报告行业投资评级 - 报告对电力设备与新能源行业持积极看法，并给出了具体的“增持”评级建议 [132] 报告的核心观点 - 全球正进入“新瓦特时代”，由人工智能数据中心建设引领的电力需求正进入一个超级周期，这将驱动电力基础设施、储能、电力设备及气电等多个领域的长期投资机会 [3][131] 一、电力需求进入超级周期 - **美国**：AI数据中心建设是推动电力需求高增长的核心驱动力，预计2025-2030年电力需求复合年增长率（CAGR）将达到3.7%，远高于历史水平，到2030年峰值需求预测已从2022年的120GW大幅上调至166GW [4][5] - **欧洲**：电力需求增速有望从2021-2024年的0.8%提升至2025-2030年的2.4%，数据中心新增需求预计将保持20%的复合增速，新能源车渗透率也在持续提升 [6][7] - **中东**：未来电力增量将主要来自气电和光伏，沙特阿拉伯的可再生能源装机目标（尤其是光伏）自2016年以来已多次上调 [8][9] - **中国**：电力充沛是制造业的根基，电网投资增速持续超过电源投资，工业用电量占比呈现复苏态势，出口金额持续创下新高 [11][12] 二、美国储能：2026年超预期高增 - **电网瓶颈**：美国电网面临老化升级压力，截至2024年底并网队列容量高达2300GW，电网难以满足快速增长的电力需求，尤其是数据中心负荷 [14] - **供需失衡**：数据中心是美国未来电力峰值负荷的主要增量来源，占比达55%，局部缺电将推升电价，电力接入时间将产生溢价 [16][19][24] - **储能需求爆发**：为解决电力短缺，美国储能市场有望在2026-2027年呈现供不应求态势，预计2026年美国储能新增装机容量将达42.9GW（对应约128.7GWh），远超本土新增产能 [25][26] - **公司上调指引**：相关公司上调预测，预计到2028年全球储能需求达510GWh，其中北美需求150GWh [27][28] - **重点公司动态**： - **特斯拉 (TSLA.US)**：2025年第三季度储能出货量达12.5GWh，同比增长81%，储能业务毛利率提升至31.4% [29][31] - **Fluence Energy (FLNC.US)**：第三季度新增订单14亿美元，在手订单达53亿美元，数据中心储能潜在订单达30GWh [32][34] - **EOS Energy (EOSE.US)**：专注于锌基长时储能，潜在订单管道（pipeline）已增至188亿美元（对应77GWh需求），其中20%来自超大规模数据中心项目 [35][37][38] 三、碳酸锂：价格有望进入上行周期 - **周期回顾**：碳酸锂价格经历了多次剧烈波动，从2017年的17万元/吨跌至2020年的4万元/吨，又在2022年飙升至56万元/吨，随后在2025年跌至6万元/吨左右 [42] - **当前态势**：2025年库存持续下降，企业开工率处于低位，供需格局正在改善 [45][46] - **未来展望**：预计供需拐点将发生在2026年，届时全球碳酸锂需求将增长至157.1万吨，超过供给增长，推动价格进入上行周期 [48][49] 四、电力设备：出海和技术迭代新周期 - **美国市场紧缺**：美国变压器市场持续紧缺，未来十年需要替换的变压器总量占现有系统的30%，进口依赖度高，2025年自中国进口的变压器金额占比达30% [51][52] - **中国设备出海**：看好中国电力设备向欧洲和中东出海，欧洲电网资本开支持续增长，2025年欧洲变压器自中国进口渗透率达19%，中东市场渗透率更高达49% [55][60][64] - **AI驱动技术升级**：AI数据中心供电架构正向800V高压直流（HVDC）演进，将带动固态变压器等新技术落地，预计2025-2030年全球固态变压器市场规模复合增速高达114% [82][83][84] - **重点公司表现**： - **伊顿 (ETN.N)**：美国电气化业务订单强劲，2025年指引美国市场营收增速为12.5%-14.5% [66][67] - **日立能源 (6501.JP)**：营业利润率持续提升，指引从2024财年的约6%提升至2030财年的15%，并计划在全球大规模扩产 [69][75][76][77] - **现代电气 (267260.KS)**：2025年第三季度新增订单同比增长71%，欧洲和中东市场订单出货比（Book-to-Bill）均高于1，显示需求旺盛 [79][80] 