文章核心观点 众合科技2024年年报数据表现不佳，营收和净利润下降，多项指标变动，需关注现金流、债务和应收账款状况，轨交信号系统旧线改造市场空间大 [1][2][3][4][5] 财务数据 - 2024年营业总收入20.24亿元，同比下降12.96%，归母净利润2436.03万元，同比下降57.67% [1][3] - 第四季度营业总收入9.24亿元，同比下降5.17%，归母净利润1.12亿元，同比上升31.28% [1] - 毛利率33.3%，同比增13.99%，净利率2.59%，同比减7.49%，三费占营收比19.19%，同比增28.27% [2][3] - 每股净资产5.03元，同比减1.21%，每股经营性现金流0.3元，同比增21.27%，每股收益0.04元，同比减63.64% [2][3] - 扣非净利润从2023年的3472.37万元降至2024年的 -3538.48万元，同比降201.90% [3] - 货币资金从9.97亿元增至18.69亿元，同比增87.45%，应收账款从12.67亿元降至10.85亿元，同比降14.36% [3] - 有息负债从18.62亿元增至25.25亿元，同比增35.64% [3] 分析师预期 - 此前分析师普遍预期2024年净利润为盈利1.05亿元左右，实际低于预期 [1] - 西南证券部桂龙预测2024年净利润4377.00万元，2025年1.08亿元，2026年1.68亿元，目标价14.18元 [2] - 中信证券王冠然预测2024年净利润1.05亿元，2025年1.78亿元，2026年2.30亿元，目标价9.00元 [2] - 东北证券韩金呈预测2024年净利润1.15亿元，2025年1.82亿元，目标价11.40元 [2] 财务项目变动原因 - 经营活动现金流量净额变动47.83%，因购买商品、接受劳务支付现金及税费减少 [3] - 投资活动现金流量净额变动 -49.02%，因海纳山西半导体硅单晶生产基地项目投产，在建工程投入增加 [3] - 筹资活动现金流量净额变动1000.17%，因母公司定向增发收款及借款净流入增加 [3] - 货币资金变动87.45%，因定增募集资金 [3] - 应收款项变动 -14.36%，与收入变动趋势一致 [3] - 固定资产变动93.36%，因在建工程项目转固 [3] - 在建工程变动 -73.84%，因建设项目达到预定可使用状态转固定资产 [3] - 合同负债变动726.96%，因预收合同款增加 [4] - 长期借款变动 -9.72%，因部分长期借款转一年内到期非流动负债 [4] 业务及财务评价 - 公司去年ROIC为2.2%，资本回报率不强，净利率2.59%，产品或服务附加值不高 [4] - 上市26年累计融资33.18亿元，累计分红7953.90万元，分红融资比为0.02 [4] - 业绩靠研发、资本开支、营销及股权融资驱动，需关注资本开支项目及资金压力 [4] 关注建议 - 关注公司现金流状况，货币资金/流动负债仅为87.06%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10.02% [4] - 关注公司债务状况，有息资产负债率已达26.62%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达10.94% [4] - 关注公司应收账款状况，应收账款/利润已达4453.97% [4] 基金持仓 - 华夏磐益一年定开混合持有260.39万股，华夏磐锐一年定开混合A新进92.30万股，东方红量化选股混合发起A新进7.23万股 [4] - 华夏磐益一年定开混合规模4.19亿元，最新净值1.0543（4月24日），较上一交易日下跌1.22%，近一年上涨25.39%，基金经理为张城源 [4] 行业问题解答 - 城市轨道交通信号系统更新改造周期为10 - 15年，我国处于新一轮更新改造初始阶段，市场空间巨大 [5]