实际控制人增持完成 - 山西高速实际控制人山西交控集团通过其全资子公司交控金资，已完成股份增持计划，累计增持6,097,400股，占公司总股本0.42%，增持金额合计3,001.04万元[1] - 该增持计划于2025年9月启动，计划在6个月内以不低于3000万元、不高于6000万元的金额增持，目前以略超下限的金额实施完毕[1][2] - 增持完成后，实际控制人山西交控集团的合计持股比例由67.31%上升至67.73%[3][4] 公司历史沿革与定位 - 公司前身为山西三维，是一家化工企业，2016年经山西省国资委重组，置出化工资产并置入高速公路资产，主业变更为高速公路运营[2] - 公司于2018年更名为山西路桥，后于2024年4月再次更名为山西高速，被称为山西省内交通第一股[2] - 实际控制人山西交控集团是山西省唯一的交通全产业链集团，经营管理收费公路6000公里，占全省开通运营高速公路总里程的93.3%，截至2025年9月底总资产约6613亿元[3] 股东结构变化 - 本次增持前，山西交控集团通过山西省高速公路集团和山西路桥建设集团两家全资子公司，合计持有山西高速987,678,555股，占总股本67.31%[3][4] - 通过本次增持，新股东交控金资持有6,097,400股，占总股本0.42%，原两家股东持股数量与比例未变[4] - 增持后，山西交控集团通过三家子公司合计持有山西高速993,775,955股，占总股本比例增至67.73%[4] 重组后的资产收购历程 - 重组时公司置入了榆和高速，该资产在2018年为公司贡献营收8.67亿元，净利润1.76亿元，占当年总营收16.07亿元的重要部分[5] - 2021年10月，公司收购了山西交控集团旗下单公里收费最高、盈利能力最强的平榆高速[5] - 2023年10月，公司以1.79亿元收购了太佳管理100%股权，从而获得了连接晋陕两省的重要桥梁——黄河大桥的运营资产[5] - 2024年12月，公司收购了太原高速公路管理有限公司100%股权，主要资产为太原东服务区和大盂服务区的土地、房屋及加油站[7] - 2025年底，公司完成了对山西交控集团控股的实业集团15%股权的收购，交易价7480万元，该标的2025年前七月营收为11.68亿元，净利润6112.76万元[7] 增持动机与公司前景 - 本次增持是公司2024年更名为山西高速后的首次增持动作[3] - 公司表示，实际控制人增持是基于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认可，旨在提振投资者信心，维护投资者利益，促进公司持续、稳定、健康发展[7] - 通过持续的资产收购，公司的资产质量越发优质，业绩越发稳健[7]

交易概述 - 海南高速公路股份有限公司拟以现金支付方式购买海南省交投商业集团有限公司持有的海南省交控石化有限公司51.0019%股权 [2] - 交易完成后，交控石化将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围 [2] - 本次收购预计构成重大资产重组，因交易对方为公司控股股东的控股子公司，故构成关联交易 [2] - 交易不涉及上市公司发行股份，不构成重组上市，也不会导致上市公司控股股东和实际控制人变更 [2] 交易历史披露情况 - 公司自2025年7月3日起持续披露本次重大资产重组的相关进展公告 [3] - 2025年10月28日，公司披露了《重大资产购买暨关联交易报告书（草案）》 [3] - 2025年11月22日，公司披露了对深圳证券交易所问询函的回复公告 [3] - 2026年2月10日，公司披露了《重大资产购买暨关联交易报告书（草案）修订稿》及财务资料完成加期的公告 [4][5] 交易进展情况 - 2025年10月27日，公司召开临时董事会审议通过重组方案，并与交易对方签署了《股权转让协议》和《盈利预测补偿协议》 [5] - 2025年11月10日，公司收到深圳证券交易所下发的问询函，并于2025年11月22日完成回复 [6] - 2026年2月9日，公司召开临时董事会审议通过了本次资产重组的加期审计相关事项 [6]

