[Table_Title] 研究报告 Research Report 6 Nov 2025 全球黄金 Global Gold 全球黄金需求创新高，中国市场量跌价升结构分化明显 Global Gold Demand Hits Record High, China Sees Diverging Trends with Lower Volume but Higher Prices 寇媛媛 Yuanyuan Kou 陈芳园 Ashley Chen yy.kou@htisec.com ashley.fy.chen@htisec.com [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis 资料来源：世界黄金协会， HTI 资料来源：世界黄金协会， HTI [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国 际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证 券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see ap ...

税收新政指挥棒下，黄金市场迎来变革。 近日，由财政部与国家税务总局联合发布的黄金税收新政引发市场连锁反应，包括工行、建行在内的多 家国有银行迅速调整积存金业务，国内多个品牌也大幅上调金饰品价格。 当过去模糊的边界被重新清晰划定，此时市场的每一个反应都是对"消费的归消费，投资的归投资"这一 新规则的学习与适应。 政策重新梳理，短期众说纷纭，长期则暗藏机遇。 以税收优惠为抓手，鼓励投资需求"进场"。引导黄金投资者在上海黄金交易所、上海期货交易所等国家 级标准化平台交易期货黄金、银行纸黄金等标准化的黄金投资产品，不仅更符合现代金融投资的方向， 也更便捷、安全。 新政也将直接作用于消费端。对于用于首饰、工业等非投资性用途的黄金，其进项抵扣率从原有的约 13%降至6%。黄金饰品加工企业的原材料税务成本有所增加。 消费者购买金饰可能面临价格上涨，投资者购买金条也可能遭遇业务调整。但这正是市场各归其位的开 始。 从更宏观的视角看，黄金税收新政不仅关乎国内市场规范，更关系到中国在全球黄金市场的定位和影响 力。 通过降低场内交易成本，提升"上海金"基准价的流动性与价格发现功能。国际投资者也将因为成本优势 更倾向参与上海市场，使 ...

然而，这种表面化的评判在次日便不攻自破。在水贝黄金市场的偶遇照片中，她以完全素颜的状态专注 挑选金饰，身边仅有一名助理相伴。面对路人的拍摄，她的坦然自若与红毯上的官方形象形成鲜明对 比。更令人惊讶的是结账时的场景：两大托盘的金饰——从传统手镯到卡通造型的挂件，总价值预计达 数十万元。 all I A P 若将这次购物简单理解为"炫富"，未免失之片面。深入了解佟丽娅的锡伯族背景可知，黄金在民族文化 中承载着祝福与传承的意义。她多年来对金饰的偏爱，更像是一种文化认同的延续。 就在舆论还在为她红毯上的疲惫神态争论不休时，佟丽娅已经悄然出现在深圳水贝黄金市场。这位40岁 的女演员用最直接的方式，完成了一场关于自我价值的宣言——素颜简装，从容选购两大盘金饰，整个 过程举重若轻，仿佛只是完成一次日常采买。 这场舆论反转的序幕，始于一场时尚活动的红毯。当佟丽娅身着拼接礼服亮相时，敏锐的观众立即捕捉 到她的变化：消瘦的脸颊、深陷的眼窝，以及发际线处略显生硬的补妆痕迹。这些细节在镜头特写下被 无限放大，迅速引发"离婚后状态下滑"的猜测。 ( ID -12 0 the first le (8) M2 n 【下一篇】 离婚后的佟丽 ...

11月4日下午收盘，沪金2512合约下跌0.50%，报收于915.58元／克；COMEX金价围绕4000美元／盎司 整数关口运行。 11月1日，财政部、税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》（简称黄金税收新政），明确黄金 交易相关税收政策：会员单位或客户通过上海黄金交易所（简称上金所）、上海期货交易所（简称上期 所）交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，可享受增值税免征优惠。具体而言，未发 生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，按照规定适用增值税政策。黄金税收新 政同时规定，纳税人不通过交易所销售标准黄金的，应按照现行规定缴纳增值税。这项政策自2025年11 月1日起实施，执行至2027年12月31日。 具体到企业层面，非投资型黄金税负增加，可能抬升经营成本，同时在一定程度上促进企业风险管理变 革。新规的核心变化在于清晰划分了"投资型"与"非投资型"黄金交易的税收待遇，主要影响生产用于珠 宝或工业用途等"非投资型"黄金的企业主体。新规实施以前，许多黄金零售商在终端销售时，能够对其 购进黄金原料时所支付的进项增值税进行全额抵扣。新规生效后的变化在于，生产并销售用于珠宝或工 业用 ...

