电子烟：Glo Hilo 烟弹各环节利润试拆解 20250706 思摩尔新款 Hilo 电子烟在日本试销反馈良好，在肌喉感、烟雾浓度和抽 吸时间上均有改进，并计划 9 月 1 日全境推广，有望提升市场占有率。 产品风味针对日本市场进行了调整，包含烟草、薄荷和果味等多种选择。 思摩尔与英美烟草在雾化领域的合作中，初期思摩尔毛利率较高，但受 美国 FDA 政策影响，非法电子烟市场份额提升，导致思摩尔毛利率下降， 而英美烟草毛利率稳步上升，反映了产业链话语权的变化。 日本政府对 HNB 电子烟税收政策复杂，采用从量税和从价税复合计征， 税收占终端售价约 57%，对品牌端利润产生显著影响。 黑豆烟弹在日本市场零售价 580 日元，政府税收占比最高（57%），其 次是英美烟草毛利率（16%），零售端（日本便利店）占 10%，思摩 尔毛利率占比 7%-8%。 预测 2026 年英美烟草在日本市场销售 100 亿支黑豆烟弹，思摩尔可实 现 10 亿元毛利润，对应 300 亿元估值。若推广至其他市场，HNB 业务 整体估值可能达到 500-600 亿元，公司未来估值有望持续提升。 亿纬锂能因境外资金需求增加集中竞价减持口径， ...