报告行业投资评级 - 投资建议：保持谨慎 [4][51] 报告核心观点 - 宏观环境呈现通胀趋稳但消费信心与劳动力市场恶化的态势，消费者对未来支出趋于谨慎 [1][7] - 必需消费品行业内部通胀走势显著分化，酒类价格温和回升，食品饮料品类表现不一 [2][24][28] - 股市表现方面，9月可选消费板块收涨5.8%，而日常消费品板块收跌1.4%，板块内部分化明显 [3][32] - 尽管消费板块获得资金净流入，但鉴于经济增长放缓、就业市场承压，消费需求的持续性存疑，因此对消费板块持谨慎态度 [4][35][51] 宏观环境总结 - 消费者信心指数连续第三个月回落，10月初值为53.6，较9月的55.1下降2.72，反映消费者对经济前景持续担忧 [1][7] - 通胀压力有所缓解，9月CPI同比增速为3.0%，核心CPI同比增速为3.0%；8月PCE环比增长0.26%，同比增长2.74% [1][9][12] - 劳动力市场动能不足，9月ADP新增就业减少3.2万人，8月职位空缺降至722.7万人，职位空缺率为4.3% [1][13][17] - 消费者信贷行为趋于谨慎，8月循环信贷（信用卡债务）环比减少5958百万美元，非循环信贷环比新增6321百万美元 [1][19] - 9月ISM制造业PMI为49.10，非制造业PMI为50.0，均处于相对低位，在扩张-收缩阈值附近徘徊 [1][22] 行业表现总结 - 酒类价格温和回升，烈酒价格强势反弹为主要驱动力，啤酒价格温和复苏，红酒价格则持续下行陷入通缩区间 [2][24] - 食品饮料行业内部通胀分化加剧：烟草CPI维持在5.0%以上高位；饮料CPI在2025年下半年环比持续上行；零食CPI稳健回升；乳品CPI价格回升乏力，终端需求疲软 [2][28] - 9月日常消费品板块整体收跌1.4%，子行业中葡萄酒板块大幅下跌13.8% [3][32] - 9月必需消费品ETF资金净流入6.7亿美元，非必需消费品ETF资金净流入5.7亿美元，显示投资者对消费板块信心回升，必选消费资金流入规模略高于可选消费 [3][35] 估值水平总结 - 截至2025年9月30日，美股日常消费品行业的PE历史分位数为99%，在11个一级行业中排名第2，估值处于历史高位 [3][38] - 日常消费子行业中，啤酒和软饮料的PE历史分位数相对较低，分别为22%和63% [3][42] - 美股食饮龙头（市值前30）的估值中位数为25x，较上月略有下跌 [3][50] - 日常消费品重点公司中，PE历史分位数较高的包括英美烟草（99%）、菲利普莫里斯国际（97%）和沃尔玛（85%） [45]

2025年上半年，绝味食品营业收入同比减少15.57%，归母净利润同比下滑高达40.71%。 据公开报道，绝味在过去一年里关闭了超过四千家门店，门店数量从约1.6万家锐减至约1.08万家。 《卤味品类发展报告2025》也指出：随着入局者的增多，卤味赛道竞争愈发激烈，叠加消费渐趋谨慎影响，卤味品类市场规模增速有所 放缓。 这三个数据都指向一个问题，鸭脖大王陷入了，并看起来会持续陷入增长困境。于是，他选择开出一家"一口价超市"——一次联合卤味 与零食的新尝试，试图找到一条更具效率且有望实现增长的新赛道。 01 一口价、有零食、新体验 10月中旬，绝味在长沙低调开出了一家集零售与餐饮功能于一体的"超市型"门店。这一新店型的最大亮点在于：彻底取消传统称重计 价，全店商品改为"一口价"模式。 以及，区别于此前的绝味门店，这家"超市"的商品结构、运营模式、空间体验都迎来了创新。iBrandi品创觉得，颇有几番卤味界盒马的 意思。 图源小红书 具体来看，首先是商品结构的变化。店内商品结构品类变多，除了卤制品，干果零食、烘焙糕点、即饮饮品等多个品类也均有涉及， SKU多达90+款。尤其是，在这家店中，其零食类占比反超了卤味本 ...

