麦当劳第四季度业绩表现 - 全球同店销售额增长5.7% 远超分析师预期的3.7% [2] - 美国同店销售额增长6.8% 为约两年来最大增幅 [2] - 营收增长10% 达到70.1亿美元 调整后每股收益为3.12美元 高于预期的3.05美元 [2] - 运营利润率预计将处于中高40%区间 [2] 麦当劳的增长驱动因素 - 增长由5美元超值套餐、大富翁游戏回归以及格林奇假日促销活动推动 [3] - 格林奇促销活动带来了公司历史上单日最高销售额 [3] - 低收入客流量有所改善 且补贴减少后客流量得以维持 [3] 麦当劳对GLP-1药物的回应 - 管理层表示GLP-1类减肥药物目前尚未对业务产生实质性影响 [3] - 强调蛋白质产品（如鸡肉）仍然畅销 [3] 餐饮品牌国际第四季度业绩概览 - 调整后每股收益为0.96美元 比预期高出0.01美元 [6] - 营收为24.7亿美元 高于预期的24.1亿美元 [6] - 同店销售额增长3.1% 剔除汇率和特许经营调整后的有机营收增长6.5% [6] 餐饮品牌国际旗下品牌国际业务表现 - 国际同店销售额增长6.1% [6] - 汉堡王国际同店销售额增长5.8% 显著高于分析师预期的3.7% [6] 餐饮品牌国际旗下品牌美国业务表现 - 汉堡王美国同店销售额增长2.7% 略超预期 [7] - Tim Hortons美国同店销售额增长2.9% 低于3.8%的预期 [7] - Popeyes美国同店销售额下降4.8% 表现不及预期 [7] 餐饮品牌国际的资产轻量化战略 - 公司完成了汉堡王中国合资企业的交易 [8] - 私募股权公司CPE现持有约83%股份 公司保留约17%股份和一个董事会席位 [8] - 该模式由本地资本资助扩张 公司保留品牌并收取特许权使用费 [8]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年可比销售额增长2.4%，净餐厅增长2.9%，全系统销售额增长5.3% [7][31] - 2025年全年有机调整后营业利润增长8.3%，名义调整后每股收益增长10.7%至3.69美元 [7][31][35] - 2025年全年自由现金流达近16亿美元，资本支出和现金激励为3.65亿美元 [36] - 2025年底总流动性约24亿美元，其中现金12亿美元，净杠杆率为4.2倍 [37] - 2026年股息目标提高约5%至每股2.60美元，为连续第14年增长 [36] - 2025年可比销售额略低于长期算法目标，但净餐厅增长2.9%与全年指引基本一致 [31] - 2025年分部一般及行政费用同比减少3800万美元，主要受股权薪酬减少和上半年确定的人员效率提升驱动 [33][34] - 2025年净坏账费用总计2100万美元，略低于2024年的2400万美元 [34] - 2026年调整后有效税率预计为18.6%，与2025年指引和预期一致 [36] - 2026年分部一般及行政费用（不包括餐厅控股）预计约为6亿至6.2亿美元，较2025年的5.94亿美元略有通胀增长 [39] - 2026年净调整后利息支出预计同比基本持平，在5亿至5.2亿美元范围内 [40] - 2026年资本支出和现金激励（包括资本支出、租户激励和奖励）预计约为4亿美元，高于2025年的3.65亿美元 [40] - 2026年餐厅控股调整后营业利润预计约为1000万至2000万美元，牛肉成本改善将使其趋向该范围高端 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 **Tim Hortons** - 2025年第四季度加拿大可比销售额增长2.8%，跑赢加拿大整体QSR行业近2个百分点 [10] - 2025年第四季度早餐食品销售额增长3.5%，烘焙食品增长2%，饮料销售额同比增长3.2% [11] - 2025年第四季度冷饮销售额增长8.6%，占季度饮料销售额近27%，创第四季度最高纪录 [11] - 2025年加拿大Tim Hortons平均四壁息税折旧摊销前利润约为29.5万加元，显示出韧性 [13] - Tim Hortons加拿大和国际业务均已连续19个季度实现可比销售额正增长 [8] - 2025年Tim Hortons在加拿大自2021年以来首次恢复净餐厅正增长 [12] - 2025年忠诚计划会员贡献了约33%的销售额，拥有700万活跃会员，会员消费额和访问频率均高于非会员 [101] **国际业务** - 2025年全年国际业务可比销售额增长4.9%，其中第四季度增长6.1% [15] - 2025年全年国际业务净餐厅增长4.9%，驱动全系统销售额增长近11% [15] - 已建立五个年销售额10亿美元的业务（西班牙、德国、澳大利亚、巴西、英国）和一个20亿美元的业务（法国） [17] - 汉堡王日本2025年同店销售额增长22%，2024年增长19%，2025年净增84家新餐厅 [18] - Popeyes土耳其过去四年门店数量翻倍多，2025年底拥有近500家餐厅 [18] - 2025年第四季度汉堡王中国可比销售额增长9.2% [16] - 2025年Popeyes中国净增55家新餐厅 [17] - 2023年Popeyes美国以外全系统销售额为9.27亿美元，2025年达到17亿美元，第四季度已达5亿美元（年化20亿美元） [65] **Burger King (美国)** - 2025年全年美国可比销售额增长1.6%，其中第四季度增长2.6% [20] - 在过去12个季度中，有9个季度表现优于汉堡QSR行业 [20] - 2025年第四季度可比销售额增长2.4%，略低于系统其他部分，部分受天气影响 [23] - 2025年特许经营商平均四壁利润约为18.5万美元，低于2024年的约20.5万美元，主要受牛肉成本驱动 [24] - 2025年底现代形象餐厅占比达58%，高于2024年的51% [22] - 海绵宝宝营销活动带动儿童餐达到过去10年最高销售占比 [21] **Popeyes (美国)** - 2025年全年可比销售额下降3.2%，净餐厅增长1.6%，全系统销售额下降0.7% [25] - 2025年特许经营商平均四壁利润约为23.5万美元，较上年下降，但仍处于健康水平 [25] **Firehouse Subs** - 2025年全年可比销售额增长1.1%，其中第四季度增长2.1% [28] - 2025年净餐厅增长7.7%，驱动全系统销售额增长8.6% [28] - 2025年在美国和加拿大净增104家新餐厅，净餐厅增长率从2024年的约6%加速至2025年的8% [29] - 2025年特许经营商平均四壁利润增长至超过10万美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 **中国市场** - 2025年2月14日，公司收购了汉堡王中国合资伙伴的几乎所有剩余股权，该业务在2025年财报中被列为持有待售和终止经营 [3] - 2025年第四季度汉堡王中国可比销售额增长9.2% [16] - 2026年1月30日，与投资机构CPE的合资交易完成，CPE注入3.5亿美元主要资本用于增长 [16] - 公司与CPE共同目标是到2030年将汉堡王中国餐厅数量大致翻倍，达到至少2500家 [16] - 2024年公司从汉堡王中国确认了3200万美元的特许权使用费收入，2026年该收入将重新计入国际分部报表，但初始费率将比标准的5%低几个点，并随时间逐步提升至5% [38] **其他国际市场** - 法国汉堡王业务强劲，第四季度由“神秘双人套餐”和《怪奇物语》联动活动驱动 [15] - 澳大利亚Hungry Jack's推出“Jacked Up Sodas”饮料，推动饮料销售创纪录 [15] - 巴西汉堡王“King em Dobro”价值平台持续引起共鸣 [15] - Popeyes英国和Tim Hortons墨西哥全系统销售额分别突破2亿美元和1亿美元 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是专注于基础运营、进行正确的长期投资，包括提升质量、服务和便利性 [4] - 在汉堡王美国，公司继续投资于运营、营销和现代形象改造，并比原计划提前两年开始再特许经营努力 [6] - 公司计划在2026年2月26日举行投资者日，届时将更新“重燃火焰”计划、讨论实现5%以上净餐厅增长的路径、回归99%特许经营商业模式的计划以及资本配置 [9] - 公司相信2025年是合并净餐厅增长的低点，并期待在2026年重新加速增长 [8] - 