纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电力电子、数据中心、储能、充电桩、新能源车 - **公司**：盛弘股份 纪要提到的核心观点和论据 公司核心竞争力 - 拥有强大电力电子平台化优势，积累丰富功率变换技术，新品推广和研发速度优异 [4] - 海外业务发展迅猛，盈利能力强，营收占比提升显著，有助于维持高盈利水平 [4] - 采用模块化技术，符合行业发展趋势，但研发存在较高壁垒 [4][5] 公司近期上涨行业逻辑 - AI 领域发展，旗下 APF 和 SVG 产品用于数据中心配电建设，契合业务需求 [6] - AI 算力赛道表现良好，与台达及维地建立 HVDC 800 伏代工联系，Rubin 架构推出将带来行业变化 [6] 多元业务布局影响 - 平衡不同下游行业景气周期波动，实现更高、更稳定增长 [7] - 面向不同客户群体，有效平衡各行业周期波动，推动整体业绩稳定增长 [7][8] AI DC 行情驱动因素 - 英伟达恢复 H20 芯片对华供应，加速中国厂商数据中心建设速度 [10] - 头部互联网厂商释放对 B30 芯片测试意向，有望上修资本开支计划，启动招标活动 [10] 公司在 AIDC 板块优势 - 具有事件催化性和业绩稳定性，APF 产品市占率高，技术领先 [11] - 积极布局 800 伏 HVDC 产品，预计 2026 年起量，将成为股价重要催化剂 [11] 公司储能业务发展情况 - 重点发力国内大储、国内工商储和欧美工商储三大市场 [12] - 2025 年储能收入指引约 10 亿元，同比增速有望转正，对公司业绩形成支撑 [12] 公司充电桩业务发展情况 - 2025 年积极扩展海外市场，与英国 BP 合作持续推进，拿到东南亚国家全部认证 [13] - 预计 2025 年充电桩板块增速为 40% - 50% [13] 公司整体业绩预测 - 2025 年业绩为 5.7 亿，指引为 5 - 6 亿，对应现行 PE 为 17 倍 [14] - 业绩确定性强且稳定性高，800 伏 HVDC 推出及合作进展将成为股价催化因素 [14] 数据中心市场情况 - 海外头部互联网厂商 2024 年资本开支约 2267 亿美元，同比增长 50%，预计 2025 年达 3340 亿美元，同比增长 47% [4][20] - 2024 - 2028 年新增市场空间复合增速预计为 33% [4] 国内头部互联网厂商资本开支计划 - 阿里 2025 - 2027 年资本开支合计约 3800 亿元 [19] - 腾讯 2025 年资本开支预计约 930 亿元 [19] - 字节跳动 2025 年投入资本开支 1600 亿元，其中 900 亿元用于 AI 算力采购，700 亿元用于 IDC 基建和网络设施 [19] - 2025 年国内头部互联网厂商合计资本开支约 3630 亿元，同比增长 56% [19] 数据中心低压电能质量产品市场情况 - 2025 - 2027 年市场规模分别约 845 亿、1000 亿及 1170 亿，对应复合增速 18% [24] - APF 市场规模分别约 390 亿、450 亿及 530 亿，对应复合增速 17%；SVG 市场规模分别约 455 亿、550 亿及 645 亿，对应复合增速 19% [24] 碳化硅技术应用前景及市场预期 - 碳化硅技术将成为下一代 APF 重要方向，具有效率高、体积小等优势，目前市占率仅 2%左右，但潜力巨大 [25][26] - 到 2027 年，碳化硅产品市场占有率将提升至 15%左右，市场空间预计达 175 亿元，2024 - 2027 年复合增长率约为 130% [27] 储能业务市场情况 - 国内大储：2025 年 6 月新型储能装机规模同比下降，受新能源抢装潮影响；二季度新增装机规模同比增长，预计今年内源网侧储能装机规模微增 [32] - 工商业储能：成本降低抵消峰谷价差收窄影响，总体呈向上增长态势 [34] - 美国：《大美丽法案》生效，延长补贴退坡时间，放宽补贴退坡比例和对外国企业使用中国产品的限制，刺激装机增长 [36] - 欧洲：工商处市场预计 2025 年大规模增长，到 2029 年装机规模将达 20G 瓦时，复合增速 54% - 55%，主要受政策激励和电力交易市场机制健全驱动 [38][39] 充电桩市场情况 - 国内：新能源车渗透率和充电桩车桩比是主要驱动因素，高压直流超充和液冷技术成为重要趋势 [41] - 欧洲：充电桩市场车桩比高，有较大发展潜力，高压直流超充和液冷替代风冷将推动市占率上升 [42] - 美国：2025 年上半年新增充电桩同比增长 