核心观点 - 公司核心路产位于长三角地区，区位优势显著，并通过持续并购和改扩建项目推动业绩增长 同时公司维持高分红政策，盈利能力与资本结构行业领先，首次覆盖获“增持”评级，认为其估值有上涨空间 [1][2][3] 路产资源与区位优势 - 公司营运公路里程约745公里，并为安徽交控集团等提供委托代管服务，管理高速公路总里程达5397公里 [1] - 公司路产多为穿越安徽的跨省国道主干线，地处经济发展水平高的长三角平原区域，区位优势明显 [1] - 公司自上市后持续深耕省内资源，通过多次并购控股多项优质路产，未来有望受益于省内优质路产证券化趋势 [1] - 公司已完成合宁高速、宣广高速、宁宣杭高速的改扩建，并于2025年正式启动高界高速改扩建项目 [1] 股东回报与财务表现 - 公司H股分红比例长期较高，2021年起提升至60%左右，2022-2024年保持相同水平 [2] - 公司2025-2027年股东回报规划承诺，每年现金分红不少于当年归母净利润的60% [2] - 2025年第三季度公司ROE为11.45%，高于行业其他公司，2020-2024年ROE均处于行业上游，盈利能力较强 [2] - 2020-2024年公司资产负债率均处于行业低位，为业务扩张提供了财务安全垫 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.55亿元、20.02亿元、21.19亿元，同比分别增长17%、2%、6% [3] - 对应2025-2027年预测市盈率均为10倍 [3] - 选取的可比公司2026年平均市盈率估值为11倍，考虑到公司资产优质、区位优势明显且盈利能力行业领先，认为其2026年合理估值应为11倍 [3] - 基于2026年2月24日H股市值204亿元人民币计算，合理估值下仍有5.13%的上涨空间，因此给予“增持”评级 [3]

股价与交易表现 - 近一周（2026年2月14日至21日）股价表现平稳但成交极度清淡，截至2月20日收盘价报2.10港元，单日上涨0.48% [1] - 区间（2月16日至20日）累计涨幅0.48%，振幅3.83%，最低触及2.02港元（2月20日） [1] - 成交额极低，2月20日成交额仅2.30万港元，换手率为0.00%，2月16日收盘价为2.09港元且无成交 [1] 技术面与资金流向 - 技术指标偏中性，MACD柱状图从2月16日的0.013微升至2月20日的0.013，股价接近布林带上轨（2月20日上轨2.12港元） [1] - 5日均线（2.102港元）略高于长期均线，反映交投低迷 [1] - 2月20日总净流入1.48万港元，主力资金无流动 [1] 行业与市场对比 - 同期恒生指数下跌1.10%，铁路及公路板块下跌2.63%，公司股价表现相对稳健 [1] - 公司股价表现相对稳健但流动性不足 [1] 近期行业事件 - 2026年2月14日，G0611川主寺至汶川段高速公路（川汶高速）项目用地获国务院批准，由自然资源部批复 [2] - 该项目预计2030年建成通车，将连接九寨沟、黄龙等景区，成都至川主寺行车时间从6-7小时缩短至4-5小时 [2] - 该项目作为区域交通动脉，可能对公路运营企业带来长期行业利好 [2]

公司春运运营保障措施 - 公司以“保安全、保畅通、强服务”为核心，全面开展春运安保工作 [1] - 公司提前谋划、周密部署，聚焦重点路段与关键节点，全面强化应急处置与道路养护力度 [1] - 公司应急救援队伍保持24小时战备状态，确保应急力量、物资、设备“三到位” [3] 公司应对的具体挑战与行动 - 春运期间辖区高速公路车流量激增，且面临低温雨雪冰冻天气叠加，道路保畅与安全管控压力持续加大 [1] - 在一线站点如卓尼收费站，值班人员顶风雪、战严寒，第一时间开展除冰扫雪作业，全力清除道路通行障碍 [1] - 救援人员对车辆故障及突发交通事故闻令而动、快速响应，从路面清障到车辆施救，以专业处置降低道路拥堵风险 [3] 公司服务理念与未来计划 - 公司秉持“以人为本”服务理念，在救援现场主动为受困司乘提供帮助，将暖心服务融入春运保障全过程 [4] - 公司计划继续紧绷安全弦、织密保畅网，以毫不松懈的态度和务实举措，持续做好春运后半程道路运营保障工作 [6]