对于Popeyes美国，公司已采取果断行动，更换领导层（Peter Perdue出任总裁），重点提升运营一致性和重新聚焦核心产品 [26][27][88] - 公司致力于在2026年实现连续第四年达到算法目标的8%调整后营业利润增长 [39] - 公司正在简化业务，转向更纯粹的特许经营模式，包括提前开始汉堡王美国的再特许经营 [30][47] - 现代形象改造计划（目标85%）因当前成本环境影响而进度放缓，但策略不变，改造继续带来可观的销售提升 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对餐饮运营商是充满挑战的一年，消费者面临压力、成本高企、宏观和地缘政治不确定性影响了许多市场的信心 [44] - 在这种环境下，公司的表现证明了其投资组合的基本面不仅具有韧性，而且正在改善，各品牌在挑战性背景下继续加强其竞争地位 [44] - 2026年的消费者环境预计与2025年相似，但2026年初至今的恶劣天气条件是一个需要注意的因素 [53][54] - 牛肉成本上涨（2025年全年涨幅超过20%）是周期性的，主要与美国牛群重建、关税影响和上游劳动力短缺有关 [38] - 重新加速特许经营商利润增长的关键在于推动强劲的销售业绩，公司正与特许经营商密切合作，改善可控领域 [39] - 公司对其业务模式的强度和韧性以及为未来增长奠定的基础感到满意，进入2026年时业务组合更简化、更聚焦，对未来盈利和现金流增长的可见度提高 [30][42][43] 其他重要信息 - 2025年汉堡王美国面临约7%的商品通胀，主要是牛肉成本驱动 [38] - Carrols餐厅（公司运营）2025年全年餐厅层面利润率为11.1%，预计2026年全年利润率相似 [41] - 2025年Tim Hortons供应链利润率预计与2025年水平基本一致，第一季度利润率预计是全年最弱的，与2025年第四季度大致相当 [40] - 2025年公司完成了约60家Carrols餐厅改造，包括54家Sizzles改造 [23] - 公司略微超过了2025年再特许经营50-100家汉堡王餐厅的指引，实际完成略超过100家 [37][78] - A级特许经营商在2025年的盈利能力比系统平均水平高出近5万美元 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年可比销售额的演变轨迹，以及Tim Hortons下午时段增长的驱动力 [52] - 公司对2025年的同店销售表现感到满意，并为2026年奠定了良好基础，预计2026年消费者环境与2025年相似，但需注意年初的恶劣天气影响 [53][54] - Tim Hortons在冷饮方面取得了巨大进展，即使在第四季度也创下了销售占比纪录，未来将继续推出创新，预计冷饮占比会继续提高 [54][55] - 下午时段食品方面已取得良好进展，2026年计划推出一系列举措，包括令人兴奋的新产品创新，以培养顾客消费习惯，但这被视为一项长期计划 [55][56] - 运营体验的持续提升，确保下午时段能提供与上午时段相同的优质体验，也是关键 [57] 问题: 国际业务强劲势头是来自更健康的行业背景还是公司的份额获取及自身举措 [60] - 国际市场的强劲表现是多重因素共同作用的结果，包括许多市场（尤其是欧洲和亚太）的行业背景尚可，以及公司品牌受益于结构性顺风（如市场增长、中产阶级扩大、餐饮业正规化） [61][62] - 公司品牌在国际市场定位良好，拥有现代资产、高数字化程度、出色的运营和优秀的本地合作伙伴，这推动了持续的可比销售增长，并在许多市场超越了竞争对手 [62][63] - EMEA地区表现持续强劲，亚太地区情况在过去一年左右大幅改善，例如中国从负增长转为显著正增长，日本市场在已经实现两位数增长的基础上继续实现两位数可比销售增长并扩张餐厅网络 [63][64] - Popeyes国际业务增长迅猛，2025年第四季度年化全系统销售额已达20亿美元 [65] - 法国和日本等市场的成功归因于出色的基础运营，如优质的产品质量 [66] 问题: 对比美国、加拿大和欧洲（特别是西欧）市场的趋势和前景 [69][70] - 在西欧主要市场（法国、西班牙、德国、英国），每个市场都实现了低至中个位数的正增长，表现一致 [71] - 土耳其的汉堡王和Popeyes都是表现突出的市场，实现了巨大的同店销售增长和单位数增长 [71] - 在加拿大，约3%的季度可比销售额对于一个成熟市场的成熟业务来说是一个不错的结果，并且所有时段和菜单类别的销售额都实现了正增长，表明业务整体健康 [72] 问题: 关于汉堡王美国在2026年的增长机会、份额获取以及特许经营商情绪和对Carrols再特许经营轨迹的影响 [74] - 公司对汉堡王美国团队在过去三四年夯实基础、改善运营、改造餐厅的工作感到自豪，第四季度海绵宝宝营销活动的成功得益于这些基础工作，表明品牌已准备好提升到新的水平 [75][76] - 该活动吸引了新顾客，并且他们之后再次光顾，这表明顾客体验良好，对公司所做的改变感到惊喜，这为2026年吸引更多顾客和家庭回归奠定了基础 [76][77] - 特许经营商看到了运营基础的改善和营销方面的出色表现，对品牌未来一年的发展方向感到兴奋 [77] - 关于再特许经营，公司比原计划（交易后第3-7年）提前很多，在第一年就开始了再特许经营，并且略微超过了50-100家的指引，实际完成了100多家，这反映了本地经营者对投资汉堡王品牌的兴趣和热情 [78] - 最关键的是将餐厅交到能够提供出色顾客体验的本地经营者手中，公司期待在2026年加速这一进程 [79] - 与特许经营商的合作关系有效，因为他们知道公司专注于他们的成功，改造继续为他们的销售带来良好提升，服务改善为顾客提供了更好的体验，营销也在发挥作用，公司仍有大量工作要做，但这正是对未来增长充满信心的原因 [80][81][82] 问题: 关于Popeyes美国过去几年的经验教训、未来举措，以及一家大型特许经营商破产是否意味着应暂停单位扩张 [84][85] - 公司承认过去几个季度表现较弱，因此更换了领导层，新任总裁Peter Perdue是扭转局面的合适人选 [87] - 经验教训主要有两点：一是需要在运营一致性方面取得更大进展；二是需要将营销和产品重点重新聚焦于核心产品（手工裹粉油炸带骨鸡、嫩鸡柳和三明治） [88] - 关于特许经营商情况，除申请破产的那一家外，美国其他特许经营商体系实际上处于相当健康的状态，杠杆水平健康，因此该事件并不代表整个系统 [90] - 尽管净餐厅增长已经放缓，但公司预计未来几年Popeyes美国业务将继续增长 [90] - 回顾历史，公司收购该品牌九年来，业务实现了巨大增长（规模扩大了三到四倍），希望在Peter的领导下能再次实现这样的增长 [91] 问题: 关于Tim Hortons加拿大的服务速度和忠诚计划的发展 [96] - 服务速度持续改善，尤其是在上午时段，改造是提升速度的关键之一，因为它优化了后厨布局以适应新产品（如冷饮） [97] - 下午时段的服务速度历史上不如上午时段快，未来几年在这方面可能有更大的提升空间 [98] - 忠诚计划已取得很大进展，贡献了约33%的销售额，未来将通过活动（如Roll Up the Rim）和合作伙伴关系（如与Canadian Tire的合作）进一步推动采用率 [99] - 忠诚计划拥有700万活跃会员，会员加入后的消费额比加入前增长超过50%，访问频率也高于非会员 [101] - 会员专属优惠也将有助于提高渗透率 [101] 问题: 关于对2026年实现8%调整后营业利润增长的信心，以及这是否取决于达到3%的可比销售额 [104] - 公司对连续三年实现约8%的增长感到满意，并致力于在2026年再次实现这一目标 [105] - 在制定年度预算和目标时，公司通常以约3%的可比销售额为目标，这与长期算法一致 [105] - 粗略计算，假设约3%的可比销售额和2025年2.9%的单位增长，可带来约6%的全系统销售额增长，结合一般及行政费用增长慢于营收带来的运营杠杆，以及汉堡王中国特许权使用费重新计入报表，这些因素共同支撑了对连续第四年实现8%有机调整后营业利润增长的信心 [106][107] 问题: 除了牛肉成本正常化，是否有其他有机成本效率或利润率机会来加强汉堡王的四壁经济 [109] - 作为多品牌、具有全球规模的组织，公司能够在全球合作伙伴之间分享最佳实践（如采购、数字化合同、运营效率），从而推动特许经营商利润 [110] - 牛肉价格处于历史高位，但牛群重建周期是该行业的常见模式，预计压力将得到缓解，可能接近2026年下半年 [111] - 