全球发售信息 - 全球发售股份数目为273,951,400股H股，香港发售27,395,200股，国际发售246,556,200股[5] - 最高发售价为每股H股39.00港元，每股面值人民币1.00元[5] - 预期定价日为2026年2月4日前后，H股2月6日开始在港交所买卖[6][20] - 假设超额配股权未行使，预计募资净额约10459.7百万港元；若获行使，为12038.1百万港元[106] 业绩数据 - 2014 - 2024年总收入复合年均增长率48.7%，净利润复合年均增长率72.7%[41] - 2022 - 2025年9月经营活动现金流入净额分别为23010.6、9892.8、37543.1、29177.9、28579.5百万元[43] - 2022 - 2025年9月净利润分别为149.334亿、 - 41.679亿、189.25亿、112.457亿、151.121亿元[88][90] - 2025年预计综合净利润不少于151亿元[124] 用户与市场数据 - 公司生猪出栏量全球市场份额从2021年的2.6%增至2024年的5.6%[38] - 2024年中国前五大生猪养殖企业全球销量市场份额11.8%[44] - 2024年公司生猪屠宰量全球第五、中国第一[65] - 中国生猪屠宰量预计2025 - 2029年复合年均增长率5.6%[84] 业务板块数据 - 2022 - 2025年生猪业务收入分别为119744.0、108224.3、136229.3、95356.7、109516.0百万元[54] - 2022 - 2025年屠宰肉食业务收入分别为14718.1、21862.3、24273.6、15881.0、31812.7百万元[54] - 2022 - 2025年生猪出栏量分别为61201、63816、71602、50144、69234千头[55] - 2022 - 2025年肉类产品销量分别为757、1405、1416、916、2144千吨[55] 未来展望与策略 - 募资净额60%用于海外业务拓展，30%用于研发创新，10%作营运资金[107] - 2024 - 2026年盈利且累计未分配利润为正时，股息不低于可分配利润40%[112] 风险因素 - 生猪及肉类产品价格波动影响经营业绩[162,165] - 原材料成本上涨可能降低利润率[166,168] - 动物传染病、食品安全问题影响业务[169,170] - 行业竞争激烈，可能损失市场份额[173] - 海外业务面临经济、政治、税率等风险[190]

发售信息 - 发售价格预计不超每股[编纂][编纂]港元，不低于每股[编纂][编纂]港元，若未在[编纂]中午十二时正（香港时间）前协定，发售将失效[10] - 承销商可在适当且经公司同意时，于递交[编纂][编纂]截止日期上午前下调发售数目及/或指示性发售范围，公司将及时公告[11] - 发售股份不根据美国证券法登记，仅可依第144A条或其他可用豁免规定向美国合资格机构买家，或依S规例在美国境外以离岸交易方式发售[12] - 发售股份数目为[编纂]股H股（视乎[编纂]行使与否而定），另有[编纂]股H股（可予[编纂]）及[编纂]股H股（可予[编纂]及视乎[编纂]行使与否而定）[13] - 最高发售价格为每股H股[编纂]港元，另加1.0%经纪佣金、0.0027%香港证监会交易徵费、0.00565%香港联交所交易费及0.00015%会财局交易徵费[13] 业绩数据 - 2014 - 2024年公司总收入复合年均增长率达48.7%，在全球出栏量排名前十的猪肉食品上市企业中收入增速第一[37] - 2014 - 2024年公司净利润复合年均增长率达72.7%，平均年净利润率达19.0%[37] - 2014 - 2024年公司EBITDA（非中国企业会计准则计量）复合年均增长率达60.2%，平均利润率达30.8%，优于中国生猪养殖行业其他大型上市公司[37] - 2022 - 2025年9月30日生猪出栏量分别为61201千头、63816千头、71602千头、50144千头、69234千头[53] - 2022 - 2025年9月30日肉类产品销量分别为757千吨、1405千吨、1416千吨、916千吨、2144千吨[53] - 2022 - 2025年9月30日生猪产能分别为74300千头、79990千头、81010千头、80863千头、82645千头[62] - 2022 - 2025年9月30日商品猪内销数量分别为7368千头、13266千头、12565千头、7977千头、19135千头[64] - 2022 - 2025年9月30日生猪的平均售价（不含税）分别约为每头1956.6元、1695.9元、1902.6元、1901.7元、1581.8元[59] - 2022 - 2024年及截至2024、2025年9月30日止九个月，肉类产品平均售价（不含税）分别约为每公斤19.4元、15.6元、17.1元、17.3元、14.8元[72] - 