核心观点 - 国金证券预计中国船舶租赁2025-2027年归母净利润分别为21.6亿港元、23.0亿港元、24.8亿港元，同比增速为3%、6%、8% [1] - 给予公司2026年1倍市净率，对应目标价2.64港元，首次覆盖给予“买入”评级 [1] 财务与盈利预测 - 2025年利润增速预计较低，主要因部分融资租赁和贷款借款项目在2024年下半年至2025年上半年期间完结导致相关收入下降，以及2025年起追溯支柱二范本导致2025年上半年计提税项开支1.4亿港元 [1] - 公司具备高分红属性，股利支付率约40%，测算现价对应2026年预期股息率约7% [1] - 公司船舶资产净值、应收租赁款规模在2020-2024年复合增速均为20% [1] 业务结构 - 2025年上半年，公司经营租赁、融资租赁、贷款借款、船舶经纪收入占比分别为60%、27%、12%、1% [1] - 公司以长期租赁业务为主，为未来收入增长带来确定性 [1] - 2024年测算经营租赁收益率及融资租赁收益率分别为14.4%、7.8% [1] - 公司会将部分自营、合营船舶投入即期、短期市场运营带来弹性收入，2021-2024年短期运营对利润的贡献比例约30% [1] 运营能力 - 公司船队具备多元化、高价值、年轻化等特点，2025年上半年末船队规模为143艘 [2] - 根据克拉克森数据，截至2025年9月，公司船舶资产价值在中国租赁公司中排名第7、非银行系租赁公司中排名第2 [2] - 中国航运租赁公司中覆盖所有船型的仅4家，公司是其中之一 [2] - 公司绿色化转型领先，截至2025年9月末，节能型船舶数量占比91%，在船舶数量前十的租赁商中排名第2 [2] - 公司2025年上半年末平均船龄为4.13年，低于可比同业 [2] - 新船普遍符合环保政策要求，且维护成本更低，对优质客户的吸引力强 [2] 资金成本 - 公司信用评级较高，2025年上半年惠誉及标普评级均为A-，平均资金成本为3.1%，低于行业水平 [3] - 2025年美联储降息3次，公司大部分负债以美元计价，平均资金成本有望继续下行 [3]