报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂价震荡运行，需持续关注美伊冲突进展，短期地缘风险高、市场波动大、风险偏好低、对美联储降息预期悲观，长期美元指数走弱利于铂金估值抬升，但美伊冲突左右市场预期和价格，预计铂价震荡运行 [2] - 钯金跟随铂价波动，短期宽幅震荡运行，供应端不确定性持续，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，预计钯价震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2026年4月7日收盘，广州期货交易所铂金主力合约下跌0.12%，报501.65元/克；钯金主力合约下跌1.47%，报371.85元/克 [1] 铂观点 - 主要逻辑：中东局势扰动市场，美国就业数据超预期打压降息路径，3月失业率降至4.3%，非农就业岗位增加17.8万，伊朗战争前景不明，劳动力市场下行风险上升，地缘风险高位使市场波动加大、风险偏好低，对美联储降息预期悲观；长期特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动趋势未变，美元指数长期走弱利于铂金估值抬升，但美伊冲突影响市场预期和价格 [2] - 展望：震荡，能源价格高位促使美国通胀预期抬升、美联储降息预期延后，预计铂价震荡运行 [2] 钯观点 - 主要逻辑：供应端不确定性持续，2月10日美国对进口自俄罗斯的未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，关税幅度为132.83%，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁；需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，主要跟随贵金属板块整体波动 [3] - 展望：震荡，现货紧张程度近期有所缓解，叠加宏观面压制，预计钯价震荡运行 [3] 中信期货商品指数 - 综合指数：2026年4月7日，RjEjRjRk为2507.4，较前值+0.19%，2806.35较前值-0.035，2534.81较前值+0.57% [48] 有色金属指数 - 2026年4月7日，今日涨跌幅+0.06%，近5日涨跌幅+0.02%，近1月涨跌幅-3.00%，年初至今涨跌幅-2.45% [50]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周需持续关注通胀相关数据与美联储官员表态，地缘局势亦对市场形成反复扰动，黄金在20日均线上方企稳总体维持在5000 - 5250美元区间震荡，波动收窄，短期卖出1200元以上的虚值看涨期权可继续持有 [1] - 白银价格在多重因素影响下延续偏弱震荡并持续测试60日均线的支撑，波动率收敛时银价运行区间在80 - 90美元，建议卖出23000元上方虚值看涨期权继续持有 [1] - 铂钯短期受宏观金融属性及需求预期逻辑反转影响价格受压制，工业和投资需求均可能受打压，价格总体跟随金银偏弱震荡，铂金价格在2000 - 2200美元区间波动，钯金价格在1590 - 1690美元区间波动 [1] 各部分数据总结 国内期货收盘价 - AU2604合约3月12日收盘价为1148.10元/兄，较前一日跌3.88元，跌幅0.34% [1] - AG2606合约3月12日收盘价为22062元/千克，较前一日跌194元，跌幅0.87% [1] - PT2606合约3月12日收盘价为564.65，较前一日跌0.90，跌幅0.16% [1] - PD2606合约3月12日收盘价为416.60元/兄，较前一日跌7.65元，跌幅1.80% [1] 外盘期货收盘价 - COMEX黄金主力合约3月12日收盘价为5084.10，较前一日跌99.80，跌幅1.93% [1] - COMEX白银主力合约3月12日收盘价为83.96，较前一日跌1.96，跌幅2.28% [1] - NYMEX铂金主力合约3月12日收盘价为2130.70美元/盎司，较前一日跌42.50，跌幅1.96% [1] - NYMEX钯金主力合约3月12日收盘价为1638.00，较前一日跌10.50，跌幅0.64% [1] 