2025年汉堡王系统特许经营商利润同比下降，但如果剔除牛肉价格上涨和广告基金贡献增加的影响，实际上大致持平甚至略有增长 [112] - 推动特许经营商利润的最佳方式是实现销售增长，重点是提升客单价和通过IP合作吸引家庭顾客，这是为特许经营商带来盈利流量的关键 [114][115] 问题: 关于北美单位增长品牌的新店投资回报期现状及驱动因素 [117] - 新店投资回报期与披露的特许经营商利润指标紧密相关，且与开发者（A级运营商）的能力至关重要 [117] - A级运营商的利润率通常远高于平均水平，他们开发新店的投资回报期很有吸引力 [117] - Tim Hortons加拿大：约30万加元的四壁利润，加上公司对房地产的贡献，通常能带来约3年的投资回报期 [118] - Firehouse Subs：采用内联开发模式，利润提升和团队出色工作也带来了约3-3.5年的投资回报期 [119] - 汉堡王：在利润率方面还有一些工作要做，但A级运营商凭借更高的平均利润率仍能看到可观回报 [120] - Popeyes：A级运营商的平均四壁利润仍接近30万美元，投资回报期也相当强劲 [120]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年，公司实现可比销售额增长2.4%，净餐厅增长2.9%，系统总销售额增长5.3% [7][31] - 全年有机调整后营业利润增长8.3%，名义调整后每股收益增长10.7%至3.69美元 [7][31][35] - 这是公司连续第三年实现约8%的有机调整后营业利润增长，在行业内保持了差异化的一致性 [7][49] - 2025年自由现金流达近16亿美元，资本支出和现金激励为3.65亿美元 [36] - 年末总流动性约为24亿美元，其中现金12亿美元，净杠杆率为4.2倍，达到了低于4倍的目标 [37] - 2026年，公司计划将股息目标提高约5%至每股2.60美元，这是连续第14年提高股息 [36] - 2026年财务指引：预计部门一般及行政费用（不包括餐厅控股）约为6亿至6.2亿美元，净调整后利息支出约为5亿至5.2亿美元，资本支出和现金激励约为4亿美元 [39][40] 各条业务线数据和关键指标变化 Tim Hortons - 2025年第四季度，加拿大可比销售额增长2.8%，表现优于加拿大整体QSR行业近2个百分点 [10] - 第四季度早餐食品销售额增长3.5%，烘焙食品增长2%，饮料销售额同比增长3.2% [11] - 冷饮表现突出，第四季度增长8.6%，占饮料总销售额的近27%，创下第四季度最高纪录 [11] - 2025年，加拿大Tim Hortons自2021年以来首次恢复净餐厅增长 [12] - 2025年，加拿大加盟商平均四墙息税折旧摊销前利润保持韧性，约为29.5万加元 [13] - 美国市场在2025年实现了过去十年最高的新餐厅开业水平 [13] 国际业务 - 2025年全年，国际业务可比销售额增长4.9%，其中第四季度增长6.1%；净餐厅增长4.9%，推动系统总销售额增长近11% [15] - 公司已在多个市场建立了规模可观的业务，包括五个10亿美元级（西班牙、德国、澳大利亚、巴西、英国）和一个20亿美元级（法国）的汉堡王业务 [17] - 其他亮点市场：汉堡王日本2025年同店销售额增长22%（2024年为19%），并新增84家净餐厅；Popeyes土耳其在过去4年门店数量翻倍，2025年底拥有近500家餐厅 [18] - 汉堡王中国在第四季度可比销售额增长9.2% [16] - 2025年，Popeyes中国新开55家净餐厅 [17] 汉堡王（美国） - 2025年全年，美国可比销售额增长1.6%，其中第四季度增长2.6% [20] - 在过去12个季度中，有9个季度表现优于汉堡QSR行业 [20] - 2025年，现代形象餐厅占比从2024年的51%提升至58% [22] - 2025年加盟商平均四墙息税折旧摊销前利润约为18.5万美元，低于2024年的约20.5万美元，主要受牛肉成本上涨影响 [24] - Carrols餐厅（公司直营）第四季度可比销售额增长2.4%，略低于系统平均水平，部分受天气影响 [23] Popeyes（美国及加拿大） - 2025年，净餐厅增长1.6%被可比销售额下降3.2%所抵消，导致系统总销售额下降0.7% [25] - 2025年加盟商平均四墙息税折旧摊销前利润下降至约23.5万美元 [25] Firehouse Subs - 2025年全年，可比销售额增长1.1%（第四季度增长2.1%），净餐厅增长7.7%，推动系统总销售额增长8.6% [28] - 加盟商平均四墙息税折旧摊销前利润增长至超过10万美元 [28] - 在美国和加拿大净新增104家餐厅，净餐厅增长率从2024年的约6%加速至2025年的8% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大（Tim Hortons）**：第四季度可比销售额增长2.8%，全年表现稳健，品牌健康度在可负担性、信任度和相关性方面领先 [10] - **中国（汉堡王）**：第四季度可比销售额增长9.2%，公司于2025年2月14日收购了合资伙伴持有的剩余大部分股权，并于2026年1月30日与CPE成立合资公司，CPE注资3.5亿美元用于增长，目标是在2030年前将餐厅数量翻倍至至少2500家 [3][16] - **法国（汉堡王）**：已成为20亿美元级业务，第四季度表现强劲 [17] - **日本（汉堡王）**：连续11个季度击败行业，2025年同店销售额增长22%，新增84家净餐厅 [18] - **土耳其（Popeyes）**：过去4年门店数量翻倍，2025年底拥有近500家餐厅 [18] - **英国（Popeyes）**：系统总销售额超过2亿美元 [18] - **墨西哥（Tim Hortons）**：系统总销售额超过1亿美元 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是专注于基础运营、进行正确的长期投资，并通过提供质量、服务和便利来强化品牌组合 [4] - 对于汉堡王美国，公司继续投资于运营、营销和“现代形象”改造，并比原计划提前两年开始再特许经营（refranchising）努力 [6] - 计划在2026年2月26日的投资者日上，重点讨论实现5%以上净餐厅增长的路径、回归99%特许经营商业模式计划以及资本配置 [9] - 国际业务被视为一个关键的增长引擎和竞争优势，其成功基于本地化营销、有纪律的发展和一致的运营 [19] - 对于Popeyes美国，新任总裁Peter Perdue的核心任务是提高运营一致性，将重点回归核心产品（如手打骨鸡、鸡柳和三明治），并扩大现场支持团队 [26][27] - 公司正在简化业务，转向更纯粹的特许经营模式，包括对Carrols（汉堡王美国直营业务）进行再特许经营，2025年完成了略超100家餐厅的再特许经营，超出50-100家的指引 [30][37][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对餐饮运营商来说是充满挑战的一年，消费者面临压力，成本高企，宏观和地缘政治不确定性影响了市场信心 [44] - 尽管如此，公司的业务基础显示出韧性并持续改善，旗下品牌在挑战性背景下继续强化其竞争地位 [44] - 公司预计2026年的消费者环境将与2025年相似，并继续专注于基础运营 [53] - 2026年初，北美部分地区的恶劣天气对业务产生了影响，预计随着天气正常化，业务将恢复 [54] - 公司相信2025年是净餐厅增长的低点，并期待在2026年重新加速增长，目标是在算法周期结束时恢复到5%的餐厅增长 [8][32] - 对于汉堡王美国，牛肉成本在2025年上涨超过20%，是加盟商利润下降的主要原因，公司认为这种压力是周期性的，与美国牛群重建、关税影响和上游劳动力短缺有关 [38][46] - 公司对2026年充满信心，致力于实现连续第四年达到算法目标的8%有机调整后营业利润增长 [39][104] 其他重要信息 - 2025年，汉堡王中国被归类为持有待售，其业绩在财务报表中作为终止经营业务列报，但关键绩效指标仍包含在国际业务部门中 [3] - 与CPE的合资交易完成后，汉堡王中国的特许权使用费将重新计入国际业务部门的利润表，2026年的初始费率将略低于标准的5%，并随时间逐步提升至5% [38] - 2025年，公司完成了约60家Carrols餐厅的改造，其中包括54家“Sizzle”模式餐厅 [23] - 