报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - IC2507贴水48.66点，IM2507贴水63.24点，偏空；上周五市场冲高回落，当周指数震荡走强，二八分化热点轮动，偏多；融资余额18429亿元，增加10亿元，中性；IH2507贴水16.95点，IF2507贴水21.47点，中性；IM>IC>IF>IH（主力），IH、IF、IM、IC、IF在20日均线上方，偏多；IH主力多减，IF主力多增，IC主力多减，偏多；中美相互放松制裁，地缘政治降温全球市场风险偏好提升，指数震荡偏强运行，银行板块调整后反弹，中小盘高位震荡，关注后续成交额能否进一步增加，不建议日内追高 [3] 各目录总结 期货市场 - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000各合约的价格、涨跌幅、成交量、指数价格、升贴水等信息 [4] - 呈现上证50基差与价差的历史数据 [5][6] - 呈现中证500基差与价差的历史数据 [8][9] 现货市场 - 展示重要指数日涨跌幅 [11][12] - 展示风格指数日涨跌幅 [14][15][18] 市场结构 - 展示恒生AH溢价指数的历史数据 [20][21] - 展示上证50、沪深300、中证500和创业板指市盈率PE的历史数据 [23][24] - 展示上证50、沪深300、中证500和创业板指市净率PB的历史数据 [25][26] 市场资金面 - 展示A股资金净流入与沪深300的历史数据 [27][28] - 展示两融余额与沪深300的历史数据 [29][30] - 展示沪深股通净流入的历史数据 [31][32] - 展示资金成本相关的SHIBOR隔夜、SHIBOR一周、SHIBOR两周的历史数据 [37][38] 市场情绪 - 展示上证50、沪深300、中证500、创业板换手率（自由流通市值）的历史数据 [40][42][43][45] - 展示公募混合型基金仓位相关数据 [46] 其他 - 展示期指股息率与十年期国债收益率的历史数据 [49][50] - 展示美元兑人民币汇率的历史数据 [51][52] - 展示新增开户数与上证指数跟踪相关内容 [53] - 展示股票型、混合型、债券型基金新成立规模变化相关内容 [55][57][59]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：分红预测模型 - **模型构建思路**：基于上市公司年报、分红预案及历史分红数据，预测指数成分股分红对股指期货合约的影响[9][20][23] - **模型具体构建过程**： 1. **预估成分股净利润**：以年报公布的净利润为准，未公布的公司结合快报、预警及分析师预测综合估算[21][23] 2. **计算税前分红总额**： - 已公布分红预案的公司直接采用税前分红总额[27] - A股分红总额 = 分红总额 × A股股本/总股本[27] 3. **计算分红对指数的影响**： - 股息率 = 税后分红总额 / 最新市值[24] - 股息点 = 股票权重 × 股息率[24] - 权重调整公式： $$\mathrm{w_{it}={\frac{w_{i0}\times\mathrm{\(\1+R\)}}{\sum_{1}^{n}w_{i0}\times\mathrm{\(\1+R\)}}}}$$ 其中 \(w_{i0}\) 为初始权重，\(R\) 为涨跌幅[24] 4. **预测分红对各合约的影响值**： - 除权除息日预测：参考过去三年股东大会与除息日时间差的中位数[26] - 合约影响值 = 交割日前所有分红点数之和[26] - **模型评价**：依赖历史分红率假设，若市场分红率突变则预测偏差可能增大[29] 2. **模型名称**：股指期货定价模型（离散红利） - **模型构建思路**：基于无套利原理，考虑离散红利分配下的期货理论价格[29] - **模型具体构建过程**： - 期货定价公式： $$F_t = (S_t - D)(1 + r)$$ 其中 \(S_t\) 为现货价格，\(D\) 为红利现值，\(r\) 为无风险利率[29] - 红利现值计算： $$\mathbf{D}=\sum_{\mathrm{i=1}}^{\mathrm{m}}\mathbf{D}_{\mathrm{i}}\,/(1+\phi)$$ \(\phi\) 为相邻红利发放期间的无风险利率[29] 