现货价格 - 伦敦金3月12日价格为5077.94，较前一日跌104.94，跌幅2.02% [1] - 伦敦银3月12日价格为83.78，较前一日跌1.95，跌幅2.27% [1] - 现货铂金3月12日价格为2150.00美元/盎司，较前一日跌55.00，跌幅2.49% [1] - 现货钯金3月12日价格为1618.90，较前一日跌13.99，跌幅0.86% [1] - 上金所黄金T+D 3月12日价格为1146.26元/兄，较前一日跌4.04元，跌幅0.35% [1] - 上金所白银T+D 3月12日价格为21851元/千兄，较前一日跌148元，跌幅0.67% [1] - 上金所铂金9995 3月12日价格为553元/兄，较前一日跌4元，跌幅0.69% [1] 价差 - 黄金TD - 沪金主力3月12日价差为 - 1.84，较前一日跌0.16，历史1年分位数46.10% [1] - 白银TD - 沪银主力3月12日价差为 - 211，较前一日涨46，历史1年分位数60.60% [1] - 伦敦金 - COMEX金3月12日价差为 - 9.13，较前一日涨4.16，历史1年分位数75.60% [1] - 伦敦银 - COMEX银3月12日价差为 - 0.37，较前一日跌0.15，历史1年分位数21.70% [1] 比价 - COMEX金/银3月12日比价为60.56，较前一日涨0.22，涨幅0.36% [1] - 上期所金/银3月12日比价为52.04，较前一日涨0.28，涨幅0.54% [1] - NYMEX铂/钯3月12日比价为1.30，较前一日跌0.02，跌幅1.33% [1] - 广期所铂/钯3月12日比价为1.36，较前一日涨0.02，涨幅1.67% [1] 利率与汇率 - 10年期美债收益率3月12日为4.27，较前一日涨0.06，涨幅1.4% [1] - 2年期美债收益率3月12日为3.76，较前一日涨0.12，涨幅3.3% [1] - 10年期TIPS国债收益率3月12日为1.89，较前一日涨0.04，涨幅2.2% [1] - 美元指数3月12日为99.74，较前一日涨0.48，涨幅0.48% [1] - 离岸人民币汇率3月12日为6.8821，较前一日涨0.0055，涨幅0.08% [1] 库存与持仓 - 上期所黄金库存3月12日为105420，较前一日涨510，涨幅0.49% [1] - 上期所白银库存3月12日为309974十完，较前一日涨58115，涨幅23.07% [1] - COMEX黄金库存3月12日为32656407，较前一日跌64302，跌幅0.20% [1] - COMEX白银库存3月12日为344324824，较前一日跌216978，跌幅0.06% [1] - COMEX黄金注册仓单3月12日为16697449，较前一日跌27932，跌幅0.17% [1] - COMEX白银注册仓单3月12日为78610869，较前一日涨263406，涨幅0.34% [1] - SPDR黄金ETF持仓3月12日为1076，较前一日跌1.43，跌幅0.13% [1] - SLV白银ETF持仓3月12日为15539，较前一日持平，涨幅0.00% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月12日收盘，广州期货交易所铂金主力合约下跌0.94%，报564.65元/克；钯金主力合约下跌2.08%，报416.60元/克 [1] - 铂价在多空因素交织下短期缺乏明确驱动，维持震荡运行，中长期震荡偏强 [2] - 钯金供应端不确定性持续，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，当下主要跟随贵金属板块整体波动，中长期震荡偏强 [3] 根据相关目录分别进行总结 铂观点 - 主要逻辑：多空因素交织，美伊冲突使避险情绪为贵金属价格提供支撑，但原油价格高位使通胀预期抬升、美联储降息预期延后，对铂价形成上方压制；美国2月非农数据意外减少9.2万人，失业率攀升至4.4%，就业人数降幅是自疫情以来最大的降幅之一，反映美国就业状况疲软，但在美伊冲突背景下该数据对市场的影响有所削弱；中长期来看，特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动，将促使美元指数长期走弱，利于铂价弹性释放，但美伊地缘冲突的持续时间及烈度也对美元和铂价施加了额外影响 [2] - 展望：震荡偏强，基本面韧性叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [2] 钯观点 - 主要逻辑：供应端不确定性持续，美国对进口自俄罗斯的未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，初步裁定俄罗斯所有出口商/生产商的关税幅度为132.83%，市场对钯金关税预期再起，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁；需求端面临结构性压力；综合来看，钯金长期供需趋松，短期供应扰动仍存，但当下主要跟随贵金属板块整体波动 [3] - 展望：震荡偏强，现货紧缺叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] 中信期货商品指数 - 特色指数：商品指数2609.50，+1.71%；商品20指数2954.75，+1.15%；工业品指数2557.76，+2.95%；PPI商品指数1483.24，+1.53% [49] - 板块指数：有色金属指数2026年3月12日今日涨跌幅-0.13%，近5日涨跌幅+0.88%，近1月涨跌幅-0.81%，年初至今涨跌幅+1.16% [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金在20日均线5000美元支撑位较关键，单边需谨慎观望，等待走势明朗再操作，可观察标的波动率是否回落，短期可逢高卖出1170元以上虚值看涨期权 [1] - 白银价格在多重因素影响下可能仍有下探压力，关注60日均线支撑，波动率收敛时运行区间在80 - 90美元，建议卖出虚值看涨期权赚取时间价值 [1] - 铂钯走势短期维持偏弱震荡，铂金价格在550元附近寻求支撑，钯金可能下探至410元附近，可滚动卖出虚值看涨期权 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内期货收盘价 - AU2604合约收盘价1140.80元/克，较前一日跌11.20元，跌幅0.97% [1] - AG2604合约收盘价21740元/十只，较前一日涨101元，涨幅0.47% [1] - PT2606合约收盘价560.50元/克，较前一日跌3.45元，跌幅0.61% [1] - PD2606合约收盘价421.50元，较前一日跌6.50元，跌幅1.52% [1] 外盘期货收盘价 - COMEX黄金主力合约收盘价5181.30美元，较前一日涨88.00美元，涨幅1.73% [1] - COMEX白银主力合约收盘价84.70美元，较前一日涨2.18美元，涨幅2.64% [1] - NYMEX铂金主力合约收盘价2151.80美元/盎司，较前一日涨23.60美元，涨幅1.11% [1] - NYMEX钯金主力合约收盘价1657.00美元，较前一日涨7.00美元，涨幅0.42% [1] 现货价格 - 伦敦金现值5168.01美元，较前日涨83.32美元，涨幅1.64% [1] - 伦敦银现值84.48美元/盎司，较前日涨2.22美元，涨幅2.70% [1] - 现货铂金现值2109.00美元，较前日跌40.00美元，跌幅1.86% [1] - 现货钯金现值1626.00美元，较前日跌19.00美元，跌幅1.16% [1] - 上金所黄金T+D现值1138.46元/克，较前日跌10.10元，跌幅0.88% [1] - 上金所白银T+D现值21350元/十只，较前日涨282元，涨幅1.34% [1] - 上金所铂金9995现值552元/克，较前日跌2元，跌幅0.41% [1] 价差 - 黄金TD - 沪金主力现值 - 2.34，较前值涨1.10，历史1年分位数46.10% [1] - 白银TD - 沪银主力现值 - 390，较前值涨181，历史1年分位数60.60% [1] - 伦敦金 - COMEX金现值 - 13.29，较前值跌4.68，历史1年分位数58.30% [1] - 伦敦银 - COMEX银现值 - 0.22，较前值涨0.04，历史1年分位数34.60% [1] 比价 - COMEX金/银现值61.18，较前值跌0.55，跌幅0.88% [1] - 上期所金/银现值52.47，较前值跌0.76，跌幅1.43% [1] - NYMEX铂/钯现值1.30，较前值涨0.01，涨幅0.68% [1] - 广期所钯/铂现值1.33，较前值涨0.01，涨幅0.92% [1] 利率与汇率 - 10年期美债收益率现值4.15%，较前日涨0.02%，涨幅0.5% [1] - 2年期美债收益率现值3.56%，较前日跌0.01%，跌幅0.3% [1] - 10年期TIPS国债收益率现值1.80%，较前日跌0.02%，跌幅1.1% [1] - 美元指数现值98.96，较前日跌0.09，跌幅0.09% [1] - 离岸人民币汇率现值6.9093，较前日跌0.0091，跌幅0.13% [1] 库存与持仓 - 上期所黄金库存现值105033，较前值无涨跌，涨幅0.00% [1] - 上期所白银库存现值255952千克，较前值跌16769千克，跌幅6.15% [1] - COMEX黄金库存现值33081878，较前值跌18415，跌幅0.06% [1] - COMEX白银库存现值349145895盎司，较前值跌2196030盎司，跌幅0.63% [1] - COMEX黄金注册仓单现值16899870，较前值跌103591，跌幅0.61% [1] - COMEX白银注册仓单现值81733733，较前值涨498427，涨幅0.61% [1] - SPDR黄金ETF持仓现值1073，较前值跌2.57，跌幅0.24% [1] - SLV白银ETF持仓现值15762Dep，较前值跌47.90Dep，跌幅0.30% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月10日收盘，广州期货交易所铂金主力合约上涨4.26%，报562.55元/克；钯金主力合约上涨4.02%，报423.55元/克 [1] - 铂价在多空因素交织下短期缺乏明确驱动，维持震荡运行，中长期震荡偏强 [2] - 钯金供应端不确定性持续，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，当下主要跟随贵金属板块整体波动，中长期震荡偏强 [3] 根据相关目录分别进行总结 铂观点 - 主要逻辑：多空因素交织，美伊冲突使避险情绪为贵金属价格提供支撑，但原油价格高位使通胀预期抬升、美联储降息预期延后，对铂价形成上方压制；美国2月非农数据意外减少9.2万人，失业率攀升至4.4%，就业人数降幅是自疫情以来最大的降幅之一，反映美国就业状况疲软，但在美伊冲突背景下该数据影响削弱；中长期来看，特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动，将促使美元指数长期走弱，利于铂价弹性释放，但美伊地缘冲突的持续时间及烈度也对美元和铂价施加了额外影响 [2] - 展望：震荡偏强，基本面韧性叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [2] 钯观点 - 主要逻辑：供应端，美国对进口自俄罗斯的未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，初步裁定俄罗斯所有出口商/生产商的关税幅度为132.83%，市场对钯金关税预期再起，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁，供应扰动延续；需求端，钯金仍面临结构性压力；综合来看，钯金长期供需趋松，短期供应扰动仍存，但当下主要跟随贵金属板块整体波动 [3] - 展望：震荡偏强，现货紧缺叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] 中信期货商品指数 - 特色指数：商品指数2572.74，-0.45%；商品20指数2930.42，-0.23%；工业品指数2509.90，-0.69% [50] - 