2022 - 2024年及截至2024、2025年9月30日止九个月，白条平均售价分别为每公斤21.6元、16.9元、19.1元、19.4元、16.3元[73] - 2022 - 2024年及截至2024、2025年9月30日止九个月，分割品平均售价分别为每公斤21.5元、17.1元、18.8元、18.6元、17.4元[73] - 2022 - 2024年及截至2024、2025年9月30日止九个月，副产品平均售价分别为每公斤13.0元、11.5元、11.6元、12.0元、9.8元[73] - 2022 - 2024年及截至2024、2025年9月30日止九个月，屠宰厂设计产能分别为29000千头、29000千头、29000千头、21750千头、21750千头[73] - 2022 - 2024年及截至2024、2025年9月30日止九个月，屠宰量分别为7362千头、13260千头、12524千头、7972千头、19164千头[73] - 2022 - 2024年及截至2024、2025年9月30日止九个月，产能利用率分别为25.4%、45.7%、43.2%、36.7%、88.1%[73] - 2022 - 2025年公司生猪业务按客户类型划分的收入有变化，如猪经纪2022年收入58,145.5百万元占比48.6%，2025年收入38,110.7百万元占比34.8%；直销客户2022年收入61,598.5百万元占比51.4%，2025年收入71,405.3百万元占比65.2%[81] - 往绩记录期间各期来自五大客户的收入分别为101亿元、107亿元、124亿元及93亿元，分别占各期总收入的8.1%、9.7%、9.0%及8.3%；来自最大客户的收入分别为34亿元、34亿元、52亿元及29亿元，分别占各期总收入的2.7%、3.0%、3.8%及2.6%[82] - 往绩记录期间各期向五大供应商的采购分别为162亿元、124亿元、122亿元及128亿元，分别占各期总采购额的15.9%、11.7%、12.6%及17.2%；向最大供应商的采购分别为45亿元、36亿元、31亿元及36亿元，分别占各期总采购额的4.4%、3.4%、3.2%及4.9%[86] - 2022 - 2025年各期EBITDA分别为297.92亿元、123.542亿元、369.453亿元、246.631亿元、284.902亿元，EBITDA利润率分别为23.9%、11.1%、26.8%、25.5%、25.5%[100] - 2022 - 2025年各期净利润分别为149.334亿元、 - 41.679亿元、189.25亿元、112.457亿元、151.121亿元，2025年前三季度较2024年前三季度增加34.4%[97][98][104] - 2022 - 2025年各期末，公司资产总额分别为1929.476亿元、1954.046亿元、1876.487亿元、1807.559亿元[105] - 2022 - 2025年各期末，公司负债总额分别为1048.772亿元、1213.679亿元、1101.125亿元、1003.161亿元[105] - 2022 - 2025年各期末，公司净资产分别为880.704亿元、740.367亿元、775.362亿元、804.398亿元[105] - 公司净流动负债从2022年12月31日的155.888亿元增加99.3%至2023年12月31日的310.762亿元，后减少22.3%至2024年12月31日的241.579亿元，再减少32.8%至2025年9月30日的162.447亿元[107][108][110] - 2022 - 2024年及2025年9月30日，公司经营活动现金流入净额分别为230.106亿元、98.928亿元、375.431亿元、291.779亿元、285.795亿元[112] - 2022 - 2024年及2025年9月30日，公司投资活动现金流出净额分别为159.287亿元、172.188亿元、132.462亿元、126.686亿元、84.993亿元[112] - 2022 - 2024年及2025年9月30日，公司筹资活动现金流入/（流出）净额分别为24.205亿元、31.990亿元、 - 252.287亿元、 - 145.406亿元、 - 156.563亿元[114] - 2022 - 2024年及2025年9月30日，公司毛利率分别为17.5%、3.1%、19.1%、17.3%、18.7%[118] - 2022 - 2024年及2025年9月30日，公司净利润/（亏损）率分别为12.0%、 - 3.8%、13.7%、11.6%、13.5%[118] - 2022 - 2024年及2025年9月30日，公司资产负债率分别为54.4%、62.1%、58.7%、58.4%、55.5%[118] - 2022 - 