3. **模型名称**：股指期货定价模型（连续红利） - **模型构建思路**：将密集分红视为连续红利分配，简化定价计算[30] - **模型具体构建过程**： - 期货定价公式： $$F_t = S_t e^{(r-d)(T-t)}$$ 其中 \(d\) 为年化红利率，\(r\) 为无风险利率[30] --- 模型的回测效果 1. **分红预测模型**： - 上证50（IH2507）：年化对冲成本-4.89%（365天）[11] - 沪深300（IF2507）：年化对冲成本-2.72%（365天）[12] - 中证500（IC2507）：年化对冲成本12.34%（365天）[13] - 中证1000（IM2507）：年化对冲成本16.97%（365天）[14] 2. **股指期货定价模型**： - 理论价差与实际价差对比显示IH/IF升水、IC/IM贴水，与模型预测一致[11][12][13][14] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：分红剩余影响因子 - **因子构建思路**：反映分红对期货合约的剩余影响比例[15] - **因子具体构建过程**： - 计算合约剩余期限内未实施的分红点数[15] - 剩余影响比例 = 剩余分红点数 / 期货收盘价[11][12][13][14] 2. **因子名称**：年化对冲成本因子 - **因子构建思路**：衡量持有期货至到期的对冲成本[6] - **因子具体构建过程**： - 年化对冲成本 = (实际价差 - 分红点数) / 期货收盘价 × (365/剩余天数)[11][12][13][14] --- 因子的回测效果 1. **分红剩余影响因子**： - IH2507：0.82%[11] - IF2507：0.57%[12] - IC2507：0.16%[13] - IM2507：0.14%[14] 2. **年化对冲成本因子**： - IH2507：-4.89%（365天）[11] - IF2507：-2.72%（365天）[12] - IC2507：12.34%（365天）[13] - IM2507：16.97%（365天）[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属市场整体表现分化，部分品种价格震荡上扬，部分品种震荡运行，各品种受产业供需、库存、政策预期等因素影响[1][3][4] - 不同有色金属品种价格走势受各自产业层面因素影响，如库存变化、需求强弱、供应情况等，且各品种价格运行区间有所不同[1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格表现：伦铜突破10000美金关口，收涨0.67%至10010美元/吨，沪铜主力合约收至80090元/吨[1] - 产业层面：LME库存增加2000至93250吨，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至34.2%，Cash/3M升水96美元/吨；上期所铜仓单增加0.03至2.5万吨，上海地区现货升水期货120元/吨，广东地区库存小幅增加，现货升水期货下滑至85元/吨，下游需求减弱[1] - 价格走势：美国政策预期边际宽松但有不确定性，贸易局势担忧缓解，产业上铜原料供应紧张，库存结构性偏低，铜价仍可能冲高，但涨速预计放缓，短期或维持震荡冲高走势，沪铜主力运行区间80000 - 81500元/吨，伦铜3M运行区间9850 - 10100美元/吨[1] 铝 - 价格表现：伦铝收涨0.48%至2614美元/吨，沪铝主力合约收至20715元/吨[3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量69.3万手，环比增加1.3万手，期货仓单微降至2.8万吨，国内三地铝锭库存录得32.9万吨，环比减少0.05万吨，佛山、无锡两地铝棒库存环比增加约0.36万吨，铝棒加工费下滑，华东现货升水期货10元/吨，环比下调30元/吨，下游畏高，交投不佳，LME铝库存35.7万吨，环比增加0.8万吨，注销仓单比例降至2.4%，Cash/3M维持贴水[3] - 价格走势：国内“反内卷竞争”预期下商品情绪回暖，美国和越南推进贸易协议情绪面偏暖，国内铝库存和LME铝库存均处于低位，铝价支撑较强，短期价格预计震荡偏强运行，国内主力合约运行区间20600 - 20850元/吨，伦铝3M运行区间2580 - 2640美元/吨[3] 铅 - 价格表现：沪铅指数收涨0.41%至17178元/吨，伦铅3S较前日同期涨1至2042美元/吨[4] - 