投资评级 - 报告未明确给出投资评级 核心观点 - 科莱瑞迪是放疗定位领域的国家级专精特新“小巨人”企业[2] - 公司自主研发的聚氨酯放疗定位膜打破国外专利壁垒，2025年放疗定位装置营收占比80.32%[2] - 公司体位固定产品2023年全球市占率7.0%排名第三，国内市占率42.5%排名第一[3] - 公司采用“经销为主、直销为辅”模式，产品覆盖全球80多个国家和地区，与联影医疗、西门子等头部企业深度合作[2] - 公司从单一产品制造商转型为综合解决方案提供商，在精准放疗领域构筑技术壁垒[2] 公司概况 - 公司专注于为放射治疗和康复治疗领域提供配套医疗器械解决方案[13] - 以医用低温热塑材料技术为基础，形成放疗定位装置和康复辅助器械两大产品系列[13] - 2025年实现营收3.15亿元，同比增长10.48%[94] - 2025年归母净利润6404万元，毛利率60.32%[94][102] - 截至2025年底，公司拥有51名研发人员，占员工总数12.85%，本科及以上学历占比超90%[3][111] - 公司共获得148项专利，其中发明专利47项[114] 产品与业务 - 放疗定位装置是核心业务，2025年营收2.53亿元，同比增长13.61%[27] - 放疗定位装置中，定位膜营收占比最高，达48.19%[27] - 定位膜产品包括聚己内酯膜、聚氨酯膜和复合增强膜，聚氨酯膜为公司自主研发[37][41] - 康复辅助器械2025年营收5157.22万元，同比增长0.62%[57] - 康复辅助器械中，外固定康复辅助器械占比79.49%[57] - 公司提供超过300种规格的低温外固定夹板[61] - 公司构建足脊康复全周期运营管理体系，提供脊柱支具和功能性鞋垫等产品[70][71] 商业模式与客户 - 销售模式以经销为主，2025年经销模式营收占比74.03%[85] - 产品销往全球80多个国家和地区，2025年境内销售占比65.96%，境外销售占比34.04%[88][95] - 境内销售主要集中在华东（39.21%）和华南（21.28%）地区[97] - 境外销售主要分布在北美洲（28.53%）、亚洲（26.61%）和欧洲（23.29%）[97] - 公司与联影医疗、西门子、GE、飞利浦等放疗设备厂商达成深度合作[90] - 2025年前五大客户销售收入占比17.94%，客户集中度较低[91] 财务表现 - 2025年销售费用6012.99万元，销售费用率19.07%[104] - 2025年管理费用2673.27万元，管理费用率8.48%[104][106] - 2025年研发费用2322.52万元，研发费用率7.37%[107] - 2025年财务费用为-0.64万元[107] - 2025年归母净利润同比下滑4.73%，主要受新增产能折旧、汇率波动及联营企业亏损等因素影响[102] 行业分析 - 全球癌症新发人数呈上升趋势，2017-2021年从1764万人增至1974万人，复合年增长率2.85%，预计2050年超3500万例[3][124] - 中国是全球癌症新发人数最多的国家，2021年新发468.8万人，占全球23.75%[3][125] - 放射治疗是癌症三大主要治疗方式之一，已进入精准放疗阶段[3][116] - 中国2014-2020年放疗治疗人数从82.22万人增至147.53万人，复合年均增长率10.23%[3][129] - 全球放疗配套医疗器械（不含大型设备）市场从2019年11.87亿美元增至2023年17.46亿美元，复合年均增长率10.13%，预计2030年达48.14亿美元[3][123] - 全球体位固定产品市场从2019年2.74亿美元增至2023年3.53亿美元，预计2030年达6.14亿美元[3][137] - 中国康复医疗器械市场从2017年225.0亿元增至2021年450.3亿元，复合年均增长率18.94%，预计2026年达941.5亿元[3] 募投项目与估值 - 公司募投项目包括建设期48个月的放疗定位及康复类产品总部建设项目和建设期36个月的复合材料产线改扩建项目[3] - 募投项目旨在扩增产能，提高生产稳定性和效率，增强产品竞争力[3] - 同行业可比公司的2025年PE均值为28X[3][12]

北交所新股申购报告 2026 年 06 月 05 日 科莱瑞迪（920072.BJ）：放疗定位专精特新"小巨人"，市占率国内第一、全球第三 北交所研究团队 ——北交所新股申购报告 | 诸海滨（分析师） | 车欣航（分析师） | | --- | --- | | zhuhaibin@kysec.cn | chexinhang@kysec.cn | | 证书编号：S0790522080007 | 证书编号：S0790525050001 | 科莱瑞迪：放疗定位领域专精特新"小巨人"，合作联影医疗、西门子等 科莱瑞迪是国家级专精特新"小巨人"企业，专注为放射治疗和康复治疗领域提 供配套医疗器械解决方案，形成两大产品系列：放疗定位装置、康复辅助器械。 公司自主研发的新型聚氨酯放疗定位膜打破国外专利壁垒，2025 年放疗定位装 置营收占比 80.32%，其中定位膜占比最高。康复领域聚焦骨骼肌肉系统功能障 碍，拥有 300 余种规格外固定夹板，构建足脊康复全周期服务体系，2025 年康 复辅助器械营收稳步增长。公司采用"经销为主、直销为辅"模式，产品覆盖全 球 80 多个国家和地区，与联影医疗、西门子等头部企业深度合作，国内 ...