公司概况 - 圣桐特医是本土特医食品龙头企业，专注于特医食品产品的开发、生产和销售，主要产品包括过敏防治、早产儿、无乳糖、全营养及代谢障碍等五类产品线 [1] - 公司由圣元集团创立，圣元集团是国内知名婴幼儿配方奶粉企业，创始人为张亮 [1] - 公司大股东是圣元香港，合计持有48.68%的股份，圣元香港的母公司为圣元国际有限公司，幕后大股东是张亮的妻子孟秀清，"张亮家族"共计持有公司52.26%股权 [2] - 公司机构股东包括高瓴、中金资本和创新工场等，在2025年5月的外部股东相关股权转让中，公司估值约26亿元 [2] 财务表现 - 2022年至2024年，公司营收分别为4.91亿元、6.54亿元和8.34亿元，年度利润分别为8388.6万元、1.7亿元和9414.4万元 [4] - 经调整后净利润分别为1.21亿元、1.75亿元和1.99亿元，业绩保持增长态势 [4] - 2022年至2024年毛利率分别为71.8%、71.0%及71.0%，维持在较高水平 [6] - 近三年派发大额分红，2022年至2024年分别分红1700万元、1.389亿元和2.01亿元，2025年3月又宣派1.098亿元的特别股息，分红共计约4.67亿元 [5] 产品与市场 - 公司已推出14款主要特医食品，另有16款新产品在研发中，持有的中国婴儿特医食品注册证书数量居中国特医食品品牌之首 [6] - 过敏防治产品贡献了公司绝大部分收入，2022年至2024年分别占总收入的85.5%、88.2%和90.3%，面临产品单一化风险 [6] - 2024年中国特医食品市场规模为232亿元，预计2029年将达到531亿元，2024年-2029年的年复合增长率将达到18% [7] - 婴儿特医食品产品占中国特医食品市场的最大份额，预计2029年将达到274亿元 [7] 竞争格局 - 2024年中国特医食品市场，雀巢和达能两家外资企业合计占据超过60%的市场份额，圣桐特医占比不足7% [1] - 以2024年零售额计，雀巢占比44.2%，达能占比16.3%，圣桐特医市场份额为6.3%，位列行业第四 [10][11] - 截至2024年底，约有60家企业在中国注册了特医食品产品，其中注册婴儿特医食品产品的企业不足20家 [12] 运营情况 - 2022年至2024年，公司分别拥有326家、346家和338家线下分销商，产品销售给700多家医院、产后护理中心及其他医疗机构，在超过17000个零售点销售 [4] - 公司面临重营销轻研发问题，2022年至2024年研发支出分别为650万元、1080万元、1330万元，占总收入的比例不足1.7% [12] - 同期分销及销售费用分别为1.92亿元、2.67亿元及3.29亿元，分别占总收入的39.0%、40.9%及39.4% [12]