核心观点 - 当前股票市场震荡上行，增量资金对可转债的配置偏好上升，支撑各平价区间转债估值普遍提升，其中偏股性转债估值上升尤为明显，市场主要基于对应正股的上涨预期进行定价 [3][12] - 充裕的资金面使得转债整体估值呈现“易涨难跌”态势，股性转债，尤其是热门方向的品种，短期具备较强的交易价值，可作为博取超额收益的核心资产 [3][12] - 展望2026年，增量资金入市进程将持续，年初大概率演绎“春季躁动”行情，科技与高端制造是主要关注方向，机构投资者对权益资产的旺盛配置需求将继续为转债估值提供支撑，使其下跌空间有限 [4][17] - 在估值水平维持稳定的背景下，可转债相对正股体现出“跟涨强、跟跌弱”的特性，仍具备较强的配置性价比 [4][17] 近期转债资金重点布局方向分析 - 通过构建个券与行业维度的转债估值指数进行分析，本周有色金属、建筑材料、电力设备、机械设备、基础化工等行业转债估值上升较为明显 [3][12] - 上述行业估值上升预计主要与有色金属及化工产品涨价、地产链景气度困境反转、太空光伏等投资逻辑相关，投资者正积极布局这些方向的转债 [3][12] - 从个券层面看，双良转债、宙邦转债、福22转债、科顺转债、福莱转债等品种的估值上升较为明显 [3][12] 周度转债策略与赛道建议 - 本周中证转债指数涨跌幅为2.92%，建筑材料、石油石化、钢铁行业涨幅靠前，各平价区间转债价格中位数均有上升，估值仍位于历史相对高位 [17] - 科技成长方向：海外算力需求升温及国内大模型迭代有望驱动AI产业化加速，半导体国产替代为电子行业打开中长期增长空间，建议关注瑞可转债、颀中转债等 [4][17] - 高端制造方向：该领域景气度有望维持高位，建议关注亚科转债、岱美转债、兴瑞转债、华辰转债、宇邦转债等 [4][17] - “反内卷”优化供需格局方向：部分行业供需格局有望优化，建议关注友发转债、福22转债、和邦转债等 [4][17]

公司战略与资本运作 - 公司拟发行H股并于香港联交所主板挂牌上市 以推进全球化战略布局、加快海外业务发展、打造国际化资本运作平台、提升国际品牌形象及综合竞争力 [3] - 公司将在股东会决议有效期内（经审议通过之日起24个月或同意延长的其他期限）选择适当时机和发行窗口完成H股发行上市 [3] - 公司于2004年创立 2009年上市 为创业板第一家上市企业 拥有超过150家子公司 市值超300亿 员工七千余人 [3] 业务板块与市场地位 - 公司主营业务涵盖高端箱式电力设备制造、汽车充电生态网、新能源微网三大领域 [4] - 公司是中国电力产品技术标准参与者和制定者 面向电网、铁路、电池产业链、数据中心、地铁、核工业、机场、发电等多个行业 [4] - 公司控股子公司特来电新能源股份有限公司是国内最大的充电网络建设运营企业 截至2025年12月 其运营公共充电设施898,755个 市场份额占比18.88% 位列国内第一 [4][5] 核心产品与技术方案 - 公司主要业务包含220kV及以下预制舱式变电站EPC交钥匙服务 研发设计制造500kV及以下的变配电一二次产品 [4] - 公司首创多站合一的预装式智慧能源站 将变电、配电、充电、放电、储能、光伏、数据中心、5G一体化深度融合 成为交直流混网的创新综合能源系统 [4] - 在双碳背景下 公司为电池产业链大型工业客户定制化推出全套电力系统解决方案 [1][5] 客户与市场应用 - 公司产品广泛应用于宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蓝科锂业、格林美、多氟多、杉杉新材料等电池产业链工业园项目建设中 [1][5] - 公司拥有山东青岛的崂山和西海岸、四川成都、湖北宜昌、四川乐山、山西晋中六大生产基地 [3]

广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发证券联席首席金工分析师 陈原文 SAC: S0260517080003 chenyuanwen@gf.com.cn 联系人：广发证券金工高级研究员 林涛 SAC: S0260124060060 gflintao@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 （如无特别说明，本文数据均来源于wind，数据截至2026/01/23） 2025年业绩预告整体统计： 截至目前最新的统计结果显示，2025年年报业绩预告累计披露率约为13.1%，累计业绩积极率（业绩预告类型预增、略增、续盈、 扭亏为积极，下同）约为40.3%。在已披露业绩预告的717家公司中，业绩预增公司共有180家，占比25.1%；业绩略增公司共45家，占比6.3%；业绩扭亏公司 共58家，占比8.1%；业绩续盈公司共6家，占比0.8%；业绩预减、首亏、续亏、略减和不确定的公司共428家，占比59.7%。 | 业绩预告类型 | 公司数量 | 卡比 | | --- | --- | --- | | 不确定 | 5 | 0.7% | | ...

