零跑新款 C11

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零跑汽车(09863):新品密集且强劲,国内海外均处于高速上量通道中
中泰证券· 2025-06-29 21:43
报告公司投资评级 - 买入(维持) [3] 报告的核心观点 - 财务端持续向上,25Q1毛利率创新高;2025已推出三款车型均表现较好且新车周期未结束;连续3个月位列新势力销量榜首位,渠道网点扩张,国内外销量高增;考虑公司新车周期及产品策略,维持2025 - 2027年净归母净利润预测及“买入”评级 [4][6][9][10] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本13.37亿股,流通股本11.16亿股,市价55.85港元,市值746.70亿港元,流通市值623.52亿港元 [1] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|16,747|32,164|63,021|80,661|96,000| |增长率yoy%|35%|92%|96%|28%|19%| |归母净利润(百万元)|-4,216|-2,821|105|2,571|5,065| |增长率yoy%|17%|33%|104%|2,359%|97%| |每股收益(元)|-3.15|-2.11|0.08|1.92|3.79| |每股现金流量|0.81|6.34|0.67|8.80|9.42| |净资产收益率|-41%|-25%|1%|22%|33%| |P/E|-16.5|-24.6|664.2|27.0|13.7| |P/B|5.6|6.9|6.8|5.4|3.9| [3] 财务表现 - 2025Q1实现营业收入100.2亿元,同比+187%;毛利率14.9%,环比+1.5pct达历史新高,受益于战略合作业务、产品组合优化及销量规模效应;25Q1归母净利润亏损1.3亿元,同比减亏8.2亿元 [5] 新车表现 - B10于2025.04.10上市,定价9.98 - 12.98万元,4 - 5月批发量分别为0.66、1.01万辆 [7] - 2026款C10于2025.05.15上市,升级配置且起售价降6000元,预售24小时订单破1.55万辆,智驾版车型占比40% [7] - 2026款C16于2025.06.18上市,新增五座版,电子电气架构升级,起售价降4000元,受众人群扩张 [8] - B01于2025.06.29开启预售;新款C11预计近期上市,有望延续定价策略 [8] 销量情况 - 2025年3 - 5月批发量分别达3.7、4.1、4.5万辆,连续三月位列新势力销量首位;2025年1 - 5月累计出口量超1.72万辆,居新势力累计出口销量冠军;全球网点超1500家,预计后续销量维持亮眼走势 [9]