李宁公司2026年第一季度电话会议纪要关键要点分析 一、 公司概况与核心业绩 * 公司为李宁，主要业务包括主品牌大货、童装(李宁YOUNG)、专业渠道及羽毛球等[3][4] * 2026年Q1全渠道流水(不含童装)实现中单位数增长，符合规划[4] * 包含童装业务后，Q1全渠道流水为高单位数增长[4] * 公司维持2026年全年收入和净利润高单位数增长的指引不变[2][6] 二、 分渠道运营表现 1. 线下渠道 * 大货线下流水实现中单位数增长[2][4] * 批发渠道为低单位数增长[4] * 直营渠道为低双位数增长(约10%)[2][4] * 直营渠道增长主要受奥莱渠道双位数增长拉动，奥莱渠道约占直营渠道一半[4] * 直营正价店为个位数增长[4] 2. 线上渠道 * 电商渠道为高单位数增长[4] * 线上渠道增速好于线下[8] 3. 童装业务 * 童装业务(Q1流水实现20%以上增长，表现强劲[2][4] 三、 财务与运营指标 1. 折扣与毛利率 * Q1线上和线下折扣同比均有低单位数加深[2][4] * 3月至4月22日，折扣压力持续，同比仍在加深[6] * 直营和电商渠道的折扣下探直接影响毛利率[8] * 电商渠道的毛利率和折扣率在三个渠道中处于中间水平[9] * 公司计划在改善折扣和追求增长两方面同时发力，但最终决策需综合考量售价、售罄率、库存和市场份额等因素[11] 2. 库存与库龄 * Q1末库销比维持在5个月左右的健康水平[2][4] * 库龄结构健康，6个月内的新品占比超过80%[2][5] 3. 门店数量 * 截至Q1末，李宁主品牌店铺数量为6,075家，较2025年末净减少16家[2][5] * 直营店铺1,192家，净减少46家；批发店铺4,853家，净增加30家[5] * 李宁YOUNG店铺数量为1,464个，净减少54个[5] * 第一季度是店铺调整集中期，下半年新开店计划更多[5] 四、 各品类业务表现与展望 1. 运动生活品类 * Q1恢复至个位数增长，有明显改善[2][10] * 增长主要由服装业务拉动，特别是"日进斗金"和故宫系列等产品包[10] * 预计2026年全年将实现接近双位数的增长[2][11] * 后续增长抓手：聚焦经典系列和故宫联名，展示东方美学；借助女子代言人及迪士尼联名扩大女子市场；强化健步鞋Soft系列及复古跑鞋"菲林矩阵"[10][11] 2. 篮球品类 * Q1仍处于下滑状态，但跌幅较过去两年有所收窄[2][10] * 线上表现优于线下，得益于IP孵化能力、韦德系列等高端产品维护及专业篮球鞋IP的良好反馈[10] 3. 跑步品类 * Q1增速明显放缓，受2025年Q1超过20%的高增长基数影响[2][10] * 在专业跑者中的心智占有率得到进一步突破，得益于"超泵胶囊"技术产品及"龙雀计划"[10] * 2026年预期增速不高，核心增量看缓震系列[2][17] * 缓震跑鞋(如超影、月影、绝影)是实现增量的快速增长空间[17] 4. 其他品类 * 中训品类Q1实现小幅增长[10] * 户外品类Q1增速良好，但整体业务体量较小[10] * 荣耀金标系列受冬奥会概念拉动，增速亮眼，但对整体影响尚不显著[10] 五、 新业务与战略布局 1. 荣耀金标系列 * Q1流水占比达中单位数，定位中产通勤[2][3] * 从全年维度看，预计流水占比维持在低单位数水平[12] * 独立店"龙店"位于上海南京东路，预计2026年下半年开业[3][11] * 客群聚焦消费能力更强、追求品质与社会地位的中产人群，与大货大众群体形成差异[11] * 在龙店开业前的空档期，正推进店中店、corner店及专区布局，大部分需等到下半年[18] 2. 羽毛球业务 * 2026年Q1收入占比达7%[3][13] * 经营利润率高于大货业务平均水平[3][13] * 在经历2025年30%至50%高速增长后，预计2026年增长将与大货业务增速基本同步[13] * 策略是聚焦核心高端球拍市场，并发挥专业羽毛球鞋领域的竞争优势[13] 3. 直营大店规划 * 截至2025年底，拥有1,455家大店，同比减少113家，平均面积约400平方米[15] * 未计划大规模开设新大店，主要考量门店效率[15] * 直营门店经营利润率保持在低双位数水平[15] * 2026年目标是至少保持低双位数的经营利润率，但面临折扣及新店型尝试(如龙店、户外店)的短期压力[16] 六、 成本与供应链 * 原材料成本上涨对2026年影响非常有限，因Q4订单及价格协议已敲定[9] * 预计影响将从2027年Q1开始在产品成本中体现[2][9] * 若当前价格水平持续，预计2027年Q1可能对鞋类产品成本产生3-4个百分点的影响[2][9] * 对服装产品成本的影响相对较小[9] * 应对策略：密切关注上游价格波动；与供应商合作降本增效；精细化终端价格和折扣管理[9] 七、 行业环境与竞争 1. 行业特点 * 体育正从竞技体育转变为一种生活方式，民间及城市推广赛事增多[7] * 整体消费增速趋于稳定或放缓，细分赛道分化明显(如跑步、羽毛球增速放缓，户外存在机会)[7] * 消费人群更加多元化，要求营销和触达更精准[7] * 科技应用(如人工智能)在营销、设计及运营中日益重要[7] 2. 竞争态势 * 某国际品牌调整对中国市场供货策略，大幅降低批发业务，理论上若行业供给减少有助于改善库存健康度并减缓价格竞争，但其影响传导可能存在滞后性，Q2初未观察到零售压力明显降低[6][7] * 面对友商可能以控制价格和货盘为优先的策略，公司计划在改善折扣和追求增长两方面同时发力[11] * 公司2026年经营策略从"稳健经营、务实发展"调整为"继续拓展"，追求更强增长和市场份额，特别是在专业品类[12] 八、 技术与产品创新 * "超泵胶囊"技术应用于专业跑鞋，市场反馈和专业心智布局效果显著[10] * "龙雀"专业跑步服装系列市场反馈积极，部分线上款式断货，旨在体现马拉松文化与精神[13][14] * "超梦胶囊"技术目前主要应用于售价899元以上的专业跑鞋，后续可能拓展至其他专业运动产品线及更平价跑鞋[14] * 荣耀金标系列产品将结合航天科技，打造具备多功能(防风、防水、控温、抗菌)的轻商务系列[12]