行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 造纸行业当前处于估值与盈利的双重底部区间，为投资提供了一定的安全边际 [1] - 美联储进入降息周期将成为核心催化因素，历史数据显示浆价与美元指数呈显著负相关，降息有望驱动浆价进入上行通道 [1][12] - 在“纸”环节利润触底、“浆”环节盈利扩张的背景下，推荐自给浆比例高、成本控制能力强的浆纸一体化龙头公司 [4] 行业周期与宏观催化 - 截至报告日，主要纸种价格处于历史低位：双胶纸/箱板纸/白卡纸价格分别处于2015年以来0%/22%/11%分位数 [1][11] - 纸浆价格当前为590美元/吨，处于历史38%分位水平 [11] - 造纸板块及细分龙头公司市净率处于历史较低水平，例如太阳纸业、仙鹤股份的PB分别处于历史24%、25%分位数 [1][11] - 美元降息通过刺激需求、推升以美元定价的大宗商品价格、以及削弱海外浆企以本币计价的利润从而促使其限产提价等三重路径，推动浆价上涨 [12] 供给分析 - 全球商品阔叶浆供给增长放缓，2025年后海外新增产能有限 [2] - 2026年主要的商品浆增量来自APP OKI二期工厂，预计实际可用商品浆增量不足70万吨 [2][20] - 2025-2026年，中国已确定的木浆新产能约660万吨，其中大部分为垂直一体化项目，这将提升国内自给率 [2][24] - 截至2024年，全球商品阔叶浆产能约3614万吨，产能利用率在90%上下 [2][19] 需求分析 - 短期需求保持韧性，2025年1-11月全球阔叶浆发运量3053万吨，同比增长7%，主要由中国需求（同比增长9.3%）拉动 [2][25][26] - 中期来看，国内自给浆项目投产将结构性冲击商品浆需求，据Suzano预测，到2029年，全球商品阔叶浆需求将比原本预期减少440万吨 [2][29] - 中国自制浆占比上升，预计将在2025-2028年间压制全球商品浆的产能利用率 [2][32] 库存与成本分析 - 截至2025年11月，全球商品阔叶浆生产商库存天数为44.7天，处于2015年以来60%分位数，处于中低位 [3][37] - 截至报告期，中国主流港口库存降至190.6万吨，已连续五周去库 [3][41] - 港口库存低位、1月到港量预期减少及春节前备货需求，共同支撑2026年第一季度浆价预期强势 [3][43] - 成本方面，依赖进口木片的国产浆现金成本约480美元/吨，使用国产木片可降至420美元/吨，但与巴西浆厂相比仍有80-140美元的成本劣势 [3][33] 投资建议与重点公司 - 报告重点推荐自给浆具备优势的细分龙头，包括太阳纸业、玖龙纸业、仙鹤股份、博汇纸业等 [4][56] - **太阳纸业**：作为林浆纸一体化龙头，自有浆线持续投产，自给率抬升，老挝基地木片资源壁垒深厚。预计2025-2027年净利润分别为33.9亿、38.9亿、43.9亿元 [56] - **玖龙纸业**：持续推进纸浆产能提升，广西北海基地木片资源丰富、制浆成本较低。预计2026-2028财年盈利分别为35.0亿、38.7亿、41.9亿元 [57] - **仙鹤股份**：广西、湖北基地自制浆能力持续提升，预计2025-2027年盈利分别为11.1亿、13.9亿、16.8亿元 [57] - **博汇纸业**：计划将化学浆产能从9.5万吨扩产至32万吨，随着自给浆投产，盈利能力有望扩张 [58]

上海大学悉尼工商学院讲师王雨婷对《证券日报》记者表示，随着募投项目的落地与技术创新的持续突 破，林平发展将为我国"双碳"目标的实现与循环经济体系的构建贡献更多力量。 "随着募投项目建成投产，公司在原纸领域的市场地位和竞争力将得到进一步巩固与提升。"林平发展相 关负责人对《证券日报》记者表示，公司生产经营规模的持续扩大，有助于强化规模效应、降低生产成 本、提升利润率水平。 林平发展的核心竞争力之一，源于坚持多年的循环经济发展模式。该公司以废纸为主要原料生产瓦楞纸 和箱板纸，产品经使用废弃后回收又可重新作为生产原料，极大降低了对原生木材资源的依赖，契合国 家可持续发展的战略方向。在此基础上，林平发展配套建设的热电联产项目，充分利用发电过程中产生 的热蒸汽，保障了生产所需蒸汽的稳定供应，且有效降低了综合能耗和生产成本。 此外，经过多年自主研发，林平发展形成了覆盖污水处理、资源回收、节能生产的核心技术体系，拥有 多项关键技术。其中，多圆盘过滤机预处理技术可实现95%以上的短小纤维回收率，中水深度处理回用 技术大幅提升水资源循环利用率，沼气回收利用技术则通过清洁能源替代减少煤炭消耗。 1月22日，安徽林平循环发展股份有 ...

证券日报网讯1月22日，民丰特纸（600235）在互动平台回答投资者提问时表示，公司目前未建立财务 共享中心。 ...

中国上市公司网 据悉，林平发展本次拟公开发行股份1,885.3700万股，全部为公开发行新股，发行后总股本为7,541.4800 万股。回拨机制启动前，网下初始发行数量为1,131.2700万股，占本次公开发行数量的60.00%，网上初 始发行数量为754.1000万股，占本次公开发行数量的40.00%。公司本次发行初步询价时间为1月27日 9:30-15:00，1月29日为公司本次网上路演时间。 公开资料显示，林平发展主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，是一家具有自主研 发及创新能力的高新技术企业;经过多年发展，公司已成长为集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体 的资源综合利用企业。在发展经济的同时，公司积极履行社会责任。 | 序 | 客户名称 | 销售内容 | 客户类型 | 销售金额 | 占主营 业务收 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 름 | | | | | 入比例 | | | | 2025年1-6月 | | | | | 1 | 厦门合兴包装印刷股份有 限公司 | 瓦楞纸、箱板纸 | 直接客户 | 6.695.27 | 5.51% | | ...