板块指数：有色金属指数2026-03-10今日涨跌幅+0.25%，近5日涨跌幅+0.31%，近1月涨跌幅-0.05%，年初至今涨跌幅+0.82% [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期消息面叠加资金情绪影响，波动风险较大，关注20日均线支撑，不排除多次测试，黄金可在行情稳定后择机配置买入平值或浅虚值看涨期权代替多头，做多金银比套利可轻仓参与 [1] - 受监管限制和宏观消息面情绪等因素影响，银价或在70 - 110美元区间大幅波动，节前机构ETF持续减仓观望使流动性下降，建议谨慎观望，等待市场波动率回落，单边头寸可用卖出期权等方式锁定风险 [1] - 铝肥价格将转入盘整阶段，建议观望，等待行情调整到位再尝试买入或短线做高抛低吸操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内期货收盘价 - AU2604合约1月30日收盘价1161.42元/克，较1月29日跌87.70元，跌幅7.02% [1] - AG2604合约1月30日收盘价27941元/千克，较1月29日跌2950元，跌幅9.55% [1] - PT2606合约1月30日收盘价714.10元/克，较1月29日涨19.30元，涨幅2.78% [1] - PD2606合约1月30日收盘价526.60元/克，较1月29日涨22.60元，涨幅4.48% [1] 外盘期货收盘价 - COMEX黄金主力合约1月30日收盘价4907.50美元/盎司，较1月29日跌503.30美元，跌幅9.30% [1] - COMEX白银主力合约1月30日收盘价85.25美元/盎司，较1月29日跌30.54美元，跌幅26.37% [1] - NYMEX铂金主力合约1月30日收盘价2178.20美元/盎司，较1月29日跌458.70美元，跌幅17.40% [1] - NYMEX铝金主力合约1月30日收盘价1701.00美元/盎司，较1月29日跌334.00美元，跌幅16.41% [1] 现货价格 - 伦敦金现值4880.03美元/盎司，较前值跌497.13美元，跌幅9.25% [1] - 伦敦银现值85.26美元/盎司，较前值跌30.61美元，跌幅26.42% [1] - 现货铝金现值2300.00美元/盎司，较前值跌492.00美元，跌幅17.62% [1] - 现货把金现值1820.00美元/盎司，较前值跌286.00美元，跌幅13.58% [1] - 上金所黄金T + D现值1163.99元/克，较前值跌79.41元，跌幅6.39% [1] - 上金所白银T + D现值27530元/千克，较前值跌2468元，跌幅8.23% [1] - 上金所铂金9995现值638元/克，较前值跌66元，跌幅9.31% [1] 基差 - 黄金TD - 沪金主力现值2.57，较前值涨8.29，历史1年分位数46.10% [1] - 白银TD - 沪银主力现值 - 411，较前值涨482，历史1年分位数60.60% [1] - 伦敦金 - COMEX金现值 - 27.47，较前值涨6.17，历史1年分位数28.70% [1] - 伦敦银 - COMEX银现值0.01，较前值跌0.07，历史1年分位数74.10% [1] 比价 - COMEX金/银现值57.57，较前值涨10.83，涨幅23.18% [1] - 上期所金/银现值41.57，较前值涨1.13，涨幅2.80% [1] - NYMEX铂/钯现值1.28，较前值跌0.02，跌幅1.18% [1] - 广期所铂/钯现值1.36，较前值跌0.02，跌幅1.63% [1] 利率与汇率 - 10年期美债收益率现值4.26%，较前值涨0.02%，涨幅0.5% [1] - 2年期美债收益率现值3.52%，较前值跌0.01%，跌幅0.3% [1] - 10年期TIPS国债收益率现值1.90%，较前值涨0.01%，涨幅0.5% [1] - 美元指数现值97.12，较前值涨0.95，涨幅0.99% [1] - 离岸人民币汇率现值6.9589，较前值涨0.0107，涨幅0.15% [1] 库存与持仓 - 上期所黄金库存103029，较前值无变化，涨幅0.00% [1] - 上期所白银库存455068十克，较前值减26940十克，跌幅5.59% [1] - COMEX黄金库存35748596，较前值减128604，跌幅0.36% [1] - COMEX白银库存405886807，较前值减2366533，跌幅0.58% [1] - COMEX黄金注册仓单19038541盎司，较前值涨253295盎司，涨幅1.35% [1] - COMEX白银注册仓单104879945，较前值减3277493，跌幅3.03% [1] - SPDR黄金ETF持仓1087吨，较前值涨0.57吨，涨幅0.05% [1] - SLV白银ETF持仓15523，较前值无变化，涨幅0.00% [1]

