报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于汽车行业的结构性机会，重点看好整车企业出海、新能源汽车渗透率提升、智能驾驶技术迭代、重卡出口强劲增长以及机器人产业落地加速等细分领域的投资机会 [1][6][55] 行业基础数据 - 行业涵盖股票家数为274家，行业总市值为53,870.87亿元，流通市值为41,669.77亿元 [3] - 行业市盈率（TTM）为29.6倍，显著高于沪深300指数14.2倍的市盈率水平 [3] 市场行情回顾 - 上周（10月13日至10月17日）SW汽车板块报收7653.53点，下跌6%，表现弱于下跌2.2%的沪深300指数 [14] - 子板块普遍下跌，乘用车板块下跌3.5%，商用载客车板块下跌1%，商用载货车板块下跌5.2%，汽车零部件板块下跌7.5%，汽车服务板块下跌4.5% [14] - 汽车板块周涨跌幅在行业中排名倒数第3位 [14] - 截至10月17日收盘，汽车行业PE（TTM）为26倍，较前一周下跌5.6% [20] 近期行业数据与动态 - 10月1日至12日，乘用车零售68.6万辆，同比下降8%，环比增长12%；今年以来累计零售1769.4万辆，同比增长8% [6][46][55] - 10月1日至12日，新能源乘用车零售36.7万辆，同比下降1%，环比增长1%，渗透率达53.5%；累计零售923.6万辆，同比增长23% [6][46][55] - 政策层面，国家市场监管总局将建立新能源汽车火灾事故企业报告制度，并加强智能网联汽车监管 [46] - 六部门联合印发充电设施服务能力"三年倍增"行动方案，目标到2027年底建成2800万充电设施 [47] - 工信部将组织编制"十五五"智能网联新能源汽车产业发展规划，加快智能驾驶相关标准制定 [47] 细分领域投资建议 乘用车与新能源汽车 - 建议关注加速推进智能化并加速出海的优质龙头车企 [6][55] - 相关标的包括比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、长安汽车、零跑汽车等 [6][56] 智能汽车 - 建议关注前期布局智能化领域，具备市场、技术、客户优势的零部件企业 [6][55] - 小鹏MONA系列发往中东非，成为首个在埃及及非洲推出纯电车型的中国品牌 [6][47] - 特斯拉升级FSD至V14.1.2版本，推出"疯狂麦克斯"等模式优化通行效率 [6][48] - 相关标的包括赛力斯、小鹏汽车、理想汽车等整车企业，以及禾赛科技、德赛西威、伯特利等零部件企业 [6][57] 重卡 - 建议关注非俄市场需求增长带来的机遇，重点关注优质龙头公司 [6][55] - 中国重汽2025年1-9月重卡出口11.1万辆，同比增长24.5%；9月重卡出口首次突破1.5万辆，创行业单月出口新纪录 [6][58] - 相关标的包括潍柴动力、中国重汽、福田汽车 [6][58] 机器人 - 建议关注在机器人领域持续技术迭代且有产能的零部件企业 [6][55] - 优必选中标1.26亿元人形机器人项目，采购其Walker S2机器人，计划2025年内交付；其Walker系列全年已获超6.3亿元订单 [6][58] - 相关标的包括拓普集团、三花智控、爱柯迪、中鼎股份等 [6][58] 两轮车 - 建议关注电动两轮车头部品牌、产品力强且智能化快速推进的企业，以及大排量出海具有性价比优势的摩托车企业 [6][55] 重点公司覆盖 - 报告对多家重点公司进行了盈利预测与估值，并给予"买入"评级，包括爱柯迪、福耀玻璃、精锻科技、潍柴动力、科博达、星宇股份、中国重汽、伯特利、拓普集团等 [60] - 各公司推荐逻辑围绕产能扩张、新能源业务推进、技术优势、国产替代、海外市场拓展等方面展开 [62][78]