90%，车桩比接近 280，公有充电桩保有量高，DC 装占比持续提升 [44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司成立于 2007 年，以 APF 业务起家，逐步扩展至电力电子领域，目前主营业务包括工业配套电源、新能源电能质量变化、电动汽车充电桩以及电池化成检测设备四大板块，占比分别为 20%、28%、40%及 10% [15] - 公司财务增长稳健，2022 - 2024 年营收复合增速约 42%，归母净利复合增速约 39%；2024 - 2025 年第 1 季度营收与归母净利略微下滑，今年目标营收 10 亿，同比增长态势可支撑后续增长 [16] - 2024 年储能业务占比从 34%下降到 28%，电能质量业务占比稳定，预计 2025 年下半年推出 HVDC 产品后，电能质量板块营收占比将提升 [16] - 公司主要数据中心产品 APF 用于谐波治理，SVG 用于无功补偿 [23] - 数据中心常见供电方案包括 UPS、HVDC、巴拿马电源和 SST，HVDC 相较于 UPS 具有效率高、成本低等优势，市场结构更集中 [28][30][31] - 2024 年第四季度车桩比约为 59%，AC 桩占比约 84%且呈下滑趋势，未来 DC 桩占比提升将成主要趋势 [43] - 申宏股份在充电领域具有先发优势和技术积累，坚持核心部件自研，产品以直流桩为主，毛利率较高，主要覆盖 40 千瓦至 800 千瓦的产品种类和功率范围 [45][46]

发行基本情况 - 本次证券发行类型为向特定对象发行股票，发行对象为包括公司控股股东及实际控制人童永胜在内的不超过35名符合中国证监会规定条件的特定投资者 [4][16] - 发行定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [16] - 控股股东童永胜拟以现金认购，最低认购金额为3000万元，且发行后其持股比例不超过公司总股本的30% [16] 募集资金用途 - 募集资金拟用于5个项目：麦格米特全球研发中心扩展项目、长沙智能产业中心二期项目、泰国生产基地（二期）建设项目、麦格米特株洲基地扩展项目（三期）及补充流动资金项目 [13] - 各项目拟投入募集资金金额分别为：全球研发中心12,794.04万元、长沙产业中心79,444.60万元、泰国生产基地80,476.60万元、株洲基地16,585.82万元、补充流动资金77,000.00万元 [21] - 非资本性支出（补流）占比28.91%，符合不超过30%的监管要求 [22] 公司业务布局 - 公司主营业务涵盖智能家电电控、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化等六大领域，产品应用于智能家居、医疗、通信、新能源汽车等多个行业 [24] - 海外销售收入占比约30%，未来将加速海外市场拓展作为重要战略方向 [36][37] - 通过"横向穿边，纵向通底"策略推进技术交叉融合，持续开拓新利润增长点 [38] 行业发展趋势 - 电气化、自动化与ICT/AI技术融合将驱动电力电子行业长期发展，公司定位"一流的电气自动化产品和方案提供者" [34] - AIoT技术催生智能家居需求，5G/云计算带动电源产品增长，新能源汽车及工业机器人推动连接器需求激增 [35] - 全球碳中和目标与公司"高效使用电能"理念高度契合 [34] 财务表现 - 2025年一季度毛利率降至22.77%，主要因产品价格调整及低毛利新能源部件收入占比提升 [25] - 报告期末存货账面价值达191,767.06万元，应收账款222,913.43万元，需关注周转效率 [26][27] - 2025年1-3月扣非净利润同比下降24.40%，但公司认为短期波动未改变行业地位 [30] 研发与技术 - 公司持续高强度研发投入，2023年研发费用达4,685万元（全球研发中心项目） [21] - 通过建立智能电源及电控研发测试中心强化技术壁垒，重点布局网络电源、光储充等领域 [14] - 核心技术平台基于电力电子及相关控制技术，已形成多产品线协同优势 [24]

