量化中性策略的核心逻辑 - 通过多头端买入股票和空头端做空股指期货对冲市场风险（beta），仅获取选股超额收益（alpha）[3] - 实际收益需扣除基差成本（股指期货与现货价格差值），贴水状态（期货价格低于现货）会增加对冲成本，升水状态则降低成本或增厚收益[5][8] - 基差收敛特性决定期货与现货价格到期时必然趋同，建仓时的基差水平锁定成本，短期净值波动不影响最终收益[5][8] 历史表现与市场环境分析 - 2019-2024年连续六年正收益，但分化显著：2019-2020年两位数收益（14.50%、10%+），2024年受极端行情影响仅3.05%[9][10] - 2019年基差收敛降低对冲成本，市场波动率提升带动多头超额收益；2020年结构化牛市推动多头端表现，基差波动温和[12] - 2024年2月小微盘流动性危机导致多头溃败+贴水扩大，9月股指期货罕见升水引发强制平仓，两次回撤达-10%[13] - 2025年小市值风格强势+贴水历史极值推动中性策略领先，5月收益居各策略之首[14] 策略适用性与择时关键 - 收益公式为“超额收益-基差成本”，最佳环境为高成交量/波动率（多头）与低贴水/升水（空头）[15] - 极端贴水时新建仓成本过高，短期净值上涨不可持续；贴水收敛至10%左右为较佳入场时机[15] - 已建仓产品受基差短期变化影响净值，但到期收益由建仓成本锁定[8][15]