公司资本运作计划 - 公司于2026年1月22日召开董事会，审议通过拟发行H股并在香港联交所主板上市的相关议案 [1] - 此举旨在推进全球化战略布局、加快海外业务发展、打造国际化资本运作平台、提升国际品牌形象及综合竞争力 [1] - 发行H股募集资金在扣除费用后，将用于海外扩张、研发投入、全球智能制造基地投建升级、数据中心高低压直流预装式供电站设备研发制造、投资并购及补充营运资金 [1] 公司财务与市场表现 - 2025年前三季度，公司营业收入为98.34亿元，同比上升10.53%，归母净利润为6.86亿元，同比上升53.55% [2] - 截至1月23日收盘，公司股价为29.08元/股，总市值为307亿元 [2] - 公司于2009年10月30日登陆深交所创业板，证券代码为300001，是“创业板第一股” [1][2] 公司主营业务与战略 - 公司主要从事以智能箱式电力设备为主的“智能制造+集成服务”业务 [1] - 公司坚持“一机两翼、双轮驱动”的全球化发展战略，在电力设备领域处于龙头地位 [1] - 业务围绕电力系统相关的装备与解决方案展开，并将“能源数字化与算力基础设施”作为重要方向之一 [2] - 公司能为数据中心等客户提供从高压接入到末端能量转换的“一体化、模块化、预制化、智能化”解决方案，并通过EPCO等模式提供全流程服务 [2] 公司核心资产与行业趋势 - 公司控股子公司特来电新能源股份有限公司是国内公共充电运营龙头，聚焦新能源汽车充电网络建设与运营 [3] - 随着新能源汽车渗透率提升，充电网络的规模化运营、站网协同、运维效率与电力保障能力正成为产业竞争的重要变量 [3] - 分析认为，筹划H股上市可能与海外业务拓展、国际化品牌塑造有关，并有望为公司研发投入、智能制造升级及潜在并购整合提供更多元的融资渠道 [3]

公募主动权益基金2025年第四季度持仓变动分析 核心观点 - 截至2025年第四季度末，中际旭创取代宁德时代，成为公募主动权益基金第一大重仓股，标志着市场热点向科技特别是通信行业转移 [1][3][6] - 主动权益基金在行业配置上进行了显著调整，增配有有色金属、通信、基础化工等行业，减配电子、医药生物、计算机等行业，反映了资金在短期收益与长期战略间的平衡 [3][9][10] - 基金经理整体股票仓位略有下降，但持股数量增加至2467只，显示持仓分散化，调仓动作活跃 [7][9] 前十大重仓股变动 - **榜首易主**：中际旭创成为主动权益基金第一大重仓股，截至2025年第四季度末，基金持有其市值达768亿元，其股价在2026年1月23日报585元，总市值6500亿元 [1][2][5] - **排名变化**：新易盛取代腾讯控股成为第二大重仓股（基金持有市值638亿元），紫金矿业从第八升至第五（368亿元），寒武纪-U升至第七（291亿元）[3][5][6] - **退出与下滑**：宁德时代、腾讯控股分别从第一、第二大重仓股退至第三（630亿元）、第四（574亿元），中芯国际则退出前十大重仓股队列 [3][5][6] - **持股集中度**：主动权益基金持股数量在东山精密、新易盛、中际旭创流通股中占比较高，分别为20.11%、16.16%、10.99% [6] 行业配置调整 - **主要增配行业**：2025年第四季度，主动权益基金主动加仓最多的三个行业为有色金属（+1.22%）、基础化工（+1.13%）、非银行金融（+0.81%），通信与机械行业也获增配 [8][9][10] - **主要减配行业**：主动减仓最多的三个行业为计算机（-1.34%）、传媒（-0.98%）、国防军工（-0.75%），电子、医药生物、电力设备行业也被显著减配 [3][10] - **增配逻辑**：增配逻辑包括顺周期复苏（有色、化工）、科技结构优化（通信、机械）以及非银金融的估值修复 [10] - **减配原因**：电子、计算机因前期涨幅大、估值偏高且部分AI主题业绩不及预期；医药生物、电力设备受集采、产能过剩压制；传媒板块因内容监管与商业化进度不及预期 [10][11] 基金仓位与风格配置 - **整体仓位下降**：2025年第四季度，主动权益基金股票仓位为84.4%，环比下降1.4个百分点，处于2010年以来92%的历史分位水平 [9] - **港股仓位降低**：主动权益基金的港股仓位为12.1%，环比下降2.1个百分点，处于2015年以来93%的历史分位水平 [9] - **风格板块切换**：基金对创业板配置比例环比提升，对科创板配置比例略有下降；周期风格板块配置比例明显提升，成长、消费风格配置比例下降较多 [9] - **持股分散化**：基金经理总体持股数量为2467只，较上一季度明显提升，意味着持仓股票差异度增加 [7] 市场观点与解读 - **热点转移**：重仓股变化显示了市场热点向科技板块特别是通信行业转移，这与国内数字经济、人工智能快速发展及政策推动产业升级密切相关 [6] - **宏观平衡**：市场资金在追求短期收益与长期战略配置之间寻求平衡，对行业发展前景与政策环境的综合考量导致了资金流向的调整 [3][11] - **国际因素**：全球制造业复苏及基础设施建设推进，提升了对有色金属行业的整体需求；通信行业获增配与5G深化应用、6G研发推进相关 [10]