主营业务表现 - 2024年实现营业收入19.18亿元，同比增长12.75%，其中四季度收入占比42.19%，归母净利润1.74亿元，同比增长5.27%，扣非净利润1.71亿元，同比增长8.27% [2] - 分行业毛利率均出现下滑，风电业务毛利率14.23%，同比下降6.37个百分点，光伏业务毛利率17.69%，同比下降6.25个百分点 [12] - 四季度收入占比较高主要因大型风电光伏基地项目加速并网及央国企订单集中确认，与同行业可比公司情况相符（汇川技术31.43%、思源电气32.67%、合康新能34.84%） [7] 收入确认与订单分析 - 四季度前200名订单金额5.76亿元，其中前10名客户订单均以设备安装调试报告或验收证明为依据确认收入 [3][5] - 收入确认政策分三类：简单签收（无安装调试）、安装调试单确认（需调试）、验收证明确认（需试运行） [8][9] - 公司整体应收账款期后回款率42.21%，四季度主要订单回款率40.37% [7] 毛利率波动原因 - 风电业务毛利率下降因行业竞争加剧（SVG产品价格下降8-10%）及原材料（钢材、铜排）价格上涨2-4% [12][13] - 光伏业务毛利率下降因补贴政策调整及产能过剩导致价格战 [14] - 其他业务领域毛利率下降因大客户议价能力强及市场竞争环境变化 [14] 客户与市场拓展 - 2024年海外市场签单1.2亿元，新增阿里巴巴、中国移动等数据中心客户 [16] - 2025年5月末在手订单较2024年末增长46.59%，主要受益于新能源上网电价改革政策 [16] - 储能业务订单占比提升，分为PCS零部件、工商业小型储能和大储三个板块 [17][18] 关联交易情况 - 2024年关联方销售1.06亿元（占收入5.55%），采购1,526万元，主要交易方为山东能源集团旗下企业 [26][27] - 关联销售以高压变频器（占比35.21%）和防爆产品（占比24.48%）为主，价格与市场价差异在合理范围内 [33] - 关联应收账款期后回款较慢主要因客户审批流程长或资金紧张 [31] 东方机电投资分析 - 东方机电主营矿用开关柜等产品，2024年营收3.20亿元，净利润1,112万元，市场占有率约0.1% [37][38] - 与新风光在供应链（35家重叠供应商）、客户资源（共享矿山领域）和技术（电力电子+矿用设备）具协同效应 [36][37] - 采用资产法评估增值14.55%，主要来自投资性房地产（增值33.03%）和无形资产（账外专利增值343.82%） [41][42] 应收账款与票据 - 应收账款余额10.89亿元（同比+17.37%），坏账准备7,236万元，单项计提771万元涉及5家客户 [47] - 前五大欠款方中A集团客户2逾期206万元（账龄1年内），A集团客户4逾期70万元（账龄1-2年） [49] - 关联方应收款项1.02亿元（同比+41.35%），主要来自山东能源集团下属企业 [47]

主营业务表现 - 2024年实现营业收入19.18亿元，同比增长12.75%，其中四季度收入占比42.19% [1] - 归母净利润1.74亿元，同比增长5.27%，扣非净利润1.71亿元，同比增长8.27% [1] - 经销收入同比增长33.08%，毛利率30.24%，高于直销模式的21.70% [1] - 风电业务毛利率下降6.37个百分点至14.23%，光伏业务毛利率下降6.25个百分点至17.69% [11][12] 收入季节性分析 - 四季度收入占比高的原因包括：双碳政策推动风电光伏项目加速并网、央国企合作订单集中确认、行业特性导致客户采购周期集中 [4] - 同行业公司汇川技术、思源电气、合康新能四季度收入占比均在30%-35%之间，公司42.18%的占比处于合理区间 [4] - 前10大客户订单均以设备安装调试报告或验收证明作为收入确认依据，符合会计准则 [3] 毛利率变动原因 - 风电领域：行业竞争加剧导致SVG产品价格下降8%-10%，原材料价格上涨推高成本 [11][12] - 光伏领域：补贴政策调整影响需求，产能过剩引发价格战 [12][13] - 其他领域：客户议价能力强导致价格让步 [13] 经销模式分析 - 主要经销商销售小功率SVG产品，平均毛利率30.41% [22] - 经销毛利率高于直销的原因：小功率SVG产品技术更新快有价格优势，而直销大功率产品市场竞争激烈 [22] - 同行业公司经销毛利率普遍高于直销，公司8.54%的差额处于行业合理水平 [22] 关联交易情况 - 2024年关联销售金额1.06亿元，主要产品为高压变频器和防爆产品 [23] - 向山东能源集团关联方采购金额1526万元，涉及开关柜等产品 [23] - 关联交易价格经比对处于整体销售价格区间内，定价公允 [23] 东方机电投资 - 公司以5592.57万元增资东方机电，取得50%股权，评估增值率14.55% [23] - 双方在矿山供配电领域有业务协同，可共享35家重叠供应商 [35] - 东方机电2024年营收5.23亿元，在手订单9876万元，预计年均收入增长5000万元 [36][37]

