扬州经济发展与产业升级 - 扬州天富龙集团在上海证券交易所A股主板成功上市，成为扬州第25家上市企业，该公司是国内差别化涤纶短纤维领域领军者，深耕新材料领域20余年 [1] - 扬州上半年实现地区生产总值3782.20亿元，工业开票销售、实际使用外资等核心指标增幅稳居全省前列 [1] - 扬州"613"产业体系中13条新兴产业链开票增长12.2%，形成项目精准招引与产业链升级的正向循环 [3] 招商引资与国际合作 - 瑞士空气净化器公司和德国舒尔茨涂料集团两大欧洲"隐形冠军"签约落户扬州中德欧世界隐形冠军专精特新产业园，预计年产值合计超30亿元 [2] - 扬州聘请10家全球伙伴和4名欧洲隐形冠军专家顾问，招商引资"朋友圈"覆盖欧美、东南亚等主要投资来源地 [2] - 上半年扬州亿元以上签约项目907个，完成年度目标的75.6%，其中制造业项目占比达82%，50亿元以上重特大项目2个，10亿元以上项目18个 [2] 重大项目建设与产业链升级 - 高邮高新区诚盛科技芯片封装测试及OLED显示模组项目总投资50亿元，已部分投产 [3] - 江都高新区博恒高端新能源特种基膜项目是全球首条超薄增强薄膜生产线，即将达产 [3] - 市主要领导每月听取各板块新签项目进展情况，以月保季、滚动推进重大项目 [3] 专业产业园区发展 - 扬州计划到2026年形成40个左右产业辨识度高的专业园区，工业开票占全市总量60%左右 [4] - 扬州生态科技新城低空经济产业园168万平方米科创载体已投入使用，"两院一中心"先后落户 [4] - 航空产业上半年规上工业产值突破120亿元，63家规上企业构建"材料—零部件—整机"完整产业链 [4] 产业基金与金融支持 - 扬州推行"产业链+基金+供应链金融"模式，精准招引产业链核心环节和关键配套项目 [5] - 高邮光储充产业园上半年实现开票销售270.6亿元，同比增长54.1% [5] - 扬州设立30亿元"邮开国金"产业母基金，投资50亿元的共创达新能源精密结构件项目一期已开工建设 [5] 营商环境优化 - 扬州工业项目审批时限压缩至15个工作日，设立2亿元应急转贷资金解决企业资金难题 [7] - 上半年新签约907个项目，目前已开工480个 [7] - 扬州中院成立全国首家市级企业重整服务、破产保护"双中心"，为困境企业提供全链条服务 [7] 企业持续投资与产业生态 - 川奇光电在扬投资23年，从单一工厂升级为全球首个电子纸产业链园区 [7] - 扬杰科技从"一期厂房"到"六期车规级功率模块基地"，年产值突破50亿元 [7] - 上半年扬州规上工业利润增长24%，高技术制造业产值增速达6.5% [7]

财务表现 - 24年公司营收33.91亿元（同比-7.44%），归母净利5.08亿元（同比-44.24%），低于预期的6.3亿元 [1] - 1Q25营收9.19亿元（同比+14.22%，环比-5.84%），归母净利1.04亿元（同比-36.22%，环比+22.94%） [1] - 24年净利润承压主因：新能源汽车降价、光伏行业去库存、新产线折旧压力及新业务研发投入增加 [1][2] 业务结构 - 2024年IGBT模块收入占比超90%，工业/新能源/家电领域收入占比分别为32%/59%/8%（同比-14%/-6.8%/+34.2%） [2] - 新能源汽车收入增长26.7%，装车量超300万，出货量增长超40%，欧洲头部Tier1实现大批量交货 [2] - 自建6寸SiC Mosfet芯片和模块实现装车 [2] 行业动态 - 光伏单管去库存接近尾声，组串产品快速上量 [2] - 工业和光伏需求承压，但2H24光伏领域出现改善迹象 [2] - 1Q25固定资产/在建工程分别为30.8/26.7亿元，新产线爬坡阶段折旧压力增大 [2] 2025年战略规划 - 聚焦车规级功率模块：行业降价幅度收敛，重庆180万片车规级模块产线封顶，海外客户项目导入 [3] - 光伏储能：新一代第七代微沟槽IGBT模块有望批量销售 [3] - 家电领域：收购美垦半导体80%股权，打造智能功率解决方案 [3] - 布局IPM及工业/汽车高规格MCU，向平台型半导体公司转型 [3] 市场预期 - 下调25/26年营收预测9%/12%至40.78/48.51亿元，新增27年预测56.84亿元 [4] - 下调25/26年归母净利润预测24%/22%至6.2/8.1亿元，新增27年预测10.4亿元 [4] - 目标价88.97元基于25年34.4XPE（前值108.45元因半导体估值流动性提升） [4]