事件概述 - 芝加哥商品交易所集团宣布，在黄金和白银价格经历数十年来最大单日跌幅后，将全面上调Comex贵金属期货合约的保证金要求，调整将于下周一收盘后生效 [1] 保证金调整详情 - **黄金期货保证金上调**：非高风险账户的保证金比例从当前合约价值的**6%**上调至**8%**，增幅为**2个百分点**；高风险账户从**6.6%**上调至**8.8%**，增幅为**2.2个百分点** [3][4] - **白银期货保证金上调**：非高风险账户的保证金比例从**11%**上调至**15%**，增幅为**4个百分点**；高风险账户从**12.1%**上调至**16.5%**，增幅为**4.4个百分点** [3][5] - **调整范围**：此次调整覆盖了黄金、白银、铂金和钯金期货合约，且适用于多个到期月份合约 [2][4][5] 调整背景与原因 - **直接诱因**：调整发生在现货黄金单日下跌**11%**、现货白银单日暴跌**31%**之后，旨在应对市场罕见的剧烈波动 [9] - **官方声明**：CME表示此次调整基于对市场波动性的“正常审查”，目的是确保足够的抵押品覆盖率 [1][10] - **机制变革延续**：此次上调是CME近期风控升级的延续，1月中旬已将贵金属合约保证金计算方式从固定金额制改为按合约名义价值比例动态浮动 [6] 对市场与交易结构的影响 - **提高资金成本**：投资者需要投入更多现金或等价资产才能维持相同规模的头寸，这意味着杠杆成本提高 [2][16] - **强制去杠杆**：新的浮动保证金机制在市场剧震时会自动要求更高抵押品，成为“自动去杠杆机制”，在高波动期强制压低杠杆 [8][9] - **影响参与者结构**：保证金要求提高可能会边际性地挤出无法迅速补充保证金的交易者，资金实力较弱、依赖高杠杆的交易者可能被迫减仓或离场 [12][13][16] - **流动性影响**：短期内市场流动性可能进一步收缩 [16] 历史对比与行业动向 - **历史案例**：类似举措常标志行情转折，例如2011年白银价格逼近历史高点时，CME在九天内连续五次上调保证金，随后银价暴跌近**30%**；1980年通过限制杠杆的规则配合其他政策，导致银价从**50美元**崩盘至**10美元** [11][16] - **全球同步收紧**：近期全球交易所形成共识，优先压制系统性风险，CME本周早些时候已因价格上涨上调了白银、铂金和钯金期货保证金，上海期货交易所此前也已提高相关合约的涨跌停幅度和保证金比例 [14][15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为降息路径仍偏乐观并维持多头观点，但美国对铂钯关税采购与美联储主席实际提名情况存在不确定性，此前已提示短期价格波动加大风险，建议投资者短线暂观望，待价格企稳后关注原吸收多机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 2026年1月30日，受美元走强与市场情绪回落影响，广期所（GFEX）铂金和钯金期货合约盘中大幅下挫，铂金主力合约跌8.79%，报657元/克，钯金主力合约跌7.25%，报48.85元/克；此前地缘紧张局势升级及美元走弱推动铂钯价格上行，随着凯文·沃什出任下任美联储主席的预期大幅上升，市场预期改变，其立场鹰派带动美元短线走强，压制贵金属价格，且近期OME对白银、钯、铂期货全面上调保证金要求，令市场情绪降温 [3] 基本面情况 - 供应方面：2026年伴随价格上涨和利润修复，主要矿企预计维持稳定生产，产量或有所恢复，但新项目投产少，整体产量受限，需警惕极端天气、劳动纠纷、电力短缺带来的短期供应风险；预计2026年全球铂金矿山和精炼产量将分别上升2.8%和4.8%至173.6吨和228.2吨，全球钯金矿山和精炼产量将分别上升0.3%和2.2%至198.9吨和209.4吨 [4] - 需求方面：2026年全球经济复苏带动铂金工业需求回暖，珠宝需求上行，可对冲汽车催化剂需求的滑落，且价格波动加大及国内期货上市或激发全球铂金投资需求，预计2026年全球铂金需求将增长0.7%至266.1吨；钯金需求面临显著下行压力，预计2026年全球钯金需求将下降1.7%至282.4吨 [4] - 供需平衡方面：预计2026年全球铂金供需有37.9吨缺口，钯金供需有16.9吨过剩 [4] 总结及策略 短期地缘紧张局势未缓解，市场预期特朗普对美联储影响力提升，沃什近期主张降低利率，认为降息路径仍偏乐观，维持多头观点；但美国对铂钯关税采购与美联储主席实际提名情况有不确定性，建议投资者短线暂观望，待价格企稳后关注原吸收多机会 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 综合来看短期消息面叠加资金情绪影响波动风险较大，黄金多单逢高择机止盈，单边可逢低买入平值或浅虚值看涨期权代替多头 [1] - 银价波动仍较大，机构ETF持续减仓观望，建议关注交易所等风险控制措施，保持回调轻仓做多思路 [1] - 伦敦铝金现货市场供应紧张有所缓和可能抑制上涨空间，短期暂时观望 [1] 各部分总结 国内期货收盘价 - AU2604合约1月29日收盘价1249.12元，较前一日涨62.92元，涨幅5.30% [1] - AG2604合约1月29日收盘价30891元/千克，较前一日涨1672元，涨幅5.72% [1] - PT2606合约1月29日收盘价714.10元/克，较前一日涨19.30元，涨幅2.78% [1] - PD2606合约1月29日收盘价526.60元，较前一日涨22.60元，涨幅4.48% [1] 外盘期货收盘价 - COMEX黄金主力合约1月29日收盘价5410.80元，较前一日跌0.20元，跌幅0.00% [1] - COMEX白银主力合约1月29日收盘价115.79元，较前一日跌0.84元，跌幅0.72% [1] - NYMEX铂金主力合约1月29日收盘价2636.90美元/盎司，较前一日跌68.20美元，跌幅2.52% [1] - NYMEX锂金主力合约1月29日收盘价2035.00元，较前一日跌60.50元，跌幅2.89% [1] 现货价格 - 伦敦金现值5377.16元，较前值跌36.65元，跌幅0.68% [1] - 伦敦银现值115.87元，较前值跌0.74元，跌幅0.63% [1] - 现货铝金现值2792.00美元/盎司，较前值涨121.00美元，涨幅4.53% [1] - 现货铝金现值2106.00元，较前值涨92.00元，涨幅4.57% [1] - 上金所黄金T+D现值1243.40元，较前值涨20.36元，涨幅5.01% [1] - 上金所白银T+D现值29998元/十克，较前值涨688元，涨幅2.35% [1] - 上金所铂舍9995现值704元，较前值涨33元，涨幅4.99% [1] 基差 - 黄金TD - 沪金主力现值 - 5.72，较前值跌3.56，历史1年分位数46.10% [1] - 白银TD - 沪银主力现值 - 893，较前值跌984，历史1年分位数60.60% [1] - 伦敦金 - COMEX金现值未提及，较前值涨6.87，历史1年分位数99.60% [1] - 伦敦银 - COMEX银现值 - 0.02，较前值跌0.10，历史1年分位数69.00% [1] 比价 - COMEX金/银现值46.73，较前值涨0.33，涨幅0.72% [1] - 上期所金/银现值40.44，较前值跌0.16，跌幅0.40% [1] - NYMEX铂/铅现值1.30，较前值涨0.00，涨幅0.38% [1] - 广期所铂/把现值1.36，较前值跌0.02，跌幅 - 1.63% [1] 利率与汇率 - 10年期美债收益率现值4.24，较前值跌0.02，跌幅 - 0.5% [1] - 2年期美债收益率现值3.53，较前值跌0.03，跌幅 - 0.8% [1] - 10年期TIPS国债收益率现值1.89，较前值跌0.01，跌幅 - 0.5% [1] - 美元指数现值96.16，较前值跌0.19，跌幅 - 0.19% [1] - 