2030年产能定价），但对航空发动机业务未给予同等估值溢价[7] * 若参照燃机板块的远期估值逻辑，以公司2030年营收达到50亿元、净利润5亿元的规模测算，其市值应有更大空间[7] * 公司作为航发核心资产的价值尚未被市场充分定价[2] 其他重要内容 * 公司核心团队源于国内航空锻件龙头企业中航重机的子公司贵州安大，具备深厚技术背景[3] * 公司主要产品为发动机与燃气轮机所需的环形锻件[3] * 环锻件在一台发动机中的价值量占比约为6%[3] * 航空发动机的长协周期通常在五年以上，燃气轮机则相对较短，约为三年[4]