上证50指数罕见连跌 - 截至2026年1月23日，上证50指数遭遇历史上第二次9连跌，区间累计跌幅达3.55% [1][2] - 同期，富时中国A50期货亦走出9连跌行情，中证大盘蓝筹25指数自1月16日起6连跌 [1] - 上证50指数成份股总市值超过27万亿元，占全部A股总市值比重超过两成 [2] 历史连跌数据统计 - 上证50指数共出现过33次连续5日以上下跌行情 [6] - 2010年及以前共11次，其间跌幅均值接近8% [6] - 2011年至2020年共13次，其间跌幅均值超过6% [6] - 2021年至今出现9次，其间跌幅均值收窄至4.37% [6] - 2004年、2008年、2010年及2024年均出现3次连跌5日以上行情，其中2008年的连跌期间平均跌幅超过12% [6][7] 资金流向与成份股表现 - 2026年1月13日至23日，跟踪上证50的ETF资金净流出额超过419亿元，其中华夏上证50ETF资金净流出额接近416亿元 [4] - 超过八成上证50指数成份股在9个交易日中下跌天数不低于5天，贵州茅台连续9日下跌 [10] - 寒武纪-U、农业银行区间跌幅均超过10% [13] - 豪威集团、万华化学、三一重工等成份股下跌天数低于5个交易日，洛阳钼业、澜起科技、国电南瑞、北方稀土等仅有3个交易日下跌 [12] 逆势上涨的成份股与行业 - 上证50指数成份股中，有10只个股在9连跌期间逆势上涨 [10][17] - 澜起科技、海光信息、万华化学及国电南瑞区间涨幅均超过7%，澜起科技和海光信息涨幅均超过10% [17] - 逆势上涨个股主要分布于电子、有色金属及电力设备行业 [17] - 电力设备、有色金属及电子三大行业上涨的成份股数量占比位居前列 [15] 绩优滞涨热门赛道股 - 在电子、电力设备、有色金属行业中，2025年业绩预喜且2026年以来跑输同期上证指数（涨幅23.4%）的个股有11只 [15] - 中科蓝讯2025年净利润预增下限超过350%，TCL科技2025年净利润增幅下限超过100% [16][19] - 实益达、神力股份、利亚德2025年均实现扭亏 [18] - 锡华科技、优迅股份、亿道信息2025年股价呈下跌行情，奥拓电子、艾为电子、中科蓝讯、上海电气2026年以来涨幅均低于20% [18][19] 历史止跌后反弹概率 - 以上证50指数33次连跌5日以上行情为样本，在连续下跌截止日后的10个交易日内，上证50指数有5个及以上交易日上涨的概率超过78% [8] - 例如，2022年3月连续6日下跌后，10个交易日内有7个交易日上涨；2024年4月连续6日下跌后，10个交易日内有6个交易日上涨 [8] - 业内人士指出，近期9连跌属于风格切换与短期情绪释放，短期大概率以“技术性反弹+震荡修复”为主 [8]