板块整体表现 - 10月20日乘用车板块整体上涨0.19%，表现弱于上证指数（上涨0.63%）和深证成指（上涨0.98%）[1] - 板块内个股表现分化，长城汽车以0.57%的涨幅领涨，而海马汽车下跌2.20%跌幅最大[1] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出10.78亿元，但游资和散户资金分别净流入4.04亿元和6.74亿元[1] 领涨个股市场表现 - 长城汽车收盘价为22.98元，上涨0.57%，成交量为12.74万手，成交额为2.93亿元[1] - 上汽集团收盘价为16.44元，上涨0.55%，成交量为27.86万手，成交额为4.58亿元[1] - 广汽集团收盘价为7.75元，上涨0.52%，成交量为32.99万手，成交额为2.56亿元[1] 重点个股资金流向 - 上汽集团获得主力资金净流入1877.56万元，净占比4.10%，但游资净流出2206.70万元[2] - 长城汽车获得主力资金净流入1505.08万元，净占比5.14%，游资净流出803.42万元[2] - 广汽集团获得主力资金净流入1107.38万元，净占比4.33%[2] 资金流出个股分析 - 比亚迪遭遇主力资金大幅净流出6.33亿元，净占比高达17.01%，为板块中最高[2] - 长安汽车主力资金净流出2.47亿元，净占比为13.50%[2] - 海马汽车主力资金净流出1.65亿元，净占比为8.29%[2]

本周数据与行情 - 2025年9月第4周（9月22日至9月28日）乘用车销量为65.3万辆，同比增长1.5%，环比增长26.6% [2] - 同期新能源乘用车销量为37.1万辆，同比增长13.8%，环比增长23.6%，新能源渗透率达56.9%，环比下降1.4个百分点 [2] - 本周（10月13日至10月17日）A股汽车板块下跌6.1%，表现弱于沪深300指数（下跌1.7%），在申万子行业中排名第25位 [3] - 细分板块中，商用载客车上涨3.7%，摩托车及其他、汽车服务、乘用车、商用载货车、汽车零部件分别下跌2.9%、3.6%、4.3%、4.7%、8.0% [3] 2025年第三季度行业前瞻 乘用车 - 2025年第三季度乘用车批发销量达768.6万辆，同比增长14.7%，环比增长8.1% [5][12] - 同期新能源乘用车批发销量为402.4万辆，同比增长24.2%，环比增长10.9%，新能源批发渗透率达到52.4% [5][19] - 乘用车出口销量为159.2万辆，同比增长23.1%，环比增长13.6%，其中新能源出口销量占比43.2% [5][19] - 行业价格竞争趋缓，折扣率基本持平，2025年第三季度整体折扣率约为15.8% [5][25] - 销量环比表现较好的车企包括特斯拉、零跑、长城魏牌、吉利、蔚来、长安自主乘用车 [5][31] 零部件 - 成本端呈现利好，2025年第三季度原材料价格整体下降，聚丙烯价格同比下跌5.3%，热轧卷板价格同比下跌15.6% [34] - 海运费同比显著下降，2025年第三季度全球海运费均值为3,345美元，同比下降33.4% [35] - 汇率方面，美元兑人民币中间价同比小幅增长，欧元兑人民币中间价同比大幅增长0.51个百分点，有望为相关公司带来汇兑收益 [35] - 收入端，预计小米、小鹏、蔚来、零跑、吉利等主机厂产业链销量同比表现较好 [38] 重卡 - 2025年第三季度重卡批发销量为28.2万辆，同比大幅增长58.1% [6][40] - 重卡出口量为8.6万辆，同比增长22.9% [6][41] - 新能源重卡销量为5.8万辆，同比激增181.5%，渗透率达27.1%，同比提升11.1个百分点 [6][45] - 天然气重卡销量为5.4万辆，同比增长36.9%，销量呈现回暖趋势 [6][46] 摩托车 - 预计2025年第三季度中大排量摩托车（排量大于250cc）批发销量为25.8万辆，同比增长18.9%，环比下降13.1% [7][56] - 其中，国内销量为11.8万辆，同比下降4.8%，环比下降21.9%；出口销量为14万辆，同比增长50.5%，环比下降4.1% [7][56] - 结构上，500cc以上排量车型增长强劲，自主品牌高端化进程提速 [7][54] 投资建议与核心组合 - 本月建议关注的核心组合包括：吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力 [4][58] - 乘用车领域看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯 [8][65] - 零部件领域推荐关注智能化（如伯特利、地平线机器人、科博达、继峰股份）和新势力产业链（如星宇股份、沪光股份、无锡振华、拓普集团、新泉股份、双环传动） [8][67] - 机器人领域推荐汽配机器人标的，如拓普集团、新泉股份、均胜电子、伯特利等，并建议关注汽车机器人主机厂小鹏汽车、赛力斯 [8][70] - 摩托车领域推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [9][76] - 轮胎领域推荐赛轮轮胎、森麒麟 [10] - 重卡领域推荐中国重汽 [11][78] 行业动态与政策 - 国家加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，将国四排放标准燃油乘用车纳入报废更新补贴范围 [64][89] - 政策明确购买新能源乘用车单台补贴2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车单台补贴1.5万元 [64][90] - 行业近期动态包括零跑汽车发布全新D平台旗舰车型D19，京东集团与长安汽车、宁德时代签署战略合作协议，小马智行计划回港上市等 [105][106] - 机器人领域动态频繁，优必选签署超3200万元人形机器人采购合同，智元机器人发布精灵G2人形机器人并开始商用产品下线 [107][108]