格隆汇10月30日｜巧克力生产商好时公布第三季度业绩，净销售额为31.8亿美元，高于分析师预期的 31.1亿美元；调整后每股收益为1.3美元，亦高于预期的1.07美元。因糖果和零食需求强劲，该公司上调 业绩指引，目前预计全年净销售额增长约3%，高于之前至少增长2%的预期；预计全年调整后每股收益 下降36至37%，之前预计下降36至38%。好时宣布将派发每股1.37美元的季度股息。 ...

10月30日，天马科技（603668.SH）披露三季报。第三季度营业收入15.30亿元，同比增长2.71%；前三 季度公司实现营业收入45.03亿元，同比增长0.11%，归属于上市公司股东的净利润7078.14万元，同比 增长1.96%。公司持续推进全产业链布局，2025年前三季度养殖与食品业务保持持续稳定增长势能，智 慧养殖业务出池量、烤鳗销量均创下历史同期新高，养殖和食品业务成为公司业务贡献的主要来源。 同时，公司加速推进国内多场景布局，产品矩阵从单一出口型烤鳗逐步延伸至蒲烧食品、饭团、零食和 活鳗、鳗片、鳗段，覆盖商超、餐饮与新零售等渠道，并在日本东京设有子公司并推出"犒赏鳗鱼"新品 牌，进一步贴近国际主流消费市场，品牌价值进入放大阶段。食品业务的迅速增长不仅打开了更高的利 润率空间，也意味着公司从"上游型企业"向"产业链消费品企业"迈出关键一步。 整体来看，公司产业链优势更加凸显，通过"养殖规模优势＋食品端市场优势"带动结构优化，并逐步弱 化饲料周期波动对经营表现的影响。 在消费升级、优质水产需求提升和国内外市场稳步扩容的背景下，公司食品板块成长确定性更强，而养 殖端放量将为食品端提供长期稳定的原料来 ...

10月30日，乖宝宠物盘中下跌2.04%，截至10:23，报71.93元/股，成交1.08亿元，换手率0.83%，总市值 288.06亿元。 截至9月30日，乖宝宠物股东户数1.41万，较上期增加31.89%；人均流通股12739股，较上期减少 24.18%。2025年1月-9月，乖宝宠物实现营业收入47.37亿元，同比增长29.03%；归母净利润5.13亿元， 同比增长9.05%。 分红方面，乖宝宠物A股上市后累计派现3.68亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，乖宝宠物十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流 通股东，持股1526.50万股，相比上期增加336.33万股。易方达创业板ETF（159915）位居第八大流通股 东，持股170.31万股，相比上期减少29.30万股。富国天益价值混合A/B（100020）位居第十大流通股 东，持股123.51万股，持股数量较上期不变。 责任编辑：小浪快报 资金流向方面，主力资金净流出831.35万元，特大单买入285.08万元，占比2.64%，卖出919.02万元，占 比8.52%；大单买入1862.98万元，占比17.26%，卖出2060.38 ...

格隆汇10月29日｜卡夫亨氏公布第三季度业绩，营收为62.4亿美元，略低于分析师预期的62.6亿美元； 调整后每股收益为61美分，好于预期的58美分。此外，卡夫亨氏下调全年销售额及盈利指引，原因是对 其价格较高的零食和厨房调味品的需求低迷。该公司目前预计全年有机销售额将下降3%至3.5%，而之 前预测为下降1.5%至3.5%；预计全年调整后每股收益介于2.5至2.57美元之间，之前预期为2.51至2.67美 元。 ...