2024年及2025年9月30日，公司权益回报率分别为19.1%、 - 5.1%、25.0%、19.5%、25.5%[118] - 2022 - 2024年及2025年9月30日，公司经营现金流量比率分别为18.4%、8.9%、27.2%、30.2%、25.6%[118] - 截至2022、2023、2024年12月31日及2025年9月30日生物资产公允价值分别为468.445亿元、440.09亿元、547.506亿元、448.465亿元[122] - 生物资产公允价值从2022年12月31日至2023年12月31日减少6.1%，从2023年12月31日至2024年12月31日增加24.4%，从2024年12月31日至2025年9月30日减少18.1%[123] 市场地位 - 自2021年起公司按生猪产能及出栏量计量为全球第一大生猪养殖企业，出栏量连续四年全球第一[34] - 公司按生猪出栏量计算的全球市场份额从2021年的2.6%增长到2024年的5.6%，2024年超第二至第四市场参与者合计份额[34] - 公司2024年屠宰与肉食业务按屠宰头数计位列全球第五、中国第一[34] - 2021 - 2024年公司屠宰肉食业务收入复合年均增长率居中国大型同行企业之首[34] - 2024年全球生猪养殖行业按销量计前五大市场参与者占11.8%的市场份额，中国前五大市场参与者持有的市场份额为20.9%[90] - 中国生猪屠宰加工行业屠宰量由2021年的264.9百万头增长至2024年的337.7百万头，预计2025年为363.4百万头，2029年为452.7百万头，2025 - 2029年复合年均增长率为5.6%；2024年按屠宰量计前五大市场参与者占据的市场份额为10.4%[90] 技术研发 - 2000年公司开始探索优化豆粕日粮技术在生猪养殖行业的应用[35] - 2002年公司探索种猪二元轮回体系，建立独立育种体系[35] 战略合作 - 2024年公司与BAF越南农业有限公司达成战略合作[42] 未来展望 - 2025年公司育肥猪出栏量约7800万头，屠宰量约2870万头[138] - 2025年商品猪平均售价下降，公司认为毛利、毛利率及净利润可能受不利影响，净利润预期下降[138] 其他要点 - 公司建立了「7 + 1 + 1」食品安全管理与质量控制体系[88] - 公司主要与中国的生猪养殖公司及生猪屠宰公司竞争[90] - 公司采用集中采购策略，原材料主要包括饲料原料、兽药及疫苗以及杂项耗材[84] - 公司2024 - 2026年股东回报规划规定，若年度盈利且累计未分配利润为正数，下一年度现金分红不低于上年度可分配利润的40%[131] - 公司归属2022年、2023年、2024年12月31日止年度及截至2025年9月30日止九个月分别宣派股息400310万元、0元、758780万元及500230万元[133] - 公司经营业绩受生猪及肉类产品市场售价重大影响，售价由市场供需等因素决定[193] - 公司盈利能力依赖生猪及肉类产品市场售价，市场不利变化可能影响销售收入和盈利[195] - 公司运营中所用原材料成本上涨，可能导致利润率和经营业绩下降[196] - 原材料采购价格受宏观经济、市场供需等因素影响，公司难以控制[196][197] - 生猪中爆发动物传染病和负面宣传，可能影响生产、产品需求和业务运营[199] - 与公司生猪、肉类产品等相关的食品安全或健康问题，可能影响声誉、销售和财务业绩[200]

业绩总结 - 2014 - 2024年公司总收入复合年均增长率达48.7%，净利润复合年均增长率达72.7%，平均年净利润率达19.0%[39] - 2014 - 2024年公司EBITDA复合年均增长率达60.2%，平均EBITDA利润率达30.8%[39] - 2022 - 2024年公司累计经营活动现金流入净额为累计资本性支出的1.6倍，2024年是3.0倍，截至2025年6月30日止六个月是3.3倍[42] - 2025年生猪业务和屠宰肉食业务收入分别为754.458亿元和193.455亿元，占比分别为98.7%和25.3%[51] - 2022 - 2025年公司收入均主要来自中国市场，2025年其他地区收入为400万元，占比0.0%[53] - 2022 - 2025年6月公司收入分别为1248.262亿元、1108.607亿元、1379.469亿元、568.661亿元、764.628亿元[90][94] - 2025年前三季度收入为1117.9亿元，较2024年同期的967.751亿元增加15.5%[129] 用户数据 - 往绩记录期间各期来自五大客户的收入分别为101亿元、107亿元、124亿元、61亿元，分别占各期总收入的8.1%、9.7%、9.0%、8.0%[78] - 往绩记录期间各期来自最大客户的收入分别为34亿元、34亿元、52亿元、20亿元，分别占各期总收入的2.7%、3.0%、3.8%、2.6%[78] 