产业层面：SMM1铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10275元/吨，上期所铅锭期货库存录得4.64万吨，内盘原生基差 - 195元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨，LME铅锭库存录得27.01万吨，LME铅锭注销仓单录得6.77万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 32.45美元/吨，3 - 15价差 - 59.1美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.176，铅锭进口盈亏为 - 649.68元/吨，国内社会库存微增至5.23万吨[4] - 价格走势：原生端供应维持高位，再生端供应紧缺，铅蓄电池价格止跌回升，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化，近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash - 3S结构持续缓慢走强，铅价整体偏强运行，但国内弱消费压制下沪铅跟涨幅度相对有限[4] 锌 - 价格表现：沪锌指数收跌0.10%至22194元/吨，伦锌3S较前日同期跌26.5至2713美元/吨[5] - 产业层面：SMM0锌锭均价22290元/吨，上海基差105元/吨，天津基差 - 35元/吨，广东基差65元/吨，沪粤价差40元/吨，上期所锌锭期货库存录得0.66万吨，内盘上海地区基差105元/吨，连续合约 - 连一合约价差80元/吨，LME锌锭库存录得11.49万吨，LME锌锭注销仓单录得2.56万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 18.75美元/吨，3 - 15价差 - 51.34美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.145，锌锭进口盈亏为 - 910.97元/吨，国内社会库存小幅累库至8.06万吨[5] - 价格走势：锌矿供应维持高位，TC延续上行态势，锌锭放量预期较高，秘鲁大型锌冶炼厂罢工结束生产未受影响，但部分锌冶炼厂转产锌合金锭，部分锌锭以直发下游形式转化为在途库存，LME市场锌Cash - 3S结构快速上行，对锌价有所提振[5] 锡 - 价格表现：周三锡价震荡运行[6] - 产业层面：供应上缅甸佤邦锡矿复产缓慢，南部锡矿借道泰国运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少500 - 1000吨，冶炼端云南、江西等主产区原料库存普遍不足30天，部分冶炼企业检修或减产，精炼锡供应收紧；需求上光伏抢装机结束后华东地区光伏锡条订单下滑，消费电子、汽车电子订单增长乏力，镀锡板、化工等领域需求平稳；库存上全国主要市场锡锭社会库存9266吨，较上周五增加361吨[6] - 价格走势：锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售，但终端需求疲软，产业链上下游僵持，预计国内锡价短期在250000 - 280000元/吨区间震荡，LME锡价在31000 - 34000美元/吨震荡[6] 镍 - 价格表现：周三镍价震荡运行[7] - 产业层面：资源端镍矿价格承压，菲律宾降雨出货效率低但下游镍铁价格大跌，印尼部分冶炼厂减产，内贸镍矿价格回落；镍铁方面钢厂亏损减产对镍铁压价，镍铁价格承压，最新成交价已跌至910元/镍；中间品方面镍铁产线转产冰镍，供应偏紧格局或好转，价格回落；硫酸镍方面部分镍盐厂亏损停产，企业溢价能力增强，价格持稳；精炼镍方面贸易商低价出货意愿高，各品牌现货升贴水持稳[7] - 价格走势：精炼镍供需过剩格局不改，菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈下跌行情，后市关注镍矿价格和宏观层面变化，操作上逢高沽空为宜，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[7] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报61577元，较上一工作日 + 0.65%，LC2509合约收盘价63960元，较前日收盘价 + 1.88%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 + 300元[9] - 产业层面：周二市场氛围偏多，盐厂利润修复，生产和套保意愿较高[9] - 价格走势：旺季前国内碳酸锂可能面临累库压力，缺少宏观利多和供给扰动上方空间有限，低位品种韧性强，碳酸锂或震荡调整，广期所碳酸锂2509合约参考运行区间62900 - 65300元/吨[9] 氧化铝 - 价格表现：2025年7月2日氧化铝指数日内上涨4.23%至3058元/吨，单边交易总持仓42.3万手，较前一交易日减少0.7万手[11] - 产业层面：现货各地区价格较前一交易日维持不变，山东现货价格报3090元/吨，贴水08合约15元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈亏报 - 85元/吨，进口窗口关闭，周三期货仓单报2.13万吨，较前一交易日下滑0.06万吨，矿端几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨[11] - 价格走势：几内亚政府宣布创立铝土矿指数，政策实施或使几内亚铝土矿价格重心上移，叠加商品多头氛围，氧化铝期货价格大幅拉升，预计几内亚铝土矿CIF在70 - 85美元/吨区间波动，对应山东地区冶炼成本2700 - 3050元/吨，山西地区3000 - 3300元/吨，建议结合商品市场情绪逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2850 - 3300元/吨[11] 不锈钢 - 价格表现：周三不锈钢主力合约收12670元/吨，当日 + 0.88%，单边持仓21.21万手，较上一交易日 - 4731手[12] - 产业层面：现货佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日 + 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 + 50，佛山基差 - 270，无锡基差 - 170，佛山宏旺201报8300元/吨，较前日 - 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面山东高镍铁出厂价报915元/镍，保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，均较前日持平；期货库存录得111895吨，较前日 - 61，社会库存下降至115.44万吨，环比减少0.25%，其中300系库存68.50万吨，环比减少1.03%[12] - 价格走势：周三受过剩产能出清预期推动大宗商品估值修复，但不锈钢板块低迷，因青山钢厂频繁调整价格策略释放偏空信号，终端采购谨慎，当前消费淡季需求萎缩，短期内供大于求格局难改，现货市场弱势运行态势持续[12] 铸造铝合金 - 价格表现：截至周三下午3点，AD2511合约收涨0.3%至19885元/吨，加权合约持仓1.05万手，环比增加0.04万手，成交量0.5万手，量能放大，AD2511合约与AL2511合约价差约500元/吨，小幅扩大5元/吨[14] - 产业层面：现货国内主流地区ADC12平均价约19590元/吨，环比持平，进口ADC12均价约19250元/吨，环比持平，市场交投清淡；库存上佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存环比增加约0.02至2.1万吨，库存延续增加态势[14] - 价格走势：下游淡季供需均偏弱，价格跟随成本端（主要受铝价影响）波动，铝价震荡偏强，叠加2511合约是旺季合约，铸造铝合金价格支撑较强，但期现价差拉大限制价格升幅，短期价格偏震荡[14]

成分股分红进度 - 上证50指数中，18家公司处于决案阶段，2家进入实施阶段，27家已分红，3家不分红 [1][3] - 沪深300指数中，102家公司处于决案阶段，16家进入实施阶段，154家已分红，26家不分红 [1][3] - 中证500指数中，98家公司处于决案阶段，26家进入实施阶段，297家已分红，77家不分红 [1][9] - 中证1000指数中，148家公司处于决案阶段，57家进入实施阶段，584家已分红，210家不分红 [1][9] 行业股息率比较 - 煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三，基于已披露分红预案的个股统计 [4] 已实现及剩余股息率 - 上证50指数已实现股息率1.28%，剩余股息率0.99% [7] - 