活动概况 - 小红书"RED LAND"全球首个开放世界冒险岛活动在上海复兴岛举办 活动持续三天 集结宝可梦 原神等50多个国际顶级IP [1] - 活动通过8万平方米实景场地构建"2 5次元开放世界" 将游戏 二次元等元素融入工业遗存 打造可玩 可感 可沉浸的"痛岛" [1][2] - 活动以"欢迎回家 永远的主角"为主题 将线上游戏世界观搬到线下 设置三大沉浸式体验区和五大角色系统 [3] 活动特色 - RED LAND不同于传统展会 以"游戏动漫开放世界冒险岛"为核心概念 在三次元实景空间打造二次元沉浸式体验 [2] - 活动集合全球50多个人气IP 包括20余个经典动漫IP和30多个现象级游戏IP 还设置10余个原创专属展台 [3] - 船台 共青路仓库 复兴岛公园分别被塑造成"翻身时空港""重生试炼场""发呆小森林"三大沉浸式体验区 [3] 二次元文化趋势 - 过去一年 小红书二次元 游戏相关笔记发布量在所有品类中排第三和第四 同比分别增长175% 168% [4] - 二次元日益从小众爱好成为流行文化 平台和展览关注如何让优质IP打破次元壁融入线下生活场景 [3][4] - 二次元既是游戏动漫产品 也是一种新兴社交形式 持续激励内容创作者基于热爱生产优质内容 [5] 消费带动效应 - 杨浦区联动千家商户发放500万元消费券 包含次元消费券 商圈消费券和住宿消费券 [8] - 五角场商圈和国际时尚中心设置主题打卡装置 通过痛车专线接驳 打造"次元补血驿站" [8] - 此前Bilibili World分会场落地杨浦区 百联ZX造趣场三日客流同比激增238% 交易笔数飙升337% 销售同比增长131% [9]

摘要 游戏产业：2025 市场变局观察 20250807 这一现象主要源于玩家审美及游戏追求的变化。例如，中国市场上 MMO 品类 最为红火，但因网易逆水寒的影响，玩家对某些品类的审美及产品要求发生质 变。此外，今年完美世界的诛仙 2 和畅游天龙八部归来等 IP 性产品上线，也因 受逆水寒影响导致节奏和方向调整，需要更长周期填补问题。同时，搜打车品 类崛起及玩法层面迭代也使得大厂对未来三年的预判产生偏差，需要时间进行 调整以适应这种变化。因此，大部分原计划在今年上半年发布的产品出现递延 情况，例如朱香二、网易两个产品均进行了调整。此外，由于三角洲和超自然 行动崛起带来的新机会，大量研发投入制作的新产品也进行了底类调整，以期 在下半年获得良好市场份额。 头部厂商与中腰部厂商之间的竞争格局变化并非始于 2025 年，而是从国家倡 导出海以及小程序平台崛起时便已开始。到 2025 年，这种变化达到了量变到 质变的过程。许多中腰部厂商早在小程序平台和海外市场发力，并在 2024 年 取得显著成绩。相比之下，头部大厂由于资本、工作流程及项目成本等限制， 转型较为困难。例如，网易、腾讯、完美畅游等大厂在技术积累方面较强， ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国AI、互联网、科技硬件、半导体、酒店、航空、游戏 - **公司**：华为、三星电子、英伟达、AMD、台积电、协成、网易、伪创、FII、浪潮、联想、双虹、字节、智捷 纪要提到的核心观点和论据 中国AI发展 - **核心观点**：H20重新恢复供应对中国近期算力限制有积极影响，为追赶国际玩家提供缓冲时间，但中国不会放慢自给自足半导体的努力，目标是创建跨行业大规模采用AI的生态系统 [1][2] - **论据**：华为有升腾910芯片组成的超级集群，能训练超1万亿参数基础模型，提供类似英伟达的算力及系统层面竞争 [2] 三星电子 - **核心观点**：看好三星电子，维持增持评级 [3] - **论据**：2025年二季度财报宣布1.5万亿韩元库存减计与H20出货禁令有关，禁令逆转或改善库存状况，且三星GDDR7是英伟达中国产品B30或B40芯片主要供应商 [3] 互联网大厂资本开支 - **核心观点**：H20事件不会改变互联网大厂资本开支计划，若应用发展有突破，资本开支有上修空间，此前二级市场投资者担忧致股价承压，现收到长线投资者对中国数据中心行业的投资兴趣 [4][5][6] - **论据**：大厂资本开支计划多从一年或三年角度制定，一个季度GPU短缺未大幅修改计划，H20重新出货可实现阿里云未来几个季度收入加速预期 [4][6] 科技硬件下游 - **核心观点**：H20相关专案重启，供应商先处理半成品和库存，B30、B40专案继续进行，预计四季度出货，上调FII目标价至33元人民币 [7][8][10] - **论据**：FII是主要服务器ODM，H20恢复供应对其是好消息，AI服务器营收对其总营收贡献超五成，2026年将超20%增长，GB200、GB300出货有上升空间 [9][10] 英伟达和AMD - **核心观点**：今年英伟达从中国营收可能达250 - 350亿美元，占中国算力需求供应约65%，AMD的MIA308贡献约30 - 50亿美元，占其今年MIA300营收近一半 [11] - **论据**：已卖出50万台H20，后续至少还有100万台H20供应 [11] 台积电 - **核心观点**：H20恢复供货对台积电是好消息，长期对半导体行业正面，未来1 - 2年对英伟达供应链更有利 [12] - **论据**：不确定H20在晶圆方面是否有新生产，听说有增加头片但量很少，约20多万片 [12][21] OTA行业 - **核心观点**：不担心京东竞争，协成股票表现不佳时回购比发特别股息好，暑假高频数据差，对行业看法更保守 [14][15] - **论据**：OTA玩家未感受到京东实质竞争，切断与京东存货分享，无需降低酒店佣金和给消费者发更多优惠券，暑假酒店入住率和航空客流量数据大幅低于预期 [14][15] 网易 - **核心观点**：网易基本面好，预计二季度游戏收入增长12%、利润增长20%，市场买方利润预期更高，下半年收入将反弹 [17] - **论据**：游戏赛季频率提高，6月底两款手游周年庆流水强劲，《七日世界》二季度表现强劲 [17][18] 大中华区半导体行业 - **核心观点**：AI强劲，非AI部分复苏缓慢，关注晶圆代工厂涨价能否抵消汇率影响和QoS数据点，明年产能预计扩张到93000片，英伟达可能有3 - 4%增长 [19][20] - **论据**：智能手机、PC、汽车等非AI部分触底但未快速复苏，今年台积电Cohost生产多于服务器组装量，明年Cohost可能放缓 [19][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - RTX6000在解码性能上稍好于H20，但H20在内存带宽上更好，RTX6000价格比H20便宜30%，预计B40或RTX Pro 6000D今年出货200万台，明年500万台 [13] - 旅游疲软可能因八项规定执行审查影响企业团建需求，需观察是短期还是可持续问题 [16] - 字节和智捷将很快重启大规模IDC采购，字节二季度因卡供应问题无大新订单 [22]

