财务数据和关键指标变化 - 2025年全年可比销售额增长2.4%，净餐厅增长2.9%，全系统销售额增长5.3% [6][30] - 2025年全年有机调整后营业利润增长8.3%，名义调整后每股收益增长10.7%至3.69美元 [6][30][33] - 2025年第四季度可比销售额增长2.6%，净餐厅增长2.9%，全系统销售额增长5.3% [6][30] - 2025年自由现金流为近16亿美元，资本支出和现金激励为3.65亿美元 [34] - 2025年底总流动性约为24亿美元，其中现金12亿美元，净杠杆率为4.2倍 [35] - 2026年股息目标提高约5%至每股2.60美元，为连续第14年增长 [34] - 2025年净坏账费用总计2100万美元，略低于2024年的2400万美元 [33] - 2025年部门一般及行政费用同比减少3800万美元，主要受股权激励减少和上半年确定的人员效率提升驱动 [32] - 2025年调整后净利息支出同比减少4300万美元，受益于2024年的再融资活动和跨货币互换 [33] - 2025年调整后实际税率为18.6%，与预期一致 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 Tim Hortons - 2025年第四季度加拿大可比销售额增长2.8%，跑赢加拿大QSR行业近2个百分点 [9] - 2025年第四季度早餐食品销售额增长3.5%，烘焙食品增长2%，饮料销售额同比增长3.2% [10] - 2025年第四季度冷饮销售额增长8.6%，占饮料总销售额近27%，为历史最高第四季度占比 [10] - 2025年加拿大Tim Hortons平均四壁息税折旧摊销前利润约为29.5万加元 [12] - Tim Hortons加拿大和国际业务已连续19个季度实现可比销售额正增长 [7] - 2025年Tim Hortons在加拿大自2021年以来首次恢复净餐厅正增长 [11] - 2025年Tim Hortons在美国实现了过去十年最高的新餐厅开业水平 [12] 国际业务 - 2025年全年国际业务可比销售额增长4.9%，其中第四季度增长6.1% [14] - 2025年全年国际业务净餐厅增长4.9%，驱动全系统销售额增长近11% [14] - 汉堡王中国在2025年第四季度可比销售额增长9.2% [15] - 汉堡王日本在2025年实现22%的同店销售额增长，2024年为19%，2025年净增84家新餐厅 [17] - 大力水手土耳其在过去4年门店数量翻了一倍多，2025年底拥有近500家餐厅 [17] - 国际业务已建立五个10亿美元级业务（汉堡王西班牙、德国、澳大利亚、巴西、英国）和一个20亿美元级业务（汉堡王法国） [16] - 大力水手中国在2025年净增55家新餐厅 [16] 汉堡王（美国） - 2025年全年美国可比销售额增长1.6%，其中第四季度增长2.6% [18] - 在过去12个季度中，有9个季度跑赢了汉堡QSR行业 [18] - 2025年特许经营商平均四壁利润约为18.5万美元，低于2024年的约20.5万美元，主要受牛肉成本驱动 [23] - 2025年底现代形象餐厅占比达到58%，高于2024年的51% [21] - 2025年A级运营商盈利能力比系统平均水平高出近5万美元 [21] - Carrols餐厅在2025年第四季度可比销售额增长2.4%，略低于系统其他部分 [22] 大力水手（美国及加拿大） - 2025年全年可比销售额下降3.2%，净餐厅增长1.6%，全系统销售额增长-0.7% [24] - 2025年特许经营商平均利润约为23.5万美元 [24] - 2025年第四季度可比销售额下降，具体数字未披露但提及“相当低的数字” [84] Firehouse Subs - 2025年全年可比销售额增长1.1%，其中第四季度增长2.1% [26] - 2025年净餐厅增长7.7%，驱动全系统销售额增长8.6% [26] - 2025年特许经营商平均利润增长至超过10万美元 [26] - 2025年在美国和加拿大净增104家新餐厅 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 汉堡王中国：2025年2月14日收购了合资伙伴手中几乎全部剩余股权，业务在2025年被归类为持有待售和终止经营 [3]；2025年第四季度可比销售额增长9.2% [15]；2026年1月30日与CPE成立合资公司，CPE注入3.5亿美元主要资本用于增长，目标到203年将餐厅数量大致翻倍至至少2500家 [15] - 加拿大（Tim Hortons）：2025年第四季度可比销售额增长2.8% [9]；假日微笑饼干活动为当地慈善机构和Tim基金会营地筹集了约1300万加元 [9] - 法国（汉堡王）：已成为20亿美元级业务 [16]；第四季度表现强劲，由Duomi Stair Box和《怪奇物语》联动活动驱动 [14] - 日本（汉堡王）：连续11个季度跑赢行业，2025年同店销售额增长22%，2024年增长19% [17] - 英国（Tim Hortons）：全系统销售额超过2亿美元 [17] - 墨西哥（Tim Hortons）：全系统销售额超过1亿美元 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是专注于基础运营、进行正确的长期投资 [4] - 计划在2026年重新加速增长，目标是在算法周期结束时恢复向5%的净餐厅增长率迈进 [7][31] - 致力于在2026年实现连续第四年达到算法目标的8%调整后营业利润增长 [38] - 正在简化业务，计划回归99%特许经营商业模式 [8][35] - “重燃火焰”计划正在加强汉堡王品牌及其相对价值主张 [18] - 大力水手美国业务正采取果断行动，更换领导层（Peter Perdue），重点提升运营一致性、重新聚焦核心产品 [24][25][87] - 国际业务被视为强大的增长引擎和明显的竞争优势，通过本地相关营销、纪律性发展和一致运营制胜 [17] - 公司计划在2026年投资者日详细讨论未来发展计划，包括实现5%以上净餐厅增长的路径和资本配置 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对餐厅运营商是要求很高的一年，消费者面临压力、成本高企、宏观和地缘政治不确定性影响了许多市场的信心 [42] - 尽管环境充满挑战，公司业务的基本面不仅具有韧性，而且正在改善，品牌持续加强其竞争地位 [42] - 2025年代表了净餐厅增长的低点，相信已经迎来拐点，并对2026年重新加速增长感到兴奋 [7] - 对于2026年，预期消费者环境与2025年相似 [53] - 2026年初天气环境较为严峻，但预计在未来几个月会恢复正常 [54] - 牛肉成本压力被认为是周期性的，与美国牛群重建、关税影响和上游劳动力短缺有关 [37]；预计缓解可能出现在2026年下半年 [111] - 对大力水手品牌的基本实力有信心，拥有优秀特许经营商群体、相对现代的资产基础、良好的单店经济性和行业最佳鸡肉产品之一 [26] - 公司业务正处于峰值复杂性之后，正以更简化、更聚焦的投资组合进入2026年，对未来盈利和现金流增长的可见度提高 [41] 其他重要信息 - 2025年汉堡王“重燃火焰”广告基金约6000万美元的贡献已计入上年同期，2025年这些费用转移至特许经营商和公司餐厅的损益表，对有机调整后营业利润增长有利 [32] - 2025年未确认汉堡王中国的收入，因其业绩计入终止经营，这给国际部门带来3700万美元的收入逆风 [32] - 2026年，汉堡王中国的特许权使用费将再次计入国际部门损益表，但起始费率将比传统的汉堡王国际门店标准5%费率低几个点，并随时间逐步提升至5% [37] - 2025年汉堡王美国商品通胀约7%，主要由牛肉驱动，牛肉全年涨幅超过20% [37] - 2026年部门一般及行政费用（不包括餐厅持有）预计约为6亿至6.2亿美元 [38] - 2026年净调整后利息支出预计同比大致持平，在5亿至5.2亿美元范围内 [38] - 2026年资本支出和现金激励预计约为4亿美元，高于2025年的3.65亿美元，主要受Tim Hortons发展和翻新以及Carrols改造加速驱动 [39] - 2026年餐厅持有部门调整后营业利润预计约为1000万至2000万美元 [40] - 公司将于2026年2月26日举行投资者日 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年可比销售额的演变轨迹，以及Tim Hortons下午时段增长的下一步计划 [51][52] - 管理层认为2025年业绩良好，为2026年奠定了良好基础，预期消费者环境相似，将继续专注于基础运营 [53] - 2026年初天气条件较为严峻，但预计会恢复正常 [54] - Tim Hortons在冷饮方面取得巨大进展，即使在第四季度也创下历史最高占比，预计未来会带来更多创新，冷饮占比将继续提升 [55] - 下午时段食品已取得良好进展，2026年计划推出一系列举措，在2025年基础上进行创新，以培养顾客消费习惯 [56] - 将下午时段发展为长期计划，需要数年时间建立产品组合和消费习惯，同时也在提升该时段运营和顾客体验 [57] 问题: 国际业务强劲势头的驱动因素，是更健康的行业背景还是公司自身的份额增长 [59] - 驱动因素包括多个方面：许多市场（尤其是欧洲和亚太）背景尚可，品牌受益于结构性顺风（如劳动力增长、中产阶级扩大、餐饮行业正规化） [60][61] - 品牌定位良好，拥有现代资产、数字化程度高、运营优秀并由出色的本地合作伙伴领导 [61] - 欧洲、中东和非洲地区表现持续强劲，亚太地区情况在过去一年左右大幅改善（如中国从负增长转为显著正增长，日本实现两位数增长） [62][63] - 国际大力水手业务增长迅猛，系统销售额从2023年的9.27亿美元增至2025年的17亿美元，第四季度已达5亿美元，年化达20亿美元 [64] - 法国和日本等市场在基础运营上表现出色，驱动了增长 [65] 问题: 对比美国、加拿大和欧洲等关键市场的消费趋势和前景 [68][69] - 西欧主要市场（法国、西班牙、德国、英国）均实现低至中个位数的正增长，表现一致 [70] - 土耳其的汉堡王和大力水手业务表现突出，同店销售额和单位增长强劲 [70] - 加拿大市场约3%的同店销售额是一个不错的结果，且所有时段和菜单类别均实现正增长，业务健康 [71] 问题: 汉堡王美国在2026年的增长和份额增益机会，以及特许经营商情绪对Carrols餐厅转特许计划的影响 [73] - 管理层对汉堡王美国团队过去三四年在基础运营、特许经营商基础、餐厅改造等方面的工作感到自豪 [74] - 第四季度的海绵宝宝营销活动取得了良好效果，带来了新顾客并实现了留存，这表明品牌已准备好提升到新水平 [75] - 对2026年感到兴奋，认为基础运营已到位，可以积极吸引新顾客和家庭回归 [76] - 特许经营商看到了运营和营销方面的改进，对发展方向感到兴奋 [76] - 转特许计划进展超前，原计划第一年转特许50-100家，实际略微超过100家，反映了本地运营商的兴趣和投资热情 [77][78] - 关键是将餐厅交到能够提供出色顾客体验的本地运营商手中 [79] - 与特许经营商的合作关系有效，因为他们看到公司专注于他们的成功，改造带来了销售提升，服务改进带来了更好的顾客体验 [80] - 仍有大量工作要做，但清楚知道需要做什么，这给了管理层持续增长和跑赢行业的信心 [81] - 通过提供顾客可以依赖的一致价值来实现增长，无需玩弄价格点 [82] 问题: 关于大力水手美国业务的经验教训、未来计划，以及是否应暂停单位扩张 [84] - 管理层承认过去几个季度表现弱于预期，因此进行了领导层变更，对Peter Perdue充满信心 [87] - 经验教训主要分为两方面：一是需要在运营一致性方面取得更多进展；二是需要将营销和产品重点重新回归核心（手抓骨鸡、嫩鸡、三明治） [88] - 