沪深300指数已实现股息率1.07%，剩余股息率0.87% [7] - 中证500指数已实现股息率0.95%，剩余股息率0.35% [7] - 中证1000指数已实现股息率0.73%，剩余股息率0.23% [7] 股指期货升贴水情况 - IH主力合约年化贴水0.28%，IF主力合约年化贴水2.35%，IC主力合约年化贴水10.65%，IM主力合约年化贴水14.77% [1] - 贴水幅度与标的指数市值区间呈负相关，市值越小贴水越深 [12] - IH主力合约贴水处于历史38%分位，IF为39%，IC为33%，IM为18% [16] 指数分红测算方法 - 价格指数因成分股除息自然滑落，需精确测算分红点位以评估期货升贴水 [25] - 核心指标包括成分股权重、分红金额、总市值和指数收盘价，权重需动态修正 [29][31] - 分红金额通过净利润×股息支付率估算，净利润采用历史分布动态预测法 [32][36] - 股息支付率优先采用历史数据，未分红公司默认不分红 [37][39] - 除息日预测结合预案/决案公告日与历史间隔天数稳定性线性外推 [39] 测算准确度验证 - 上证50和沪深300指数全年预测误差约5个点，中证500误差约10个点 [42] - 主力合约预测与实际股息点偏离度较小，中证500稍高 [42]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：股指分红点位测算模型 - **模型构建思路**：通过精细化处理指数成分股的分红数据，准确预测股指期货合约的升贴水情况[12] - **模型具体构建过程**： 1. 获取指数成分股及其权重数据[43] 2. 对每只成分股的分红金额进行测算： - 若已公布分红金额，直接采用公布值[46] - 若未公布，则通过预测净利润和股息支付率计算： $$分红金额 = 净利润 \times 股息支付率$$[46] 3. 预测除息日： - 基于历史间隔天数的稳定性进行线性外推[50] - 若无法外推，采用默认日期（如7月31日、8月31日等）[55] 4. 计算分红点数： $$分红点数 = \sum_{n=1}^{N} \left( \frac{成分股分红金额}{成分股总市值} \times 成分股权重 \times 指数收盘价 \right)$$[40] - **模型评价**：对上证50和沪深300指数的预测准确度较高，误差在5个点左右；中证500指数误差稍大，约10个点[60] 2. **模型名称**：成分股权重动态修正模型 - **模型构建思路**：通过日度收盘权重数据精确跟踪成分股权重变化[45] - **模型具体构建过程**： - 若指数成分股未调整，采用历史权重和涨跌幅修正： $$W_{n,t} = \frac{w_{i0} \times (1 + r_n)}{\sum_{i=1}^{N} w_{i0} \times (1 + r_n)}$$[44] - 若发生成分股调整或特殊事件（如解禁），直接采用中证指数公司披露的日度权重[45] 3. **模型名称**：净利润动态预测模型 - **模型构建思路**：根据公司盈利分布稳定性分类预测年度净利润[49] - **模型具体构建过程**： - 对盈利分布稳定的公司，按历史分布规律预测[49] - 对盈利分布不稳定的公司，采用上年同期盈利作为预测值[49] 4. **模型名称**：股息支付率预测模型 - **模型构建思路**：基于历史股息支付率稳定性进行预测[50] - **模型具体构建过程**： - 若去年分红，直接采用去年股息支付率[52] - 若去年不分红，采用最近3年平均股息支付率[52] - 若从未分红，默认不分红[52] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：已实现股息率因子 - **因子构建思路**：统计指数成分股中已现金分红公司的股息率[17] - **因子具体构建过程**： $$已实现股息率 = \sum_{i=1}^{N_1} \left( \frac{已分红金额_i}{总市值_i} \times 权重_i \right)$$[17] 2. **因子名称**：剩余股息率因子 - **因子构建思路**：统计尚未分红公司的预期股息率[17] - **因子具体构建过程**： $$剩余股息率 = \sum_{i=1}^{N_2} \left( \frac{预期分红金额_i}{总市值_i} \times 权重_i \right)$$[17] 3. **因子名称**：行业股息率因子 - **因子构建思路**：按行业分类统计已公布分红预案的个股股息率中位数[15] - **因子评价**：煤炭、银行、钢铁行业股息率排名前三[15] 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型**： - 上证50指数预测误差：约5个点[60] - 沪深300指数预测误差：约5个点[60] - 中证500指数预测误差：约10个点[60] 2. **股指期货升贴水模型**（截至2025年7月2日）： - IH主力合约年化贴水：-0.28%[13] - IF主力合约年化贴水：-2.35%[13] - IC主力合约年化贴水：-10.65%[13] - IM主力合约年化贴水：-14.77%[13] 因子的回测效果 1. **已实现股息率因子**（截至2025年7月2日）： - 上证50指数：1.28%[17] - 沪深300指数：1.07%[17] - 中证500指数：0.95%[17] - 中证1000指数：0.73%[17] 2. **剩余股息率因子**（截至2025年7月2日）： - 上证50指数：0.99%[17] - 沪深300指数：0.87%[17] - 中证500指数：0.35%[17] - 中证1000指数：0.23%[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 六月 A 股市场先抑后扬，最后一周消息面刺激下风险偏好提升，指数快速上涨，小微盘月度涨幅超 5% [6] - 六月吃贴水套利交易增强，IC 和 IM 贴水收敛、基差上行，月末贴水走阔，各品种基差回到三年来较低位置，基差仍由系统性预期驱动，市场对指数行情有期待 [6] - 六月份产品端策略仓位调整，呈现快进快出特点，指数类产品稳中有降、指增类新发增量上升，中性策略回撤后仓位增加，期货多头替代和 CTA 持仓先升后降 [6] - 看好指数 beta 进一步好转，监管政策或带来万亿级增量资金，未来政策落地有望带动基差上行，当前基差低位可延续此前策略思路，如多头增强、近月对冲、跨期反套 [6][20][26] 根据相关目录分别进行总结 近期基差回顾 - 六月 A 股先抑后扬，月初至月中利好未明显修复风险偏好，指数震荡，最后一周消息刺激下指数快速上涨，中小盘领涨，大市值涨幅小 [6][7][8] - 六月吃贴水套利增强，IC 和 IM 贴水收敛、基差上行，IH 和 IF 稳定，月末贴水走阔，各品种基差回到三年低位，日内基差走势一致，由系统性预期驱动 [6][14][20] - 六月策略表现上，期货多头替代收益上升，IC 和 IM 主力合约超额收益增长，空头对冲近月成本低，跨期反套策略有收益但月末回吐 [22] - 产品端方面，指数类产品规模稳中有降、指增新发上升，中性策略回撤后仓位回升，期货多头替代和 CTA 持仓先升后降，月末基差回落创造套利空间 [24][25] 多头展期绩效回顾 - 近 250 交易日，IF、IH、IC、IM 多头展期策略年化超额收益率分别为 -3.6%、0.9%、2.1%和 -4.1%，基准组合按前一交易日收盘各期限合约持仓量加权，测算用开盘半小时 TWAP 价格 [38] 空头展期绩效回顾 - 近 250 交易日，IF、IH、IC、IM 空头展期策略年化超额收益率分别为 -0.2%、-0.5%、1.2%和 -0.3% [45]

2025年07月02日 1、今年春节前后部分地区仔猪腹泻对年中出栏供给形成一定程度的影响。 2、政策指引下集团企业阶段性降重基本完成。5月底政策指引部分集团企业 主动降重,至6月中下旬阶段性降重计划基本完成,体重压力得到部分释放。 3、月底月初规模场常规性出栏节奏放缓,今日猪价涨幅有所扩大。卓创数据 显示,截至6月30日生猪日度出栏量较6月27日减少25.8%、7月1日日度出栏较6 月27日减少19.3%。今日生猪全国均价为15.33元/公斤,较前一日涨0.23元/公斤。 卓创预计明日猪价稳中偏强,河南猪价稳定在15-15.8元/公斤。 > 后市观点 生猪短期出栏缩量现货走强 期货向上修复贴水 今日生猪期货强势拉涨,截至收稿2509合约涨至14300元/吨,涨幅2.95%。 > 上涨驱动分析 > 风险因素:宏观政策、产业政策、疫病风险等。 格林大华 期货研究院 证监许可 [2011] 1288号 张晓君 从业资格:F0242716 交易咨询资格:Z0011864 联系电话0371-65617380 意均采源于公开谈科，我公司对这些信息的能帮位及完整区不作任何保证。不保证报告信息已做最新变更。也不保证分析师做出 ...