11月4日，深圳水贝黄金珠宝市场，消费者正在选购金饰。 吴家明/摄 就在3日，水贝市场的金饰克价突然大涨50元至70元。到了4日，水贝市场的金饰克价在990元左右，而 大盘价格为918元至920元之间，同日国际金价则变动不大。 "现在的990元价格就是税后价，主要是因为原材料成本中包含了税费。"盛经理表示，"以这个价格买金 饰，目前也只能开收据。如果需要开发票，只能在这个价格基础上再加7%。"有市场人士认为，税收新 政推动交易向合规的交易所渠道集中，而水贝商户多为中小经营者，难以直接对接交易所资源。 证券时报记者 吴家明 胡华雄 近日，财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，明确黄金有关税收政策。新政落 地后，黄金市场迅速发生连锁反应——从终端消费到投资渠道，从零售商家到黄金饰品生产企业，均发 生了一些变化。对此，证券时报记者进行了实探。 金饰"一夜提价" 在深圳水贝黄金珠宝市场，商户盛经理指着电子屏上的大盘价感叹："现在这里显示的还是大盘价，但 实际销售价格已经调整，未来可能不会再有按大盘价销售的黄金了。" 11月4日，记者来到深圳水贝黄金珠宝市场看到，现场人气依旧很高。不过，在这"高人气" ...

公司价格调整 - 周大福于11月3日宣布对部分金饰产品进行提价 [1] - 提价前，公司已于10月30日对定价黄金产品进行过一轮涨价 [5] - 一口价产品价格预计加价12%-18%，但部分产品实际涨幅达20%-30% [6] - 具体产品示例：星月编梦足金吊坠（2.5g）价格从约2886元涨至3400多元，涨幅近20% [5]；山茶花黄金钻石吊坠（2.6g黄金+0.05克拉碎钻）价格从4500多元涨至7200元 [6] 价格调整原因 - 提价主要受11月起实施的黄金税收新政影响 [3] - 新政导致公司采购生产成本的增值税抵扣优惠减少，抵扣率从13%降至6% [3] - 公司表示金价持续上涨，成本侧压力大 [6] 价格调整影响 - 低克重产品（如小金豆、吊坠）价格上涨数百元，消费者体感明显 [3] - 高克重产品（如100多克的手镯）涨幅可能上万元，预计将影响部分消费者的购买决策 [3] 公司运营数据 - 截至2025年9月30日，周大福珠宝零售点总计为6,041个 [9] - 中国内地市场零售点为5,663个，为主要市场 [9] - 中国香港、中国澳门及其他市场零售点分别为88个和63个 [9]

对于那些原本打算囤金条的普通投资者来说，新政策像是偷袭的重拳，打得他们晕头转向。如果由于新政策导致金价 大幅上涨，此时入手金条的成本就要增加了！现在买吧，怕买在高位，以后价格下跌亏钱；不买吧，又怕错过上车机 会！ 而且大行对政策极为敏感，上演一日反转政策的罕见戏码，释放出极为不同的信号，需要解读！ 新政策规定，对通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时免征增 值税。 未发生实物交割出库的，交易所免征增值税。黄金没有交割出库，也就代表不会发生实物挤兑，不论怎么交易，不会 逼空，给高杠杆的做市商和黄金环流体系增加压力。 多家国内媒体报道，新政策标志着我国黄金交易税收体系向精细化、规范化迈出关键一步。本次新政策并未设立新税 种，只是强化用途管理与发票合规，主要影响的是黄金生产、加工及贸易企业的税务处理方式。没有媒体从打击实物 挤兑的角度谈及新政策。 具体来说，对于产业链企业，珠宝加工商进项税抵扣从13%降至6%，实际税负增加了约7个百分点，此前原料端13% 可全额抵扣，如今差额7%直接计入成本，成品涨价是一种必然。而黄金成品涨价自然会降低客户需求，导致珠宝加工 商购买实物黄 ...