招商引资成果 - 惠山经开区2022年至今落地亿元以上项目103个，总投资超824亿元 [2] - 2024年1-5月招引亿元以上项目22个，预计总投资达183亿元 [2] - 市场化招商公司成立后签约落户项目10个，总投资近30亿元，注册企业70余家 [2] - 新招引投资超10亿元项目14个、重大储备项目38个，覆盖智能装备、新能源等多个领域 [2] 产业生态发展 - 机器人产业加速进化，新增5家省级专精特新中小企业 [1] - 医疗大健康总部项目集中签约，松佰牙科集团总部项目投资1亿美元 [1] - 成功申报江苏省先进级智能工厂19家 [1] - 形成新能源、生物医药、汽车及零部件、高端装备四大主导产业，年产值1460亿元 [3] 标杆企业表现 - 星驱科技2024年销售额超17亿元，累计税收5000万元，预计2025年销售额达40亿元 [3] - 时代天使累计生产上亿个隐形矫治器，市场份额全国第一、全球第二 [5] - 宏光光电子产业基地总投资30.8亿元，预计2030年形成百亿级光子制造集群 [6] - 上能电气成为园区首家国家级绿色供应链管理企业 [6] 未来产业布局 - 聚焦人工智能、人形机器人等未来产业，引育项目78个，预计总投资超245亿元 [7] - 艾雨文承养老机器人五年升级五代，芯片覆盖范围提升5倍至5000平方米 [7] - 尚航智算中心部署1000PFlops算力，二期将建4500个高功率机柜 [8] - 在核心零部件领域形成特色产品，培养新锐力量 [8] 创新生态建设 - 产学研深度融合推进人机交互技术发展 [8] - 数传集团智算中心华东总部落地，吐露港生物合成生物学平台启用 [9] - 天津大学无锡研究院聚焦先进动力、氢能和储能产业 [9]

利润分配方案调整 - 公司原计划以总股本124,073,545股扣减回购股份为基数，每10股派发现金红利32元（含税），合计派发396,039,651.20元，占2024年净利润的115.06% [1] - 因新增回购661,588股，截至公告日回购专用账户股份增至972,742股，导致参与分配的股本调整为123,100,803股 [2] - 调整后维持每股分红比例不变，现金分红总额降至393,922,569.60元，差额为2,117,081.60元 [2] 股权结构变动 - 公司总股本保持124,073,545股不变，但回购专用账户股份占比从0.25%（原311,154股）提升至0.78%（972,742股） [1][2] - 新增回购股份通过集中竞价交易完成，涉及金额未披露 [2] 分配方案执行细节 - 分配方案不涉及送红股或资本公积金转增股本 [2] - 若股权登记日前股本再变动，公司将按相同原则调整总额并另行公告 [1]

报告核心观点 - 汽车行业国内外公司纷纷加码Robotaxi商业化有望提速，智驾芯片环节价值量与渗透率双重提升有望最为受益，Tier1环节国产替代有空间，高阶智驾落地需法规与检测体系支持，2025年有望加速落地；中恒电气作为国内HVDC方案先行者利润保持高增长态势，有望受益于直流方案渗透率提升和海外市场拓展 [5][8][9] 行业评论（汽车） 投资建议 - 智驾芯片环节重点关注地平线机器人 - W (09660.HK)、黑芝麻智能 (02533.HK) [5] - Tier1环节重点关注德赛西威 (002920.SZ)、经纬恒润 - W (688326.SH)等 [8] - 汽车技术服务配套关注中国汽研（601965.SH） [8] - 高阶智驾Robotaxi关注小马智行（PONY.O）、文远知行（WRD.O） [8] 行业动态 - 5月19日英伟达CEO表示将AI模型应用于自动驾驶汽车，与梅赛德斯推出车队今年实现 [6] - 5月20日小马智行发布财报，2025Q1总营收1.02亿元同比增长12%，Robotaxi业务收入1230万元同比增长200%，2025年底车队规模将扩至千台 [6] - 5月21日百度发布财报，2025Q1萝卜快跑出行服务超140万次同比增长75%，累计超1100万次 [6] - 5月21日文远知行发布财报，一季度总收入7244万元，Robotaxi营收1610万元占比22.3%，与Uber深化合作获1亿美元投资 [6] - 5月20日特斯拉CEO称6月底在奥斯汀推自动驾驶出租车，先推10辆，顺利则扩至1000辆并扩展至其他城市 [6] - 5月22日马斯克称特斯拉开放专利，允许接入充电网络并愿授权技术 [6] 公司评论（中恒电气） 事件描述 - 公司2024年营收19.6亿元同比+26.1%，归母净利润1.1亿元同比+178.5%；2025年Q1营收3.9亿元同比+11.1%，归母净利润0.2亿元同比+84.3% [9] 