五、气电：看好燃机供应链和SOFC机遇 - **行业格局**：燃气轮机（燃机）市场由西门子能源、GE Vernova（GEV）和三菱重工三家主导，竞争格局稳定，2025-2030年交付预计持续紧张，2025年上半年重型燃机CR3占比超过90% [86][88][92] - **重点公司动态**： - **GE Vernova (GEV.US)**：2025年第三季度电气化业务新增订单51亿美元，同比增长104%，燃气轮机在手订单及预留协议总计达62GW，公司指引涨价趋势有望延续 [93][95][97][98] - **西门子能源 (ENR.DF)**：电网业务在手订单创历史新高，达494亿美元，燃气轮机业务截至2025财年订单增至54GW，其中12GW与数据中心相关，并指引利润率将持续上行 [99][101][102][104] - **三菱重工 (7011.JP)**：2025年第三季度燃气轮机订单出货比高达3.6，显示需求远超供给，公司认为高价格有望持续 [105][107] - **新技术SOFC**：固体氧化物燃料电池（SOFC）作为新型灵活电源，适用于数据中心离网供电，优势是效率高、部署灵活、交付周期短 [108][109] - **Bloom Energy (BE.US)**：累计部署SOFC燃料电池堆超100万个，数据中心需求占订单主导，当前产能1GW/年，正扩产至2GW/年 [108][110] - **Ceres Power (CWR.L)**：采用金属支撑型SOFC技术，工作温度更低，与台达电子、斗山燃料电池合作推进量产，预计2030年全球SOFC需求中53%将来自数据中心 [111][115][117][120] 六、瓦特重估：比特币矿工转型人工智能 - **转型动因**：比特币挖矿成本上升、收益波动加大，而AI数据中心同样需要大量电力和基础设施，促使比特币矿工利用现有电力资源转型建设AI数据中心 [123][125] - **价值重估**：比特币矿企拥有AI数据中心急需的已并网电力资源，其估值正从反映挖矿业务转向反映AI前景，截至2024年底，比特币矿场/AI企业的总企业价值仅为数据中心运营商的23%，但其潜在电力容量却是后者的3.5倍，存在价值重估空间 [127][128] 七、投资建议 - **主线一**：AI数据中心建设导致美国电力缺口，储能需求有望外溢至国内产业链 [133] - **主线二**：全球电力设备迎来长周期景气，看好出海布局领先及受益于AI供电技术迭代的标的 [133] - **主线三**：看好燃气轮机国内供应链和固体氧化物燃料电池（SOFC）的量产机遇 [133] - **重点公司**：报告列出了包括阳光电源、阿特斯、思源电气、金盘科技、豪迈科技在内的多家A股公司，并给予“增持”评级及盈利预测 [132]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但指出全球电力需求进入“超级周期”或“新瓦特时代”，并看好多个细分领域的投资机会 [1][3][28] 报告核心观点 * 全球电力需求正进入一个由人工智能、工业化和电气化驱动的“超级周期”，这将导致部分地区出现电力紧缺和电价上涨，并催生对储能、电网设备等领域的巨大投资需求 [1][3][9][16] * 美国是此轮电力需求增长的核心区域，数据中心是主要驱动力，但面临电网接入瓶颈，储能成为关键的解决方案，市场将迎来高增长 [1][4][11][16][19] * 欧洲、中东、中国等市场电力需求也保持强劲增长，但驱动因素和投资侧重点各有不同，为中国电力设备出海提供了结构性机会 [1][5][6][8][22] * 电力需求的激增正推动上游原材料（如碳酸锂）、发电设备（如燃机）及电力设备产业链进入景气上行周期，相关企业将受益 [21][25][26] 全球主要地区电力需求趋势 * **美国**：用电量增速自2020年起显著回升，预计2025-2030年复合年均增长率达3.7%-4% [1][3] 2026-2030年间，美国用电峰值负荷预计将增加166吉瓦，其中数据中心贡献90吉瓦 [4] 预计2026年峰值负荷将增加约25吉瓦，数据中心贡献约20吉瓦 [16] * **欧洲**：用电趋势滞后美国2-3年，未来5年增速预计达2.4%，到2030年数据中心将带来35吉瓦需求 [1][5] * **中东**：过去20年用电需求增长三倍，制冷需求占年度总用电25%，夏季高峰时达50% [6] 