核心观点 - 药都农商行因两任董事长及多名支行负责人相继被查，暴露出公司治理与内控的重大缺陷，同时其长达十年的IPO进程已主动终止，面临资本补充渠道收窄、营收连续下滑及资产质量承压等多重挑战，未来发展需依赖其特色产业金融优势实现突围 [1][5][9][10] 公司治理与高管风险 - 2026年1月4日，公司党委书记、董事长王锋因涉嫌严重违纪违法被查，其金融从业生涯超30年，于2022年执掌公司 [3] - 前任董事长许绍普已于2023年6月初因涉嫌严重违纪违法被查，其自农合行改制时期即担任董事长 [4] - 除两任“一把手”外，2025年公司原新城支行行长梁富强及原上善支行行长赵磊也相继被查 [4] - 分析认为，高管接连被查暴露出公司干部监督机制存在漏洞、内部治理机制失效、信贷风险管理薄弱、合规风控体系缺失及区域风险高度集中等问题 [5] IPO进程与资本状况 - 公司IPO征程长达十年：2014年启动主板上市计划，2018年递交招股书，但2019年7月因审计机构被调查而中止审查，2023年3月上交所重新受理申请 [6] - 2024年1月，公司及其保荐人主动撤回发行上市申请，IPO之路折戟，原因称为“内部发展战略调整” [7] - 截至2024年末，公司资本充足率为12.21%，一级资本充足率与核心一级资本充足率均为10.7%，均高于监管最低要求 [7] - 截至2025年6月末，公司核心一级资本充足率与一级资本充足率同步降至10.22%，资本充足率下降至11.96%，呈现下行趋势 [7] - 2024年公司通过利润留存补充资本，现金分红0.92亿元，截至2024年末所有者权益为55.43亿元，其中未分配利润24.9亿元，一般风险准备10.14亿元 [8] - 分析建议，IPO受阻后公司可通过“内源+外源”结合方式补充资本，如压缩分红、引入战投、发行二级资本债等，并待2026年银行板块估值修复后尝试重启上市 [8] 经营与财务表现 - 公司营业收入连续三年下滑：2022年为20.38亿元，2023年为18.29亿元（同比-10.26%），2024年为18.11亿元（同比-0.99%） [9] - 归母净利润大幅波动：2022年为3.49亿元，2023年骤降至2.09亿元（同比-40.09%），2024年小幅回升至2.23亿元（同比+6.78%） [9] - 2025年上半年呈现“增利不增收”：营业收入8.85亿元（同比-1.57%），净利润1.57亿元（同比+11.62%） [9] - 公司不良贷款率持续承压：从2022年末的3.09%上升至2023年末的3.41%，2024年末虽微降至3.4%，但仍显著高于农商行平均水平（2.8%） [10] - 不良贷款主要集中在批发零售业（不良率4.5%）、农林牧渔业（3.41%）和制造业（3.91%） [10] - 公司按脱期法对零售贷款分类，部分逾期90天以内的贷款划为正常类，在经济弱周期下其风险迁徙情况需关注 [10] 业务特色与发展策略 - 公司坐落于“世界中医药之都”亳州市，具有“支农支小，信用为主”的鲜明农商行特色 [6] - 分析建议，公司应以稳住基本盘为核心，围绕中药材产业构建多层级金融服务体系，深耕产业链金融，并布局特色场景以沉淀活期存款降低负债成本 [10] - 分析同时强调，公司应在稳住本地市场基础上，深化数字化转型，创新开发中药材供应链金融及期货质押融资等特色业务，嵌入更广泛的产业生态 [11] - 公司披露2025年“五大金融”服务当地产业蓝图，供应链金融畅通中医药产业脉络，存贷款规模突破1240亿元，“金农易贷”等数字普惠贷款累放超4500亿元 [11]