关于特许经营商情况，一家大型特许经营商申请破产，但系统其余部分状况相当健康，杠杆水平处于健康位置 [90] - 尽管净餐厅增长已经放缓，但预计未来几年大力水手美国业务将继续增长 [90] - 回顾历史，公司自2016年收购该品牌以来，已实现了惊人的九年增长，业务规模增长了三到四倍，希望在Peter的领导下再次实现增长 [91] 问题: Tim Hortons加拿大在服务速度和忠诚度计划方面的机会 [95][96] - 服务速度持续改善，早高峰时段非常快，改造有助于提升速度，下午时段的服务速度有更大的提升空间 [97][98] - 忠诚度计划已占业务的约33%，拥有700万活跃会员，会员消费额和访问频率均高于非会员 [101] - 将通过活动（如Roll Up the Rim）和合作伙伴关系（如与Canadian Tire的合作）继续推动采用率 [99] - 与Canadian Tire的忠诚度合作预计将为顾客提供更多加入理由 [100] 问题: 2026年实现8%调整后营业利润增长的信心，以及是否依赖于达到3%的可比销售额 [103] - 管理层对连续三年实现约8%的增长感到满意，并致力于在2026年再次实现该目标 [104] - 通常以约3%的可比销售额为目标，这与算法一致 [104] - 粗略计算，假设约3%的可比销售额和从2025年2.9%的单位增长中恢复，相当于约6%的全系统销售额增长，加上一般及行政费用增长慢于营收、汉堡王中国特许权使用费重新计入损益表等因素，共同支撑了对连续第四年实现8%有机调整后营业利润增长的信心 [106][107] 问题: 除了牛肉成本正常化，是否有其他有机成本效率或利润率机会来加强四壁经济 [109] - 作为多品牌组织，公司能够在全球合作伙伴之间分享最佳实践，从而推动特许经营商盈利能力，包括采购、数字化合同、运营效率等方面 [110] - 牛肉价格预计将在某个时间点缓解，可能更接近2026年下半年 [111] - 当剔除牛肉价格上涨和广告基金贡献增加的影响后，汉堡王系统的特许经营商利润大致持平甚至略有增长 [112] - 增长汉堡王特许经营商利润的最佳方式是以盈利方式增加销售额，例如提升皇堡品质、通过IP合作吸引家庭顾客等 [113][114] 问题: 北美增长品牌的单店投资回报期现状及比较 [116] - 单店投资回报期与披露的特许经营商利润率指标紧密相关，且与开发者（A级运营商）关系重大，A级运营商的利润率通常远高于平均水平 [116] - Tim Hortons加拿大：约30万加元的四壁利润，加上公司在头期租约上的贡献，通常带来约3年的投资回报期 [117] - Firehouse Subs：采用内联开发模式，可扩展性强，利润增长带来约3-3.5年的投资回报期 [118] - 汉堡王：在利润率方面仍需努力，但许多A级特许经营商凭借更高的平均利润看到了有吸引力的回报 [119] - 大力水手：A级运营商的四壁利润仍接近30万美元，投资回报期相当强劲 [119]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并可比销售额为0.1%，剔除闰日影响后略超1%，净餐厅增长率为3.3%，带动系统销售额增长2.8%，有机调整后营业收入增长2.6% [8] - 调整后每股收益从去年的0.73美元增至0.75美元，名义增长3.3%，剔除餐厅控股业务和0.4美元外汇影响后，有机增长9.9% [37] - 自由现金流为8900万美元，包含约3500万美元套期保值现金收益，受营运资金季节性和新的加拿大利息税扣除规则影响 [38] - 预计2025年调整后净利息费用在5 - 5.2亿美元之间，假设平均担保隔夜融资利率为4.1%，约15%的债务受影响 [37] - 2025年调整后有效税率预计在18% - 19%之间，第一季度约为16.5%，包含超2个百分点的一次性非现金税收优惠 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 