天然气发电占比超70%，新能源渗透率从十年前的5%提升至11% [1][6] * **中国**：2024年全社会用电量约9,100亿度，工业用电占比64% [1][8] 2025年前10个月全社会用电量同比增长约10%，工业用电占比提升至65% [8] 数据中心发展与挑战 * 美国数据中心主要集中在弗吉尼亚、德州和加州，但项目容量增长受限，原因包括居民反对、电网接入点紧张及比特币矿工转型带来的供需矛盾 [1][11] * 弗吉尼亚数据中心空置率不到1%，租金自2024年以来持续上涨 [12] 德州规划中的数据中心占比可能达40%-50%，供给最为缺乏 [12] * 比特币矿工正大规模转型数据中心，因其每度电盈利可从3-4美分提升至10美分左右，此趋势可能加剧用电紧缺 [28] 储能市场前景 * 为满足激增的电力需求，预计2026年美国储能需求将达到80-100吉瓦时，比此前预测显著提升 [16] * 特斯拉2025年第三季度储能出货量创历史新高，达12.5吉瓦时，预计2026年增长40%-50%，其储能业务毛利率为31.4% [17] * 其他企业如Fluent三季度储能订单达53亿美元，同比增长显著；USE专注长时锌液流储能，三季度订单达2.5吉瓦时 [17] * 美国储能市场订单情况乐观，预计2026年第一、二季度相关公司业绩将逐步改善，迎来较好投资机会 [19][20] 电网与电力设备 * **美国电网**：面临老旧、人才短缺问题，新建输变线路远低于预期 [9] 变压器价格经历三年涨价周期，高压变压器价格上涨50%，低压变压器上涨80%，目前价格趋稳或部分下降 [23] * **欧洲电网**：投资增长迅速，对中国企业较为友好，是电力设备出海首选市场 [22][23] * **电力设备出海**：中国电力设备出口应优先考虑欧洲和中东，美国市场因限制较多，韩国企业（如现代电气）受益更大 [22][23] 现代电器在中东市场订单收入比已降至0.5，主要受中国企业竞争压力 [24] 上游原材料与发电设备 * **碳酸锂**：预计2026年迎来由储能需求拉动的第三轮周期，预计2026年第一季度价格将涨至12万元以上，高点可能达15万元 [2][21] * **燃机行业**：需求非常旺盛，供需紧张，通用电气订单达70吉瓦而产能仅20吉瓦 [25] 西门子、三菱重工、通用电气均计划扩产，行业进入上行周期 [25][26] * **西门子能源**：燃机产能计划从2025年的17吉瓦扩至2026年的22吉瓦，2027年达30吉瓦，电网业务增长迅速，被视为最具增长潜力的公司之一 [27] 投资机会与关注公司 * 报告看好储能、电网设备等领域的投资机会，提及阳光阿特斯、思源电气、特变电工、豪迈等公司具有较好发展前景 [24][29] * 美股上市的阿特斯表现更好，阳光新能源因储能订单预期高增长而具有较高性价比 [29] * 报告提及一家由前美国能源部长、前德州州长创办的能源公司For Mine，在德州布局，市值已达100亿美元，反映了市场对缺电趋势的判断 [14]

全球电力需求进入新一轮上行期 - 核心观点：AI、工业化和电气化正推动全球电力需求进入新一轮上行期，2024年全球电力需求达30,929 TWh，同比增长4% [2] - 2024年全球电力需求分布：中国占比33%，美国占比14%，欧洲占比16%，中东占比5% [2] - 展望未来，全球主要区域电力需求有望保持长期成长 [2] 主要区域电力需求增长驱动因素 - **美国**：2024年电力负荷增速为2.8%，较2022-2023年低于1%的增速显著提升 [5] - Grid Strategies预测2025-2030年美国电力负荷增速将达到3.7% [5] - 预测未来5年美国夏季峰值负荷需求增量将达166GW，较此前预测的120GW上调，其中数据中心贡献90GW，占比55% [5] - 美国已正式进入新一轮的瓦特时代 [5] - **欧洲**：在新能源车渗透率提升和新能源装机增长的背景下，未来电力需求前景向好 [5] - 麦肯锡预测2023-2030年欧洲多国电力需求复合增速有望重回增长，带动欧洲电力需求增量达294-461 TWh [5] - 主要驱动行业包括数据中心（增量需求70-91 TWh）、绿氢（增量需求79-101 TWh）以及交通（增量需求70-128 TWh） [5] - **中东**：在清洁能源转型和经济发展的背景下，电力需求保持增长韧性 [5] - 2000-2024年中东电力需求复合增速为5% [5] - 