离岸人民币汇率现值6.9482，较前值涨0.0049，涨幅0.07% [1] 库存与持仓 - 上期所黄金库存现值103029，较前值无涨跌，涨幅0.00% [1] - 上期所白银库存现值482008千克，较前值跌26360千克，跌幅5.19% [1] - COMEX黄金库存现值35877200，较前值无涨跌，涨幅0.00% [1] - COMEX白银库存现值408253340，较前值跌3431295，跌幅0.83% [1] - COMEX黄金注册仓单现值18785246，较前值跌47826，跌幅0.25% [1] - COMEX白银注册仓单现值108157437，较前值涨482886，涨幅0.45% [1] - SPRD黄金ETF持仓现值1087，较前值跌3.43，跌幅0.31% [1] - SLV白银ETF持仓现值15523，较前值跌112.76，跌幅0.72% [1]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [6] 报告的核心观点 - 通胀叙事大趋势不改，后续继续提振消费和推进“反内卷”方向不变，物价回升路径需关注供给侧政策方向；内外景气存在分化，中国外贸加速回暖但部分经济指标有不同表现，海外景气度回落；商品投资方面短期关注低估值板块轮动，不同板块有不同关注点，去美元化提速打开黄金上升空间 [2][4][5] 各目录内容总结 市场分析 - 12 月中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，将促进经济增长和物价回升作为货币政策考量；1 月 15 日央行下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，今年降准降息还有空间，人民币汇率双向浮动；1 月 20 日财政部发布 5 个重要政策文件助力扩大内需与经济高质量发展；伊朗和委内瑞拉地缘局势骤紧，特朗普相关事件加剧全球去美元趋势；英国首相斯塔默将访华；CME 调整部分白银、铂金和钯金期货合约保证金参数 [2] 美联储动态 - 美东时间 1 月 28 日美联储维持联邦基金利率目标区间 3.50% - 3.75% 不变，两人反对倾向降息 25 个基点；美联储主席鲍威尔称通胀风险消退、就业风险趋稳，未回应政治议题；决议公布后美元指数走高，现货黄金站上 5500 美元/盎司；美国财长贝森特称特朗普的美联储主席人选或一周左右出炉 [3] 内外经济情况 - 10 月以来海外景气度回落，中国出口和新订单偏积极，12 月中国外贸加速回暖，出口同比增 6.6%，进口同比增 5.7%；中国 2025 年 GDP 增长目标 5% 达成，12 月社零同比增速放缓至 0.9%、规上工业增加值同比增 5.2%，全年固定资产投资同比降 3.8%、房地产开发投资降 17.2%；中国 12 月官方制造业 PMI 50.1、非制造业 PMI 50.2 重回扩张区间；美国 12 月 ISM 制造业指数降至 47.9 连续 10 个月低于 50，欧洲 1 月制造业 PMI 初值略超预期；日本央行维持利率不变，一位成员支持加息；美国财长贝森特明确美国奉行强美元政策并否认干预汇市 [4] 商品板块 - 有色板块长期供给受限未缓解但短期涨势或转缓；能源方面美国“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望油价降至 50 美元/桶，关注伊朗局势，美国能源部长呼吁全球原油产量翻倍，美国冬季风暴致天然气价格飙升；化工板块关注甲醇、PTA 等品种“反内卷”及股商联动空间；农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况；黑色关注国内政策预期和低估值修复可能；贵金属去美元化趋势提速打开黄金上升空间 [5] 要闻 - 上海黄金交易所调整白银延期合约保证金水平和涨跌停板比例；特朗普淡化美元贬值风险，欧元兑美元涨破 1.20；伊朗准备对话磋商，但遭施压将捍卫自身利益，特朗普派舰队驶向伊朗并威胁，伊朗最高领袖国防顾问称将对美军事行动全面回应；美联储维持利率不变，鲍威尔建议下届主席与政治“划清界限”，称美国经济稳健、通胀偏高；美国财长贝森特就美联储主席人选、货币政策、汇率、标普 500 指数发表看法 [7]