中国商报（记者 周子荑）10月28日晚间，量贩零食行业头部玩家鸣鸣很忙集团更新了招股说明书。截 至今年6月底，鸣鸣很忙集团的门店数量达16783家，其中99.9%为加盟店。 业内人士认为，鸣鸣很忙集团这几年实现了业绩快速增长，在一定程度上与其低价等策略有关。未来， 该公司能否建立稳定且高效的供应链体系并发展高毛利的自有品牌产品，是其能否长期盈利的关键。 山东滨州一家超市内，消费者正在选购零食。（资料图，图片由CNSPHOTO提供） 门店数量突破1.6万家 鸣鸣很忙集团在招股书中更新了今年以来的经营情况，其业绩仍处于快速增长态势。 数据显示，今年上半年，鸣鸣很忙集团实现GMV（商品交易总额）411亿元，较去年同期增长86.9%。 国际咨询机构弗若斯特沙利文发布的资料显示，以2024年休闲食品饮料产品GMV计，鸣鸣很忙集团是 国内最大的连锁零售商。 在门店数量方面，截至今年6月底，鸣鸣很忙集团的门店数量已突破1.6万家，达到16783家，其中加盟 门店数量为16759家，占比为99.9%。 在产品方面，截至今年6月底，该集团在库SKU共3605个，其中约25%为与厂商合作定制。此外，集团 要求每家门店保持最少18 ...

港交所"量贩零食第一股"的争夺愈发焦灼。 28日，招股书过期当日，量贩零食龙头企业鸣鸣很忙便火速启动二次递表，今年4月28日，其首次向港交所递交了招股书。 事实上，两大头部玩家早已在加盟商争夺、门店布局等方面贴身较量，在竞争激烈的当下，双方都需要通过资本化故事，为企业后续扩张与发展注入新的 动力。 上半年营收281亿元 在更新的招股书中，鸣鸣很忙亮出了上半年的业绩，还有一个关键变动是，其自2023年11月完成合并后，首次拆分披露了零食很忙和赵一鸣零食双品牌数 据，为市场提供了更清晰的企业经营画像。 2025年上半年，公司收入为281.24亿元，同比增长85.6%；经调整净利润为10.35亿元，上年同期为2.83亿元，同比增长265.5%。 具体到品牌，上半年，零食很忙收入为117.96亿元，赵一鸣零食收入为163.33亿元；同期双品牌GMV（商品交易总额）分别为179.4亿元和231.2亿元。 过去数年，鸣鸣很忙呈现出高增长的态势。2022年-2024年，鸣鸣很忙的收入由42.86亿元增长至393.44亿元，年均复合增速达203.0%；实现经调整净利润 为0.82亿元、2.35亿元和9.13亿元。2024年， ...

资料显示，乖宝宠物食品集团股份有限公司位于山东省聊城市经济技术开发区牡丹江路8号，成立日期 2006年6月26日，上市日期2023年8月16日，公司主营业务涉及从事宠物食品的研发、生产和销售。主营 业务收入构成为：主粮58.46%，零食40.17%，保健品及用品0.97%，其他0.40%。 乖宝宠物所属申万行业为：农林牧渔-饲料-宠物食品。所属概念板块包括：宠物经济、中盘、专精特 新、融资融券、特色小镇等。 资金流向方面，主力资金净流出336.23万元，特大单买入0.00元，占比0.00%，卖出120.12万元，占比 2.40%；大单买入852.21万元，占比17.02%，卖出1068.32万元，占比21.34%。 乖宝宠物今年以来股价跌8.56%，近5个交易日跌16.86%，近20日跌23.07%，近60日跌21.91%。 10月29日，乖宝宠物盘中下跌2.01%，截至09:44，报71.16元/股，成交5007.26万元，换手率0.39%，总 市值284.98亿元。 截至9月30日，乖宝宠物股东户数1.41万，较上期增加31.89%；人均流通股12739股，较上期减少 24.18%。2025年1月-9月， ...

