报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 伟思医疗2024年业绩下滑但2025Q1收入及利润明显改善，新产品上市放量有望形成新增长点，预计全年业绩高增长延续，康复基石业务有望恢复稳定增长，医美等新产品将带来增量贡献 [1][2][4] 业绩表现 - 2024年，收入4.0亿元，同比降13.5%，归母净利润1.0亿元，同比降25.2%，扣非归母净利润0.8亿元，同比降31.7% [1] - 2025Q1，收入9591万元，同比增9.4%，归母净利润3322万元，同比增52.7%，扣非归母净利润3054万元，同比增59.0% [1] 成长性 - 2024年以来多款新产品有进展，自动导航经颅磁刺激仪MagNeuro ONE系列产品完成取证和发布，冲击波产品取证上市，Nd:YAG倍频皮秒激光治疗仪获三类证，高频电灼仪、塑形磁产品在妇幼渠道与轻医美市场销量突破 [2] - 2025Q1公司收入及利润改善，预计医美等产品放量带动全年业绩高增长延续 [2] 盈利能力分析 - 毛利率及净利率：2024年毛利率65.5%，同比降6.3pct，销售净利率25.5%，同比降4.0pct，预计新产品放量及高毛利率产品占比提升减缓毛利率下滑；2025Q1销售毛利率净利率环比提升，业务增长摊薄费用有望使经营性费用率降低、净利率回升 [3] - 期间费用率：2024年销售费用率同比降3.2pct，管理费用率同比升0.9pct，财务费用率同比升1.8pct，研发费用率同比升0.2pct [3] - 经营性现金流：2024年经营性现金流净额1.2亿元，同比降11.9%，经营性现金流净额占经营活动净收益比例160.1%，同比改善明显 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司EPS为1.37、1.65、2.02元，当前股价对应2025年PE为33.80倍 [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|400.06|474.90|553.96|645.42| |营业收入增减(%)|-13.45%|18.71%|16.65%|16.51%| |归母净利润（百万元）|101.97|130.83|158.04|193.17| |归母净利润增减(%)|-25.16%|28.31%|20.80%|22.23%| |每股收益(元)|1.06|1.37|1.65|2.02| |P/E|43.37|33.80|27.98|22.90|[10] 三大报表预测值 资产负债表 |项目（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1163|1195|1304|1448| |现金|1068|1089|1183|1311| |应收账项|25|28|31|35| |存货|39|46|55|64| |非流动资产|657|764|857|936| |固定资产|88|217|319|401| |资产总计|1820|1960|2161|2384| |流动负债|192|195|238|268| |负债合计|193|196|239|269| |归属母公司股东权益|1627|1764|1922|2115|[11] 利润表 |项目（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|400|475|554|645| |营业成本|138|161|190|222| |营业费用|6|7|8|9| |管理费用|45|51|59|67| |研发费用|51|58|68|78| |营业利润|112|144|174|213| |利润总额|113|145|176|215| |净利润|102|131|158|193| |归属母公司净利润|102|131|158|193| |EPS（最新摊薄）|1.06|1.37|1.65|2.02|[11] 现金流量表 |项目（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|118|148|179|214| |投资活动现金流| - 101| - 132| - 107| - 99| |筹资活动现金流| - 104|6|23|13| |现金净增加额| - 87|21|94|128|[11] 主要财务比率 成长能力 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增减(%)|-13.45%|18.71%|16.65%|16.51%| |营业利润增减(%)|-24.88%|28.93%|20.98%|22.42%| |归属母公司净利润增减(%)|-25.16%|28.31%|20.80%|22.23%|[11] 获利能力 