游戏创新与经济特区 - 网易旗下《逆水寒》推出全新经济互通特区"天下归一龙虎服"，实现零关税经济互通、角色互通、玩法互通 [2] - 公司首次尝试游戏内"经济特区"概念，豪掷数千万发放福利，引发行业高度关注 [1] - 新区推出70级等级上限及大量新装备，为玩家提供更大养成空间和收益潜力 [12] 玩家福利与奖励 - 开服10天内推出百万奖金活动，玩家完成日常活动可瓜分100万奖金，平均每日发放10万人民币 [4] - 推出"合伙人"计划，投入1000万现金补贴（新区独享300万），玩家通过提升战力、天工值和外观评分获取奖励 [6] - 贡献最大的十位玩家可获得"七周年至尊合伙人"称号，奖励400股网易股票（价值约74140元人民币），新区另设三位名额奖励200股 [8] - 新资料片赠送价值千元的稀有红发、王冠头饰及价值288元的花仙子&王子时装 [14] 新内容与玩家吸引力 - 新增职业云瑶（三种形态）、12人团本六道冥途、单人挑战鸣剑破妄、新战场云崖问战等玩法 [16] - 引入SLG+自走棋山河演武、新身份星巫等创新内容，预计吸引大量新玩家及回归玩家 [16] - 公司称此次福利集合创下网易史上最高记录，玩家每月可获得上千元收益 [10]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：游戏行业，细分领域为国产端游、PC 游戏、主机游戏 - 公司：完美世界、网易、腾讯、米哈游、库洛、顺网科技、盛天网络、SD 华通旗下盛趣游戏、吉比特、巨人、凯英、神州泰岳 纪要提到的核心观点和论据 全球游戏市场 - 2024 年全球游戏市场规模 1877 亿美元，PC 游戏 373 亿美元、主机游戏 428 亿美元，合计占比 43%，表明海外用户倾向重度 PC 和主机游戏[1][3] - 全球主机和端游市场合计占游戏市场约 50%，其中主机占 30%，端游占 20%，全球端游市场规模约 3000 亿元，海外约 2000 多亿元，海外空间更大[2] 国内游戏市场 - 2024 年国内游戏市场总规模 3258 亿元，客户端游戏 680 亿元、主机游戏 45 亿元，两者合计 725 亿元，同比增长 5%，但占比仅 23%，远低于海外 43%，提升空间大[1][5] - 国内客户端游戏平台自 2021 年起恢复增长，2024 年达 680 亿元，同比增长 2.6%，创历史新高；主机游戏增速 55%，达 45 亿元；PC 客户端版号和主机版号分别同比增长 19.5%和 35%[1][6] - 国产端游市场自 2020 年稳中有升，2022 年版号停发仍稳定，端游用户习惯稳定、支付能力强，抗风险能力高[2] - 国内 PC 和主机游戏用户规模 1.7 - 2 亿，渗透率 26%，远低于全球 65%，ARPU 值低于全球 50%，通过提高渗透率和出海增量，市场增量可达千亿元[3][12] 供给端推动因素 - 多平台互通策略提振国产端游发展，如《原神》首年流水超 100 亿元，完美世界、网易、腾讯等厂商推出类似跨平台产品，为国产 PC 端提供丰富内容[1][8] - 自 2017 年以来国产端游供给爆发性增长，如《永劫无间》首年销量破 700 万份，《黑神话：悟空》销量破 2800 万份，销售额达 90 亿元[1][10][11] 付费意愿与行业趋势 - 目前为高质量内容付费人群有限且集中在海外，但米哈游和库洛等国产厂商产品有国际影响力，未来精品化将成行业趋势[9] 国内厂商布局与表现 - 腾讯和网易对 PC 及主机游戏平台投入增加，腾讯上线多平台互通游戏，储备多款新作；网易推出《永劫无间》后 2024 - 2025 年爆发，自研新作推动增值服务净收入增长，展示多款在研作品[13] - 2025 - 2026 年国产厂商在 PC 主机端游戏市场长期供给端爆发，网易产品储备丰富且尝试激进，其他二三线厂商也有不少储备[14][15] - 