报告行业投资评级 * 报告对纺织服装行业内的多家重点公司给出了“买入”评级 [5] 报告核心观点 * 报告核心分析了VF公司FY2026Q3的业绩表现，指出其北美地区销售回暖，但亚太和EMEA地区销售承压 [1][3] * VF公司FY2026Q3实现收入28.76亿美元，经汇率调整后同比增长1.48% [4] * VF公司FY2026Q3归母净利润为3.01亿美元，经汇率调整后同比大幅增长79.17% [4] * VF公司FY2026Q3毛利率为56.62%，同比增长0.33个百分点，超出彭博预期的55.65% [4] * VF公司FY2026Q3营业利润率为10.05%，同比增长2.08个百分点 [4] 按品类/品牌总结 * **分品类**：FY2026Q3运动装收入为19.26亿美元，经汇率调整后同比增长5%；户外装收入为6.72亿美元，经汇率调整后同比下降9% [4] * **分品牌**：The North Face收入为13.56亿美元，经汇率调整后同比增长5%，增长动力来自产品创新、鞋类及箱包业务的两位数增长 [4] * **分品牌**：Vans收入为5.58亿美元，经汇率调整后同比下降10%，主要受渠道优化行动影响 [4] * **分品牌**：Timberland收入为5.70亿美元，经汇率调整后同比增长5%，增长得益于6英寸靴子和船鞋业务的强劲销售以及有效的营销战略 [4] 按地区总结 * **北美地区**：FY2026Q3实现收入15.39亿美元，经汇率调整后同比增长2% [4] * **亚太地区**：FY2026Q3实现收入4.08亿美元，经汇率调整后同比下降7% [4] * **泛欧洲地区（EMEA）**：FY2026Q3实现收入9.29亿美元，经汇率调整后同比下降4% [4] 按渠道总结 * **经销渠道**：FY2026Q3实现收入12.50亿美元，经汇率调整后同比下降5% [4] * **直营渠道**：FY2026Q3实现收入16.26亿美元，经汇率调整后同比增长1% [4] 运营指标总结 * **现金周转天数**：FY2026Q3为108.9天，同比减少10.3天 [4] * **应收账款周转天数**：FY2026Q3为52.4天，同比增长4.1天 [4] * **应付账款周转天数**：FY2026Q3为86.3天，同比增长1.4天 [4] * **库存周转天数**：FY2026Q3为142.8天，同比减少8.6天 [4] 股东回报与业绩展望总结 * **股东回报**：公司董事会宣布了每股0.09美元的季度股息 [4] * **FY2026Q4指引**：收入预计同比增长0%-2%；调整后营业利润预计为1000万-3000万美元；毛利率预计较去年持平或略有上升 [4] * **FY2026全年指引**：自由现金流预计较2025财年增长；调整后营业利润、经营现金流预计较去年增长；年末杠杆率不高于3.5倍 [4] 重点公司估值与财务分析 * 报告列出了包括比音勒芬、报喜鸟、安踏体育、李宁等在内的19家纺织服装行业重点公司的估值和财务数据，并均给予“买入”评级 [5]