核心观点 - 报告认为市场良性调整已接近尾声，当前是布局下一阶段成长产业主线的良好时机 [1][5][7] - 成长风格预计仍将是下一阶段行情的最优主线，重点关注AI算力基建及景气硬支撑领域 [5][7][8] 市场表现与驱动因素 - 10月21日市场大幅上涨，上证指数收涨1.36%，创业板指收涨3.02%，全A成交额达1.89万亿元，较上一交易日增加8% [3] - 行业层面，通信（4.89%）、电子（3.21%）、房地产（2.26%）领涨，仅煤炭（-1.05%）下跌 [3] - 市场上涨受降息预期升温、AI基建景气持续验证及官媒发文等积极因素叠加带动 [3][4] - 多家中小银行调降存款利率，叠加美联储即将进行年内第二次降息，市场对四季度国内央行降准降息预期升温 [3] - 英伟达上调新一代AI芯片Vera Rubin出货预期，相关企业将1.6T光模块总需求上调至1500万，光模块代表性标的中际旭创、新易盛、天孚通信分别大涨9.55%、10.99%、5.56% [3] 调整阶段分析与展望 - 历史复盘显示，成长产业景气周期行情中的良性调整期持续时间较短，最大调整幅度为15-20%，调整时间约1-2个月 [5] - 本轮良性调整期至今，成长风格最大跌幅为9.1%，调整8天，强势主线最大跌幅为10.4%，调整22天，综合判断调整已进入后半程或尾声 [5] - 十一月初三季报披露完毕及APEC峰会中美元首会晤可能成为验证行情进入业绩支撑新阶段的契机 [5] - 四中全会召开及"十五五"规划纲要建议即将发布，叠加美联储大概率在10月底继续降息25BP，有望对市场风险偏好形成提振 [5][7] 配置策略与主线方向 - 配置思路上，预计阶段性调整步入后半程，短期板块"高低切"处于尾声，下一阶段成长仍是最优主线 [7] - 第一条主线是新一轮成长产业景气周期，重点关注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用（机器人/游戏/软件）、军工等领域 [7] - 第二条主线是景气硬支撑领域，包括电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）等 [8] - 电力设备受益于风电出口高景气、海外储能需求高增及固态电池突破性进展，有色金属中稀土永磁业绩亮眼，黄金受美联储降息及全球不确定性支撑 [8]

板块市场表现 - 10月20日A股共封装光学板块表现强势，盘中多股爆发涨停潮 [1] - 截至午间收盘，源杰科技一度20CM涨停，现涨近15%，汇绿生态、剑桥科技、景旺电子等股涨停 [2] - 天孚通信、中际旭创双双涨超8%，新易盛涨近5%，东山精密、长光华芯等产业链个股跟涨，板块热度攀升 [2] - 具体个股涨幅：源杰科技涨14.84%，长光华芯涨11.62%，汇绿生态涨10.02%，剑桥科技涨10.00%，景旺电子涨9.99%，中石科技涨9.53%，天孚通信涨8.94%，仕佳光子涨8.54%，中际旭创涨8.31% [3] 需求侧驱动因素 - 核心驱动力源于AI算力需求爆发，CPO技术通过将光引擎与芯片共同封装，突破传统光模块在带宽、功耗与密度上的瓶颈，适配AI高频数据交互需求 [4] - 海外大客户上修2026年1.6T光模块采购计划，从1000万只上修至1500万只，再到近期的2000万只，主要因GB300与后续Rubin平台加速部署 [4] - LightCounting预测全球以太网光模块市场规模2026年同比增长35%至189亿美元，2030年突破350亿美元 [4] - 东山精密透露光芯片市场因AI驱动的高速光模块需求爆发而呈现显著紧缺，800G及以上产品供应缺口突出，其子公司索尔思已锁定2027年全球顶级客户的1.6T需求 [5] - 中际旭创二季度1.6T光模块已开始逐步出货，预计未来两个季度持续实现量产与规模交付 [6] - 源杰科技指出400G/800G光模块需求预计下半年大幅增长，公司将跟随客户硅光方案及1.6T需求逐步出货，部分客户从GPU过渡到ASIC芯片也增加了光连接需求 [6] 企业业绩支撑 - 仕佳光子前三季度营业收入15.60亿元，同比增长113.96%，净利润2.99亿元，同比增幅727.74%，第三季度营收5.68亿元同比增长102.50%，净利润0.83亿元同比增长242.52% [8] - 立讯精密前三季度净利润预计108.90亿元至113.44亿元，同比增长20%至25%，第三季度净利润预计42.46亿元至46.99亿元，同比增长15.41%至27.74% [8] - 中石科技前三季度净利润预计2.30亿元至2.70亿元，同比增长74.16%至104.45%，第三季度净利润预计1.15亿元至1.45亿元，同比增长65.79%至109.04% [8] - 业绩增长主要受人工智能发展驱动，数通市场快速增长，产品订单较上年同期增加 [8] 行业后市展望 - 国盛证券指出在AI算力需求驱动下，光模块市场经历高速增长与技术迭代，技术领先、客户优质、产能全球化的龙头企业将保持强劲盈利能力 [9] - 中原证券认为头部云厂商2025年资本开支展望乐观，AI发展推动大型数据中心建设，拉动光器件产品需求持续稳定增长 [9] - 光模块可靠性要求提高、迭代周期缩短，行业技术门槛提升，头部厂商优势将进一步凸显，中美贸易摩擦背景下光芯片国产替代逻辑加强 [9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光模块行业、光通信行业、AI芯片行业、国产显卡行业 - **公司**：世家光子、博创、太辰光、Coherent、Lumentum、旭创新易盛、Broadcom、Marvell、仕佳光子、康宁、Ciena、德科立、长飞、英伟达、博通、Meta、微软、腾讯、阿里 纪要提到的核心观点和论据 - **光模块行业需求增长**：全球800G需求预计达3000万支，市场规模可达1000亿人民币，今明两年得800G者得天下，1.6T未来预期也可能上修[1][4] - **可插拔光模块仍是主流**：CSP技术虽受关注，但短期内可插拔产品仍占主导地位，CSP技术发展需时间[1][5] - **无源产品表现出色**：世家光子、博创、太辰光等公司产能扩张，业绩强劲，未来仍有增长潜力[1][6] - **光模块行业格局稳定**：Coherent、Lumentum及旭创新易盛占据主导地位，上游芯片公司Broadcom和Marvell溢价能力强，3.2T时代或有弯道超车机会[1][7] - **光子渗透率提升带来增量**：英伟达和博通讨论CPU去魅，Meta和微软探讨光互联，Optical IO在成本和功耗方面优势明显，为光子领域带来增长[1][8][9] - **分布式建设需求增加**：北美与中国均需分布式建设以满足低延时推理需求，利好康宁、Ciena、Lumentum、德科立、长飞等公司[1][10][11] - **AI芯片新政策趋严**：限制HBM带宽和IO带宽，削弱AI芯片性能，利好国产显卡替代，国产显卡预计2025年三季度开始出货，市场空间和竞争环境将改善[2][13][14] - **光通信行业行情稳健**：上周海外行情显示光模块表现良好，资金更长期理性看待行业进步，行情走势及波动性更稳健[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **市场行情变化原因**：最近市场行情出现一波新的放量，是经过4到5个月调整后的第一波底部放量，原因包括关税缓解、市场需求明朗化以及筹码结构出清，对2026年800G需求预期逐步明朗[3] - **中美贸易谈判影响**：中美贸易谈判结果对A股上市公司影响较小或可控，乙方定价过程将缓解关税问题，海外资本开支已体现，国内大厂财报预期上升，资本开支更侧重算力侧投资[12] - **推理需求低延时影响**：推理需求低延时迫使企业进行分布式建设，提升数据中心出租率和租金，具备套利机制，增加网络侧干线投资，无源器件领域公司可能有明显增量[11]