格隆汇1月22日丨青山纸业(600103.SH)公布，公司关联方福建省金皇环保科技股份有限公司（联合体成 员方：中冶南方都市环保工程技术股份有限公司）通过参与公开招标方式竞得公司污水处理提标改造项 目设计采购施工（EPC）总承包，合同总金额为5,190万元。 ...

| 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入(元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002067 | 置兴纸业 | 1.32 Z | 11.57% | -1944.67万 | -1.71% | -1.12 Z | -9.86% | | 600103 | 青山纸业 | 6775.40万 | 15.86% | -2060.06万 | -4.82% | -4715.34万 | -11.04% | | 920394 | 民士达 | 2493.43万 | 12.15% | -58.88万 | -0.29% | -46.71万 | -0.23% | | 600966 博汇纸业 | | 2080.74万 | 12.65% | -827.56万 | -5.03% | -1253.18万 | -7.62% | | 600433 | 冠蒙高新 | 1438.47万 | 9.60% | -728.37万 | -4.86% | -710.10万 | -4.74% | | 600 ...

公司上市进程 - 安徽林平循环发展股份有限公司于1月22日宣布启动上交所主板上市招股程序，股票代码为603284 [1] - 本次发行由国联民生证券担任保荐机构及主承销商 [1] - 公司计划于1月27日进行初步询价，1月29日举行网上路演，1月30日开放网下及网上申购 [1] - 本次拟公开发行股份1,885.3700万股，占发行后总股本的25% [1] 公司业务与行业地位 - 公司主营业务为包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，是一家集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业 [1] - 2024年，全国纸和纸板生产企业约2600家，其中年产100万吨以上的企业为30家 [2] - 公司现有产能为115万吨，2024年原纸产量合计为101.97万吨，产量在全国居于前列，是行业前30名企业之一 [2] - 2024年，公司原纸产量占安徽省纸及纸板产量的35.65%，占全国产量的0.75%，是安徽省内的主要造纸企业 [2] 募投项目与未来规划 - 本次公开发行新股所募集资金将主要用于年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）和年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目 [2] - 募投项目建成投产后，预计将新增90万吨箱板纸产能和30万吨瓦楞纸产能 [2] - 项目投产后，公司原纸总产能将达到235万吨 [2] - 公司表示，上市后将深入推进“绿色制造+循环经济”双轮驱动发展战略，完善以资源高效利用和环境友好为导向的运营体系 [2] - 公司预计募投项目的实施将进一步推动销售和净利润的提升 [2]

公司股价与交易表现 - 1月22日，岳阳林纸股价上涨5.34%，报收4.93元/股，成交额2.57亿元，换手率3.04%，总市值86.65亿元 [1] 公司基本情况 - 岳阳林纸股份有限公司位于中国(湖南)自由贸易试验区岳阳片区，成立于2000年9月28日，于2004年5月25日上市 [1] - 公司主营业务以林浆纸产业为基础，延伸产业链进入生态行业，形成“浆纸+生态”双核发展产业格局 [1] - 主营业务收入构成为：印刷用纸49.33%，商品浆22.61%，包装用纸14.55%，生物质发电3.82%，工业用纸3.66%，市政园林2.64%，其他2.07%，建安劳务1.02%，木材销售0.19%，商品房0.10% [1] 机构股东动态 - 南方基金旗下南方中证1000ETF（512100）于三季度新进成为岳阳林纸十大流通股东，持有963.7万股，占流通股比例0.55% [2] - 基于1月22日股价涨幅测算，南方中证1000ETF当日在该股票上浮盈约240.92万元 [2] 相关基金产品信息 - 南方中证1000ETF（512100）成立于2016年9月29日，最新规模789.96亿元 [2] - 该基金今年以来收益8.6%，近一年收益41.53%，成立以来收益24.2% [2] - 该基金经理为崔蕾，累计任职时间7年78天，现任基金资产总规模1369.37亿元，任职期间最佳基金回报248.43% [3]

纸浆早报 研究中心能化团队 2026/01/22 SP主力合约收盘价： 5360.00 | 日期 | 2026/01/21 | 2026/01/20 | 2026/01/19 | 2026/01/16 | 2026/01/15 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价 | 5360.00 | 5376.00 | 5362.00 | 5362.00 | 5436.00 | | 折美元价 | 672.13 | 674.62 | 672.52 | 672.00 | 681.32 | | 距上一日涨跌 | -0.29762% | 0.26110% | 0.00000% | -1.36130% | -1.05570% | | 山东银星基差 | 50 | 34 | 48 | 48 | 79 | | 江浙沪银星基差 | 50 | 34 | 48 | 48 | 74 | 以13%增值税计算 | 产地 | 品牌 | 价格说明 | 港口美元价格 | 山东地区人民币价格 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 加拿大 ...

证券日报网讯1月21日，山鹰国际（600567）在互动平台回答投资者提问时表示，公司持续投入于造纸 主业的技术升级、产品结构优化、绿色生产等关键领域，旨在巩固和提升公司在核心业务上的长期竞争 力。对于脑机接口等跨界领域，鉴于其与主业协同性低，公司暂时没有投入计划。未来公司也将持续关 注能强化公司主业竞争力的协同机会。 ...