报告公司投资评级 - 行业为电子/半导体，6个月评级为增持（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 源杰科技1Q25扭亏，收入连续2个季度环比增长，主要因数通CW持续发力；数通光芯片出货放量，电信产品竞争加剧；研发投入增长，产品线储备丰富；关税对公司影响不大，海外产能如期推进；因数通产品放量调整盈利预测，维持“增持”评级 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为1.44亿元、2.52亿元、6.31亿元、9.29亿元、12.63亿元，增长率分别为-48.96%、74.63%、150.06%、47.29%、36.00% [6] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为0.19亿元、-0.06亿元、1.46亿元、3.04亿元、4.47亿元，增长率分别为-80.58%、-131.49%、-2478.98%、108.27%、47.04% [6] 业绩情况 - 2024年实现营业收入2.52亿元，同比增长75%，归母净利润-613万元，同比减少131%；1Q25单季实现营业收入8440万元，同比增长41%、环比增长14%，归母净利润1432万元，同比增长36%、环比扭亏，1Q单季毛利率达44.6%，同比提升10pct [1] 产品情况 - 2024年数通中心及其他产品收入4804万元，主要增量来自硅光CW 70mw激光器，出货超百万颗，毛利率71%；电信市场产品收入2.02亿元，同比增长52%，毛利率24.62%，同比减少15.58pct，以中低速率产品为主，市场竞争加剧致价格下降 [2] 研发情况 - 2024年研发人员100人，与2023年持平，研发投入5452万元，同比增长76%；100G PAM4 EML、CW 100mW芯片完成客户验证，200G PAM4 EML完成产品开发并推出，开展更高速率EML芯片核心技术研发；CPO方面研发300mW高功率CW光源取得突破，OIO领域开展CW预研工作 [3] 关税与产能情况 - 公司下游光模块公司大部分厂区在国内或东南亚，关税影响不大；海外项目按规划推进 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.46亿元、3.04亿元、4.47亿元（原预测2025 - 2026年分别为1.49亿元、2.35亿元）；硅光70mw CW产品规模出货，100G EML及100mw CW有望下半年实现收入，维持“增持”评级 [5]

报告公司投资评级 - 行业为电子/半导体，6个月评级为增持（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 源杰科技1Q25扭亏，收入连续2个季度环比增长，主要因数通CW持续发力；数通光芯片出货放量，电信产品竞争加剧；研发投入增长，产品线储备丰富；关税对公司影响不大，海外产能如期推进；因数通产品放量调整盈利预测，维持“增持”评级 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为1.44亿元、2.52亿元、6.31亿元、9.29亿元、12.63亿元，增长率分别为-48.96%、74.63%、150.06%、47.29%、36.00% [6] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为0.19亿元、-0.06亿元、1.46亿元、3.04亿元、4.47亿元，增长率分别为-80.58%、-131.49%、-2478.98%、108.27%、47.04% [6] 业绩情况 - 2024年实现营业收入2.52亿元，同比增长75%，归母净利润-613万元，同比减少131%；1Q25单季实现营业收入8440万元，同比增长41%、环比增长14%，归母净利润1432万元，同比增长36%、环比扭亏，1Q单季毛利率达44.6%，同比提升10pct [1] 产品情况 - 2024年数通中心及其他产品收入4804万元，主要增量来自硅光CW 70mw激光器，出货超百万颗，毛利率71%；电信市场产品收入2.02亿元，同比增长52%，毛利率24.62%，同比减少15.58pct，以中低速率产品为主，市场竞争加剧致价格下降 [2] 研发情况 - 2024年研发人员100人，与23年持平，研发投入5452万元，同比增长76%；100G PAM4 EML、CW 100mW芯片完成客户验证，200G PAM4 EML完成产品开发并推出，开展更高速率EML芯片核心技术研发；CPO方面研发300mW高功率CW光源取得突破，OIO领域开展CW预研工作 [3] 外部影响 - 公司下游光模块公司大部分厂区在国内或东南亚，关税对产品出口影响不大，海外项目按规划推进 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.46亿元、3.04亿元、4.47亿元（原预测2025 - 2026年分别为1.49亿元、2.35亿元）；硅光70mw CW产品规模出货，100G EML及100mw CW有望下半年实现收入，维持“增持”评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司实现扭亏为盈，数通业务持续发力未来可期 [1] - 公司作为国内光芯片厂龙头商，技术实力突出，持续聚焦电信&数通领域的高端品类国产替代，成长空间广阔 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年实现营收2.52亿元，同比增长74.6%，归母净利润-0.06亿元，扣非归母净利润-0.11亿元；2025年一季度实现营收0.84亿元，同比增长40.5%，环比增长14.1%，归母净利润0.14亿元，同比增长35.9%，环比扭亏为盈，扣非归母净利润0.14亿元，同比增长46.0%，环比扭亏为盈 [1] 市场营收情况 - 2024年电信市场实现营收2.02亿元，同比增长52.1%，营收占比为80.2%；数通市场及其他实现营收0.48亿元，同比增长919.1%，营收占比为19.1% [2] 毛利率情况 - 2024年全年综合毛利率为33.32%，同比下降8.55pct；2025年一季度综合毛利率达44.64%，较2024年全年提升11.32pct [3] 研发投入情况 - 2022 - 2024年研发费用率分别为9.58%/21.43%/21.62%，2024年全年研发费用达5451.76万元，同比大幅增长76.2% [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的归母净利润分别为0.95/1.68/2.45亿元，对应PE倍数104/59/40倍 [4] 财务指标预测 - 2025 - 2027年营业收入分别为4.52/6.32/8.12亿元，增长率分别为79.4%/39.8%/28.5%；归属母公司股东净利润分别为0.95/1.68/2.45亿元，增长率分别为1640.9%/77.6%/46.2%等 [6]