报告行业投资评级 - 报告对电力设备与新能源行业持积极看法，并给出了具体的“增持”评级建议 [132] 报告的核心观点 - 全球正进入“新瓦特时代”，由人工智能数据中心建设引领的电力需求正进入一个超级周期，这将驱动电力基础设施、储能、电力设备及气电等多个领域的长期投资机会 [3][131] 一、电力需求进入超级周期 - **美国**：AI数据中心建设是推动电力需求高增长的核心驱动力，预计2025-2030年电力需求复合年增长率（CAGR）将达到3.7%，远高于历史水平，到2030年峰值需求预测已从2022年的120GW大幅上调至166GW [4][5] - **欧洲**：电力需求增速有望从2021-2024年的0.8%提升至2025-2030年的2.4%，数据中心新增需求预计将保持20%的复合增速，新能源车渗透率也在持续提升 [6][7] - **中东**：未来电力增量将主要来自气电和光伏，沙特阿拉伯的可再生能源装机目标（尤其是光伏）自2016年以来已多次上调 [8][9] - **中国**：电力充沛是制造业的根基，电网投资增速持续超过电源投资，工业用电量占比呈现复苏态势，出口金额持续创下新高 [11][12] 二、美国储能：2026年超预期高增 - **电网瓶颈**：美国电网面临老化升级压力，截至2024年底并网队列容量高达2300GW，电网难以满足快速增长的电力需求，尤其是数据中心负荷 [14] - **供需失衡**：数据中心是美国未来电力峰值负荷的主要增量来源，占比达55%，局部缺电将推升电价，电力接入时间将产生溢价 [16][19][24] - **储能需求爆发**：为解决电力短缺，美国储能市场有望在2026-2027年呈现供不应求态势，预计2026年美国储能新增装机容量将达42.9GW（对应约128.7GWh），远超本土新增产能 [25][26] - **公司上调指引**：相关公司上调预测，预计到2028年全球储能需求达510GWh，其中北美需求150GWh [27][28] - **重点公司动态**： - **特斯拉 (TSLA.US)**：2025年第三季度储能出货量达12.5GWh，同比增长81%，储能业务毛利率提升至31.4% [29][31] - **Fluence Energy (FLNC.US)**：第三季度新增订单14亿美元，在手订单达53亿美元，数据中心储能潜在订单达30GWh [32][34] - **EOS Energy (EOSE.US)**：专注于锌基长时储能，潜在订单管道（pipeline）已增至188亿美元（对应77GWh需求），其中20%来自超大规模数据中心项目 [35][37][38] 三、碳酸锂：价格有望进入上行周期 - **周期回顾**：碳酸锂价格经历了多次剧烈波动，从2017年的17万元/吨跌至2020年的4万元/吨，又在2022年飙升至56万元/吨，随后在2025年跌至6万元/吨左右 [42] - **当前态势**：2025年库存持续下降，企业开工率处于低位，供需格局正在改善 [45][46] - **未来展望**：预计供需拐点将发生在2026年，届时全球碳酸锂需求将增长至157.1万吨，超过供给增长，推动价格进入上行周期 [48][49] 四、电力设备：出海和技术迭代新周期 - **美国市场紧缺**：美国变压器市场持续紧缺，未来十年需要替换的变压器总量占现有系统的30%，进口依赖度高，2025年自中国进口的变压器金额占比达30% [51][52] - **中国设备出海**：看好中国电力设备向欧洲和中东出海，欧洲电网资本开支持续增长，2025年欧洲变压器自中国进口渗透率达19%，中东市场渗透率更高达49% [55][60][64] - **AI驱动技术升级**：AI数据中心供电架构正向800V高压直流（HVDC）演进，将带动固态变压器等新技术落地，预计2025-2030年全球固态变压器市场规模复合增速高达114% [82][83][84] - **重点公司表现**： - **伊顿 (ETN.N)**：美国电气化业务订单强劲，2025年指引美国市场营收增速为12.5%-14.5% [66][67] - **日立能源 (6501.JP)**：营业利润率持续提升，指引从2024财年的约6%提升至2030财年的15%，并计划在全球大规模扩产 [69][75][76][77] - **现代电气 (267260.KS)**：2025年第三季度新增订单同比增长71%，欧洲和中东市场订单出货比（Book-to-Bill）均高于1，显示需求旺盛 [79][80] 五、气电：看好燃机供应链和SOFC机遇 - **行业格局**：燃气轮机（燃机）市场由西门子能源、GE Vernova（GEV）和三菱重工三家主导，竞争格局稳定，2025-2030年交付预计持续紧张，2025年上半年重型燃机CR3占比超过90% [86][88][92] - **重点公司动态**： - **GE Vernova (GEV.US)**：2025年第三季度电气化业务新增订单51亿美元，同比增长104%，燃气轮机在手订单及预留协议总计达62GW，公司指引涨价趋势有望延续 [93][95][97][98] - **西门子能源 (ENR.DF)**：电网业务在手订单创历史新高，达494亿美元，燃气轮机业务截至2025财年订单增至54GW，其中12GW与数据中心相关，并指引利润率将持续上行 [99][101][102][104] - **三菱重工 (7011.JP)**：2025年第三季度燃气轮机订单出货比高达3.6，显示需求远超供给，公司认为高价格有望持续 [105][107] - **新技术SOFC**：固体氧化物燃料电池（SOFC）作为新型灵活电源，适用于数据中心离网供电，优势是效率高、部署灵活、交付周期短 [108][109] - **Bloom Energy (BE.US)**：累计部署SOFC燃料电池堆超100万个，数据中心需求占订单主导，当前产能1GW/年，正扩产至2GW/年 [108][110] - **Ceres Power (CWR.L)**：采用金属支撑型SOFC技术，工作温度更低，与台达电子、斗山燃料电池合作推进量产，预计2030年全球SOFC需求中53%将来自数据中心 [111][115][117][120] 六、瓦特重估：比特币矿工转型人工智能 - **转型动因**：比特币挖矿成本上升、收益波动加大，而AI数据中心同样需要大量电力和基础设施，促使比特币矿工利用现有电力资源转型建设AI数据中心 [123][125] - **价值重估**：比特币矿企拥有AI数据中心急需的已并网电力资源，其估值正从反映挖矿业务转向反映AI前景，截至2024年底，比特币矿场/AI企业的总企业价值仅为数据中心运营商的23%，但其潜在电力容量却是后者的3.5倍，存在价值重估空间 [127][128] 七、投资建议 - **主线一**：AI数据中心建设导致美国电力缺口，储能需求有望外溢至国内产业链 [133] - **主线二**：全球电力设备迎来长周期景气，看好出海布局领先及受益于AI供电技术迭代的标的 [133] - **主线三**：看好燃气轮机国内供应链和固体氧化物燃料电池（SOFC）的量产机遇 [133] - **重点公司**：报告列出了包括阳光电源、阿特斯、思源电气、金盘科技、豪迈科技在内的多家A股公司，并给予“增持”评级及盈利预测 [132]