佳先股份电话会议纪要关键要点分析 一、 公司概况与行业背景 * 公司为**佳先股份**，主营业务为**PVC环保热稳定剂**和**电子材料中间体**[3] * PVC助剂行业呈现**双寡头格局**，公司与**建邦股份**平分市场，其他厂商规模小、经营不稳定[13][14] * 在β-二酮市场，公司与建邦股份份额**各占一半**，具体到DBM和SBM产品占有率略有不同[14] 二、 2025年及2026年第一季度经营回顾 * **2025年度**：受PVC行业下行影响，公司整体业绩**显著下滑**，但电子材料业务呈现**增长态势**[3] * **2026年第一季度**：经营出现**多方面积极改善**，为全年奠定了良好开端[3] * **2026Q1产品提价**：3月起对主营β-二酮产品（DBM/SBM）提价，DBM提价**约15%**（上涨约5000元/吨），SBM提价**约11%**[2][3][4] * **提价原因**：应对主要原材料**苯甲酸价格大幅上涨**，从2月最低6000多元/吨涨至接近10000元/吨[3] * **提价效果**：β-二酮产品综合毛利率恢复至**20%以上**，其中SBM毛利率**超过30%**，基本恢复至2023-2024年水平[2][4] * **产能利用率**：3月和4月PVC助剂产线产能利用率回升至**70%-80%**[2][4] * **下游需求**：3月和4月销售呈现**量价齐升**，PVC行业可能在2025年底至2026年初触底，2026年或进入需求修复阶段[5] * **合同负债增长**：2026Q1合同负债同比大幅增长**360%**，主要因预收货款增加，对应β-二酮和硬脂酸盐产品，货物已在4月或5月交付[6] * **在手订单**：外贸订单已接至**6月和7月**，上半年需求预计保持稳定[7] * **经营性现金流**：2025年为**-1943万元**，主因3月销售应收账款在4-5月收回及消化低价原材料库存，预计2026年Q2**转正**[16] 三、 各业务板块表现与展望 1. PVC助剂业务（佳先本部 & 沙芬新材料） * **沙芬新材料（硬脂酸盐）**：2026Q1业绩好于2025Q4及同期，盈利能力**率先回升**，复苏节奏领先于佳先本部[8] * **沙芬新材料目标**：2026年营收目标约**3.5亿元**，毛利率预计在**10%左右**[2][18] * **佳先本部目标**：2026年营收目标约**2.5亿元**[2][18] * **行业竞争**：2026年三、四月份，公司与建邦股份已**同步提价**，低价竞争局面得到改善[13] * **硬脂酸盐产品**：提价对毛利率提升影响相对较小，因主要原材料成本占比**超过90%**[4] 2. 电子材料中间体业务（子公司英特美） * **2025年表现**：业务增长，处于产能爬坡和市场开拓期，客户集中度较高，主要客户为徐州博康[3][12] * **2026年目标**：营收目标**1亿元**，达到盈亏平衡点[2][10][18] * **一期项目**：含光刻胶单体和紫外线吸收剂两条产线，2025年产能利用率约**51%**[10] * **一期技改**：针对紫外线吸收剂产线，增加共线项目实现多品类生产，技改完成新增产能约**300吨**，已结束并恢复生产[2][3][9] * **二期项目**：规划建设**1000吨**光刻胶单体产能（两种产品各500吨），已于2026年3月开工[2][9] * **二期进度**：预计2026年底主体工程建成，2027年Q1试产[2][9] * **二期效益**：可行性研究测算，满产满销可实现年销售收入约**2亿元**，利润约**4000多万元**[9] * **二期订单**：已签署一份近**300吨**的框架协议，预计2027年交付[2][11] * **客户认证**：一家国内客户已通过认证并下达**5吨**订单，其他客户验证仍在进行[2][12] * **产品优势**：核心优势在于**金属杂质控制**和**生产成本控制**，拥有近十年研发生产经验，规模为国内最大[2][12] * **客户拓展**：计划通过一期技改和二期项目提升产能，使客户结构多样化，降低对单一客户的依赖[12] * **季节性**：终端客户主要在日韩地区，通常在下半年（Q2及以后）开始集中采购[10] 3. 新业务板块 * **二元酸酯**：已切入**立邦**供应链并获得**30%** 采购份额，已开始根据订单正常交付[2][11] * **可降解材料**：2026年目标客户为绝缘漆、增塑剂、偶联剂及新能源电池正极材料，将重点开拓新能源电池正极材料方向客户[19] * **新业务目标**：2026年二元酸酯和可降解材料合计销售目标约**5000万元**，毛利率约**20%**[2][11] * **参股公司（嘉欣新材料）**：4.26万吨表面活性剂项目于2025年12月底建成，2026年Q1处于设备调试和试生产期；水性润滑剂项目已正常生产；两者均处于市场开拓和产能爬坡阶段，2026年营收预计约**1亿元**[15][18] 四、 其他重要项目与财务信息 * **乙酰丙酮盐技改项目**：已完成技改，具备投料条件，旨在与DBM产品形成协同，提升设备利用率，但因DBM需求旺盛尚未转产，将择机安排生产[20] * **财务费用**：2025年增至**1166万元**，主因银行借款增加，其中英特美纳入合并报表导致项目及流动资金贷款明显增长[16] * **负债率**：英特美二期项目计划投资约**8000万元**，2026年大部分前期款项将支付，会使银行贷款有所增加，但增幅不会太大[17] * **2026年整体目标**：全公司营收目标约**7亿元**，将显著超过2024年[2][18] * **毛利率排序**：光刻胶业务毛利率最高，沙芬新材毛利率约10%，参股的嘉欣新材料因产能利用率低，毛利率尚难准确测算[18]