维力医疗2025年上半年业绩及业务分析 **公司概况** - 公司名称：维力医疗 - 主营业务：医疗器械（高耗/低耗产品）及CDMO合作项目 - 核心市场：中国（内销占比43.5%）、海外（外销占比56.5%）[2][12] --- **财务表现** 1. **收入与增长** - 2025年上半年总收入7.3亿元（+10% YoY）[2] - 外销收入4.1亿元（+23% YoY），北美市场增长39%至1.5亿元，亚洲增长46%至6,500万元[4][11] - 内销收入下滑2%，预计下半年增速回升至10%[2][9] - 扣非净利润1.17亿元（+16.4% YoY）[13] 2. **毛利率与费用** - 综合毛利率提升1个百分点，境外毛利率提升近5个百分点[4][13] - 高耗产品（如青石俏）毛利率达80%，推动整体毛利提升[6][18] - 销售费用下降1.4个百分点（海外占比增加），财务费用增加1个百分点[13] 3. **产品线表现** - **导尿管线**：收入2.2亿元（+13%），占比30%，毛利率30%[10] - **麻醉线**：收入2.1亿元（占比29%），毛利率58%（下滑4个百分点）[10] - **泌尿外科线**：收入1.3亿元（+44%），增速最快，毛利率72%[10] - **护理线**：收入9,200万元（+23%），外销占比90%[10][12] --- **核心业务动态** 1. **高耗产品驱动增长** - 高耗产品占比从15%（2024年）提升至18%-20%（2025H1），青石俏销售额6,100万元（全年目标1.03亿元，+40% YoY）[2][6][21] - 未来三年高耗产品占比或达30%以上，主要依赖海外CDMO项目[21] 2. **CDMO合作与海外扩张** - CDMO项目聚焦高附加值创新药，不受国内集采影响[7] - **印尼工厂**：预计2025年底/2026年初投产，产能1.5亿（主供美国市场）[5][29] - **墨西哥工厂**：因30%关税延迟，处于设计阶段[33] 3. **关税影响与应对** - 美国关税二季度一度升至145%，后恢复至10%-30%，公司通过调整出货节奏缓解冲击[4][31] - 海外生产成本：印尼为国内1.05倍，墨西哥为1.3倍，但通过重新报价维持毛利率[22] --- **市场与客户分析** 1. **区域表现** - 北美：增长39%至1.5亿元（受关税波动影响）[11] - 欧洲：增长16%至1.2亿元（产品升级驱动）[11] - 国内：区域表现平稳，新品入院难度高（反腐政策影响）[27] 2. **客户完成度** - Coming Now：上半年收入7,200万元（全年目标1.4亿元）[15] - 麦莱：上半年收入4,300万元（全年目标9,000万元）[15] - 贝朗：上半年收入<400万元（全年目标1,500万元，低于预期）[15] --- **风险与挑战** 1. **政策与市场环境** - 国内医疗反腐抑制新品入院，医生积极性下降[27] - 集采影响有限（仅血透和透析泵参与），2025年无新增集采品种[24] 2. **研发与产能** - 小设备研发（如ED治疗仪）进度缓慢，预计2027年形成销售[25][26] - 国内产能饱和（广州、海南基地满负荷），海外工厂建设是关键[34] --- **未来展望** - **短期（2025下半年）**：外销增速预计保持20%+，内销增速或达10%[24] - **中长期**：高耗产品占比提升、CDMO项目落地及海外工厂投产支撑毛利率增长[18][35] - 风险点：关税波动、国内政策不确定性、海外客户回款周期延长[28][33] --- **数据补充** - **单品表现**：可视双支上半年收入5,000万元（全年目标1.1亿元）[16] - **客户成本结构**：美国客户拿货价为终端售价的10%-30%（如终端10美元，拿货1-3美元）[23] - **应收账款**：主要来自海外大客户，周转率处于合理范围[28]