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |毛利率|65.45%|66.04%|65.74%|65.55%| |净利率|25.49%|27.55%|28.53%|29.93%| |ROE|6.27%|7.72%|8.57%|9.57%| |ROIC|5.28%|6.62%|7.42%|8.34%|[11] 偿债能力 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债率|10.60%|9.98%|11.07%|11.27%| |净负债比率|15.11%|7.45%|9.13%|6.78%| |流动比率|6.07|6.14|5.48|5.41| |速动比率|5.87|5.91|5.24|5.17|[11] 营运能力 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |总资产周转率|0.22|0.25|0.27|0.28| |应收账款周转率|12.95|17.40|17.44|17.58|[11] 每股指标(元) |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益|1.06|1.37|1.65|2.02| |每股经营现金|1.24|1.54|1.87|2.23| |每股净资产|16.99|18.42|20.07|22.09|[11] 估值比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |P/E|43.37|33.80|27.98|22.90| |P/B|2.72|2.51|2.30|2.09| |EV/EBITDA|13.69|21.50|16.43|12.61|[11]

报告公司投资评级 - 评级为增持，维持优于大市评级，给予2025年PE 45X，对应目标价为57.68元，当前价格为49.90元 [1][4] 报告的核心观点 - 公司升级电、磁、能量源等技术平台的产品管线，夯实康复基石业务，布局医美能量源新兴市场，有望启动二次腾飞 [1][4] - 受市场需求波动、行业竞争加剧等影响，公司业绩短期承压，但核心产品升级拓展使康复业务稳健，加码投入新兴领域布局医美能量源市场 [4] 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为4.62亿、4.00亿、4.73亿、5.63亿、6.68亿元，增速分别为43.7%、 - 13.4%、18.2%、19.0%、18.7% [3] - 净利润（归母）分别为1.36亿、1.02亿、1.23亿、1.45亿、1.74亿元，增速分别为45.2%、 - 25.2%、20.4%、18.0%、20.0% [3] - 每股净收益分别为1.42、1.06、1.28、1.51、1.81元，净资产收益率分别为8.4%、6.3%、7.4%、8.5%、9.9% [3] - 市盈率分别为35.07、46.87、38.93、33.00、27.49 [3] 股价表现 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为11%、75%、55%，相对指数升幅分别为12%、74%、49% [4] - 52周内股价区间为20.70 - 51.38元 [4] 资产负债表摘要 - 2023 - 2027年，股东权益分别为16.27亿、16.27亿、16.64亿、17.08亿、17.60亿元，每股净资产分别为17.35元等，市净率分别为2.94等，净负债率为 - 61.95%等 [4][5] 各产品线收入情况 - 2024年，电刺激类收入0.37亿元（ - 41.75%）、磁刺激类收入1.72亿元（ - 13.92%），电生理类收入0.65亿元（ + 0.25%），耗材及配件业务0.79亿元（ + 4.14%），激光射频类收入0.30亿元（ - 20.87%） [4] 核心产品升级拓展情况 - 电刺激领域，迭代的新品Vishee NEO系列于2024H2取证 [4] - 磁刺激领域，升级的二代经颅磁刺激仪有多种型号，自动导航的MagNeuro ONE系列于2024H1取证 [4] - 电生理领域，推进完成多款电生理核心产品儿童版本开发 [4] - 其他领域，冲击波产品顺利取证上市销售，形成伟思“电、磁、波”疼痛解决方案 [4] 新兴领域布局情况 - 对标世界级主流技术和产品，布局塑形磁、皮秒激光和射频，能量源设备产品覆盖多场景 [4] - 2024年塑形磁刺激仪和高频电灼仪在妇幼渠道与轻医美市场取得销量突破，Nd:YAG倍频超皮秒激光治疗仪顺利取证 [4] - 后续推进脉冲光产品开发进展，构建覆盖面部皮肤治疗的多层次产品矩阵 [4] 可比公司估值 - 选取翔宇医疗、普门科技两家康复器械企业作为可比公司，2025E、2026E PE平均值分别为26.32、21.64 [6]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25Q1业绩恢复增长，股权激励彰显成长信心，2024年受市场需求收缩影响营收下降，2025Q1随医院招采恢复和新业务拓展业绩回升，公司发布激励计划要求2025、2026年营收增长率分别不低于18%、40% [2] - 