西门子预测2016-2035年，中东电力需求增量有望达184GW，主要贡献来自天然气（增量100GW）和光伏（增量62GW） [5] - **中国**：在经济增长、新能源车渗透率提升及布局高耗电AI产业推动下，电力需求保持较强增长态势 [5] - 2000-2024年中国电力需求复合增速为9% [5] - 此前新能源装机快速增长带来明显电力消纳压力，看好2025-2027年电网投资保持相对于电源侧的超额增速，以满足新型电力系统建设目标 [5] 电力设备行业需求景气度判断 - 过往市场判断主要来自三方面：各区域电网改造升级需求、新能源渗透率提升带来的电网消纳扩容需求、AI数据中心带来的电力增量需求 [6] - **电网改造升级需求**：跟踪指标为各区域电网资本开支，预计该需求将在2026年继续呈现稳健增长，以满足中国新型电力系统建设和海外电网老化更新需求 [6] - **新能源消纳扩容需求**：跟踪指标为各区域新能源装机量，预计2026年该需求将出现分化 [6] - 中国和新兴市场在政策推动下有望保持继续增长 [6] - 欧洲面临负电价冲击和阶段性大停电影响，增速或将放缓 [6] - 美国受特朗普政府《大而美法案》对新能源项目补贴提前退坡影响，需求面临阶段性压力 [6] - **AI数据中心电力增量需求**：预计2026年美国AI数据中心建设将面临缺乏电力接入点的核心瓶颈 [6] - 能够提供电力的各类企业有望打开市值增长空间，从而引发市场对电力设备、各类电源供给及相关设备产业链标的的行情演绎 [6] - 具体产业链包括：气电（燃气轮机/固态氧化物燃料电池SOFC）、核电（小型模块化核反应堆SMR）、新能源电力（光伏/风电+储能）、电网（变压器等电力设备） [6] - 看好相关产业链成为电力设备行业2026年投资主线，迎接新瓦特时代 [6]

文章核心观点 - AI发展的根本瓶颈从算力转向能源，电力成为智能时代的决定性稀缺资源[6][8] - 数据中心从信息存储中心转变为高能耗的"数字熔炉"，其运营逻辑发生根本性变化[11][12] - 电力从可优化成本演变为行业准入资本，触发全球范围内的"新圈地运动"[15][17] - 电网基础设施成为AI发展的关键制约因素，其战略价值可能超越算力硬件[23][27] - 能源控制者构成"瓦特央行"，形成高于"算力央行"的新权力层级[31][39] - 科技巨头通过投资核能技术寻求能源独立，试图摆脱传统电力供应约束[46][48] 数据中心形态演变 - 传统数据中心功率密度为5千瓦～15千瓦，而AI算力机柜峰值功率轻易突破12千瓦～15千瓦[12] - 下一代AI硬件功率密度将飙升至50千瓦、100千瓦，转变为工业级热源[12] - AI训练能耗惊人，但更关键的是7x24小时推理环节的持续能耗需求[12] - 科技公司从轻资产平台转变为重工业玩家，被迫重返物理世界[12][13] 能源战略转变 - 电力从运营成本转变为准入资本，决定企业能否参与AI竞争[15] - 科技巨头选址策略从靠近网络枢纽转向靠近电力枢纽，如德克萨斯、俄亥俄、中东等地[17] - 购电协议性质从商业合同变为能源条约，微软与Brookfield签署10.5吉瓦可再生能源协议[18] - 出现"算力搁浅"风险，未获电力许可的GPU集群可能成为负资产[19] 电网基础设施价值重估 - 美国30%变压器和线路已超设计寿命，电网成为AI发展最脆弱环节[23] - 大型变压器制造周期达2至5年，远长于GPU的月级制造周期[25][26] - 并网许可成为比融资更重要的行业准入门槛，电力工程师成为关键守门人[27] - 电网的战略价值可能超越等重GPU，因其供应刚性更强[23][27] 行业权力结构重构 - 形成四层权力金字塔：瓦特央行→算力央行→AI主权→AI应用[36][37][38][39] - 电力具有极强本地属性，无法远程传输，迫使算力设施向能源产地迁徙[41] - AI地缘政治被能源地缘政治重写，地区能源优势转化为算力优势[42] - 科技巨头投资核聚变和SMR技术，目标是建立不依赖电网的独立能源系统[46][48] 科技巨头终局战略 - 绿色能源投资实质是获取政治正确的电力配额，而非单纯ESG考量[44] - 光伏风电存在间歇性缺陷，无法满足AI基荷电力需求[45] - SMR技术提供私有、可控、全天候的能源解决方案，是能源独立的关键[47] - 未来可能出现完全离网的AI堡垒，形成能源-算力-智能自洽体系[49]