上证50指数历史性连跌 - 截至2026年1月23日，上证50指数遭遇历史上第二次“9连跌”，区间累计跌幅达3.55% [1] - 同期，富时中国A50期货亦走出9连跌行情，中证大盘蓝筹25指数自1月16日起6连跌，表现疲软 [1] - 上证50指数成份股总市值超过27万亿元，占全部A股总市值比重超过两成 [1] 资金流向与历史对比 - 伴随指数下行，跟踪上证50指数的ETF资金大幅流出，1月13日至23日净流出额超过419亿元，其中华夏上证50ETF净流出额接近416亿元 [3][23] - 历史上，上证50指数共出现33次连续5日以上下跌行情，2010年及以前跌幅均值接近8%，2011年至2020年跌幅均值超过6%，2021年至今跌幅均值收窄至4.37% [4][22] - 具体年份中，2008年连跌期间平均跌幅超过12%，2024年出现3次连跌，平均跌幅为3.53% [5][6][24] 成份股表现分化 - 在2026年1月13日至23日的9个交易日中，超过八成上证50成份股下跌天数不低于5天，贵州茅台连续9日下跌，恒瑞医药、中国建筑、山西汾酒等有8个交易日下跌 [9][27] - 部分成份股表现抗跌，洛阳钼业、澜起科技、国电南瑞、北方稀土等仅有3个交易日下跌 [11][29] - 跌幅居前的成份股包括寒武纪-U、农业银行等，前2只区间跌幅均超过10% [11][29] 逆势上涨的成份股与行业 - 上证50指数中有10只成份股在连跌期间逆势上涨，主要分布于电子、有色金属及电力设备行业 [17][35] - 澜起科技、海光信息区间涨幅均超过10%，万华化学及国电南瑞区间涨幅均超过7% [17][35] - 电力设备、有色金属及电子是上证50中上涨成份股数量占比位居前列的行业 [14][32] 业绩预喜的滞涨股机会 - 逆势上涨的成份股中，澜起科技、紫金矿业、洛阳钼业等多家公司2025年业绩预喜 [14][32] - 全市场电子、电力设备、有色金属行业中，2025年业绩预喜的个股有76只，但其中2025年以来跑输同期上证指数（涨幅23.4%）的个股仅有11只 [15][33] - 部分业绩预喜但涨幅滞后的个股包括：中科蓝讯（净利润预增下限超过350%）、TCL科技（净利润增幅下限超过100%），以及实益达、神力股份、利亚德（2025年均实现扭亏） [16][34] 历史规律与后市展望 - 历史数据显示，在连续下跌5日及以上后，上证50指数在随后10个交易日内有5个及以上交易日上涨的概率超过78% [7][25] - 例如，2022年3月连续6日下跌后，10个交易日内有7日上涨；2024年4月连续6日下跌后，10个交易日内有6日上涨 [7][25] - 业内人士观点指出，近期9连跌属于风格切换与短期情绪释放，短期大概率以“技术性反弹+震荡修复”为主 [7][25]

油价大涨。 除了权衡美国对伊朗采取军事行动的可能性，交易员还关注美国大规模冬季风暴的影响，这 两大因素共同推高了原油价格。WTI3月原油期货收于每桶61.07美元，涨幅为2.88%，连续 第五周上涨；布伦特3月原油期货收于每桶65.88美元，涨幅为2.84%。 综合自：新华社、央视新闻 责编：叶舒筠 校对： 刘榕枝 版权声明 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体 法律责任的权利。 转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes END 点击关键字可查看 潜望系列深度报道丨 股事会专栏 丨 投资小红书 丨 e公司调查 丨 时报会客厅 丨 十大明星私募访谈 丨 财务造假！300391，收终止上市事先告知书！股价刚4连涨停 丨 002931，18连板！深交所出 手，暂停部分投资者账户交易 丨 今夜，业绩利好！300850，去年净利暴增超10倍！ 丨 罚没超10 亿元！牛散控制67个账户操纵股票，证监会开出罚单！ 丨 罚单创"史上最重"！证监会严查私募机构 瑞丰达 丨 大爆发！601012，午后涨停 丨 电力设备板块，涨停潮！ 丨 ...