新产品上市夯实康复主业，医美放量释放成长弹性，2024年康复领域推进技术创新和产品升级，医美新业务多款产品取得销量突破或顺利取证，未来有望协同推动营收增长 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为4.74、5.60、6.61亿元，同比增速分别为18.5%、18.2%、18.0%，实现归母净利润为1.32、1.56、1.84亿元，同比分别增长29.9%、17.8%、17.9%，对应2025年4月25日收盘价，PE分别为31、27、23倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入4.00亿元（yoy - 13.45%），归母净利润为1.02亿元（yoy - 25.16%），扣非归母净利润为0.83亿元（yoy - 31.72%），经营活动产生的现金流量净额为1.18亿元（yoy - 11.86%）；2025Q1实现营业收入0.96亿元（yoy + 9.40%），归母净利润0.33亿元（yoy + 52.71%） [1] 点评 - 2024年受市场需求收缩影响，公司营收下降，电刺激类、磁刺激、激光射频类产品收入下滑，电生理类产品和耗材及配件业务表现稳健；2025Q1业绩恢复增长，公司发布激励计划彰显成长信心 [2] - 2024年公司在康复主业推进技术创新和产品升级，医美新业务多款产品取得进展，未来有望协同推动医美板块营收增长 [2] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|462|400|474|560|661| |增长率YoY %|43.7%|-13.4%|18.5%|18.2%|18.0%| |归属母公司净利润(百万元)|136|102|132|156|184| |增长率YoY%|45.2%|-25.2%|29.9%|17.8%|17.9%| |毛利率%|67.7%|65.4%|66.7%|66.8%|66.9%| |净资产收益率ROE%|8.4%|6.3%|8.0%|9.2%|10.5%| |EPS(摊薄)(元)|1.42|1.06|1.38|1.63|1.92| |市盈率P/E(倍)|30.48|40.73|31.35|26.62|22.59| |市净率P/B(倍)|2.55|2.55|2.50|2.44|2.38| [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含各年度营业成本、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用等多项财务数据及变化情况 [4] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家机构负责医药团队卖方业务 [5] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，有5年医药行业研究经验，2024年加入信达证券，覆盖多个细分领域 [5] - 曹佳琳为医药分析师，有2年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备等领域研究 [5] - 章钟涛为医药分析师，有1年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，主要覆盖中药等领域 [5] - 赵丹为医药分析师，有2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，主要覆盖创新药 [5]

报告公司投资评级 - 文档未提及伟思医疗投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025Q1伟思医疗业绩恢复增长，股权激励彰显成长信心，新产品上市夯实康复主业，医美放量释放成长弹性 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为4.74、5.60、6.61亿元，同比增速分别为18.5%、18.2%、18.0%，实现归母净利润为1.32、1.56、1.84亿元，同比分别增长29.9%、17.8%、17.9%，对应2025年4月25日收盘价，PE分别为31、27、23倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入4.00亿元（yoy - 13.45%），归母净利润为1.02亿元（yoy - 25.16%），扣非归母净利润为0.83亿元（yoy - 31.72%），经营活动产生的现金流量净额为1.18亿元（yoy - 11.86%） [1] - 2025Q1实现营业收入0.96亿元（yoy + 9.40%），归母净利润0.33亿元（yoy + 52.71%） [1] 产品收入情况 - 2024年电刺激类产品收入0.37亿元（yoy - 41.75%）、磁刺激产品收入1.72亿元（yoy - 13.92%），电生理类产品和耗材及配件业务收入分别为0.65亿元（yoy + 0.25%）、0.79亿元（yoy + 4.14%），激光射频类收入0.30亿元（yoy - 20.87%） [2] 新产品情况 - 康复领域，导航经颅磁刺激仪2024上半年已上市、Vishee NEO系列电刺激产品2024年下半年推向市场 [2] - 医美新业务领域，2024年塑形磁刺激仪和高频电灼仪两款产品取得销量突破，皮秒激光治疗仪顺利取证 [2] 股权激励情况 - 公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，要求以2024年营业收入为基数，2025、2026年营收增长率分别不低于18%、40% [2] 重要财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|462|400|474|560|661| |增长率YoY %|43.7%|-13.4%|18.5%|18.2%|18.0%| |归属母公司净利润(百万元)|136|102|132|156|184| |增长率YoY%|45.2%|-25.2%|29.9%|17.8%|17.9%| |毛利率%|67.7%|65.4%|66.7%|66.8%|66.9%| |净资产收益率ROE%|8.4%|6.3%|8.0%|9.2%|10.5%| |EPS(摊薄)(元)|1.42|1.06|1.38|1.63|1.92| |市盈率P/E(倍)|30.48|40.73|31.35|26.62|22.59| |市净率P/B(倍)|2.55|2.55|2.50|2.44|2.38| [3] 财务报表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [4]

财报数据 - 公司2024年实现收入4 00亿元（同比-13 45%），归母净利润1 02亿元（同比-25 16%），扣非归母净利润0 83亿元（同比-31 72%）[2] - 2024Q4单季度实现收入1 08亿元（同比-16 98%），归母净利润0 24亿元（同比-31 16%），扣非归母净利润0 15亿元（同比-51 65%）[2] - 2025年一季度实现收入0 96亿元（同比+9 40%），归母净利润0 33亿元（同比+52 71%），扣非归母净利润0 31亿元（同比+58 96%）[3] 业务表现 - 分业务：磁刺激类收入1 72亿元（同比-13 92%），电刺激类收入0 37亿元（同比-41 75%），电生理类收入0 65亿元（同比+0 25%），耗材及配件收入0 79亿元（同比+4 14%），激光射频类收入0 30亿元（同比-20 87%）[3] - 塑形磁刺激仪和高频电灼仪两款医美能量源产品取得较好销售成果[2] - 导航经颅磁刺激仪和皮秒激光治疗仪顺利取证，丰富了高端产品矩阵[2] 公司概况 - 成立于2001年，总部位于南京，是科创板上市公司、国家级专精特新"小巨人"企业[4] - 专注于康复医疗器械研发、生产和销售，产品覆盖国内30个省份及8000家医疗机构[4] - 产品涉及精神康复、神经康复、运动康复和盆底及产后康复四大领域[5] 商业模式与技术 - 采用"直销+经销"模式，深度绑定终端客户，医美产品通过专业机构快速商业化[6] - 核心驱动力在于技术创新和产品矩阵完善[7] - 拥有磁刺激、电刺激、电生理、康复机器人、射频、激光六大技术平台[8] - 盆底磁刺激仪和导航经颅磁刺激仪在精准定位和治疗效率上对标国际水平[8] - 医美板块成为2024年重要增长引擎[8]

报名：首届全球眼科大会 | 议程更新 报名：首届全球心血管大会 | 奖项申报 报名：首届全球骨科大会 | 奖项评选 合作伙伴征集：2025全球手术机器人大会 2025年4月8日至11日， 第91届中国国际医疗器械（春季）博览会（CMEF） 将在上海国家会展中心拉开帷幕。作为亚太地区规模最大的医疗科技展会，CMEF始终 是行业风向标，不仅汇聚全球创新技术，更见证着产业发展的新趋势。本届展会预计吸引 全球30多个国家和地区的近 5000家 企业，携 数万款 前沿产品集中亮相 ，以"创新科技，智领未来"为主题，共同探讨医疗科技的突破与未来。 CMEF不仅是一场产品与技术的集中展示，更是医疗行业生态的一次深度联动。从人工智能驱动的医学影像，到手术机器人赋能精准医疗，从智慧医院建设，到国 产医疗设备的崛起，CMEF2025通过高规格论坛、产业对话和技术展示，构建起全方位的交流平台，为行业发展提供新的思路与动能。 在这一医疗科技的年度盛会上，哪些企业将携最新技术亮相？哪些创新产品值得重点关注？ 思宇梳理了本届CMEF的亮点企业，一起来看它们如何在这场科技盛宴 中抢占先机！ P.S. 展位图附于文末，感兴趣的读者可按图索骥 ...