蒂姆·霍顿斯（加拿大） - 可比销售额相对持平，为0.1%，调整闰日后约为1.2%，去年第一季度名义销售额为历年最强 [10] - 运营方面，平均上午得来速时间连续九个季度同比改善，第一季度客户满意度达历史最高水平之一 [13] 国际业务 - 可比销售额增长2.6%，剔除闰日逆风因素后约为3.7%，系统销售额增长8.6% [14] - 多个主要市场实现稳健增长，如英国、德国、巴西、日本和澳大利亚 [14] 汉堡王（美国） - 可比销售额下降1.1%，调整闰日后相对持平，继续跑赢汉堡快餐服务类别的整体表现 [18] 派派思（美国和加拿大） - 净餐厅增长率为3%，可比销售额下降4%，调整闰日后下降约2.9%，上年可比销售额增长5.7%，受益于首次超级碗广告 [22] 消防站三明治（美国和加拿大） - 可比销售额增长0.6%，剔除闰日影响后近2%，净餐厅增长5.9%，系统销售额增长7.3% [26] 各个市场数据和关键指标变化 欧洲、中东和非洲地区（EMEA） - 是最大市场，德国和英国表现出色，菜单创新和价值主张良好；法国表现稍逊，但业务基础良好 [65] 亚太地区（APAC） - 澳大利亚、日本和韩国表现突出，市场份额增加；中国市场前期表现疲软，2月接手后已见销售趋势改善 [66] 拉丁美洲和加勒比地区（LAC） - 巴西表现良好，团队提升了媒体声量和价值主张；墨西哥市场整体疲软，但蒂姆·霍顿斯业务增长迅速，市场份额扩大 [68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 维持2028年前平均3%以上可比销售额和8%以上有机调整后营业收入增长目标，因汉堡王中国业务过渡，预计2025年净餐厅增长率略低于去年，在正负3%区间，之后有望回升至5%，约1800家净新餐厅/年 [29] - 各品牌战略包括提升产品价值、创新菜单、改善运营、加速餐厅现代化改造、加强营销支持等，以提升竞争力和市场份额 [10][19][24] - 行业竞争激烈，快餐服务行业各细分领域均面临挑战，公司需不断提升自身实力以应对 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年宏观背景高度动态，各关键市场情况不同，公司虽有优势但仍受影响，第一季度业绩体现了这一点 [7] - 尽管年初开局缓慢，但4月销售势头改善，加上成本控制，有信心2025年实现至少8%的有机调整后营业收入增长 [10] - 各品牌基础坚实，战略有效，未来有望实现稳健增长 [13][26] 其他重要信息 - 2024年完成对卡罗尔斯餐厅集团和派派思中国的收购，引入第六个可报告部门“餐厅控股”；2025年2月收购汉堡王中国剩余股权，目前将其分类为待售资产，计入终止经营业务 [5] - 预计2025 - 2026年资本支出、租户激励和改造激励在4 - 4.5亿美元之间，2027 - 2028年降至3.5 - 4亿美元，2028年后稳定在约3亿美元 [41] - 预计2025年外汇逆风从4500万美元改善至1500万美元，关税对成本的影响在多数情况下不超过100个基点 [42] - 预计2025年除餐厅控股业务外的部门一般及行政费用在6 - 6.2亿美元之间，低于此前预期 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 蒂姆·霍顿斯在加拿大受宏观环境影响程度及品牌在市场的抗风险能力 - 公司认为蒂姆·霍顿斯在加拿大执行的“回归基础”计划成效显著，过去几年表现出色，未来也将持续良好 [54] - 第一季度与市场其他大品牌表现相当，消费者信心有短暂下滑，但第二季度已回升，销售也随之改善 [55] 问题2: 国际市场第一季度趋势、消费者情况及市场份额趋势 - 第一季度国际业务同店销售额增长2.6%，剔除闰日影响后达3%以上，表现良好且业务多元化 [61] - 汉堡王在国际市场品牌定位强、餐厅现代化、数字化程度高、品牌和食品质量认知好、执行和服务更一致，有优秀合作伙伴 [63] - 各地区市场表现不同，EMEA中德国和英国出色，法国待提升；APAC中澳大利亚、日本和韩国突出，中国已见改善；LAC中巴西良好，墨西哥受市场整体影响 [65] - 派派思国际业务发展迅速，未来将在业务组合和增长中占比增加 [70] 问题3: 汉堡王美国第一季度表现出色的具体原因及全年展望 - 汉堡王美国表现出色得益于运营改善、餐厅改造和基本面执行，改造带来的销售提升开始显现 [75] - 仍有大量餐厅待改造，部分运营有待提升，未来将通过执行全面的营销计划和提升绝对业绩来继续发展 [80] 问题4: 2025 - 2026年汉堡王改造数量及2029年后3亿美元资本支出的构成 - 预计2025年进行约400次改造，2026年数量将增加，目标是到2028年底使现代形象餐厅占比达85% [88] - 2029年后3亿美元资本支出中，很大一部分用于蒂姆·霍顿斯系统的改造和新门店租赁，还包括公司运营组合的维护、企业和信息技术等方面 [90] 问题5: 成本节约的具体情况，涉及哪些部门和重组情况 - 收购卡罗尔斯等业务后，评估运营环境，对人员、技术和服务合同、股票薪酬等方面进行审查，实现约2000万美元的年同比节约 [97] - 目前约6亿美元的一般及行政费用是健康的基础水平，有助于长期实现运营杠杆 [99] 问题6: 汉堡王美国改造对同店销售额的贡献及价值策略的发展 - 目前改造对同店销售额的贡献相对较小，随着改造数量增加，销售提升效果将逐步显现，目前改造后销售提升达中两位数 [104] - 价值策略将继续更新促销活动和机制，而非加大投入 [106] 问题7: 2027 - 2028年实现5%净餐厅增长率的时间和信心 - 无法确定具体是2027年还是2028年实现5%的净餐厅增长率，但有信心实现 [112] - 增长来源包括北美市场约400家、国际市场（不含中国）约1100家、中国市场约300家，中国市场虽需清理业务，但潜力大 [113] 问题8: 消费者情况及蒂姆·霍顿斯同店销售额与门店增长的关系 - 数据显示不同收入群体的消费表现无明显差异，消费者信心在第一季度有下滑，第二季度有回升迹象，与业务改善相关 [122] - 未发现蒂姆·霍顿斯同店销售额与门店增长之间存在权衡关系，对该业务未来发展有信心 [124] 问题9: 如何实现2025年8%调整后营业利润增长 - 实现8%以上调整后营业收入增长得益于销售趋势改善、约正负3%的单位增长带来的系统销售额增长 [128] - 一般及行政费用年同比下降约2000万美元，汉堡王美国6000万美元广告支出转移至加盟商，同时汉堡王中国业务计入终止经营业务带来1900万美元逆风 [129] 问题10: 派派思近期表现及“易爱”战略的实施进展 - 第一季度同店销售额表现疲软，部分原因是上年超级碗广告带来的高基数 [135] - “易爱”战略包括增加广告投入、改造餐厅、提升运营一致性和提高运营标准，有望推动业务在未来改善 [136] 问题11: 蒂姆·霍顿斯各品类销售增长和市场份额趋势，以及特定时段是否有压力 - 热咖啡市场份额同比增长，早餐三明治可能有短暂疲软，但第二季度和后续有望改善 [142] - 夏季将重点关注冷饮和下午餐食，下午餐食市场份额在第一季度已有所增加 [143]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并可比销售额为0.1%，剔除闰日影响后略超1%，净餐厅增长率为3.3%，带动系统销售额增长2.8%，有机调整后营业收入增长2.6% [6] - 调整后每股收益从去年的0.73美元增至0.75美元，名义增长3.3%，剔除餐厅控股业务和4%的外汇影响后，有机增长9.9% [34] - 自由现金流为8900万美元，包含约3500万美元的对冲现金收益，受营运资金季节性和新的加拿大利息税扣除规则影响 [35] - 预计2025年调整后净利息费用在5 - 5.2亿美元之间，假设平均担保隔夜融资利率为4.1%，约15%的债务受影响 [34] - 