投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 报告认为，尽管动物王国项目终止，但公司远期发展能力依然被看好，是景区板块中组织治理最优、成长逻辑最顺的公司 [2][12] - 未来两年，公司将重点推进溧阳“根据地”项目，包括南山小寨二期项目、御水温泉提档升级、龙兴岛彩蝶谷改造 [2][12] - 公司基于成熟运营经验打造的管理输出体系已完成初步市场验证，异地扩张有望取得突破，在地方国资扶持下有望成长为全国性休闲旅游龙头 [2][12] 2025年三季度业绩表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入1.4亿元，同比下滑1.23%；实现归母净利润0.29亿元，同比下滑13.19% [6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入3.86亿元，同比下滑4.65%；实现归母净利润0.83亿元，同比下滑2.54% [6] 行业趋势 - 2025年前三季度，国内居民出游人次49.98亿，同比增长18%；国内居民出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%，人次增长强于消费增速，显示居民文旅消费仍偏谨慎 [12] - 农村居民出游人次同比增长25%，出游花费同比增长24%，增速显著高于城镇居民（出游人次增长15.9%，花费增长9.3%），成为旅游消费新动力 [12] 重大项目进展 - 2025年9月，公司决定终止动物王国项目，并终止按持股比例19.98%向动物王国公司增资1.8亿元的计划 [12] - 项目终止后，公司对动物王国公司的累计出资为1998万元，动物王国公司对公司的待支付金额为286.5万元 [12] 盈利能力分析 - 2025年第三季度，公司毛利率基本保持稳定，同比微降0.04个百分点至54.02% [12] - 期间费用率方面，销售费用率同比大幅上升5.82个百分点至11.91%，管理费用率同比下降1.26个百分点至11.45%，财务费用率同比下降0.08个百分点至-1.44% [12] - 综合影响下，公司第三季度净利率同比下滑3.98个百分点至23.32% [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.17亿元、1.34亿元、1.52亿元 [2][12] - 对应市盈率（PE）分别为27倍、23倍、20倍 [2][12] 公司基础数据 - 当前股价为11.50元（2025年10月24日收盘价），总股本为27,013万股 [9]