国内网吧服务平台企业顺网科技和盛天网络表现出色，顺网科技 2024 年网络广告及增值服务收入 13.4 亿元，同比增长 47%；盛天网络 2024 年网络广告及增值服务收入近 9 亿元[16] - 5 月游戏热力榜中腾讯和网易表现突出，完美世界、SD 华通旗下盛趣游戏 PC 端游戏收入有增长[17] 海外市场预期 - 国产厂商在海外主机和端游市场渗透率低，但竞争力提升可能改变现状，看好 ST 华通、吉比特、完美世界等公司未来表现，预计 2025 - 2026 年板块表现优异趋势延续[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Steam 平台国内用户数量从 2016 年的 1000 万增长到 2023 年的 1.55 亿，简体中文用户比例首次突破 50%，表明国内 PC 游戏用户习惯和付费能力提升[3][11] - 截至 2023 年，国内客户端游戏新增用户中有 44.7%是近五年新增，其中 14% - 18%最早是手游玩家，移动端游戏用户转向 PC 和主机平台[11] - 腾讯《三角洲行动》2025 年日活超 1200 万，在顺网统计网吧日历榜中排名第三[13] - 网易 2024 - 2025 年自研新作推动相关增值服务净收入达 260 亿元，同比增长 12%[13]

浙商群体精神特质 - 兼具草根韧性与技术信仰 在全球化浪潮中创新发展[1] - 创业轨迹体现个体与时代共振 形成企业家集体叙事[1] 钟睒睒（农夫山泉/万泰生物） - 通过"天然水"概念挑战纯净水市场 千岛湖水源地考察形成广告原型[3] - 2001年收购万泰生物 20年后推出首款国产HPV疫苗"馨可宁" 价格较进口低50%[3] - 保持神秘经营风格 每年3个月徒步考察水源地 亲自审核实验室数据[3] 黄峥（拼多多/Temu） - 利用微信生态空白 以拼团模式激活"五环外"人群 提出"Costco+Disney"理论[3] - Temu采用"全托管模式"在北美扩张 GMV三年突破3000亿美元[4] - 转向基础科研领域 建立生命科学实验室研究AI加速蛋白质折叠[4] 马云（阿里巴巴/蚂蚁集团） - 构建数字商业基础设施 实现"让天下没有难做的生意"愿景[6] - 2020年后转向环保领域 在敦煌沙漠种植12万亩梭梭林 带动4亿网友参与"云种树"[6] 丁磊（网易） - 将网易从邮箱公司发展为文化帝国 推出《大话西游》《逆水寒》等游戏产品[7] - 坚持产品经理思维 亲自参与游戏本地化细节修改[7] 李书福（吉利控股） - 通过并购沃尔沃实现技术升级 十年后使其扭亏为盈[8] - 推出极氪001电动车冲击高端市场 飞行汽车Terrafugia获美国FAA适航证[8] 宗庆后家族（娃哈哈） - 创立"联销体"模式 实现产品24小时内覆盖全国县城[9] - 二代接班后拥抱年轻市场 推出电解质水新品和AD钙奶盲盒包装[9] 林建华/张虹（福斯特） - 研发光伏封装材料打破日本垄断 EVA胶膜市占率超50%[10] - 推动光伏组件成本下降40% 正在攻克POE胶膜技术[10] 罗立国（合盛硅业） - 从草帽代工转型硅料行业 通过垂直整合建立全产业链[11] - 2023年逆势扩产 工业硅产能占全球20%[11] 阮立平/阮学平（公牛集团） - 专注插座质量 30天老化测试使返修率低于0.01%[13] - 细分市场战略取得65%市占率 逐步布局充电桩和智能家居[13] 张和君（德业股份） - 从家电代工转型新能源 利用现有渠道推广光伏逆变器[14] - 2023年储能逆变器海外市占率进入全球前五[14]

