永鼎股份（600105）12月22日晚公告，公司控股子公司鼎芯光电拟通过增资扩股方式引入外部投资者。 无锡集萃、苏州龙驹、福州创新、临沪创业、南京航源、剑桥科技（603083）和苏州同芯分别以2000万 元、1000万元、500万元、500万元、500万元、500万元和500万元对鼎芯光电进行增资，本次增资合计 5500万元，其中152.93万元计入鼎芯光电注册资本，其余增资款5347.07万元计入鼎芯光电资本公积。公 司就本次增资事项放弃优先认购权。 另外，根据鼎芯光电目前在手订单、客户拓展等情况，并结合光芯片行业未来发展趋势和前景，2025年 12月8日，经各方友好协商确定，永鼎股份以鼎芯光电整体估值人民币6.5亿元为基础，以业经中盛评估 咨询有限公司评估后价值4600.01万元的机器设备和现金3399.99万元，合计8000万元对鼎芯光电进行增 资，认购鼎芯光电新增注册资本259万元，其余增资款7741万元计入鼎芯光电资本公积。鼎芯光电其他 现有股东就本次增资事项放弃优先认购权。本次增资完成后，鼎芯光电注册资本由2104.39万元增加至 2363.39万元。 永鼎股份在12月22日晚的最新公告中表示，鼎 ...

新股发行量增质稳的同时，今年A股为投资人带来了满满的"打新幸福感"，成为近三年来"新股最赚钱 之年"。12月19日，光芯片企业优迅股份（688807.SH）挂牌科创板上市，开盘价240元，上涨 364.58%，中一签（500股）盈利超过9万元。 2025年A股IPO市场交出了一份亮眼成绩单。根据德勤中国资本市场服务部最新报告，全年预计有114家 A股公司完成上市，融资总额达1296亿元，同比增长94%，其中上交所融资额排名全球第五。 104只新股无一破发，平均首日收盘涨幅高达257%，为近三年来最佳表现。其中，首日涨幅超过300% 的"超级大肉签"多达32只，平均每三只新股中就有一只可能为打新者带来超过三倍的打新收益。 港股新股市场的表现更为亮眼，重回全球融资榜第一，预计全年114只新股上市，融资约2863亿港元， 其中科技企业占比超45%，成为新质生产力的集中展示窗口。从"闭眼打新"的A股新股狂欢，到国际化 布局的港股稳健，中国资本市场正以硬科技为引擎，构建起覆盖全球的优质企业上市生态。 A股IPO市场实现量价齐升新突破 2025年，A股市场的表现延续了2024年的势头，新股数量增加，主要系新"国九条"及资 ...

格隆汇12月17日｜协创数据(300857.SZ)公告称，公司近日与广州开发区管委会签署了《光芯片、光模 块研发和生产建设项目合作协议书》，公司将在广州开发区投资设立光模块研发和生产建设项目。公司 在广州开发区，投资光芯片、光模块研发和生产建设项目,主要从事利用自主芯片研发超低功耗光模 块，适配AI算力中心、超算中心等高端场景业务。本协议书的签署整体上对公司进入光芯片及光模块 行业有着积极的影响，如此次合作事项签订正式协议并顺利实施后，预计将对公司未来的经营业绩产生 积极影响。 ...

近期市场行情与热点 - 近期指数在3800-3950区间反复缩量整理，热点轮动较快 [6] - 市场有持续性的方向主要集中在光芯片以及商业航天 [6] 中期市场观点 - 市场中期维持重心向上的震荡，未来几周体感不佳，流畅度一般 [7] - 11月24日可能是本轮调整的重要低点，当前偏向于未来春季躁动的预热期 [7] - 10月17日和11月24日的低点均出现恐慌盘，融资盘在这两天大幅降低超过280亿元 [7] - 两次恐慌盘打出的低点都在3820一带，显示该位置是强支撑 [7] 短期市场影响因素 - 下周四日本央行利率决议，市场预判大概率加息，短期会影响全球市场流动性 [7] - 该事件预期差已不大，前期盘面已有表现，对市场影响偏向短期且相对有限 [7] 年末市场风格与方向 - 往年12月由于年末效应，资金偏防御，红利方向偏强 [7] - 今年12月因美联储降息同时小幅扩表，以及中央经济工作会议提出适度宽松的货币政策、灵活高效运用降准降息等工具，流动性呈现内外双宽松 [7] - 因此，今年12月预计是小盘成长方向占优，但不包括受近期量化消息影响的微盘股 [7]