未来展望 - 公司2024 - 2026年每年以现金形式分配的利润不得低于本年度可分配利润的40%[122] 新产品和新技术研发 - 2000年公司开始探索优化豆粕日粮技术应用，2002年探索种猪二元轮回体系等一系列科技探索历程[37] - 建立了「7 + 1 + 1」食品安全管理与质量控制体系[84] 市场扩张和并购 - 文档未提及相关内容 其他新策略 - 文档未提及相关内容 业务地位 - 公司自2021年起按生猪产能及出栏量计量是全球第一大生猪养殖企业，2024年全球市场份额从2021年的2.6%增长到5.6%，2024年生猪产能达8100万头[36][55] - 2024年公司屠宰与肉食业务按屠宰头数计量位列全球第五、中国第一，2021 - 2024年屠宰肉食业务收入复合年均增长率居中国大型同行业企业之首[36] 业务数据 - 2025年上半年商品猪、仔猪、种猪出栏量分别为38394千头、8291千头、225千头[53] - 2025年肉类产品销量为1274千吨[53] - 2022 - 2024年及截至2024年和2025年6月30日止六个月，商品猪收入占总收入的比例分别为92.8%、96.5%、95.2%、93.0%及92.7%[56] - 2022 - 2024年及截至2024年和2025年6月30日止六个月，生猪平均售价（不含税）分别约为每头1956.6元、1695.9元、1902.6元、1729.6元及1608.3元[56] - 截至2025年6月30日，公司在中国23个省份设立运营超1000个生猪养殖场[59] - 2022 - 2024年及截至2024年和2025年6月30日止六个月，生猪产能分别为74300千头、79990千头、81010千头、40504千头、41114千头[59] - 2022 - 2024年及截至2024年和2025年6月30日止六个月，生猪出栏量分别为61201千头、63816千头、71602千头、32388千头、46910千头[59] - 2022 - 2024年及截至2024年和2025年6月30日止六个月，产能利用率分别为86.0%、85.9%、89.5%、81.0%、115.8%[59] - 2022 - 2024年及截至2024年和2025年6月30日止六个月，商品猪出栏量分别为55296千头、62267千头、65477千头、28982千头、38394千头[59] - 截至2025年6月30日在中国七个省份建成十个屠宰厂，2025年上半年设计产能14500千头，实际屠宰量11415千头，产能利用率78.7%[71] - 2022 - 2024年及2025年上半年屠宰量分别为7362千头、13260千头、12524千头、5415千头、11415千头[71][73] - 2022 - 2025年上半年生猪业务收入中猪经纪分别为581.455亿元、449.507亿元、564.301亿元、238.068亿元、277.780亿元，占比分别为48.6%、41.5%、41.4%、42.5%、36.8%[77] - 2022 - 2025年上半年生猪业务收入中直销客户分别为615.985亿元、632.736亿元、797.992亿元、322.113亿元、476.668亿元，占比分别为51.4%、58.5%、58.6%、57.5%、63.2%[77] - 往绩记录期间各期向五大供应商的采购分别为162亿元、124亿元、122亿元、81亿元，分别占各期总采购额的15.9%、11.7%、12.6%、15.8%[82] - 往绩记录期间各期向最大供应商的采购分别为45亿元、36亿元、31亿元、22亿元，分别占各期总采购额的4.4%、3.4%、3.2%、4.3%[82] - 2022 - 2025年6月毛利分别为218.391亿元、34.459亿元、262.804亿元、44.023亿元、145.420亿元，毛利率分别为17.5%、3.1%、19.1%、7.7%、19.0%[90][94] - 2022 - 2025年6月净利润分别为149.334亿元、 - 41.679亿元、189.250亿元、10.248亿元、107.903亿元[90] - 2022 - 2025年6月EBITDA分别为297.920亿元、123.542亿元、369.453亿元、99.882亿元、198.543亿元，EBITDA利润率分别为23.9%、11.1%、26.8%、17.6%、26.0%[92] - 公司生猪业务收入由2022年的1197亿元减少9.6%至2023年的1082亿元，2024年增加25.9%至1362亿元[96] - 公司生猪业务毛利率由2022年的18.4%降至2023年的2.9%，2024年提升至19.2%[96] - 公司整体毛利率由2023年的3.1%增加至2024年的19.1%[96] - 公司生猪业务收入由2024年上半年的560亿元增加34.7%至2025年上半年的754亿元[96] - 