投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司业绩拐点已现 新签合同翻倍增长为后续收入利润增长打下长期基础 [1][2][3] - 核心技术在各细分场景成功落地 驱动各项业务稳定增长 [3] - 预测2025-2027年实现营收184亿元 207亿元 227亿元 归母净利润2.31亿元 4.42亿元 5.11亿元 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入78.65亿元 同比增长12% 毛利10.33亿元 同比增长8% 归母净利润1521万元 同比增长41% [1] - 预计2025年营业收入183.76亿元 同比增长10.3% 归母净利润2.31亿元 同比增长191.0% [1] - 预计2026年营业收入206.81亿元 同比增长12.5% 归母净利润4.42亿元 同比增长91.2% [1] - 预计2027年营业收入226.64亿元 同比增长9.6% 归母净利润5.11亿元 同比增长15.7% [1] - 毛利率从2024年13.76%提升至2027年19.00% 净利率从2024年-3.38%改善至2027年3.08% [10] - ROE从2024年-4.35%回升至2027年7.35% [1][10] 业务进展 - 新签订单额94.76亿元 同比增长98% 已签未销合同104.41亿元 同比增长27% [2] - 智慧供应链场景落地全栈数据智能解决方案 实现"AI for Process"深度渗透 [2] - 构建供应链算法与"KingKoo智链"物流垂类大模型 大幅解决通用大模型幻觉问题 [2] - 智能体套件中运营 决策和客户的AI Agent已实现落地并取得较好效果 [2] - 酒店数据智能解决方案业务不断拓展 签约多家高端连锁酒店超300个门店数字化服务项目 [2] - 联合头部厂商积极推进海外业务开展 将国内成功经验向国际延伸 [2] 技术能力 - 以AI Infra AI-ready Data及Agentic AI三大平台能力构建"燕云Infinity"行业级通用数据智能引擎 [3] - 形成从"Data for AI" "AI for Decision"到"AI for Process"的技术能力闭环 [3] - 聚焦核心价值场景 高效构建与部署融合行业运营经验的垂类智能应用 [3] 估值指标 - 当前股价3.220港元 总市值53.89亿港元 [5] - 预计2025年PE 23.4倍 2026年PE 12.2倍 2027年PE 10.6倍 [1] - 当前P/B为0.9倍 预计2027年P/B降至0.8倍 [1][10]