本期债券基本情况 - 发行规模为6.7亿元可转换公司债券，债券简称"特纸转债"，债券代码"111002" [1] - 债券期限为6年，自2021年12月8日至2027年12月7日 [1] - 票面利率采用阶梯式设计，第一年0.30%，第二年0.50%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年1.80%，第六年2.00% [1] - 初始转股价格为18.50元/股，后经多次调整至13.63元/股 [1][16][17] 公司经营及财务状况 - 2024年度营业收入76.56亿元，同比增长17.43%；归属于上市公司股东的净利润3.62亿元，同比增长33.20% [12] - 2024年末总资产114.72亿元，同比增长48.49%；归属于上市公司股东的净资产35.31亿元，同比增长45.82% [12] - 2024年基本每股收益0.90元/股，同比增长32.35%；加权平均净资产收益率14.21%，同比增加2.43个百分点 [12] 募集资金使用情况 - 原计划投资年产20万吨液体包装纸项目变更为湖北祉星纸业449万吨浆纸一体化项目一期工程，变更金额5.16亿元 [13] - 截至2024年末，湖北祉星项目已累计投入5.21亿元，项目进度100.97%，并于2024年6月开始试生产 [13] - 补充流动资金项目已全部使用完毕，累计投入1.59亿元 [13] 债券条款及调整情况 - 转股期自2022年6月14日起至2027年12月7日止 [1] - 设置了赎回条款：当公司股票连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%时，公司有权赎回 [5] - 设置了回售条款：在债券最后两个计息年度，若公司股票连续30个交易日收盘价低于当期转股价格的70%，持有人有权回售 [6][7] - 2024年转股价格因权益分派由14.54元/股调整为14.32元/股，2025年进一步调整至13.63元/股 [16][17] 信用评级及偿债能力 - 主体信用等级为AA，评级展望稳定；债券信用等级为AA [9][10] - 截至2024年末，公司借款余额42.04亿元，累计新增借款14.73亿元，占上年末净资产60.80% [15] - 对外担保余额35.56亿元，累计新增担保14.68亿元，占上年末净资产60.80% [15]

股价表现与市场反应 - 宜宾纸业股价自4月7日低点14.73元飙升至5月23日36.89元，累计涨幅超150% [1][2] - 5月23日盘中创历史新高36.89元后回落，当日主力资金净流出1.11亿元，净比8.87%，换手率超20% [3] - 5月累计涨幅达69.2%，游资推动两波上涨行情，第一波涨幅81.6%，第二波录得4连板 [3][4] 并购重组与业绩扭亏 - 2024年12月完成收购四川普什醋纤67%股权，切入醋酸纤维素赛道，2025年一季度归母净利润同比激增99.8%至1602.71万元，营收同比增长9.51%至6.12亿元 [2] - 普什集团承诺四川普什醋纤2025-2027年净利润分别不低于1.55亿元、1.21亿元、1.20亿元，但承诺利润逐年下调 [6] - 收购后公司资产负债率高达91.69%，传统造纸业务2023-2024年累计亏损2.06亿元 [1][6] 业务转型与行业背景 - 四川普什醋纤主营二醋酸纤维素（烟用醋片）、三醋酸纤维素等，二醋酸纤维素占全球市场份额91%，其中81%用于香烟过滤嘴 [5] - 全球醋酸纤维素市场CR5达82%，美国Eastman占35%份额，国内多为中烟与外资合资企业 [5] - 聚丙烯滤嘴成本仅为醋酸纤维素的60%，国内低端卷烟渗透率已达18%，可能挤压烟用丝束市场 [5] 市场炒作与政策催化 - 量化基金和游资推动股价上涨，国泰海通证券总部、广发证券南京汉中路营业部等席位频繁现身龙虎榜 [2][3] - 5月16日证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，重组概念催化第二波涨势 [3] - 公司明确暂无收购四川普什醋纤剩余股权计划，但市场仍炒作重组预期 [3]

公司战略转型 - 公司通过构建造纸"产业大脑"和投建70万吨化学木浆项目增强竞争力 [1] - 造纸"产业大脑"项目使公司产能提升8.57%、产品质量提升7.6%、生产效率提升5.8%、运输效率提升15% [2] - 公司计划2025年围绕科研平台和产业大脑加快科研成果转化，推动造纸工业4.0进程 [3] 造纸业务发展 - 造纸"产业大脑"建构五个大模型覆盖从原材料采购到生产、销售、物流、财务的全流程 [2] - 公司向高档文化纸、特种纸等转型升级，开发出高档文化纸、环保型传媒纸、瓦楞纸、食品包装纸等新产品 [5] - 公司将继续对造纸产业进行技术改造，向附加值高、市场销路好的纸品方向发力 [5] 化工业务发展 - 公司计划通过拉长盐化工、精细化工产业链，发展附加值高的精细化工产品 [5] - 作为全国最大的盐化工生产基地，公司将全面加快上游资源开发和下游新产品生产进程 [5] 行业环境 - 2022年以来国内造纸行业和基础化工行业面临业绩下滑、行业竞争加剧等困局 [1] - 造纸行业和化工行业由于产能扩充和终端需求不振导致竞争激烈程度越来越高 [3] 重点项目进展 - 年产70万吨化学木浆项目已建设完工并开机调试成功 [3] - 该项目可提升公司浆产品的规模、成本及质量优势，保障原料供应 [3] - 推进浆纸一体化可降低原材料波动影响，更符合"碳中和"发展趋势 [4]