由于当前成本环境影响，达到85%“现代形象”餐厅占比的目标（原计划2028年）将需要更长的时间，但这不改变该战略的重要性 [23] - Tim Hortons的数字参与度持续提升，第四季度数字订单和支付达到历史新高，自助点餐机已扩展至800多家餐厅 [12] - Tim Hortons计划与Canadian Tire推出忠诚度计划合作，以加速会员采用率 [12] - 2025年，公司部门一般及行政费用同比减少了3800万美元，主要受股权激励减少和上半年确定的人员效率提升驱动 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年可比销售额的展望，以及Tim Hortons如何进一步推动下午时段（PM）销售 [52] - 管理层认为2025年及第四季度的良好表现为2026年奠定了良好基础，预计消费者环境相似，并将继续专注于基础运营 [53] - 2026年初的恶劣天气对业务产生了暂时影响，预计将随天气正常化而恢复 [54] - 对于Tim Hortons，冷饮业务是全年亮点，第四季度占比创纪录，未来将继续推出创新产品，预计冷饮占比会继续提升 [55] - 下午时段食品已取得良好进展，2026年计划推出一系列创新举措，但将下午时段发展为重要业务是一个长期过程，需要数年时间来培养顾客习惯和完善产品组合 [56][57] 问题: 国际业务强劲增长的动力是来自更健康的市场环境还是公司的市场份额增长 [60] - 增长是多种因素共同作用的结果：许多市场（尤其是欧洲和亚太）环境尚可，且公司品牌受益于结构性顺风（如中产阶级壮大、餐饮行业正规化） [61] - 品牌在这些市场定位良好：资产现代、数字化程度高、由优秀的本地合作伙伴运营，这推动了持续的可比销售额增长，并在许多市场超越了竞争对手 [62] - EMEA地区（尤其是法国、西班牙、德国、英国）表现持续强劲；亚太地区（包括中国和日本）业务在过去一年显著改善 [63][64] - Popeyes国际业务增长迅猛：2023年系统销售额为9.27亿美元，2024年达到17亿美元，第四季度年化运行率已达20亿美元 [65] 问题: 对比美国、加拿大和欧洲（特别是西欧）市场的表现和前景 [69][70] - 在西欧主要市场（法国、西班牙、德国、英国），可比销售额均实现低至中个位数增长，表现一致且积极 [71] - 土耳其的汉堡王和Popeyes都是表现突出的市场，实现了巨大的同店销售额增长和单位增长 [71] - 加拿大市场第四季度约3%的可比销售额增长是一个不错的结果，且增长遍及所有时段和菜单类别，显示出业务的健康度 [72] 问题: 关于汉堡王美国在2026年的增长机会、份额增益以及加盟商情绪对Carrols再特许经营计划的影响 [74] - 管理层对汉堡王美国团队过去几年在基础运营、加盟商基础和餐厅改造方面的工作感到自豪，认为品牌已准备好进入下一个阶段 [75] - 第四季度与《海绵宝宝》的营销合作取得了成功，吸引了新顾客并实现了顾客回流，这表明顾客对餐厅的体验和变化感到惊喜 [76] - 加盟商对业务基本面的改善和营销方向感到兴奋 [77] - 关于再特许经营：公司原计划在第3-7年认真开始，但实际提前在第二年就开始了。2025年目标是50-100家，实际完成了略超100家，这反映了本地经营者对投资汉堡王品牌的兴趣和热情 [78][79] - 与加盟商的合作关系有效，因为他们看到公司专注于他们的成功，改造带来了销售提升，服务改善带来了更好的顾客体验，营销也在发挥作用 [80][81] - 公司专注于为顾客提供一致的价值，而不需要玩弄价格，这种可预测性对顾客来说是一种真正的价值 [82] 问题: 关于Popeyes美国业务表现放缓的教训、未来计划，以及一家大型加盟商破产是否意味着需要暂停单位扩张 [84][85] - 管理层承认过去几个季度表现较弱，因此进行了领导层变更，对新任总裁Peter Perdue充满信心 [87] - 主要经验教训分为两点：一是需要提高运营一致性，Peter的背景正在于此；二是需要将营销和产品重点回归核心（手打骨鸡、鸡柳、三明治），缩小焦点以赢回核心顾客并提高执行水平 [88] - 关于加盟商破产：该事件并不代表整个系统，美国其他加盟商体系整体处于健康状态，杠杆水平健康 [90] - 尽管净餐厅增长已经放缓，但管理层预计未来几年Popeyes美国业务将继续增长。回顾历史，该品牌在被收购后经历了惊人的九年增长，规模增长了三到四倍，管理层希望在Peter的领导下能再次实现这样的增长 [91] 问题: 关于Tim Hortons加拿大在服务速度和忠诚度计划方面的进展与机会 [96] - 服务速度：公司已取得良好进展，特别是在早晨时段。餐厅改造有助于优化后厨布局以提升速度。下午时段的服务速度有更大的提升空间，将是未来几年的重点 [97][98] - 忠诚度计划：目前约33%的销售额来自会员，拥有700万活跃会员。会员在加入后的消费额比加入前高出50%以上，且访问频率高于非会员 [101] - 未来将通过会员专属优惠以及与Canadian Tire等公司的战略合作来进一步推动会员渗透率 [99][100][101] 问题: 公司对2026年实现8%有机调整后营业利润增长的信心，以及这是否取决于达到3%的可比销售额 [104] - 管理层对实现连续第四年8%的增长感到兴奋 [105] - 在制定年度目标和预算时，通常以算法中约3%的可比销售额为目标。粗略计算，若可比销售额约3%，单位增长约2.9%（2025年水平），则系统总销售额增长约6%，再结合其他因素，可通向8%的有机调整后营业利润增长 [106] - 其他支持因素包括：一般及行政费用增长慢于收入增长带来的经营杠杆；以及汉堡王中国特许权使用费重新计入利润表（尽管初始费率略低） [107] 问题: 除了牛肉成本正常化，是否有其他有机成本效率或利润率机会来加强汉堡王的四墙经济 [109] - 作为多品牌、具有全球规模的组织，公司能够在全球合作伙伴之间分享最佳实践（如采购、数字化合同、运营效率），从而提升加盟商利润 [110] - 牛肉价格处于历史高位，但牛群重建周期是行业的常见模式，预计压力将得到缓解，可能在下半年 [111] - 剔除牛肉价格上涨和广告基金贡献增加的影响，汉堡王系统加盟商利润大致持平甚至略有增长 [112] - 提升汉堡王加盟商利润的最佳方式是以盈利的方式推动销售增长，例如通过提升皇堡品质和吸引家庭的IP合作来增加客流量和销售额 [113][114] 问题: 关于北美增长品牌的新单位投资回报期，以及如何改善 [116] - 新店投资回报与披露的加盟商利润指标紧密相关，且关键是与强大的A级运营商合作开发 [116] - A级运营商的利润率通常远高于平均水平，其新店投资回报具有吸引力 [116] - 各品牌情况：Tim Hortons加拿大（约30万美元四墙利润）投资回报期约3年；Firehouse Subs（内联开发模式）投资回报期约3-3.5年；汉堡王和Popeyes的A级运营商利润率也接近30万美元，投资回报仍然相当强劲 [117][118][119] - 对于汉堡王，提升销售和收入是改善投资回报率的最佳途径 [119]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年可比销售额增长2.4%，净餐厅增长2.9%，全系统销售额增长5.3% [6][30] - 2025年全年有机调整后营业利润增长8.3%，名义调整后每股收益增长10.7%至3.69美元 [6][30][33] - 2025年第四季度可比销售额增长2.6%，净餐厅增长2.9%，全系统销售额增长5.3% [6][30] - 2025年自由现金流为近16亿美元，资本支出和现金激励为3.65亿美元 [34] - 2025年底总流动性约为24亿美元，其中现金12亿美元，净杠杆率为4.2倍 [35] - 2026年股息目标提高约5%至每股2.60美元，为连续第14年增长 [34] - 2025年净坏账费用总计2100万美元，略低于2024年的2400万美元 [33] - 2025年部门一般及行政费用同比减少3800万美元，主要受股权激励减少和上半年确定的人员效率提升驱动 [32] - 2025年调整后净利息支出同比减少4300万美元，受益于2024年的再融资活动和跨货币互换 [33] - 2025年调整后实际税率为18.6%，与预期一致 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 Tim Hortons - 2025年第四季度加拿大可比销售额增长2.8%，跑赢加拿大QSR行业近2个百分点 [9] - 