文章核心观点 - AI发展正面临电力供应瓶颈，推动全球电力需求进入高速增长周期，电力电网相关行业成为市场新热点 [1][4][8] 市场表现与热点 - A股市场重回4000点，储能、氢能源、电力、充电桩等新能源概念股集体上涨，电工电网题材出现涨停潮 [1] - 海陆重工实现4连板，摩恩电气、闽东电力实现3连板，保变电气、顺钠股份、太阳电缆实现2连板，正泰电器、科士达等多股涨停 [1] - 电力正成为AI科技行情的下半场主力军 [4] 行业领袖观点与挑战 - 英伟达黄仁勋、OpenAI奥特曼多次预警AI行业面临能源危机 [2] - 微软CEO纳德拉指出，当前最大问题并非算力过剩，而是电力短缺和物理空间不足导致GPU闲置 [2] - 基础设施建设的速度是关键挑战，若无法在靠近电源处快速建成设施，将导致芯片无法启用 [3] 全球电力投资与需求预测 - 国际能源署预测2023年至2030年全球电网年均投资将达5000亿美元，2030年接近8000亿美元，年复合增长率12.6% [8] - 高盛报告指出，到2027年AI服务器耗电量将是五年前云服务器的50倍，到2030年全球数据中心用电需求预计暴涨160% [8] - 瑞银预计中国将开启持续10年的电力超级周期，2028-2030年中国电力需求年增速将飙升至8%，远超此前4%的市场预估 [8] - 瑞银报告指出，新能源汽车与数据中心两大领域未来五年新增用电量年均增速预计超过15% [8] - AI算力成为最迅猛增长极，其对电力需求年增长贡献率将从当前的0.4%暴涨至2028年的2.3% [8] 美国市场动态与基础设施现状 - 北美上演缺电行情，科技巨头加码投资AI基建 [5] - 美国与西屋电气合作建核反应堆，投资额800亿美元 [6] - 谷歌合作建设50兆瓦核电站Hermes 2，预计2030年为数据中心供电 [6] - 美国电力公司未来五年资本支出计划激增33%，达到720亿美元 [6] - 美国大量电网设备超设计寿命，未来十年电网线路、变压器、断路器需替换总量占电力系统比例分别为30%、30%、12% [7] - 野村称美国已进入“新瓦特时代” [6] 中国企业机遇与出口表现 - 今年1-9月中国变压器、隔离开关等出口金额增速分别为+39%、+31%，欧洲和北美贡献更高增速 [8] - 国内企业凭借成本和技术优势，前9个月订单和出口需求大增，相关企业业绩和估值有望双提升 [9] - 中信证券指出，中短期输变电设备内外需景气共振，特高压、智能电网等环节有望迎来景气反转 [10]

电力设备概念股市场表现 - 电力设备概念股集体爆发，包括双杰电气、特变电工、保变电气、太阳电缆等十余只股票涨停 [2] - 多只证券简称中含有“电”字的个股位居涨幅榜前列，例如亿創电（涨幅20.79%）、双杰电气（涨幅20.02%）、金冠电气（涨幅19.99%）、中前电气（涨幅19.95%）[3] AI发展引发的电力需求激增 - 微软与OpenAI的CEO指出，AI行业当前问题并非算力过剩，而是缺乏足够电力支撑所有GPU运行，电力基础设施建设速度是关键 [3] - 美国能源信息署预期美国电力消耗将在2025年和2026年创历史新高，高盛预测到2030年AI数据中心将使全球电力需求比2023年增长175% [4] - 电力供需失衡推高用电价格，2025年上半年美国电力公司申请了总计290亿美元的费率上调，较去年同期激增142% [4] 电网设备升级与“新瓦特时代” - 野村东方国际证券称美国进入“新瓦特时代”，电网线路、变压器、断路器未来十年需替换总量占电力系统比例分别为30%、30%、12% [5] - 电力设备企业订单增长，例如伊顿公司电气化业务中数据中心场景新增订单同比增长约55%，其2025年电气化业务营业利润率增速指引为29.5%-29.9% [5] - 日立公司能源业务利润率创下新高，与OpenAI合作推动订单稳定增长 [5] 新能源技术成为关键补充 - 燃料电池、光储、核电等新能源技术有望补充数据中心电力缺口，SOFC燃料电池具有高效、清洁、部署灵活特点，可实现90天左右交付 [5] - 预计2026-2030年北美数据中心年化平均SOFC装机规模或达0.5-1.25GW [5] - 核电获科技巨头看好，OpenAI创始人投资核裂变初创公司Oklo，谷歌合作建设50兆瓦核电站 [6] - 日美框架中核电确认意向投资额可达2000亿美元，西屋电气相关项目投资额最高可达1000亿美元，预计对应约12.5GW AP1000反应堆装机或约8GW SMR装机 [6] 电力系统建设路径展望 - 华泰证券预测美国短期将推迟煤电退役并增加光储、SOFC，中期全面建设大型燃机，长期建设核电 [7] - AI叙事对美国电力系统建设再加速具有拉动作用，电新板块各细分标的有望受益 [7]