文章核心观点 - 深圳高速公路股份公司治理结构优化、重大工程项目进入关键阶段、重要股东增持以及前三季度业绩增长，多项积极进展共同构成公司近期的核心动态 [1] 公司治理结构 - 公司于2026年2月10日召开董事会会议，审议修订董事会专门委员会职权范围等议案 [2] - 此次会议是继2025年第二次临时股东大会通过取消监事会议案后的后续举措，公司计划取消监事会，由审计委员会行使监事会职权 [2] - 相关公司治理结构调整与章程修订工作正在推进中 [2] 工程项目进展 - 机荷高速改扩建工程主体已全面开工，将升级为双向“8+8”车道的立体复合高速，预计2029年建成 [3] - 外环高速三期已全线动工，计划于2028年底前后建成 [3] - 京港澳高速广深段改扩建项目也在按计划稳步推进 [3] - 这些项目的重大节点性进展可能通过公告形式向市场披露 [3] 股东持股变动 - 招商局公路网络科技控股股份有限公司于2026年2月5日增持公司H股56.6万股 [4] - 增持后其持股比例达到21.01% [4] - 重要股东的持续增持行为反映了其对公司的信心 [4] 财务业绩与股东回报 - 公司2025年前三季度营收为60.5亿元，归母净利润为14.7亿元，同比增长7.01% [5] - 依据公司《2024–2026年股东回报规划》，每年现金分红比例承诺不低于归母净利润的55% [5] - 投资者可关注其2025年年度报告发布后的具体分红方案 [5]

公司主营业务成本构成 - 高速公路主营业务成本分为养护工程成本和征费业务成本 [1] - 养护工程成本主要包括路面路基、机电设备及桥梁的小修保养工程支出以及养护工作人员薪酬 [1] - 征费业务成本主要包括公路收费人员的人工支出以及高速公路资产折旧 [1]

控股股东增持行为 - 控股股东江苏交控通过其全资子公司云杉资本于2026年1月9日至1月21日期间增持公司H股2840万股 [1] - 此次增持股份占公司总股份的0.56% [1] - 增持资金为自有资金 [1] 股权结构变动 - 增持后，江苏交控及其一致行动人合计持股比例由56.45%增至57.01% [1] - 本次增持使控股股东及其一致行动人合计持股比例触及1%的整数倍 [1] - 本次交易未触及要约收购，不改变控股股东和实际控制人 [1] - 本次交易无需披露权益变动报告书 [1] 未来增持计划 - 江苏交控及其一致行动人未来将择机继续增持公司H股 [1]

公司应对恶劣天气的运营准备 - 公司所辖的济泰高速、枣菏高速、巨单高速、郓鄄高速、济商济宁高速的通行安全因山东全省范围明显降雪降温天气面临严峻考验[1] - 公司山东区域中心已启动应急预案，55名管理人员于16日15时迅速到岗到位，全面进入备勤状态[7] - 公司已完成设备调试、物资调配与人员部署，为“即下即清、边下边清”的清雪作业提供支撑[7] 公司风险防控与隐患排查措施 - 公司特邀专家开展“高速公路安全生产隐患排查”专题讲座，深度拆解所辖线路基础设施、日常运营管理等核心领域的风险痛点[3] - 公司启动“一线路一方案”的拉网式隐患排查行动，对路面平整度、边坡稳定性等关键指标进行全方位“体检”[5] - 公司对排查中发现的路面裂缝、防护栏松动等潜在隐患实行“即查即改、闭环管理”[5] - 公司借助路网监测系统实时追踪线路状况，结合气象预警动态调整排查重点[5] 公司应急保障资源配置 - 公司对全线22台撒布机完成试运行测试，确保所有除雪设备性能稳定[7] - 公司提前筹备融雪剂3000余吨，并根据不同路段风险等级差异化布局储备点[7] - 公司安排5台水车备勤，针对桥梁易结冰痛点开展液体融雪剂撒布作业[7] 公司后续运营保障计划 - 公司将持续紧盯气象预警，严格执行24小时值班值守与应急联动机制[10] - 公司将根据降雪情况科学调度力量，遵循“先主后次、先险后平”的作业原则保障通行[10]

公司利润分配方案 - 公司2025年第二次临时股东会于12月17日审议通过了中期利润分配方案 [1] - 分配方案以总股本27.44亿股为基数，每股派发现金红利0.05元（含税） [1] - 本次共计派发现金红利总额为1.37亿元 [1] 方案实施时间安排 - 股权登记日确定为12月30日 [1] - 除权（息）日与现金红利发放日均为12月31日 [1] 股东税务处理差异 - 自然人股东持股期限超过1年可暂免征收个人所得税 [1] - QFII股东适用的代扣代缴所得税税率为10% [1]