深交所监管与个股异常波动 - 深交所对“锋龙股份”股价严重异常波动采取自律监管措施 部分投资者因影响交易正常秩序被暂停交易 [2] - 锋龙股份在公告发布当日再度涨停 录得18连板 [2] 白银有色 (4连板) - 公司股价短期涨幅较大 录得4连板 公司提示后续可能存在下跌风险 [5][8] - 公司发布2025年业绩预告 预计净亏损4.5亿至6.75亿元 同比由盈转亏 [5][8] - 业绩亏损主因包括 子公司仓储合同纠纷案计提预计负债约3.14亿元 以及嵌入式衍生金融工具公允价值变动损失同比增加 [9] - 公司前两大股东确认不存在影响股价异常波动的重大事项及应披露未披露信息 [8] 通源环境 (10交易日涨97.29%) - 公司股价短期波动巨大 连续十个交易日内收盘价累计上涨97.29% [13] - 公司市盈率达319.72倍 显著偏离所处环境治理行业29.62倍的平均水平 公司提示股价已严重脱离基本面 存在较高炒作和快速下跌风险 [13] - 公司预计2025年归母净亏损3200万元至4200万元 同比由盈转亏 [10][13] - 公司澄清未从事光模块产业链相关业务 与近期协议转让受让方王晓东的就职单位无任何业务联系 [10][13] 航天电子 (累计涨193.47%) - 公司股价自2025年11月27日以来累计上涨193.47% 短期涨幅严重高于同期申万军工行业34.04%及上证指数6.73%的涨幅 [14] - 公司基本面未发生重大变化 提示存在市场情绪过热及非理性炒作 股票“击鼓传花”效应明显 存在短期大幅下跌风险 [7][14] 奥特维 (“太空光伏”概念) - 公司提示“太空光伏”尚处初期探索和研发阶段 产业化进程面临较大不确定性 商业化应用周期及对实际经营业绩的影响具有较大不确定性 [7][14] - 公司主营产品应用于地面光伏领域 应用场景未发生重大变化 2025年光伏行业深度调整对公司光伏设备业务影响较大 [14] - 公司提示股价短期波动幅度较大 注意投资风险 [14]

公募基金2025年四季度新进重仓股布局分析 - 公募基金2025年四季报披露完毕 新进重仓股主要围绕社会发展趋势和行业景气度布局 商业航天、机器人、AI电力等赛道成为布局重点 部分新进重仓股进入2026年以来表现抢眼 [1] 新进重仓股持仓特征与集中领域 - 在基金新进前50大重仓股中 多只股票被数十只基金抱团持有 例如港股紫金黄金国际被52只基金重仓持有 国城矿业被29只基金持有 罗莱生活被25只基金持有 超捷股份被22只基金持有 [2] - 从基金持股市值占流通股比例看 新进前50大重仓股中有14只股票该比例超过3% 其中利通科技占比高达12.6% 超捷股份占比为7.34% [2] - 基金新进前50大重仓股主要集中在机器人、航天、电力设备、有色等热门领域 [2] - 商业航天概念股超捷股份自2025年四季度以来至2026年1月23日 股价涨幅超过340% 被12只基金重仓持有的航天动力过去几个月涨幅同样抢眼 [2] 重点赛道持仓详情 - 机器人概念股中 截至2025年底 7只基金重仓持有步科股份 持股数量超过300万股 18只基金重仓持有力星股份 持股数量超过1100万股 [3] - 电力设备板块中 12只基金重仓持有华明装备 持股数量超过700万股 7只基金重仓持有东方电气 合计持股数量超过1100万股 [3] 基金选股逻辑与后续关注 - 基金新进重仓股呈现两大特征 一是产业趋势向好 二是属于细分行业龙头 [4] - 进入2026年 机构频频调研新进重仓标的 例如超捷股份今年以来已发布7份投资者关系活动记录表 机构关注其商业航天业务进展 步科股份同样受到机构高频调研 问题聚焦于公司在机器人方向的规划与如何保持高速增长 [4] - 部分绩优基金经理在四季报中披露调仓思路 产业发展趋势和行业景气度是重要关注指标 [4] 基金经理具体观点与配置方向 - 博时基金田俊维表示 调仓换股主要考虑公司长期竞争力变化 以及短期估值与景气度的匹配 [5] - 国泰基金郑有为表示 2026年一季度将稳健配置有色资源品、红利、各板块中的稳健低估值龙头个股 进攻方向聚焦两大领域 一是泛AI、锂电储能等高景气方向中的高增长个股 二是商业航天、核能以及“反内卷”等强主题方向 [5] - 融通基金何龙表示 2026年将是机器人核心大厂量产元年 产业链将从主题炒作进入去伪存真阶段 选股将聚焦具备显著技术壁垒、价值量高的环节 并重点关注直接受益于机器人规模化生产与场景落地加速的公司 [5]