2025年调整后有效税率预计在18% - 19%之间，第一季度约为16.5%，包含超2个百分点的一次性非现金税收优惠 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 蒂姆·霍顿斯（加拿大） - 可比销售额相对持平，为0.1%，调整闰日后约为1.2%，去年第一季度名义销售额为历年最强 [8] 国际业务 - 可比销售额增长2.6%，剔除闰日逆风因素后约为3.7%，系统销售额增长8.6% [12] 汉堡王（美国） - 可比销售额下降1.1%，调整闰日后相对持平，继续跑赢汉堡快餐服务类别的整体表现 [17] 派派思（美国和加拿大） - 净餐厅增长率为3%，可比销售额下降4%，调整闰日后下降约2.9%，上年可比销售额增长5.7%，受益于品牌首个超级碗广告 [21] 消防站三明治（美国和加拿大） - 可比销售额增长0.6%，剔除闰日影响后近2%，净餐厅增长5.9%，系统销售额增长7.3% [24] 各个市场数据和关键指标变化 欧洲、中东和非洲地区（EMEA） - 德国和英国表现出色，菜单创新和价值主张良好，法国业务基础好，但同店销售额表现有待提升 [57] 亚太地区（APAC） - 澳大利亚、日本和韩国表现突出，市场份额增加，中国市场前期表现疲软，2月接手后已见销售趋势改善 [58] 拉丁美洲和加勒比地区（LAC） - 巴西表现良好，团队提升了媒体声量份额并推出有吸引力的价值主张，墨西哥市场受整体市场疲软影响表现稍弱，但蒂姆·霍顿斯业务增长迅速并占据大量市场份额 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 维持2028年前平均3%以上可比销售额和8%以上有机调整后营业收入增长目标，因汉堡王中国业务过渡，预计2025年净餐厅增长率略低于去年，在正负3%的单位增长范围内，之后有望回升至5%的全球净餐厅增长率 [27] - 推进卡罗尔斯餐厅的再特许经营工作，将餐厅交给更积极的运营商，预计到2028年底，超85%的餐厅达到现代形象 [19] - 派派思实施“易爱”战略，专注于更稳定地为顾客提供招牌炸鸡，未来几年推出易操作厨房升级，提升运营一致性 [21] - 消防站三明治凭借粉丝喜爱的产品和数字业务优势，持续跑赢三明治类别，2025年有望实现更好的门店增长 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度经营环境高度动态，各关键市场情况不同，公司虽受影响，但表现仍优于许多全球同行，预计后续能实现至少8%的有机调整后营业收入增长 [6] - 尽管年初业务开局缓慢，但4月销售势头有所改善，加上成本控制，对全年业绩有信心 [8] - 相信通过提升运营标准、进行餐厅改造和加强营销等措施，各品牌能在未来实现增长 [11] 其他重要信息 - 2024年完成对卡罗尔斯餐厅集团和派派思中国的收购，2025年2月收购汉堡王中国剩余股权，目前汉堡王中国已归类为待售资产，在财务报表中作为终止经营项目列报 [4] - 预计2025 - 2026年资本支出、租户激励和改造激励在4 - 4.5亿美元之间，2027 - 2028年降至3.5 - 4亿美元，2028年后稳定在约3亿美元 [37] - 预计2025年外汇逆风从4500万美元改善至1500万美元，关税对成本的影响在多数情况下不超过100个基点 [38] - 预计2025年除餐厅控股业务外的部门一般及行政费用在6 - 6.2亿美元之间，低于此前预期 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 蒂姆·霍顿斯在加拿大受宏观环境影响程度及品牌在市场的抗风险能力 - 公司认为蒂姆·霍顿斯在加拿大执行的“回归基础”计划成效显著，第一季度表现与市场其他大品牌相当，虽消费者信心有波动，但第二季度已有所回升，销售也强劲反弹，对该品牌未来表现有信心 [48][49] 问题2: 国际市场第一季度趋势、消费者情况及市场份额趋势 - 