行业投资评级 - 报告对汽车和汽车零部件行业给出“推荐”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 2025年第三季度汽车行业呈现销量环比提升、成本端向好的趋势 [1][2][73] - 乘用车领域，受益于国补地补政策延续，2025Q3批发销量达768.6万辆，同比增长14.7%，环比增长8.1% [2][11][73] - 新能源乘用车表现强劲，2025Q3批发销量402.4万辆，同比增长24.2%，批发渗透率达52.4% [2][15][73] - 出口市场增长强劲，2025Q3乘用车出口159.2万辆，同比增长23.1%，其中新能源出口占比43.2% [2][16][73] - 价格竞争趋于和缓，行业整体折扣率基本持平，车企降价压力小 [2][25][73] - 零部件行业成本压力下降，原材料及海运费同比显著下降，汇兑收益有望提升 [3][45][47][74] - 重卡市场受以旧换新政策驱动，2025Q3批发销量28.2万辆，同比大幅增长58.1%，新能源重卡销量同比激增181.5% [3][50][55][74] - 摩托车行业结构升级，2025Q3中大排量摩托车预计销量25.8万辆，同比增长18.9%，出口表现亮眼，同比增长50.5% [3][68][75] 乘用车板块总结 - 总量端：2025Q3乘用车批发销量768.6万辆，同比+14.7%，环比+8.1%；上险销量594.7万辆，同比+2.6%，环比+6.9% [11][15] - 结构端：新能源渗透率持续提升，批发渗透率达52.4%；出口销量中新能源占比提升至43.2% [2][15][16] - 价格端：行业整体折扣率稳定在15.8%，价格竞争降温 [25] - 格局端：特斯拉、零跑、小米、蔚来、吉利、长安等车企在同比或环比维度表现较好 [2][42][73] 零部件板块总结 - 收入端：小米、小鹏、蔚来、零跑、吉利等主机厂产业链预计收入表现较好 [3][49] - 成本端：主要原材料价格同比下滑，聚丙烯价格同比-5.3%，铝价同比-1.7%，热轧卷板价格同比-15.6% [45] - 外部环境：海运费同比显著下降33.4%；美元兑人民币汇率小幅增长，欧元兑人民币汇率同比大幅增长，利好相关公司汇兑收益 [47] - 新增长点：人形机器人业务为零部件公司带来新增量，多家公司积极布局 [49][83] 重卡板块总结 - 总量端：以旧换新政策集中落地，2025Q3重卡批发销量28.2万辆，同比+58.1%；上牌量21.4万辆，同比+64.5% [3][50] - 出口端：2025Q3重卡出口8.6万辆，同比+22.9% [3][51] - 新能源重卡：2025Q3销量5.8万辆，同比+181.5%，渗透率达27.1% [3][55] - 天然气重卡：2025Q3销量5.4万辆，同比+36.9%，销量回暖 [3][58] - 竞争格局：行业CR5为90.8%，重点企业集中度波动较小 [50] 摩托车板块总结 - 总量端：2025年8月250cc以上摩托车销量8.4万辆，同比+23.6%；1-8月累计销量67.5万辆，同比+36.0% [62] - 结构端：500cc以上排量车型增长强劲，500-800cc排量段8月销量同比+231.4% [63][87] - 出口端：8月出口4.7万辆，同比+64.1%；2025Q3预计出口14万辆，同比+50.5% [62][68] - 竞争格局：春风动力、隆鑫通用、钱江摩托位居行业前三，CR3市占率合计44.6% [63] 投资建议 - 乘用车：看好智能化、全球化加速的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯 [4][77] - 零部件：聚焦智能化和新势力产业链，推荐伯特利、地平线机器人、科博达、星宇股份、沪光股份、无锡振华、拓普集团、新泉股份、双环传动等 [4][79] - 机器人：推荐拓普集团、新泉股份、均胜电子、伯特利等汽配机器人标的，以及小鹏汽车、赛力斯等汽车机器人主机厂 [5][83] - 摩托车：推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [5][89] - 轮胎：推荐赛轮轮胎、森麒麟 [5][94] - 重卡：推荐中国重汽 [5][91]

