投资评级 - 基本因素及估值评级为四星（★★★★☆）[4] - 业绩成长性评级为五星（★★★★★）[4] - 业内代表性评级为三星（★★★☆☆）[4] - 行业景气度评级为三星（★★★☆☆）[4] - 市况景气度评级为五星（★★★★★）[4] 核心观点与公司概要 - 公司是中国内地一家成熟且稳步发展的食品饮料零售商，致力于提供欢乐、舒适的逛店体验和高质价比、高频上新的产品[1] - 公司采用量贩模式，通过供应链重构和持续改善产品组合，重新定义了零售价格体系[1] - 根据弗若斯特沙利文报告，按2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司是中国内地最大的连锁零售商[2] - 按2024年食品饮料产品GMV计，公司是中国内地第四大连锁零售商，并保持高速增长[2] - 根据中国连锁经营协会资料，公司位列2024年中国连锁前十位之一，也是其中增长最快的连锁商[2] 业务规模与增长 - 2024年，公司录得GMV人民币555亿元[2] - 截至2025年9月30日止九个月，公司录得GMV人民币661亿元，较2024年同期增长74.5%[2] - 截至2025年9月30日，公司拥有由19,517家门店构成的网络，覆盖中国内地28个省份和所有线级城市[1] - 公司门店网络中约59%的门店位于县城及乡镇，覆盖1,341个县[1][3] 产品与运营策略 - 公司提供品类丰富、高质价比的产品，并持续高频上新，于2024年及截至2025年9月30日止九个月，每月平均上新数百款产品[2] - 2024年，公司门店网络中的门店订单量逾16亿笔[2] - 公司凭借对消费者喜好的深度洞察，对产品进行定制化开发，截至2025年9月30日，公司的产品SKU中约34%为与厂商合作定制[2] - 公司通过合作定制小包装和提供散装称重产品降低了产品的尝新门槛[2] - 公司构建了初选、试吃、试卖、推广的标准化选品决策机制[2] 财务表现 - 2022年度收入为人民币42.86亿元，2023年度增长至人民币102.95亿元，2024年度大幅增长至人民币393.44亿元[4] - 2022年度期内利润为人民币0.72亿元，2023年度增长至人民币2.18亿元，2024年度增长至人民币8.29亿元[4] 新股发行信息 - 公司股票代码为1768.HK，招股价范围为229.6港元至236.6港元[5] - 以最高发售价发行且超额配股权未获行使计算，完成招股后市值约为506.56亿港元[5] - 最高集资额约为33.36亿港元[5] - 招股日期为2026年1月20日至1月23日，上市日期为2026年1月28日[5] - 每手股数为100股[5] - 保荐人为高盛和華泰國際[5]