2025年第四季度早餐食品销售额增长3.5%，烘焙食品增长2%，饮料销售额同比增长3.2% [10] - 2025年第四季度冷饮销售额增长8.6%，占饮料总销售额近27%，为历史最高第四季度占比 [10] - 2025年加拿大Tim Hortons平均四壁息税折旧摊销前利润约为29.5万加元 [12] - Tim Hortons加拿大和国际业务已连续19个季度实现可比销售额正增长 [7] - 2025年Tim Hortons在加拿大自2021年以来首次恢复净餐厅正增长 [11] - 2025年Tim Hortons在美国实现了过去十年最高的新餐厅开业水平 [12] 国际业务 - 2025年全年国际业务可比销售额增长4.9%，其中第四季度增长6.1% [14] - 2025年全年国际业务净餐厅增长4.9%，驱动全系统销售额增长近11% [14] - 汉堡王中国在2025年第四季度可比销售额增长9.2% [15] - 汉堡王日本在2025年实现22%的同店销售额增长，2024年为19%，2025年净增84家新餐厅 [17] - 大力水手土耳其在过去4年门店数量翻了一倍多，2025年底拥有近500家餐厅 [17] - 国际业务已建立五个10亿美元级业务（汉堡王西班牙、德国、澳大利亚、巴西、英国）和一个20亿美元级业务（汉堡王法国） [16] - 大力水手中国在2025年净增55家新餐厅 [16] 汉堡王（美国） - 2025年全年美国可比销售额增长1.6%，其中第四季度增长2.6% [18] - 在过去12个季度中，有9个季度跑赢了汉堡QSR行业 [18] - 2025年特许经营商平均四壁利润约为18.5万美元，低于2024年的约20.5万美元，主要受牛肉成本驱动 [23] - 2025年底现代形象餐厅占比达到58%，高于2024年的51% [21] - 2025年A级运营商盈利能力比系统平均水平高出近5万美元 [21] - Carrols餐厅在2025年第四季度可比销售额增长2.4%，略低于系统其他部分 [22] 大力水手（美国及加拿大） - 2025年全年可比销售额下降3.2%，净餐厅增长1.6%，全系统销售额增长-0.7% [24] - 2025年特许经营商平均利润约为23.5万美元 [24] - 2025年第四季度可比销售额下降，具体数字未披露但提及“相当低的数字” [84] Firehouse Subs - 2025年全年可比销售额增长1.1%，其中第四季度增长2.1% [26] - 2025年净餐厅增长7.7%，驱动全系统销售额增长8.6% [26] - 2025年特许经营商平均利润增长至超过10万美元 [26] - 2025年在美国和加拿大净增104家新餐厅 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 汉堡王中国：2025年2月14日收购了合资伙伴手中几乎全部剩余股权，业务在2025年被归类为持有待售和终止经营 [3]；2025年第四季度可比销售额增长9.2% [15]；2026年1月30日与CPE成立合资公司，CPE注入3.5亿美元主要资本用于增长，目标到203年将餐厅数量大致翻倍至至少2500家 [15] - 加拿大（Tim Hortons）：2025年第四季度可比销售额增长2.8% [9]；假日微笑饼干活动为当地慈善机构和Tim基金会营地筹集了约1300万加元 [9] - 法国（汉堡王）：已成为20亿美元级业务 [16]；第四季度表现强劲，由Duomi Stair Box和《怪奇物语》联动活动驱动 [14] - 日本（汉堡王）：连续11个季度跑赢行业，2025年同店销售额增长22%，2024年增长19% [17] - 英国（Tim Hortons）：全系统销售额超过2亿美元 [17] - 墨西哥（Tim Hortons）：全系统销售额超过1亿美元 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是专注于基础运营、进行正确的长期投资 [4] - 计划在2026年重新加速增长，目标是在算法周期结束时恢复向5%的净餐厅增长率迈进 [7][31] - 致力于在2026年实现连续第四年达到算法目标的8%调整后营业利润增长 [38] - 正在简化业务，计划回归99%特许经营商业模式 [8][35] - “重燃火焰”计划正在加强汉堡王品牌及其相对价值主张 [18] - 大力水手美国业务正采取果断行动，更换领导层（Peter Perdue），重点提升运营一致性、重新聚焦核心产品 [24][25][87] - 国际业务被视为强大的增长引擎和明显的竞争优势，通过本地相关营销、纪律性发展和一致运营制胜 [17] - 公司计划在2026年投资者日详细讨论未来发展计划，包括实现5%以上净餐厅增长的路径和资本配置 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对餐厅运营商是要求很高的一年，消费者面临压力、成本高企、宏观和地缘政治不确定性影响了许多市场的信心 [42] - 尽管环境充满挑战，公司业务的基本面不仅具有韧性，而且正在改善，品牌持续加强其竞争地位 [42] - 2025年代表了净餐厅增长的低点，相信已经迎来拐点，并对2026年重新加速增长感到兴奋 [7] - 对于2026年，预期消费者环境与2025年相似 [53] - 2026年初天气环境较为严峻，但预计在未来几个月会恢复正常 [54] - 牛肉成本压力被认为是周期性的，与美国牛群重建、关税影响和上游劳动力短缺有关 [37]；预计缓解可能出现在2026年下半年 [111] - 对大力水手品牌的基本实力有信心，拥有优秀特许经营商群体、相对现代的资产基础、良好的单店经济性和行业最佳鸡肉产品之一 [26] - 公司业务正处于峰值复杂性之后，正以更简化、更聚焦的投资组合进入2026年，对未来盈利和现金流增长的可见度提高 [41] 其他重要信息 - 2025年汉堡王“重燃火焰”广告基金约6000万美元的贡献已计入上年同期，2025年这些费用转移至特许经营商和公司餐厅的损益表，对有机调整后营业利润增长有利 [32] - 2025年未确认汉堡王中国的收入，因其业绩计入终止经营，这给国际部门带来3700万美元的收入逆风 [32] - 2026年，汉堡王中国的特许权使用费将再次计入国际部门损益表，但起始费率将比传统的汉堡王国际门店标准5%费率低几个点，并随时间逐步提升至5% [37] - 2025年汉堡王美国商品通胀约7%，主要由牛肉驱动，牛肉全年涨幅超过20% [37] - 2026年部门一般及行政费用（不包括餐厅持有）预计约为6亿至6.2亿美元 [38] - 2026年净调整后利息支出预计同比大致持平，在5亿至5.2亿美元范围内 [38] - 2026年资本支出和现金激励预计约为4亿美元，高于2025年的3.65亿美元，主要受Tim Hortons发展和翻新以及Carrols改造加速驱动 [39] - 2026年餐厅持有部门调整后营业利润预计约为1000万至2000万美元 [40] - 公司将于2026年2月26日举行投资者日 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年可比销售额的演变轨迹，以及Tim Hortons下午时段增长的下一步计划 [51][52] - 管理层认为2025年业绩良好，为2026年奠定了良好基础，预期消费者环境相似，将继续专注于基础运营 [53] - 2026年初天气条件较为严峻，但预计会恢复正常 [54] - Tim Hortons在冷饮方面取得巨大进展，即使在第四季度也创下历史最高占比，预计未来会带来更多创新，冷饮占比将继续提升 [55] - 下午时段食品已取得良好进展，2026年计划推出一系列举措，在2025年基础上进行创新，以培养顾客消费习惯 [56] - 将下午时段发展为长期计划，需要数年时间建立产品组合和消费习惯，同时也在提升该时段运营和顾客体验 [57] 问题: 国际业务强劲势头的驱动因素，是更健康的行业背景还是公司自身的份额增长 [59] - 驱动因素包括多个方面：许多市场（尤其是欧洲和亚太）背景尚可，品牌受益于结构性顺风（如劳动力增长、中产阶级扩大、餐饮行业正规化） [60][61] - 品牌定位良好，拥有现代资产、数字化程度高、运营优秀并由出色的本地合作伙伴领导 [61] - 欧洲、中东和非洲地区表现持续强劲，亚太地区情况在过去一年左右大幅改善（如中国从负增长转为显著正增长，日本实现两位数增长） [62][63] - 国际大力水手业务增长迅猛，系统销售额从2023年的9.27亿美元增至2025年的17亿美元，第四季度已达5亿美元，年化达20亿美元 [64] - 法国和日本等市场在基础运营上表现出色，驱动了增长 [65] 问题: 对比美国、加拿大和欧洲等关键市场的消费趋势和前景 [68][69] - 西欧主要市场（法国、西班牙、德国、英国）均实现低至中个位数的正增长，表现一致 [70] - 土耳其的汉堡王和大力水手业务表现突出，同店销售额和单位增长强劲 [70] - 加拿大市场约3%的同店销售额是一个不错的结果，且所有时段和菜单类别均实现正增长，业务健康 [71] 问题: 汉堡王美国在2026年的增长和份额增益机会，以及特许经营商情绪对Carrols餐厅转特许计划的影响 [73] - 管理层对汉堡王美国团队过去三四年在基础运营、特许经营商基础、餐厅改造等方面的工作感到自豪 [74] - 第四季度的海绵宝宝营销活动取得了良好效果，带来了新顾客并实现了留存，这表明品牌已准备好提升到新水平 [75] - 对2026年感到兴奋，认为基础运营已到位，可以积极吸引新顾客和家庭回归 [76] - 特许经营商看到了运营和营销方面的改进，对发展方向感到兴奋 [76] - 转特许计划进展超前，原计划第一年转特许50-100家，实际略微超过100家，反映了本地运营商的兴趣和投资热情 [77][78] - 关键是将餐厅交到能够提供出色顾客体验的本地运营商手中 [79] - 与特许经营商的合作关系有效，因为他们看到公司专注于他们的成功，改造带来了销售提升，服务改进带来了更好的顾客体验 [80] - 仍有大量工作要做，但清楚知道需要做什么，这给了管理层持续增长和跑赢行业的信心 [81] - 通过提供顾客可以依赖的一致价值来实现增长，无需玩弄价格点 [82] 问题: 关于大力水手美国业务的经验教训、未来计划，以及是否应暂停单位扩张 [84] - 管理层承认过去几个季度表现弱于预期，因此进行了领导层变更，对Peter Perdue充满信心 [87] - 经验教训主要分为两方面：一是需要在运营一致性方面取得更多进展；二是需要将营销和产品重点重新回归核心（手抓骨鸡、嫩鸡、三明治） [88] - 关于特许经营商情况，一家大型特许经营商申请破产，但系统其余部分状况相当健康，杠杆水平处于健康位置 [90] - 尽管净餐厅增长已经放缓，但预计未来几年大力水手美国业务将继续增长 [90] - 回顾历史，公司自2016年收购该品牌以来，已实现了惊人的九年增长，业务规模增长了三到四倍，希望在Peter的领导下再次实现增长 [91] 问题: Tim Hortons加拿大在服务速度和忠诚度计划方面的机会 [95][96] - 服务速度持续改善，早高峰时段非常快，改造有助于提升速度，下午时段的服务速度有更大的提升空间 [97][98] - 忠诚度计划已占业务的约33%，拥有700万活跃会员，会员消费额和访问频率均高于非会员 [101] - 将通过活动（如Roll Up the Rim）和合作伙伴关系（如与Canadian Tire的合作）继续推动采用率 [99] - 与Canadian Tire的忠诚度合作预计将为顾客提供更多加入理由 [100] 问题: 2026年实现8%调整后营业利润增长的信心，以及是否依赖于达到3%的可比销售额 [103] - 管理层对连续三年实现约8%的增长感到满意，并致力于在2026年再次实现该目标 [104] - 通常以约3%的可比销售额为目标，这与算法一致 [104] - 粗略计算，假设约3%的可比销售额和从2025年2.9%的单位增长中恢复，相当于约6%的全系统销售额增长，加上一般及行政费用增长慢于营收、汉堡王中国特许权使用费重新计入损益表等因素，共同支撑了对连续第四年实现8%有机调整后营业利润增长的信心 [106][107] 问题: 除了牛肉成本正常化，是否有其他有机成本效率或利润率机会来加强四壁经济 [109] - 作为多品牌组织，公司能够在全球合作伙伴之间分享最佳实践，从而推动特许经营商盈利能力，包括采购、数字化合同、运营效率等方面 [110] - 牛肉价格预计将在某个时间点缓解，可能更接近2026年下半年 [111] - 当剔除牛肉价格上涨和广告基金贡献增加的影响后，汉堡王系统的特许经营商利润大致持平甚至略有增长 [112] - 增长汉堡王特许经营商利润的最佳方式是以盈利方式增加销售额，例如提升皇堡品质、通过IP合作吸引家庭顾客等 [113][114] 问题: 北美增长品牌的单店投资回报期现状及比较 [116] - 单店投资回报期与披露的特许经营商利润率指标紧密相关，且与开发者（A级运营商）关系重大，A级运营商的利润率通常远高于平均水平 [116] - Tim Hortons加拿大：约30万加元的四壁利润，加上公司在头期租约上的贡献，通常带来约3年的投资回报期 [117] - Firehouse Subs：采用内联开发模式，可扩展性强，利润增长带来约3-3.5年的投资回报期 [118] - 汉堡王：在利润率方面仍需努力，但许多A级特许经营商凭借更高的平均利润看到了有吸引力的回报 [119] - 大力水手：A级运营商的四壁利润仍接近30万美元，投资回报期相当强劲 [119]

行业竞争历史 - 20世纪80年代初的汉堡大战中 汉堡王宣传其火烤汉堡口味优于麦当劳的平底煎制汉堡 [1] - 1984年 温迪汉堡通过广告宣称其单层汉堡的牛肉量超过汉堡王皇堡或麦当劳巨无霸 [1] 行业整合与门店关闭背景 - 众多汉堡连锁品牌与拥有超过44000家全球门店的麦当劳竞争 促使竞争对手重新审视并关闭不合理运营的门店 [2] - 过度扩张导致汉堡连锁品牌关闭业绩不佳的门店以及在有多家门店的市场中经营困难的门店 [2] 各品牌门店关闭具体案例 - 2025年8月至12月期间 哈迪斯关闭了位于北达科他州 明尼苏达州 爱荷华州 伊利诺伊州 密苏里州和宾夕法尼亚州的8家餐厅 [3] - 温迪汉堡宣布将在2025年第四季度至2026年期间关闭300家门店 原因是客流量和销售额下降 [3] - 2025年 汉堡王在美国关闭了4家门店 而2024年关闭了6家门店 [5] - 麦当劳也表示将在今年关闭一些老旧且业绩不佳的门店 [6] - 2025年 标志性汉堡连锁品牌Whataburger在对其门店进行审查后 关闭了位于阿拉巴马州 佐治亚州和田纳西州的8家餐厅 [7] 公司特定事件与战略 - 2025年4月 汉堡王在佛罗里达州和佐治亚州拥有57家门店的特许经营商Consolidated Burger Holdings LLC申请了第11章破产保护 [4] - 该特许经营商与汉堡王公司自2019年起就特许经营协议存在法律纠纷 双方于2024年9月达成和解 但其破产申请未说明具体原因 [4] - Whataburger作为总部位于德克萨斯州圣安东尼奥的连锁品牌 作为持续运营审查战略的一部分 将于12月15日关闭阿拉巴马州奥本和塔斯卡卢萨的门店 [9] - Whataburger表示 作为向新市场扩张的品牌 会定期进行门店业务审查以最大化增长机会 在少数情况下意味着关闭餐厅 [9]

行业趋势 - 过去一年左右 鸡肉品类无疑占据了新闻头条 快餐鸡肉类别是今年唯一一个在所有收入群体中扩大了食品总支出份额的主要餐厅类别[1] - 麦当劳和温迪等传统汉堡连锁店近期已采取行动 增加其鸡肉产品供应[1] 汉堡王战略聚焦 - 汉堡王正采取与竞争对手不同的策略 在其竞争对手专注于鸡肉时 汉堡王正加强对其汉堡产品的关注[2] - 汉堡王约占其母公司餐饮品牌国际营业利润的17%[2] - 公司于7月推出了“由你定制皇堡”平台 邀请顾客为其招牌汉堡的新迭代版本提交创意[2] - 作为该计划的一部分 汉堡王已推出了烧烤牛胸肉皇堡和香脆洋葱皇堡[2] 平台成效与客户拓展 - 餐饮品牌国际首席执行官在10月底的第三季度财报电话会议上表示 该平台“取得了强劲的业绩 通过顾客最喜爱的火烤汉堡的个性化定制来吸引他们”[3] - “由你定制皇堡”平台还扩大了汉堡王在女性和Z世代顾客中的影响力[3] 未来产品方向 - 首席营销官表示 将顾客置于其著名汉堡的创意中心 已产生了“非凡的”反响[4] - 公司计划在该平台基础上继续发展 并推出更多新口味[4] - 公司希望以汉堡产品为主导 认为竞争对手纷纷进入鸡肉领域 为汉堡王创造了以他人未有的方式谈论汉堡的机遇 并开辟了一个巨大的市场空白[4] - 公司的关注点不仅限于皇堡 也在考虑创新其招牌双层芝士堡[4] - 公司将在双层芝士堡这款出色的手持三明治上加大投入[5] 品牌核心定位 - 公司明确表示 其大部分未来的工作将围绕其核心产品展开[5] - 公司认为作为汉堡王 需要成为汉堡之王 这符合品牌定位 因为人们仍然喜爱美味的汉堡[6] 鸡肉产品规划 - 汉堡王并非完全退出鸡肉领域的竞争 