展会概况 - 2025年第二十二届ChinaJoy将于8月1日至4日在上海举办 [1] - 累计743家企业参展 其中外资企业237家 占比31.8% 来自37个国家和地区 [1] 展馆布局 - BTOC互动娱乐馆面积11万平方米 聚焦消费级体验 [2] - BTOB商务洽谈馆面积2.5万平方米 外资占比45.2% 国际商务属性显著 [2] 参展企业动态 - 网易游戏将展示40余款运营中产品及《遗忘之海》《命运：群星》等新游 [2] - 世纪华通展示AI美术技术及《无尽冬日》等热门游戏 [2] - 完美世界展示7款产品 包括《反恐精英：全球攻势》实机体验 [2] - TCL华星 索尼INZONE聚焦电竞显示技术 中关村在线首发两款高端显示器 [2] - PlayStation展台呈现未上市新游与"中国之星计划"作品 [2] 同期活动 - 举办中国国际数字娱乐产业大会 中国游戏开发者大会等数十场活动 [2] - 腾讯余睿超 网易庞大智 高通侯明娟等近300位中外嘉宾参与 [2] - 议题涵盖AI+娱乐 全球化等方向 [2] 赛事情况 - Cosplay超级联赛覆盖12赛区37城市 参赛选手近3万人 2000人晋级总决赛 [3] - 舞艺超群·全国舞团盛典超300选手晋级 赛事规模居国内二次元舞蹈及角色扮演比赛之首 [3]

抖音内容生态趋势 - 垂类账号凭借精准定位和差异化运营打破头部账号垄断格局，5月《抖音红人影响力榜》显示多个细分领域创作者快速崛起[1] - 用户需求从泛娱乐转向精准匹配，垂类内容通过满足细分兴趣实现更高粘性，平台算法优化"兴趣推荐"机制助力垂类内容触达目标受众[31] - 创作者商业路径多元化，包括国际网红联动（如@田一名爱唱歌×甲亢哥）、乡土叙事（如@桃溪兄弟）、社会价值传递（如@小小小海星公益行动）等模式[6][11][30] 音乐垂类案例分析 - @田一名爱唱歌以"高质量男性"人设+魔性唱腔形成反差萌，与甲亢哥合拍视频获抖音295万赞、B站1000万播放，实现文化符号碰撞传播[3][5][6] - 非专业人设更易引发共鸣，用户偏好从完美唱功转向娱乐性，该账号通过翻唱+玩梗+游戏品牌合作（逆水寒、绝地求生）构建差异化生态[6][10] - 音乐垂类竞争转向"人设+场景"综合运营，跨界联动成为破圈关键，国际网红合作拓展内容传播维度[10] 三农垂类发展特征 - @桃溪兄弟凭借乡土美学叙事升至三农赛道第二，5月3条视频单条点赞均破百万，通过诗意滤镜呈现乡村秩序美感[11][17] - 内容契合乡村振兴政策导向，婺源风景场景化展示潜在带动农产品及旅游业发展，评论区已显现地域兴趣商业转化潜力[19][22] - 创作者真实乡村经验成核心竞争力，慢节奏叙事既满足都市人群精神需求又为乡村经济注入新动能[19][20] 美食垂类运营策略 - @小小小海星以944.6万粉丝位居美食榜第二，拒绝快餐式内容，每期1-2分钟视频经历创意-拍摄-剪辑全流程打磨形成治愈系风格[28] - 将美食转化为情感媒介，通过工地摆摊、慰问老人等选题设计情感联结，并参与花蕾计划等公益活动强化社会价值[28][30] - 内容呼应品质外卖趋势（2025年占比60%-70%），强调食材原生态和制作透明化，通过资源开放共享构建地域文化传播节点[30] 平台机制与行业影响 - 榜单细分规则基于粉丝数、点赞数、评论数等多维数据，反映各垂类真实影响力[34][60][70] - 三农、户外、知识科普等新兴垂类崛起，如@山白（三农第一）、@小宇赶海（户外第一）、@一亿点点不一样（科普第一）等占据细分赛道头部[105][107][109] - 内容创作呈现"去中心化"特征，20个细分领域TOP20账号显示流量分配逻辑转向专业度与温度并重的价值导向[31][32]