公司对国际业务第一季度表现满意，同店销售额增长2.6%，剔除闰日影响后达3%以上，业务多元化，在约200个品牌国家组合中运营，前十大市场占国际系统销售额约60% [53][54] - 汉堡王在国际市场品牌定位强、餐厅现代、数字化业务多、品牌和食品质量认知度高、运营和服务更一致，且有优秀合作伙伴 [55][56] - 各地区表现有差异，EMEA地区德国和英国表现好，法国待提升；APAC地区澳大利亚、日本和韩国表现突出，中国市场已见改善；LAC地区巴西表现好，墨西哥受市场影响稍弱，但蒂姆·霍顿斯业务出色 [57][58][60] - 派派思国际业务发展迅速，未来将在业务组合和增长中占比更大 [62] 问题3: 汉堡王美国第一季度表现出色的具体原因及全年展望 - 汉堡王美国表现出色得益于运营改善、餐厅改造和基本面执行，目前改造工作持续推进，虽仍有提升空间，但已开始体现效果 [67][68] - 公司希望在提升相对表现的同时，提高绝对业绩，第二季度同店销售额已有改善，后续有一系列促销活动和价值提升计划 [72] 问题4: 2025 - 2026年汉堡王改造数量及2029年后3亿美元资本支出的构成 - 预计2025年进行约400次改造，2026年数量将增加，目标是到2028年底使现代形象餐厅占比达85% [80] - 2029年后3亿美元资本支出中，很大一部分与蒂姆·霍顿斯系统相关，包括餐厅改造和房地产投资，此外还有公司运营组合的维护、公司和信息技术等方面的支出 [82][83][84] 问题5: 成本节约的具体情况，涉及哪些部门和重组情况 - 公司在收购卡罗尔斯餐厅后约九个月，结合当前运营环境，评估了提高运营效率的机会，主要涉及人员、技术和服务合同、股票薪酬等方面，实现了约2000万美元的年度节约 [88][89] 问题6: 汉堡王美国改造对同店销售额的贡献及价值策略的发展 - 目前改造对同店销售额的影响较小，随着改造数量增加，预计后续会有更多销售提升，公司对改造带来的中双位数销售提升感到满意 [93][94] - 公司计划在年内持续更新价值促销活动，而非加大价值投入，会推出新的促销方式和产品 [96][97] 问题7: 实现5%净餐厅增长率的时间及信心来源 - 公司无法确定是在2027年还是2028年实现5%的净餐厅增长率，但对此有信心 [101] - 增长来源包括北美市场约400家新餐厅（蒂姆·霍顿斯、消防站三明治增长，汉堡王和派派思改善）、国际业务（不含中国）约1100家新餐厅（派派思贡献超三分之一）以及中国市场约300家新餐厅 [102][103][105] 问题8: 消费者情况及蒂姆·霍顿斯同店销售额与门店增长的关系 - 公司数据未显示不同收入群体表现有明显差异，消费者信心在第一季度有所下降，与市场疲软相关，第二季度有回升迹象，与业务改善相关 [111][112] - 公司未发现蒂姆·霍顿斯同店销售额与门店增长之间存在权衡关系，对该品牌未来发展有信心 [113][114] 问题9: 如何实现8%调整后营业利润增长 - 公司认为实现8%以上调整后营业收入增长是基于销售趋势改善和运营杠杆提升 [118] - 运营杠杆提升主要来自部门一般及行政费用的低至中个位数年度下降（约2000万美元）、汉堡王美国6000万美元广告支出的结构性顺风以及部分被汉堡王中国1900万美元特许权使用费和费用损失抵消 [119][120] 问题10: 派派思近期表现及“易爱”战略实施进展 - 派派思第一季度同店销售额表现疲软，部分原因是上年有超级碗广告，今年未重复 [124] - “易爱”战略包括增加广告投入（4月开始）、餐厅改造（目标2030年实现全现代资产）、提升运营一致性（推出易操作厨房并逐步推广）和提高运营标准 [125][126][127] 问题11: 蒂姆·霍顿斯各品类销售增长和市场份额趋势及特定时段压力情况 - 蒂姆·霍顿斯在热咖啡市场份额增长，早餐三明治可能有疲软情况，但第二季度及后续有望改善，夏季将重点关注冷饮和下午餐食，下午餐食市场份额在第一季度已增加 [132][133][134]