事件点评 - HVDC方案行业领先，有望受益于直流方案渗透率提升，数据中心电源营收占比提升，产品在多场景大规模应用，与大客户合作有优势，2026年下半年或推800VDC电源产品 [9] - 传统电源业务稳定增长，海外市场持续发力，2024年电力电源营收4.79亿元同比+20.5%，通信电源营收3.06亿元同比 - 4.5%，外销营收0.3亿元同比+257.9%，2025年将推进海外业务扩张 [9][10] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.37/0.56/0.79，对应2025 - 2027年PE分别为44.1/29.1/20.7，首次覆盖给予"买入 - B"评级 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入 - B”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 中恒电气作为国内 HVDC 方案先行者，利润保持高增长态势，HVDC 方案行业领先，有望受益于直流方案渗透率提升，传统电源业务稳定增长且海外市场持续发力，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.37/0.56/0.79，对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 44.1/29.1/20.7 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 29 日收盘价 16.35 元，年内最高/最低 20.48/5.21 元，流通 A 股/总股本 5.58/5.64 亿，流通 A 股市值 91.25 亿，总市值 92.14 亿 [3] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益和摊薄每股收益均为 0.04 元，每股净资产 4.40 元，净资产收益率 0.80% [3][5] 事件描述 - 公司 2024 年实现营收 19.6 亿元，同比 +26.1%；归母净利润 1.1 亿元，同比 +178.5%。2025 年 Q1 实现营业收入 3.9 亿元，同比 +11.1%，环比 -50.4%；归母净利润 0.2 亿元，同比 +84.3%，环比 -14.2% [3] 事件点评 - HVDC 方案行业领先，有望受益于直流方案渗透率提升，2024 年数据中心电源等业务有不同占比，数据中心电源占比同比提升 13.7pct，HVDC 电源系统已大规模应用，直流 Panama 产品有领先优势，维谛计划 2026 年下半年推 800VDC 电源产品系列 [4] - 传统电源业务稳定增长，海外市场持续发力，2024 年电力电源营收 4.79 亿元，同比 +20.5%；通信电源营收 3.06 亿元，同比 -4.5%，外销产品营收 0.3 亿元，同比 +257.9%，2024 年在新加坡设子公司，2025 年将推进海外业务扩张 [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.37/0.56/0.79，对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 44.1/29.1/20.7，首次覆盖给予“买入 - B”评级 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,555|1,962|2,673|3,626|5,245| |YoY(%)|-3.3|26.1|36.2|35.7|44.6| |净利润(百万元)|39|110|209|317|445| |YoY(%)|170.5|178.5|90.5|51.7|40.5| |毛利率(%)|26.3|26.2|28.4|29.1|28.5| |EPS(摊薄/元)|0.07|0.19|0.37|0.56|0.79| |ROE(%)|1.8|4.6|7.9|11.0|13.5| |P/E(倍)|234.1|84.0|44.1|29.1|20.7| |P/B(倍)|4.0|3.8|3.5|3.1|2.7| |净利率(%)|2.5|5.6|7.8|8.7|8.5| [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2023A - 2027E 各项目数据及主要财务比率，如成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等数据 [12]