公司收入表现 - 4月和5月可灵收入均超过1亿元 [1] - 一季度平均单月收入0.5亿元 [1] - 目前年化收入已突破1亿美元 [1] - 全年收入有望高于公司最新指引的1亿美元 [1] 商业化提速因素 - 新场景：与逆水寒合作，在游戏中加入图生动图玩法，收费与官网一致 [1] - 新场景：此前主要应用在广告素材制作、短剧制作等偏B端场景 [1] - 新场景：游戏能发挥C端用户的创作兴趣，提升付费空间 [1] - 新模型：更新2.1模型，入门价格较2.0下降65%以上 [1] - 新模型：性价比提升，使用门槛下降 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为领先 [1] 报告的核心观点 - 2025年4 - 5月网易手游流水正增长，6月有新游上线；腾讯下半年高基数影响有望缓和 [1] - 维持腾讯2季度17%手游收入增速预期，关注下半年新游增量释放；网易5月手游流水恢复同比正增长，预计2季度手游收入同比企稳，下半年恢复正增长，端游有望维持强劲增长，估值下行空间小 [5] 各部分总结 2025年5月手游大盘情况 - 5月跟踪的头部手游流水之和同比持平，环比+2%；TOP10游戏中，叠纸《恋与深空》同比增速领先，腾讯《王者荣耀》《和平精英》展现增长韧性，5月流水分别同比+13%/15%；腾讯新游《三角洲行动》月流水持续创新高，5月接近5亿元 [6] - 综合1 - 5月数据，头部手游流水之和同比+6%，基本符合预期；TOP10游戏中，网易《第五人格》、叠纸《恋与深空》、腾讯《和平精英》《穿越火线》维持流水同比增速领先 [6] 覆盖公司重点手游流水追踪 2025年4 - 5月本土手游流水 - 腾讯同比净增8亿元/4%，主要由《王者荣耀》及新游贡献，《三角洲行动》5月流水接近5亿元，《胜利女神：新的希望》首月流水1.5 - 2亿元 [14] - 网易同比减2%/1亿元，《逆水寒》高基数影响被新游及《第五人格》增量贡献抵消，《燕云十六声》5月流水接近3亿元 [17] 2025年4 - 5月出海手游流水 - 腾讯海外流水同比减8.6亿元/15%，因《荒野乱斗》高基数影响，但部分被《PUBG》等增量贡献抵消，《三角洲行动》5月流水3300万元，《荒野乱斗》5月流水环比止跌回升超4亿元，预计下半年高基数影响缓和 [21] - 网易海外流水同比增1.5亿元/29%，受益于《巅峰极速》等流水增量贡献 [21] 2025年5月端游表现 - 腾讯《三角洲行动》、网易《七日世界》STEAM最高同时在线人数延续环比增长趋势，分别增18%/2%；截至6月4日，《三角洲行动》《漫威争锋》分别位列STEAM热玩游戏榜单第9/10名 [27] 版号发放情况 - 2025年5月发放国产版号130款+进口版号14款，包括完美世界《异环》、网易《命运：群星》 [30] 重点游戏厂商游戏储备 - 腾讯有多款游戏处于不同测试或上线阶段，如《最终幻想14：水晶世界》预计2025/8/29公测等 [32] - 网易有多款游戏处于不同测试或上线阶段，如《灵兽大冒险》预计2025/10/6公测等 [32] 游戏公司股价及估值 - 展示了重点游戏公司2025年初至今及2025年5月至今的股价表现 [35][38] - 给出了游戏公司历史2年平均市盈率及2025年P/E等估值数据 [40] - 列出了多家游戏公司的估值情况，包括市盈率、市销率、收入等，截至2025年6月4日 [41] 交银国际互联网及教育行业覆盖公司 - 展示了覆盖公司的收盘价、目标价、潜在涨幅等信息，截至2025年6月5日 [42]