中国乘用车进出口总体态势 - 2025年4月中国乘用车进出口贸易呈现出口强劲、进口疲软的分化格局 [1] - 出口数量52.53万辆远超进口数量3.98万辆，贸易顺差显著 [1] - 出口金额82.99亿美元远高于进口金额19.58亿美元 [1] 中国乘用车进口情况 - 2025年4月乘用车进口数量为3.98万辆，同比大幅下降21.2% [1] - 2025年4月乘用车进口金额为19.58亿美元，同比下降28.4% [1] - 进口金额降幅大于数量降幅，显示进口车型单价或有所下滑 [1] 中国乘用车出口情况 - 2025年4月乘用车出口数量为52.53万辆，同比增长9.5% [1] - 2025年4月乘用车出口金额为82.99亿美元，同比增长3.4% [1] - 出口金额增速低于数量增速，反映出口车型平均单价面临压力 [1]

乘用车市场整体表现 - 2025年9月乘用车市场在高基数下实现6%的较强增长 [1] - 2025年1-9月乘用车零售均价为17万元，较2024年均价下降0.7万元，其中9月均价为16.8万元，同比下降0.4万元 [1][4] - 2025年1-9月乘用车总体零售量为28909亿元，同比增长3% [2][5] 燃油车市场趋势 - 燃油车均价从2019年的15万元持续上升至2023年的18.3万元，2025年1-9月均价回落至18.1万元，9月回升至18.3万元 [1][4] - 燃油车市场萎缩在中低端市场表现明显，高端市场萎缩较慢，目前购买群体趋于稳定 [1][4] - 2025年9月传统燃油车零售量为814万辆，在乘用车总销量中占比为38.8% [2][5] 新能源车市场趋势 - 新能源车均价从2023年的18.4万元下降至2025年9月的15.8万元，价格下降明显，体现消费活跃度提升 [1][4] - 2025年9月新能源车渗透率达到57.8%，1-9月新能源车零售额为14165亿元 [2][5][14] - 纯电动车持续高增长，插电混动表现突出，增程式电动车小幅增长 [13] 价格段市场结构变化 - 15万以下市场相对活跃，小型电动车表现突出，高端增程和插混系列表现较弱 [1] - 2025年15万元以上车型市场份额下降，20-30万元车型占比从2024年的17%降至16% [7][9] - 5万元以下车型市场占比在2025年回升至4%，较2024年上升1个百分点，主要受微型电动车销量贡献 [8] 车型级别市场结构 - 新能源车渗透率在各级别市场差异显著，A00级微型车渗透率达100%，A0级小型车达80%，A级车提升至44% [11][12] - C级车新能源渗透率大幅提升，体现高端电动化优势明显，B级车新能源渗透率提升放缓 [11][12] - A级车仍是市场主力，占比为42.2%，但较往年有所下降 [11] 品牌市场表现 - 2025年1-9月豪华品牌均价为36万元，较2024年下降0.3万元；合资品牌均价为17.4万元，微增0.1万元 [17] - 新势力品牌均价为23.9万元，较2024年下降3.1万元；自主品牌均价为12.2万元，下降0.5万元 [17] - 自主品牌新能源全面发力，纯电动与插电混动表现良好，9月自主品牌燃油车均价为11万元，低于自主插混车的15.5万元 [17]

