6 月交付创新高，新车与换代密集落地支撑量能延续。公司 6 月实现销量 9.3 万辆，再创历史单月新高。今年公司处于强势新车周期：6 月 16 日全新 C10/C11/C16 上市，全系升级高通 8295 座舱芯片与纯电标配 800V 高压平台， 进一步稳固公司 12-20 万元家用 SUV 基本盘。 D99 上市，完善旗舰产品布局。6 月 25 日公司首款 MPV D99 上市，售价 24.98 至 31.98 万元，增程版 800V 平台纯电续航 480km、纯电版 1000V 平台续航 700km，预计 7 月 20 日起交付。D99 定位 15-25 万元家用 MPV 市场，该细分 市场规模约 24 万辆/年，其主要竞品为比亚迪夏（月销 0.1 万辆）、丰田格瑞维 亚（月销 0.2 万辆），该细分市场仍存在自主与新能源替代空间。零跑 D99 产 品力方面舒适性表现亮眼，主打大空间与第三排乘坐体验，车长 5280mm、轴 距 3110mm，并全系标配四驱，我们预计其稳态月销 0.3-0.5 万辆。同时，MPV 单车盈利为品牌内最高，D99 有望在贡献销量增量之外进一步改善产品结构与 盈利水平。 证 券 ...

行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级亦为“买入” [5] 核心观点 - 出海已成为中国品牌获取增量收入与利润的重要抓手，在“性价比”与“新品类”优势下，中国品牌在全球市场竞争力突出，且正从“产品出口”向“产业链出海”纵深演进 [1][16] - 2025年全球（中国大陆以外）乘用车市场容量约5500–5800万辆，剔除美国、日本、韩国、印度等高壁垒市场后，中国品牌可触及的市场容量约3100–3300万辆 [1][14] - 本报告（下篇）聚焦北美洲、南美洲、大洋洲和非洲四区域，合计市场空间约2500-2700万辆，中国品牌可触及的有效市场空间约900-1100万辆 [1] - 中国品牌“电为主，油为辅”特征下的新品类或将驱动全球汽车电气化进程，进一步推动全球NEV渗透率提升，“性价比”+“新品类”优势有望驱动中国品牌全球份额持续提升 [3][104] 分区域市场总结 北美洲市场 - **市场容量**：稳态容量约1900-2000万辆，其中美国市场占比超80%（2025年销量1632.0万辆，占比82.2%），受关税及科技禁令限制，中国品牌较难进入；剔除美国后，有效市场稳态容量约350万辆（2025年销量353.3万辆） [1][17][24][28] - **竞争格局**：市场高度集中，CR3>99%，日系与美系占据主导（2025年份额分别为37.3%和32.7%）；中国品牌份额较低，2025年占0.7%，2026Q1占0.9% [1][17][34] - **中国品牌表现**：在剔除美国的北美洲市场，中国品牌份额快速提升，2026Q1市占率达5.2%；在PHEV、EV、HEV细分市场表现突出，2026Q1份额分别为37.6%、8.1%、21.5% [1][17][39] - **未来展望**：中国品牌主要依托墨西哥市场切入，短期主攻高性价比燃油SUV/轿车及皮卡/跨界SUV，远期在墨西哥市占率有望达到30%-40%；整体北美洲市场，中国品牌远期份额看至3%-5%，突破关键取决于墨西哥本地化进程和美国、加拿大准入条件变化 [1][17][49][50] 南美洲市场 - **市场容量**：市场容量约400万辆（2025年轻型车销量390.1万辆），人口规模大、城镇化与中产扩张趋势使其具备长期增长潜力；2025年新能源渗透率约3.6%，处于较低水平 [1][2][51][54] - **竞争格局**：呈现“欧系主导、日系稳健、中国品牌加速崛起”特点；欧系长期占据主导（2025年份额46.3%），日系份额18.4% [2][19][55] - **中国品牌表现**：份额快速上行，由2024年的8.8%升至2025年的11.3%，2026Q1进一步跃升至16.7%，是中国品牌在全球主要区域中提升最快的市场之一 [2][19][55] - **未来展望**：短期巴西是决定区域规模的核心市场（2025年销量254.9万辆，占南美洲65.4%），阿根廷、智利等提供增量补充；中国品牌正加速本地化，远期份额有望达到40%-50%，并有望成为区域市占率第一系别 [2][19][51][68][69] 大洋洲市场 - **市场容量**：以澳大利亚、新西兰为核心，稳态容量中枢约140万辆（2025年轻型车销量133.3万辆）；市场无本土汽车工业、近乎全进口，且在中澳自贸协定下中国品牌进入无关税壁垒，成为对中国品牌最开放、最易快速起量的成熟市场之一 [2][20][70][72] - **竞争格局**：正由“日系主导”转向“中国品牌加速替代”；日系份额持续下滑，从2020年的55.4%降至2026Q1的41.6% [20][78] - **中国品牌表现**：份额自2020年的2.3%快速升至2025年的15.8%，2026Q1进一步升至22.2%；受澳大利亚《新车能效标准》（NVES）政策驱动，新能源渗透快速提升，2026Q1达15.0% [2][20][70][73][78] - **未来展望**：依托新能源产品、新品类+性价比双重优势以及高度开放的市场，中国品牌稳态份额有望达到50%左右，成为大洋洲最具优势的系别 [2][20][87] 非洲市场 - **市场容量**：汽车工业化程度低，新车市场仍处早期阶段；根据OICA数据，2025年总销量为95.6万辆，同比增长23.2%；新能源渗透率极低，2025年约0.6% [3][21][89][92] - **竞争格局**：日系与欧系领先（2025年份额分别为42.1%和19.4%），中国品牌份额稳步提升，2025年占19.5%，2026Q1为19.9% [21][22][95] - **中国品牌展望**：凭借电动化产品力与成本优势提前卡位，远期份额有望达到50%左右；短期宜采取“稳渠道、控成本”策略，在南非、埃及等核心市场建立体系 [3][21][23][103] 投资建议 - 报告建议关注三类路径下的公司 [3][104]： - **“以我为主”路径**：比亚迪（A/H）、长城汽车（A/H）、上汽集团、小鹏汽车、长安汽车 - **“授权合作”路径**：零跑汽车 - **“两条腿走路”路径**：吉利汽车、奇瑞汽车 - 报告附有重点公司估值和财务分析表，包含吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车、小鹏汽车、长安汽车等公司的盈利预测与估值指标 [10]

赛力斯（601127.SH） 2026 年 07 月 04 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/7/3 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 61.84 | | 一年最高最低(元) | 174.66/58.71 | | 总市值(亿元) | 1,077.24 | | 流通市值(亿元) | 962.97 | | 总股本(亿股) | 17.42 | | 流通股本(亿股) | 15.57 | | 近 3 个月换手率(%) | 97.21 | 股价走势图 数据来源：聚源 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2025-07 2025-11 2026-03 赛力斯 沪深300 相关研究报告 《Q4 业绩有所承压，M6 上市在即业 绩改善可期—公司信息更新报告》 -2026.4.1 《12 月问界交付再创新高，2026 年强 势新车周期延续—公司信息更新报 告》-2026.1.7 《具身智能布局深化，新车持续放量， 港股 IPO 加速—公司信息更新报告》 -2025.10.9 6 月销量同比承压，M6、M9 快速发力 ——公司信息更新报告 | 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师 ...