维谛与英伟达的战略合作 - 维谛计划于2026年下半年推出800 VDC电源产品系列，包括集中式整流器、高效直流母线槽、机架级DC-DC转换器以及直流备电系统等，以支持英伟达下一代AI数据中心部署 [3][4] - 维谛与英伟达在人工智能发展路线图方面达成高度战略协同，产品发布时间将早于NVIDIA Kyber和NVIDIA Rubin Ultra平台的发布节点 [4] - 维谛始终保持领先一代GPU的优势，助力客户在部署电力和制冷基础设施时与英伟达的下一代计算平台协同推进 [4] HVDC产业趋势 - AI技术发展推动服务器机架功率持续提升，HVDC技术通过减少铜材使用量、降低电流以及减少热损耗，能够实现更高效、集中化的电力输送，尤其在机架功率超过300kW时优势明显 [5] - HVDC相较于交流UPS省去了逆变环节，有利于降低电能损耗、提高可靠性 [5] - HVDC系统在占地面积、建设成本、运营成本上均优于UPS，未来在AI数据中心的渗透率有望持续提升 [5]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 麦格米特研发持续高投入，网络电源即将放量，虽盈利短期承压但业务多点开花，充分受益于下游多行业高景气 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收81.72亿元，同比增长21.0%；归母净利润4.36亿元，同比变化 -30.7%；扣非归母净利润3.66亿元，同比增长3.1% [1] - 2024年Q4单季度营收22.69亿元，同比增长20.8%，环比增长20.0%；归母净利润0.25亿元，同比变化 -83.0%，环比变化 -74.1%；扣非归母净利润0.04亿元，同比变化 -92.5%，环比变化 -95.6% [1] - 2025年Q1营收23.16亿元，同比增长26.5%，环比增长2.1%；归母净利润1.07亿元，同比变化 -22.6%，环比增长329.6%；扣非归母净利润0.92亿元，同比变化 -24.4%，环比增长2447.1% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为99.2亿元、123.3亿元、154.1亿元 [7] 业务情况 - 2024年智能家电/电源/工业自动化/电车及轨交/智能装备/精密连接分别实现收入37.4/23.5/6.3/5.5/4.6/3.8亿元，同比变化42.7%/10.9%/7.4%/-22.7%/26.4%/20.8% [7] - 变频家电业务受益于海外市场需求和国内家电以旧换新政策；电源业务中显示电源、光伏逆变器部件与工商业储能产品增长，便携和家庭储能领域开始批量供应 [7] - 网络电源已具备领先技术和供应能力，与英伟达合作，预计2025年下半年开始大量交付 [7] 盈利预测假设 - 2025 - 2027年智能家电电控产品交付订单同比增速分别约为21%/18%/17% [8] - 2025 - 2027年工业定制电源交付订单同比增速分别约为17%/35%/40%，毛利率趋稳向上 [8] - 2025 - 2027年新能源车及轨交产品交付订单同比增速分别为30%/25%/20% [8] - 2025 - 2027年工业自动化产品交付订单同比增速分别为30%/30%/25% [8] 分业务收入成本预测 |业务|2024A收入（百万元）|2025E收入（百万元）|2026E收入（百万元）|2027E收入（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |智能家电电控|3737.9|4533.5|5342.3|6224.1| |工业定制电源|2353.3|2762.3|3721.6|5195.5| |新能源及轨交|548.7|713.3|891.7|1070.0| |工业自动化|627.03|815.14|1059.68|1324.60| |智能装备|462.44|554.93|665.91|799.10| |精密连接器|381.07|457.28|548.74|658.49| |其他业务|61.97|80.56|104.73|136.15| |合计|8172.5|9917.1|12334.6|15408.0| [9] 财务预测与估值 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表、财务分析指标等多方面数据预测，如2025 - 2027年销售收入增长率分别为21.35%、24.38%、24.92%等 [10]