全球黄金市场动态 - 全球黄金价格显著上涨，伦敦金价在一年内涨幅超过20%，上海金价也随之大幅攀升 [1] - 实物黄金出现供不应求现象，韩国银行停止销售金条，瑞士工厂订单爆满导致交货周期延长 [1] - 各国中央银行，包括中国央行，正积极增加黄金储备，以应对美元信用可能减弱的担忧 [3] 中国黄金税收新政分析 - 新规明确规定，仅在上海黄金交易所或上海期货交易所购买的标准投资金条可享受免税待遇 [7] - 通过电商平台、商场及传统金店购买的金条和金饰均需缴税，旨在规范市场并整合碎片化需求 [7] - 政策目标包括引导投资需求转向虚拟黄金（如黄金ETF、纸黄金），以缓解实物黄金短缺压力，并为央行补充储备创造空间 [10][12] 投资策略与市场影响 - 建议将投资需求与消费需求区分开：保值目的的投资应选择黄金ETF、纸黄金或官方平台的标准金条，而金饰消费则应关注预算和用途 [12][14] - 当前黄金热潮被视为全球经济动荡的信号，投资者需理解大势，避免盲目追逐实物黄金而被市场波动影响 [14] - 市场上存在大量以数字形式交易的“虚拟”或“纸面”黄金，其便利性背后是实物黄金支撑有限的潜在风险 [5]

黄金税收新规核心观点 - 财政部与国家税务总局发布公告 明确11月起针对黄金交易的13条税收新规正式执行 政策调整聚焦投资性黄金交易 并对场外交易和短期套利产生影响 [1] - 新规核心是通过税收杠杆引导资金向规范交易渠道集中 旨在推动黄金市场高质量发展 [2] 对黄金饰品市场的影响 - 专家表示新政主要针对投资性黄金交易 黄金饰品作为消费品其税收政策没有变化 对消费者购买行为没有直接冲击 [1] - 存在间接影响风险 若投资性黄金需求向交易所集中导致非交易所黄金原料供给减少 可能推高金饰生产成本 进而影响终端售价 [1] 对个人黄金持有者的影响 - 新规只针对商家收税 个人出售持有的黄金完全无需缴税 [1] - 新规公布后部分回收商试图转嫁税收负担并压价收购 建议个人持有者遇到此类情况暂时观望不要急于出手 [1] 对投资渠道选择的影响 - 纸黄金和黄金ETF完全不受新规影响 交易规则和成本不变且无需仓储 是省心的投资选择 [2] - 购买实物投资金条建议选择上海黄金交易所或上海期货交易所会员单位的标准金条 因其交易规范且容易变现 [2] - 中小金店的非标准金条在后续转让时可能因商家需承担税负而被压低回收价 导致流动性变差 [2] 对中小金店产品的建议 - 中小金店的金条若用于个人使用或收藏且成色达标则没有问题 [2] - 若以增值变现为目的 则建议优先选择正规渠道的标准金条 [2]

黄金税收新规核心观点 - 财政部和国家税务总局发布黄金税收新公告 明确11月起13条税收新规正式执行 政策调整聚焦投资性黄金交易并对场外交易和短期套利产生影响 [1] - 新规核心是通过税收杠杆引导资金向规范交易渠道集中 旨在推动黄金市场高质量发展 [3] 对黄金饰品市场的影响 - 新政主要针对投资性黄金交易 黄金饰品作为消费品税收政策没有变化 对消费者购买行为没有直接冲击 [2] - 间接影响在于若投资性黄金需求向交易所集中导致非交易所黄金原料供给减少 可能推高金饰生产成本并进而影响终端售价 [2] 对个人黄金持有者的影响 - 新规只针对商家收税 没有直接针对个人 个人持有的黄金变现完全不用缴税 [2] - 新规公布后一些回收商试图转嫁税收负担并开始压价收购 建议个人若遇到此类情形暂时观望不要急于出手 [2] 对投资渠道选择的影响 - 新规对纸黄金和黄金ETF完全没有影响 其交易规则和成本不变且无需操心仓储问题 对于省心投资建议选纸黄金 [2] - 购买实物投资金条建议选择上海黄金交易所或上海期货交易所会员单位的标准金条 因其交易规范且容易变现 [2] - 购买中小金店的非标准金条需注意 后续转让时因商家需承担税负可能压低回收价导致流动性变差 若用于自身收藏且成色达标则问题不大但增值变现建议选正规渠道标准金条 [2] 行业发展趋势与建议 - 政策引导资金向规范交易渠道集中 [3] - 建议消费者购买金饰时关注原料价格走势 投资黄金优先选择交易所会员单位旗下产品 在政策规范框架下实现资产配置与消费需求 [3]