市场整体表现 - 10月17日乘用车板块整体下跌3.26%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌1.95%，深证成指下跌3.04% [1] - 板块内个股普跌，长安汽车领跌，跌幅达6.38% [1] - 板块资金面呈现主力资金净流出44.29亿元，而游资和散户资金分别净流入13.75亿元和30.54亿元 [1] 主要个股市场表现 - 长安汽车跌幅最大为6.38%，收盘价12.48元，成交额47.11亿元，成交量370.20万手 [1] - 北汽蓝谷下跌4.85%，海马汽车下跌4.34%，广汽集团下跌3.38%，赛力斯下跌3.41%，长城汽车下跌3.26% [1] - 上汽集团和比亚迪跌幅相对较小，分别为2.62%和2.37% [1] 主要个股资金流向 - 比亚迪主力资金净流出19.70亿元，净占比-29.96%，为板块中主力资金流出额最大个股 [2] - 长安汽车主力资金净流出12.13亿元，净占比-25.75%，主力资金流出幅度显著 [2] - 赛力斯主力资金净流出7.701亿元，净占比-17.53%，游资净流入2.69亿元 [2] - 上汽集团、北汽蓝谷、海马汽车主力资金分别净流出7968.67万元、1.347亿元、2.35亿元 [2] - 长城汽车主力资金净流出425.65万元，但游资净流入2075.00万元 [2]

股价表现与资金流向 - 10月17日公司股价下跌2.03%至16.45元/股，成交额5.25亿元，换手率0.28%，总市值1890.97亿元 [1] - 当日主力资金净流出7424.87万元，特大单买卖占比分别为5.82%和20.68%，大单买卖占比分别为20.64%和19.93% [1] - 公司股价今年以来下跌20.43%，近5个交易日、20日和60日分别下跌3.97%、13.28%和7.76% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务包括整车、零部件研发生产销售、汽车服务贸易及汽车金融业务 [1] - 主营业务收入构成为：整车业务60.75%，零部件业务30.38%，服务贸易及其他6.71%，金融业务2.15% [1] - 公司所属申万行业为汽车-乘用车-综合乘用车，概念板块包括共享汽车、价值品牌、汽车金融等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为16.38万，较上期减少23.10%，人均流通股70672股，较上期增加30.04% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股3.44亿股，较上期增加1.03亿股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第十大流通股东，持股8223.65万股，较上期增加643.18万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-6月公司实现营业收入2995.88亿元，同比增长5.23%，归母净利润60.18亿元，同比减少9.21% [2] - A股上市后累计派现1509.38亿元，近三年累计派现91.12亿元 [3]

行业价格趋势 - 2025年9月国内乘用车平均零售价为17.6万元，同比上升6.8%，环比上升3.6%，自2024年第四季度触底后持续提升 [2] - 2025年9月国内乘用车相对2023年年初的平均降价幅度为20.1%，但9月降价车系数仅环比增加2个，显示整体价格政策相对温和 [1] - 分动力类型看，燃油车9月平均零售价为17.8万元，同比增4.2%，环比增4.4%；纯电动车为16.1万元，同比增10.0%，环比增1.1%；插混&增程车为19.9万元，同比大幅增16.9%，环比增6.2% [3] 行业竞争格局与驱动因素 - 乘用车价格反弹及零售价格持续回升，说明行业供需状态有所改善 [1][2] - 价格回升与反内卷趋势有关，反内卷改善了乘用车竞争环境，促使主机厂回归价值竞争 [1][3] - 零售价格的回升也与高端新能源车型的投放有一定关系 [3] 产业链影响与展望 - 反内卷的继续进行，有望使经销商的新车业务毛利率回升，头部经销商的盈利改善确定性更大 [1] - 主机厂回归价值竞争，有利于提升行业长期整体利润率，改善全产业链盈利环境 [1] - 在“金九银十”传统消费旺季背景下，市场秩序明显改善 [1]

股价与资金流向 - 10月17日公司股价盘中下跌2.01%，报收7.82元/股，成交金额1.07亿元，换手率0.18%，总市值797.41亿元 [1] - 当日主力资金净流出1574.42万元，其中特大单净卖出235.13万元，大单净卖出1339.3万元 [1] - 公司今年以来股价下跌16.09%，但近期有所反弹，近5个交易日、20日、60日分别上涨2.36%、0.64%和2.62% [1] 公司基本概况 - 公司主营业务构成完整的汽车产业链闭环，汽车业务及相关贸易收入占比95.26% [1] - 公司所属申万行业为汽车-乘用车-综合乘用车，概念板块包括破净股、汽车金融、整车等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，公司股东户数为13.58万户，较上期增加1.03% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1.20亿股，较上期增加1987.11万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF分别为第九和第十大流通股东，持股数量较上期分别增加346.09万股和279.54万股 [3] 财务表现 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入426.11亿元，同比减少7.88% [2] - 同期归母净利润为-25.38亿元，同比大幅减少267.39% [2] 分红历史 - 公司A股上市后累计派现256.39亿元，近三年累计派现39.74亿元 [3]