公司明确表示在2026年将有一些“鸡肉机遇” 并且也可以利用其“原创”鸡肉三明治[5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度可比销售额增长4%，净餐厅增长2.8%，系统销售额增长6.9% [4] - 有机调整后营业利润增长8.8%，名义每股收益实现两位数增长 [4] - 调整后每股收益从去年同期的0.93美元增至1.03美元，名义增长10.7% [29] - 自由现金流为5.66亿美元，资本支出和现金激励为1.1亿美元，互换和套期保值带来3500万美元收益 [30] - 期末总流动性约为25亿美元，其中现金12亿美元，净杠杆率为4.4倍 [30] - 第三季度调整后有效税率为17.8%，年初至今为18.1%，预计2025年全年在18%至19%范围内 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 Tim Hortons - 占营业利润约44%，第三季度可比销售额增长4.2%，超出加拿大快餐服务行业约3个百分点 [7] - 早餐食品增长6.5%，总饮料销售额增长4%，冷饮增长10% [8][9] - 计划在2025年恢复适度的净餐厅增长 [11] - 与Canadian Tire建立新的忠诚度合作伙伴关系，拥有超过700万活跃会员，会员平均消费比加入前高出约50% [10] 国际业务 - 占营业利润26%，第三季度可比销售额增长6.5%，净餐厅增长5.1%，系统销售额增长超过12% [12] - 在英国，汉堡王系统销售额超过10亿美元，过去12个月增加超过1.15亿美元销售额 [14] - 在中国，汉堡王可比销售额增长10.5%，单位经济效益环比改善 [15] - Popeyes在英国即将开设第100家餐厅，在土耳其今年将开设100家餐厅，年底达到近500家 [14] 汉堡王美国 - 占营业利润约17%，第三季度可比销售额增长3.2%，持续超越汉堡快餐服务品类 [19][20] - 重塑餐厅的销售额提升达两位数，改造后平均餐厅销售额约为200万美元 [22] - Carrols的可比销售额为4.8%，改造提升高于系统平均水平 [22] Popeyes和Firehouse Subs - Popeyes美国可比销售额下降2%，净餐厅增长1.9%，系统销售额增长0.9% [24] - Firehouse Subs可比销售额增长2.6%，净餐厅增长7.7%，系统销售额增长10.7% [27] - 过去12个月Firehouse Subs已开设100家净新餐厅，是收购该业务时增长速度的五倍 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 在法国、英国、西班牙和德国等关键市场，可比销售额表现优于行业 [13] - 中国市场汉堡王表现强劲，得益于营销提升、Naruto活动以及外卖增长 [15][16] - 日本市场表现优异，餐厅增长良好，回报率佳 [89] - 10月美国市场开局较为波动，但公司业务全球多元化，70%的调整后营业利润来自美国以外 [127][128] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略聚焦于平衡营销、菜单创新、数字化和运营，致力于简化业务模式，回归近乎100%特许经营 [31][32][44] - 通过"Crown Your Career"计划重新特许经营汉堡王餐厅，2025年目标重新特许经营5至10家餐厅 [31][32] - 与摩根士丹利合作积极出售汉堡王中国业务，寻找新的本地合作伙伴 [31][32] - 致力于长期投资、运营纪律和问责制，简化结构，加强特许经营模式 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在更具挑战性的消费者环境中，团队和特许经营商再次交付了卓越成果 [4] - 对2025年实现至少8%的有机调整后营业利润增长充满信心 [6] - 牛肉成本高企带来短期利润率压力，但预计是暂时的，与美国牛群重建的周期性有关 [33][34] - 尽管面临短期挑战，仍对业务前景保持乐观，特别是国际市场和Tim Hortons的增长势头 [38][39] 其他重要信息 - 2025年2月14日收购了汉堡王中国合资伙伴的几乎全部剩余股权，该业务被归类为持有待售，并在财务报表中作为终止经营业务报告 [2] - 2025年第四季度初步财报电话会议定于2026年2月12日上午举行 [3] - 预计2025年调整后净利息支出约为5.2亿美元，净餐厅增长约3%，有机调整后营业利润增长8%以上 [35] - 第四季度有机调整后营业利润将受益于5200万美元的净收益，主要来自去年同期的三项项目 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 汉堡王美国的转型轨迹及与Tim Hortons的相似之处 - 管理层对团队执行表示满意，强调倾听客户和特许经营商需求，专注于现代化资产、运营一致性和盈利能力 [50][51] - 未来计划继续聚焦皇堡和火烤烘焙，吸引家庭客户，并保持价值主张的一致性 [52][53] - 与Tim Hortons的转型类似，注重提升执行一致性、餐厅吸引力和食品质量，而非深度折扣 [56][57] 问题: 牛肉成本对汉堡王美国 remodel 计划和 refranchising 的影响 - 牛肉成本高企是明显的不利因素，但被视为暂时性的，近期期货价格已出现下降迹象 [65][66] - 2025年仍计划完成约400家 remodel，长期目标不变，即到2028年实现85%的现代形象门店 [67][95] - 与特许经营商关系良好，广告基金增加带来的投资回报率得到认可，相信能找到延长高广告支出的途径 [109][110] 问题: Tim Hortons 在加拿大的市场份额趋势和宏观环境 - Tim Hortons 可比销售额持续超出其他大型快餐服务企业约3个百分点，表明正在夺取市场份额 [78][79] - 加拿大宏观环境存在一些疲软数据，但公司通过注重基本面和提供日常价值表现稳健 [79][80] - 冷饮增长10%，热饮增长较低，这一转变是行业趋势，公司通过创新引领该转变，对特许经营商利润率无重大影响 [114][115] 问题: 国际业务增长是源于市场份额提升还是市场整体改善 - 增长基础广泛，既有宏观环境略微改善的因素，也有相对市场份额的提升 [84][85] - 法国市场通过新品成功推出扭转趋势，中国市场通过团队和营销调整实现显著改善，日本市场表现持续强劲 [86][87][88] 问题: 汉堡王美国 remodel 数量展望及 Crown Your Career 计划下的 deconsolidation 时间 - 2026年 remodel 数量尚未确定，可能在第四季度财报电话会议中提供 [95][96] - Crown Your Career 计划下的餐厅 deconsolidation 将在运营商毕业时发生，时间框架为一到三年，取决于餐厅业绩和运营商准备情况 [97][98] 问题: Popeyes 面临的挑战及改善途径 - 主要挑战在于运营不一致性和过度依赖短期促销，未来将更聚焦核心产品平台和运营改善 [120][121] - 品牌拥有优质产品、现代资产基础和强大的粉丝参与度，相信通过专注可控因素能够扭转局面 [122][123] 问题: 美国快餐服务行业不同收入阶层消费者的行为变化 - 各收入阶层消费行为未见重大变化，低收入和中等收入消费者表现相对疲软的情况已持续数季度 [125][126] - 10月美国市场开局波动，但公司业务全球多元化，对实现8%的调整后营业利润增长仍有信心 [127][128]

财务业绩概览 - 第三季度归属于股东的净利润为3.15亿美元，较去年同期的2.52亿美元增长25%，每股收益为0.96美元，去年同期为0.79美元 [2] - 经调整后每股收益为1.03美元，超出市场预期的1美元 [2][6] - 净销售额增长6.9%至24.5亿美元，超出市场预期的24亿美元 [3][6] - 同店销售额增长4% [3] 业务部门表现 - 国际业务部门表现突出，同店销售额增长6.5%，显著高于市场预期的4.4% [3] - Tim Hortons同店销售额增长4.2%，公司正通过增加食品供应来推动销售和客流量 [3] - 汉堡王同店销售额增长3.1%，其在美国的转型策略（包括餐厅翻新和围绕核心产品如皇堡的营销）已见成效 [4] - Popeyes是唯一出现同店销售额下滑的部门，下降2.4%，主要因在吸引价值导向型顾客方面面临激烈竞争 [5] 公司战略与市场反应 - 国际餐厅和Tim Hortons的增长是业绩超预期的主要驱动力，这两个部门合计约占公司收益的70% [1] - 财报公布后，公司股价在盘前交易中上涨3% [1]

