报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 在手订单支撑营收稳定增加，看好可转债打开新领域成长空间 [1] - 公司2026年受可转债财务费用增加影响，净利润不及前值预期，但多个下游领域共驱动具备长期成长性 [7] 2026年中报业绩总结 - 2026H1实现营业收入3.16亿元，同比+13.35% [7] - 2026H1归母净利润2846万元，同比-1.79% [7] - 2026H1扣非归母净利润2590万元，同比-4.06% [7] - 收入保持增长主要系集装箱船、汽车运输船、轨道交通、燃气轮机产品订单稳定增加 [7] - 盈利有所下滑主要系公司可转债财务费用增加以及汇兑损益财务费用增加所致 [7] - 2026H1公司销售毛利率27.77%，同比-0.98pct [7] - 2026H1销售净利率9.02%，同比-1.39pct [7] - 2026H1销售/管理/财务/研发费用率分别为4.23%/6.38%/1.71%/5.27%，同比-0.22/-0.23/+1.44/+0.27pct [7] - 财务费用同比增长628.64%，主要系发行可转债券募集资金确认费用所致 [7] 业务与产品分析 - 通风机稳居第一大收入支柱，2026H1营收2.37亿元/同比+12.32%，占总营收比例75%，毛利率26.66%/同比-2.20pct [7] - 冷却系统2026H1营收0.64亿元/同比+5.58%，占总营收比例20%，毛利率34.88%/同比+5.83pct [7] - 2026H1内销收入2.69亿元/同比+11.51%，毛利率26.66%/同比-0.72pct [7] - 2026H1外销收入0.47亿元/同比+25.29%，毛利率34.15%/同比-3.49pct [7] - 轨道交通和能源风机出口驱动境外收入增长 [7] 核心竞争优势与成长驱动 - 公司聚焦中高端市场，为客户提供设备配套风机定制化服务，产品具备高可靠性、低噪音、高效率及轻量化四大核心优势 [7] - 2026年公司主导“山东省风电装备产业专利项目”获评山东省“十大产业规划类”专利导航行列 [7] - 轨交领域：国内高铁网络规模稳居全球首位，城市群城际铁路与都市圈轨道建设加速，为装备需求提供持续动能 [7] - 新能源领域：AI算力拉动电力需求，公司作为GE在国内燃气轮机配套风机的唯一供应商将充分受益 [7] - 海洋工程与舰船领域：公司与中船、招商、中集和芜湖造船等船厂保持良好合作，船用订单充足，部分项目排产可到2027年 [7] - 数据中心、储能和半导体等产业蓬勃发展，冷却塔需求前景广阔 [7] - 截至2026年6月30日，公司持有在手订单6.62亿元，同比增长14.73%，收入增长具备支撑 [7] - 2026年3月公司完成2亿元定向可转债发行，募投项目产品拓展应用领域如水产养殖、污水处理、化工、数据中心、医疗和半导体净化等，有助于公司打开长期成长空间 [7] 盈利预测与估值 - 2024A营业总收入528.73百万元，同比+4.06% [1] - 2025A营业总收入586.71百万元，同比+10.97% [1] - 2026E营业总收入668.50百万元，同比+13.94% [1] - 2027E营业总收入763.40百万元，同比+14.20% [1] - 2028E营业总收入879.50百万元，同比+15.21% [1] - 2024A归母净利润54.66百万元，同比-9.76% [1] - 2025A归母净利润55.09百万元，同比+0.80% [1] - 2026E归母净利润54.22百万元，同比-1.58% [1] - 2027E归母净利润68.13百万元，同比+25.65% [1] - 2028E归母净利润78.71百万元，同比+15.53% [1] - 下调2026年归母净利润预测为0.54亿元（前值为0.59亿元），维持2027~2028年归母净利润为0.68/0.79亿元 [7] - 对应最新PE为27/21/19x [7]