文章核心观点 - 调研显示美国AI应用渗透率和信任度提升，企业普遍通过AI实现降本增效，AI Agent正从试用进入规模化部署阶段，并呈现垂直化、场景化趋势 [2][3] - 美国再工业化步入实施阶段，政策与关税产生短期催化，但受劳动力成本高、供应链配套不完善等因素制约，进程将是渐进式而非跨越式增长 [4][5] - 美国消费市场呈现降级趋势，低收入群体受通胀挤压，企业通过产品创新、供应链优化等“自助”策略维持盈利能力，AI在消费领域广泛应用于降本增效 [6] 科技行业：AI应用与算力需求 - 2025年美国通讯服务行业资本开支增速预计达41%，带动全球通讯服务资本开支增速达到27% [9] - 算力需求持续增长的主要驱动包括AI应用渗透率提升、企业云迁移进程加快、定制化模型开发部署以及主权云需求增加 [9] - 头部服务器厂商的3000家企业客户中，少数正从AI应用测试阶段进入生产阶段，客户需要看到明确的投资回报率才愿意大规模投入 [15] - AI应用降本增效贡献显著，例如Robinhood多数客户服务案例已由AI独立处理，工程团队利用AI工具加速代码编写 [15][16] - 云厂商和大模型厂商正重点推进垂直场景整合，各行业头部企业尝试自主开发或定制化模型，例如罗克韦尔自动化与微软、英伟达合作，百胜与英伟达共同开发语音AI技术 [17] - AI Agent在法律、金融、医疗等领域应用深化，例如Mastercard通过AI构建全链路信用评分体系，医疗领域利用AI进行病灶提示和病历记录 [18] - AI商业化定价模式从按功能收费向价值创造转型，部分SaaS企业保留席位制定价，对AI新功能采用基于使用量的定价 [19] 制造业：再工业化进程 - 2023年美国制造业实际增加值占GDP比重为10.2%，2024年小幅提升至17.1%，但低于主要制造业大国20%-25%的水平 [21] - 2025年以来关税和设备加速折旧政策催化了钢铁、汽车生产回流，部分汽车主机厂计划将产线转回美国，累计投资金额达数万亿美元 [22] - 再工业化的主要制约来自劳动力成本和供应链配套，美国平均工人成本约为中国5倍，熟练工短缺且配套设施不完善导致产能爬坡慢 [4][29] - 下游需求中数据中心建设最为强劲，物流仓储自动化升级需求景气度高，汽车投资审慎，食品饮料等消费品制造投资稳定 [4][23] - 制造业企业普遍运用自动化技术和AI工具提升效率，例如通过AGV机器人降低对熟练工依赖，汽车零部件企业通过自动化改造将美国工厂直接人工成本占比降至与国内接近水平 [31] - 关税后企业主要通过供应链区域化调整、成本优化等策略应对，钢铁关税生效后美国汽车和钢铁进口量明显下降，本土产能利用率提升 [33] - AI技术深度渗透制造业全链条，例如罗克韦尔通过生成式AI每日产出数千行可用代码，卡特彼勒利用AI进行设备预测性维护 [34] 消费行业：市场趋势与企业策略 - 美国消费市场呈现降级趋势，低收入消费者可支配收入缩减，优先满足基本需求，零食购买偏好从大包装转向低价小包装 [6][41] - 企业通过产品创新、供应链优化、灵活定价等策略应对，例如亿滋国际推出小包装产品，Taco Bell进行鸡肉品类创新 [6][42] - 企业长期增长信心源于结构性增量，例如美国消费者外出就餐支出占总食品支出比例十年间提升7个百分点，新兴市场人均零食消费持续增长 [43] - 关税后消费品企业采取部分产品提价以传导成本，但提价幅度不明显，同时将部分生产向东南亚转移 [44] - AI在消费企业广泛应用于降本增效，例如零售企业利用AI优化员工排班，百胜通过AI将营销内容生成任务从数小时缩短至几分钟 [51]