沪镍主力换月，盘面窄幅震荡 新能源及有色金属日报 | 2025-07-01 镍品种 市场分析 2025-06-30日沪镍主力合约2508开于120700元/吨，收于120830元/吨，较前一交易日收盘变化0.17%，当日成交量为 86158手，持仓量为76791手。 沪镍主力合约2508全日窄幅震荡，日线收小阳线。08主力合约的成交量对比上个交易日有所减少，持仓量对比上 个交易日也有所减少。从量能方面来看，日线MACD的红柱面积继续扩大，短周期内或许会延续偏强震荡的态势。 日线在6月23日的117000附近出现底背离现象，中长线上我们预估117000一线是强支撑位。现货市场方面，金川镍 早盘报价较上个交易日报价下调100元/吨，市场主流品牌报价涨跌不一。近期精炼镍盘面以偏强震荡为主，受换月 影响升贴水有所调整，但市场升贴水仍然强硬，精炼镍现货成交表现一般，基本面供应过剩格局不改。其中金川 镍升水变化-200元/吨至2600元/吨，进口镍升水变化-100元/吨至400元/吨，镍豆升水为 -450元/吨。前一交易日沪镍 仓单量为21221（-36.0）吨，LME镍库存为204006（-288）吨。 策略 近期精炼 ...

文字早评 2025/07/01 星期二 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.59%，创指+1.35%，科创 50+1.54%，北证 50+0.52%，上证 50+0.16%，沪深 300+0.37%， 中证 500+0.88%，中证 1000+1.26%，中证 2000+1.54%，万得微盘+1.67%。两市合计成交 15176 亿，较上 一日-581 亿。 宏观消息面： 1、在岸人民币兑美元收盘报 7.1656，较上一交易日上涨 34 点，创 2024 年 11 月 8 日以来新高。在岸人 民币兑美元 6 月升值 0.41%，二季度累计升值 1.2%，上半年累升 1.86%。 2、《深圳证券交易所股票发行上市审核业务指引第 8 号——轻资产、高研发投入认定标准》发布。 3、中国 6 月官方制造业 PMI 为 49.7，预期 49.7，前值 49.5；非制造业 PMI 为 50.5，预期 50.5，前值 50.3；综合 PMI 为 50.7，前值 50.4。 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：-0.75%/-1.09%/-1.28%/-2.04%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.89%/- ...

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [4] 报告的核心观点 - 烧碱现货价格持续下跌，因山东氧化铝企业下调采购价，下游和贸易商囤货需求放缓，近月多头接货压力加剧，不过近期煤炭价格反弹，7 - 8月电价或回升，烧碱远月估值有一定修复 [2] - 下半年高利润、高产量格局影响烧碱，做空烧碱利润是年度策略和主逻辑，当前主力合约价格贴水现货幅度大，短期进一步下跌空间有限，需等现货降价和基差收敛 [2] - 烧碱有反弹空间，近三年季节性旺季出现过1000元/吨以上利润，因液体化工品短期供需错配，下半年关注氧化铝和出口囤货、非铝环节金九银十备货，全国样本库存30万吨以下易缺货 [2] - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，做空利润逻辑无法证伪，低价刺激下游囤货，需关注下游囤货节奏 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格2319元，山东最便宜可交割现货32碱价格780元，山东现货32碱折盘面2438元，基差119元 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，32%离子膜碱收于780元/吨，较上期价格持稳，局部液碱市场价格维稳，个别企业签单不佳库存上升价格下调，高度碱签单不佳，以发前期订单为主 [1] 市场状况分析 - 烧碱现货价格下跌，因山东氧化铝企业下调采购价，下游和贸易商囤货需求放缓，近月多头接货压力加剧，近月补贴水逻辑难支撑市场 [2] - 近期煤炭价格反弹，7 - 8月电价或回升，烧碱远月估值有一定修复 [2] - 下半年高利润、高产量格局影响烧碱，做空烧碱利润是年度策略和主逻辑，当前主力合约价格贴水现货幅度大，短期进一步下跌空间有限，需等现货降价和基差收敛 [2] - 烧碱有反弹空间，近三年季节性旺季出现过1000元/吨以上利润，因液体化工品短期供需错配，下半年关注氧化铝和出口囤货、非铝环节金九银十备货，全国样本库存30万吨以下易缺货 [2] 策略 - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，做空利润逻辑无法证伪，低价刺激下游囤货，需关注下游囤货节奏 [4]