投资评级 - 报告维持润本股份“增持”评级 [4][6] - 报告预计26-28年归母净利润为3.8/4.4/5.1亿元，对应PE为19/16/14倍 [6] 核心观点 - 公司发布2026年三季度业绩报告，业绩符合预期，26Q1-Q3实现营收14.06亿元，同比+13.63%，归母净利润3.00亿元，同比+12.79%，扣非归母净利润2.91亿元，同比+15.87% [4] - 26Q3营收3.52亿元，同比+2.89%，归母净利润0.75亿元，同比-4.49%，扣非归母净利润0.74亿元，同比-0.12%，26Q3进入驱蚊传统淡季，收入增速放缓，扣非利润基本持平，非经常性理财收益回落拖累账面归母净利润表现 [4] - 公司深耕婴童个护优质赛道，驱蚊品类基本盘根基稳固，渠道盈利改善，产品结构升级兑现盈利，婴童护理均价提升，线下渠道稳步推进，静待秋冬护肤新品放量 [6] - 婴童赛道行业出清红利释放，国货婴童驱蚊细分标杆企业成长路径清晰 [6] 盈利能力 - 26Q3毛利率60.96%，同增2.00pct，婴童护理产品结构升级、均价大幅上行 [6] - 26Q3归母净利率21.29%，同降1.65pct [6] - 26Q3销售费用率31.32%，同增2.23pct，公司前置投放秋冬婴童新品，加大线上流量投放推高费用 [6] - 26Q3管理费用率2.61%，同增0.21pct [6] 产品端分析 - 驱蚊产品系列26Q3收入1.28亿元，同比下降3.03%，销量2010万支，同比下降6.71%，均价6.37元，同比提升3.75%，进入传统淡季后销量回落是收入承压的主要原因，均价提升部分对冲了销量下滑 [6] - 婴童护理产品系列26Q3收入1.72亿元，同比增长17.81%，销量1666万支，同比下降2.92%，均价10.35元，同比提升21.62%，均价上升主要由产品结构变化带动 [6] - 精油产品系列26Q3收入0.35亿元，同比下降18.65%，销量376万支，同比下降21.59%，均价9.20元，同比提升3.72% [6] 渠道结构 - 26H1公司线上收入7.03亿元，占比66.7%，线下收入3.51亿元，占比33.3% [6] - 线上持续优化营销投放结构，依托天猫、京东、抖音等平台覆盖不同消费场景 [6] - 线下渠道多点突破，山姆会员商店合作快速增长，助力品牌形象与盈利质量提升，同时布局美团等即时零售赛道，并通过经销商模式覆盖多家全国及区域KA卖场、连锁便利店、美妆集合店，终端覆盖面持续拓宽 [6] 财务数据与盈利预测 - 2025年营业总收入1,545百万元，同比增长17.2%，归母净利润315百万元，同比增长4.8%，每股收益0.78元/股，毛利率58.3%，ROE 14.2% [5] - 2026Q1-3营业总收入1,406百万元，同比增长13.6%，归母净利润300百万元，同比增长12.8%，每股收益0.74元/股，毛利率60.6%，ROE 13.0% [5] - 2026E营业总收入1,855百万元，同比增长20.1%，归母净利润376百万元，同比增长19.7%，每股收益0.93元/股，毛利率57.6%，ROE 15.6%，市盈率19倍 [5] - 2027E营业总收入2,176百万元，同比增长17.3%，归母净利润443百万元，同比增长17.7%，每股收益1.09元/股，毛利率57.6%，ROE 16.7%，市盈率16倍 [5] - 2028E营业总收入2,530百万元，同比增长16.3%，归母净利润511百万元，同比增长15.4%，每股收益1.26元/股，毛利率57.5%，ROE 17.5%，市盈率14倍 [5] 市场数据 - 报告日收盘价17.78元，一年内最高/最低26.78/17.18元，市净率3.1，股息率3.04%，流通A股市值7,194百万元 [1] - 每股净资产5.69元，资产负债率4.96%，总股本/流通A股405/405百万股 [1]