财务数据和关键指标变化 - 全球可比销售额同比增长24% 系统销售额增长53% 有机调整后营业利润增长57% 调整后每股收益增长92%至094美元 [5][28] - 自由现金流达446亿美元 包括约3500万美元的对冲现金收益 资本支出和现金激励为6800万美元 预计2025年全年将在4亿至45亿美元之间 [32] - 净债务杠杆率为46倍 总流动性为23亿美元 包括约10亿美元现金 [33] - 预计2025年净餐厅增长约3% 有机调整后营业利润增长至少8% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 Tim Hortons - 加拿大可比销售额加速至36% 连续第17个季度实现正增长 早餐销售额增长10% 饮料销售额增长4% [6][7][9][10] - 运营指标显著改善 服务速度提升 客户满意度提高4个百分点至2018年以来的最高水平 [11] - 预计2025年加拿大将恢复适度的净餐厅增长 [12] 国际业务 - 系统销售额增长近10% 净餐厅增长54% 可比销售额增长42% 表现优于许多全球同行 [13] - 关键市场如英国、西班牙、澳大利亚和德国表现强劲 巴西Burger King系统销售额接近10亿美元 Popeyes巴西同店销售额实现两位数增长 [13][15][16] - Burger King中国同店销售额在第二季度转正 单位经济显著改善 [17][18] Burger King - 美国可比销售额增长15% 略优于汉堡快餐行业 运营满意度达到2022年以来的最高水平 [19][22] - Carrols餐厅表现优于整个BK系统和其他汉堡快餐同行 现代化改造带来中十位数的销售增长 [23] - 已开始Carrols餐厅的再特许经营进程 比原计划提前两年 [7][23] Popeyes和Firehouse Subs - Popeyes美国系统销售额增长19% 净餐厅增长21% 可比销售额下降09% [24][25] - Firehouse Subs系统销售额增长63% 净餐厅增长64% 可比销售额下降08% [26][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场表现强劲 Tim Hortons在加拿大保持最受喜爱品牌地位 [12] - 国际市场持续强劲增长 占调整后营业收入的26% [13] - 美国市场面临更具挑战性的行业环境 但Burger King表现稳定 [19] - 中国市场表现超出预期 Burger King中国同店销售额转正 [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于简化业务模式 包括提前两年启动Carrols再特许经营 积极为Burger King中国寻找新合作伙伴 [7] - 国际业务是主要增长引擎 目标是成为每个市场的第一汉堡品牌 [14] - 专注于提升餐厅运营 营销和数字化 以推动长期价值 [6] - 在Burger King美国实施"夺回火焰"计划 专注于质量、服务和便利 [20][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者环境仍然多变 但在许多最大业务中看到了改善的迹象 [5] - 牛肉价格同比上涨高十位数 预计将导致Burger King美国全年商品篮子中单位数增长 [34] - 咖啡价格从历史高点正常化 预计将在2026年中后期降低成本 [35] - 对2025年实现至少8%的有机调整后营业利润增长保持信心 [36][41] 其他重要信息 - 2024年2月14日收购了Burger King中国的大部分剩余股权 目前正在积极寻找新的控股股东 [3] - Burger King中国被归类为持有待售 并在财务报表中作为终止经营业务报告 [3][30] - 预计2025年第三季度收益电话会议将于11月5日上午举行 [4] 问答环节所有的提问和回答 Carrols餐厅表现和再特许经营 - Carrols餐厅表现优异 主要归因于高水平运营和现代化改造带来的中十位数销售增长 [53][55] - 再特许经营比原计划提前两年启动 目标是找到高度参与的长期成功运营商 [56][57] 加拿大市场趋势 - Tim Hortons在加拿大连续17个季度实现同店销售增长 表现优于同行 [61][62] - 消费者信心指数在第二季度有所改善 并持续到第三季度 [62] 国际业务表现 - 国际业务表现强劲 关键市场如西班牙、德国和英国表现良好 [70][71] - Burger King法国近期有所改善 中国业务表现超出预期 [72][74] - Popeyes国际业务系统销售额增长20-30% [78] 数字和数据战略 - 公司专注于利用AI改善客户体验和运营效率 [81][82] 美国价值战略 - 保持稳定的价值产品组合 约30%的业务来自促销活动 [89][90] - 特许经营商对价值平台的支持度良好 关系稳固 [109] 美国价格架构 - 大多数品牌的价格涨幅在低个位数范围内 没有计划进行大规模价格架构变更 [112] 鸡肉品类和Popeyes - 由于牛肉价格上涨 鸡肉品类近期受到关注 [122] - Popeyes需要改善门店运营 国际业务表现强劲 [124][125] 特许经营商盈利能力 - 面临商品成本通胀 但正在寻找其他成本抵消机会 [131] - 预计随着牛肉价格周期逆转 盈利能力将改善 [133] Carrols再特许经营加速 - 再特许经营需求强劲 来自Carrols内部人员、新特许经营商和现有A级运营商 [137][138] - 预计2025年将再特许经营约51家餐厅 2026年加速 [139]

业绩总结 - 2024年系统范围内销售额达到约445亿美元，较2012年的约160亿美元增长了2.8倍[11] - 2024年调整后的营业收入为24亿美元，较2012年的约5亿美元增长了4.8倍[11] - 2024年净收入为1,445百万美元，调整后的净收入为1,515百万美元[71] - 2024年调整后的稀释每股收益为3.34美元，较2012年的0.69美元增长了4.8倍[11] - 2024年EBITDA为2,784百万美元，较2023年增长[73] - 2024年调整后的EBITDA为2,784百万美元，较2023年的2,554百万美元增长9%[75] 用户数据 - 2024年Tim Hortons品牌的餐厅数量达到32,125家，较2012年的约13,000家增长了2.5倍[11] - 2024年RBI的国际市场餐厅数量为15,639家，系统范围内销售额为182亿美元[16] - 2024年Popeyes品牌的系统范围内销售额为57亿美元，数字销售占比约30%[30] - 2024年Burger King品牌的系统范围内销售额为115亿美元，数字销售占比超过60%[27] - 2024年Firehouse品牌的数字销售占比达到40%[31] 市场扩张 - 2024年RBI在全球市场的品牌组合超过200个，覆盖超过125个市场[11] - 自2017年以来，国际市场的系统销售（SWS）从$18.2B增长至$44.5B，年均增长率（CAGR）约为9%[38] - 预计到2024年，国际市场的门店数量将从2017年的15.6千增长至32.1千，年均增长率（CAGR）约为8%[38] - 前十大国际市场的系统销售占国际总销售的约60%[43] 财务状况 - 2024年RBI的净债务与调整后EBITDA的杠杆比率预计为4.5倍[49] - 2024年总债务为14,080百万美元，较2023年的13,389百万美元增加5.2%[75] - 2024年净债务为12,746百万美元，较2023年的12,250百万美元增加4%[75] - 2024年流动性超过$25B，债务到期结构良好[50] - 2024年现金及现金等价物为1,334百万美元，较2023年的1,139百万美元增长17.1%[75] 未来展望 - 预计2024年至2028年，系统销售年均增长率将超过8%[54] - 预计2024年调整后营业收入将至少与系统销售增长保持一致，年均增长率超过8%[54] - 公司计划在2025年继续优先进行去杠杆化[49] - 公司自2013年以来连续49个季度实现每股股息增长，长期目标股息支付比率为50%至60%[46]