业绩预览 - 预测公司3Q25收入端实现约25%的同比增速 [1] - 预计公司3Q25实现non-IFRS净利润约双位数水平同比增速 [1] 收入增长驱动因素 - 公司1H25核心主业表现强劲，主要受益于药品品类增长驱动，其中原研药细分品类表现更为强劲 [1] - 外资原研药企持续强化院外市场布局并加大与线上渠道合作 [1] - 基于久谦数据库追踪，预计3Q25收入端延续强劲增长态势 [1] 战略投入与利润产出 - 公司在线上医药电商B2C领域竞争力日趋稳固，持续推进对北京、上海、深圳等超一线城市的线下门店布局和线上+线下综合体系建设 [2] - 公司投入战略及方向坚定，但同样重视利润产出 [2] - 公司在加大新药首发、原研品类拓展的同时，注重拓展综合服务（如数字营销等），对毛利和经营利润产出带来正向贡献 [2] 盈利预测与估值调整 - 考虑到药品和药企合作贡献超预期，且反内卷基调下后续投入或相对可控，上调公司2025年non-IFRS净利润5%至57.2亿元 [2] - 上调公司2026年non-IFRS净利润4%至63.1亿元 [2] - 基于SOTP上调公司目标价11.2%至67.4港币，有7.7%上行空间，维持跑赢行业评级 [2]