上市历程与股价表现 - 八马茶业于2025年10月28日在港交所上市，成为“中国高端茶第一股”，上市首日股价飙涨86.7%，收盘价为93.35港元 [1] - 上市后股价经历剧烈波动，在11月11日从最高点下跌一半，市值蒸发超过53亿港元，截至11月19日收盘价回升至60.2港元 [1] - 公司上市之路漫长，历经12年，曾于2013年、2021年、2023年三次冲击A股市场但均未成功，最终转向香港市场并于2025年10月通过港交所聆讯 [3][5] - 2025年10月30日公司公告11名股东的内资股拟转为H股，此消息引发市场对早期股东退出的担忧，导致股价连续暴跌 [5] 财务业绩表现 - 公司营收增长明显放缓，2022年至2024年收入分别为18.18亿元、21.22亿元、21.43亿元，2023年增速为16.8%，2024年增速降至1.0% [7] - 2025年上半年业绩表现不佳，收入10.63亿元，同比下滑4.2%；净利润1.20亿元，同比下滑17.8% [9] - 公司解释业绩下滑主要因自营线下门店数量减少导致线下销售下降 [9] - 主力高端产品线收入下滑，报告期内乌龙茶中铁观音收入分别为3.07亿元、3.11亿元、2.86亿元；黑茶中普洱收入分别为2.22亿元、2.92亿元、2.30亿元 [9] 业务模式与渠道管理 - 公司依靠加盟模式快速扩张至3700家门店，加盟渠道贡献约50%的营收 [11] - 实行“买断式加盟”，将存货压力转移给加盟商，公司存货达4.44亿元，周转天数为168天 [11][13] - 加盟体系扩张放缓，2024年直接特许加盟商加盟店仅新增5家，而2023年新增265家；2025年前三季度已有89家加盟商退出，接近2024年全年95家的退出数量 [13] - 价格体系混乱，同款产品在天猫官方旗舰店售价600元，在拼多多平台仅售322元，对高端品牌形象造成打击 [14] 行业格局与市场挑战 - 中国茶叶市场存在“有品类，无品牌”的情况，行业品牌集中度低，前五企业市场份额合计仅6.2%，八马茶业2023年市占率为1.67% [16][18] - 茶叶作为“非标农产品+文化消费品”的组合，其非标准化特性与资本追求的规模化、标准化复制存在根本矛盾 [16] - 2024年中国茶叶市场零售额为3490亿元，预计2029年将增长至5190亿元，年复合增长率为8.3% [25] - 公司销售及营销开支巨大，报告期内分别为6.17亿元、6.81亿元、6.92亿元，占营收比例约33%，其中广告及宣传开支分别为2.09亿元、2.52亿元、2.76亿元 [18] 公司战略与转型 - 公司正尝试从“商政礼茶”向大众消费品转型，广告语从“礼献天下”改为“认准这匹马”，并打造子品牌“万山红”瞄准年轻女性客群 [22] - 业务结构发生显著变化，铁观音收入占比从2010年的82%萎缩至2022年的16%，而普洱茶收入占比升至35% [24] - 公司面临资本退出压力，2012年首轮融资引入IDG资本、天图投资等机构时签署了对赌协议，若未按期上市需回购投资者股权 [18]