公司生猪业务毛利率由2024年上半年的8.1%增加至2025年上半年的18.7%[96] - 公司净流动负债由2022年末的155.888亿元增加99.3%至2023年末的310.762亿元，2023年末减少22.3%至2024年末的241.579亿元，2024年末减少31.1%至2025年6月末的166.372亿元[102][103] - 公司净资产从2022年12月31日的880.704亿元减少15.9%至2023年12月31日的740.367亿元，后增加4.7%至2024年12月31日的775.362亿元，又增加5.7%至2025年6月30日的819.338亿元[104] - 2022 - 2025年部分期间经营活动现金流入净额分别为230.106亿元、98.928亿元、375.431亿元、154.738亿元、173.508亿元[106] - 2022 - 2025年部分期间投资活动现金流出净额分别为159.287亿元、172.188亿元、132.462亿元、63.354亿元、59.314亿元[106] - 2022 - 2025年部分期间筹资活动现金流入/流出净额分别为24.205亿元、31.99亿元、 - 252.287亿元、 - 83.418亿元、 - 78.632亿元[106] - 2022 - 2025年部分期间毛利率分别为17.5%、3.1%、19.1%、7.7%、19.0%[109] - 2022 - 2025年部分期间净利率分别为12.0%、 - 3.8%、13.7%、1.8%、14.1%[109] - 2022 - 2025年部分期间资产负债率分别为54.4%、62.1%、58.7%、61.8%、56.1%[109] - 2022 - 2025年部分期间生物资产公允价值分别为468.445亿元、440.09亿元、547.506亿元、473.049亿元[113] - 生物资产公允价值从2022年12月31日至2023年12月31日减少6.1%，2023 - 2024年增加24.4%，2024 - 2025年6月减少13.6%[114] - 2022 - 2025年部分期间权益回报率分别为19.1%、 - 5.1%、25.0%、2.8%、27.1%[109] - 2025年前三季度售出商品猪57323千头，较2024年同期的45132千头增加；售出仔猪11571.3千头，较2024年同期的4606.7千头增加[129] - 2025年前三季度肉产品销量为2144.4千吨，较2024年同期的916.4千吨增加[129] - 2025年前三季度营业成本为908.555亿元，较2024年同期的800.654亿元增加13.5%[131] - 2025年前三季度净利润为151.121亿元，较2024年同期的112.457亿元增加34.4%[131] - 2025年前三季度净利率为13.5%，较2024年同期的11.6%增加[131] - 2025年前三季度资本支出为72.866亿元，较2024年同期的101.651亿元减少28.3%[131] - 公司资产总额由2024年12月31日的1876.487亿元减少3.7%至2025年9月30日的1807.559亿元[132] - 公司负债总额由2024年12月31日的1101.125亿元减少8.9%至2025年9月30日的1003.161亿元[132] - 公司净资产由2024年12月31日的775.362亿元增加3.7%至2025年9月30日的804.398亿元[132] - 截至2025年9月30日止九个月，公司录得经营活动现金流入净额285.795亿元[132] 风险提示 - 公司经营业绩受生猪及肉类产品市场售价重大影响，售价下降或意外事件致市场不利变化，会影响销售收入和盈利能力，行业下行周期可能导致利润率低或亏损[180][182] - 公司运营所用原材料成本上涨会导致利润率和经营业绩下降，原材料采购价受宏观经济等多种因素影响[183][184] - 生猪中爆发动物传染病及负面宣传会严重影响公司生产、产品需求和业务运营[186] - 与生猪、肉类产品等相关的食品安全或健康问题可能对公司声誉、销售能力和财务业绩产生不利影响[187] - 公司面临食品变质、污染、饲料原料污染等食品安全风险，可能导致产品责任索赔等问题[188] - 无法保证饲料原料或产品在运输等过程中不受污染，食品安全问题会使公司面临成本增加等不利影响[190] - 公司所处行业竞争激烈且可能日益增加，新竞争者进入、行业参与者整合、部分竞争者采用激进定价策略等，可能对业务和前景产生不利影响[191] - 生产设施升级计划若未顺利实施，可能对业务增长造成不利影响，原因包括无法获监管批准、建材和设备问题及设计变更等[199] - 与客户关系或贸易条款变化可能降低公司销售额和利润，如无法续签协议、失去主要客户或优惠条件更有利等[200]