行业技术趋势 - 第二届光电合封CPO及硅光集成前瞻技术展示交流会于2025年12月11日至12日在无锡举办，行业机构及头部企业齐聚 [1] - 行业明确硅光与CPO技术已脱离“未来技术储备”范畴，成为破解800G/1.6T乃至3.2T超高速互连能耗与带宽瓶颈的必经之路 [1] - 在此趋势下，光芯片供应商长光华芯有望深度受益 [1] 公司业务模式与布局 - 公司是少数具备高功率半导体激光芯片量产能力的IDM企业，拥有覆盖芯片设计、外延生长、晶圆处理至封装测试的全流程工艺平台 [2] - 公司依托GaAs、InP、GaN三大材料体系及边发射、面发射两大核心工艺平台，形成多元化产品矩阵 [2] - 产品矩阵以高功率单管/巴条芯片为基石，横向拓展VCSEL及光通信芯片，纵向向下游延伸至器件、模块及直接半导体激光器 [2] - 垂直整合的业务模式巩固了其在光纤激光器泵浦源等传统领域的优势，并助力公司切入数据中心通讯、激光雷达、3D传感、智能制造等新兴赛道 [2] - 公司通过“自研+投资”双轮驱动，横向切入GaN蓝绿光激光器、硅光、薄膜铌酸锂等前沿领域，并增资惟清半导体进军高端功率器件市场 [3] - 此举将业务边界从单一激光芯片拓展至车载雷达、光计算、新能源等高成长赛道，打开了第二增长曲线 [3] 公司技术突破与产品进展 - 高功率单管芯片室温连续功率突破132W，50W产品实现大批量出货 [3] - VCSEL芯片效率升至74%并获车规认证 [3] - 光通信100G EML芯片实现量产，200G EML芯片开始送样 [3] - 公司发挥IDM平台在多材料体系与多技术路线上的优势，100G EML芯片自2025年第二季度起实现批量交付 [4] - 200G EML芯片进入客户验证阶段，100G VCSEL及大功率CW DFB均达到量产水平 [4] - 在GaN蓝绿光激光器领域，实现蓝光7.5W、绿光1.2W的突破 [3] 市场机遇与公司战略 - 公司紧抓AI算力建设爆发及日本友商产能切换带来的100G EML芯片供需缺口，有望快速抢占市场份额 [4] - 公司通过成立苏州星钥光子提前卡位硅光集成赛道，构建了从当前高端国产替代到未来光电共封装演进的技术竞争力 [4] 财务预测 - 基于行业100G EML光芯片的供需缺口及公司产品进展，将公司2025年归母净利润预测从1991万元上调至3680万元 [4] - 将公司2026年归母净利润预测从6815万元上调至7282万元 [4] - 新增2027年归母净利润预期为1.50亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为+136.9%、+97.88%、+106.57% [4]

公司限售股解禁 - 公司约2385.07万股限售股份将于2025年12月22日解禁并上市流通 [1] - 此次解禁股份数量占公司总股本的比例为27.76% [1] 公司经营与财务 - 截至发稿，公司市值为577亿元 [2] - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：光芯片占比99.27%，其他业务占比0.73% [1]

核心观点 报告的核心观点认为，当前A股市场处于震荡整固阶段，中长期上涨基础未变，在政策暖风与资金改善的合力下，市场再度向上运行的可能性正在增加[8][9][12]。展望2026年，作为“十五五”开局之年，A股投资应紧跟政策导向，把握全球货币宽松与产业升级共振的机遇，围绕科技创新、数智化赋能传统产业、以及促进消费的价值回归三大主线展开[10][11]。 宏观策略与市场分析 - **市场现状**：近期A股市场呈现小幅震荡整理格局，上证综指围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大[8][9][12]。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.04倍和49.54倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[8]。两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如周三（12月10日）成交17918亿元，周二（12月9日）成交19179亿元，周一（12月8日）成交20517亿元[8][9][12] - **驱动因素**：国内经济宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态[8]。美联储12月降息预期方向明确，若落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流[8]。国内金融监管总局近期下调了保险资金投资股票的风险因子，打开了险资入市的空间[8] - **短期关注方向**：短线建议关注商业百货、贵金属、航空机场、汽车、光伏设备、电子元件、医疗服务、证券、半导体、通信设备等行业的投资机会[8][9][12] - **2026年展望**：2025年中国经济呈现“前高后低”和“两强两弱”特征，其中出口增长和A股市场表现强于预期，而房地产回暖与价格指数回升低于预期[10]。预计2026年宏观政策将延续“更加积极有为”的主基调，以科技创新和数字中国为核心的高质量发展是主旋律[10][11] 行业与公司研究 食品饮料行业 - **市场表现**：2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块反弹[14]。但2025年1至11月，板块累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准指数，在31个一级行业中排名第十四位[14]。河南上市公司中，好想你和千味央厨股价累计上涨27.78%和19.3%[17] - **行业基本面**：行业营收增速呈阶梯式下降，2025年前三季度增长进一步放缓，同时存货周转率下降[32]。2025年以来毛利率高位回落，成本增长快于收入增长[32]。费用投入方面，销售投入相对减少，管理费率显著下降，研发费率保持平稳[33] - **细分市场机会**：中国零食市场规模已突破万亿元，预计未来三年增速保持在6%至8%，2026年规模有望达1.4万亿元[33]。软饮料市场2025年规模预计达1.35万亿元，同比增长8%，2026年有望达1.46万亿元[34]。保健品市场规模已达8000亿元，烘焙市场规模至2024年达6110.7亿元，复合调味品市场2025年规模预计可达2576亿元[34] - **投资建议**：维持行业“同步大市”评级，推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块，建议关注宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母等个股[18][35] 半导体与AI算力 - **市场表现**：2025年11月国内半导体行业（中信）下跌5.10%，跑输沪深300（-2.46%），但年初至今上涨38.02%[18]。同期费城半导体指数下跌2.82%，年初至今上涨41.07%[18] - **行业周期**：2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，连续24个月同比增长，WSTS预计2025年全球销售额同比增长11.2%[18]。AI算力需求旺盛，25Q3北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本支出同比增长67%[18]。存储器价格加速上涨，2025年11月DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%[18] - **AI模型进展**：谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其月活跃用户从2025年7月的4.5亿迅速增长至10月的6.5亿[19]。谷歌建立了算力（TPU、OCS）、大模型（Gemini）、应用一体化布局，在AI领域拥有强大竞争优势[19]。DeepSeek表示将加大预训练规模，为国产AI芯片厂商带来需求释放和国产替代机遇[21][22] - **投资建议**：看好半导体上行周期及AI产业链机会，建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域[19]。在AI算力方向，推荐关注有大规模智算中心交付计划的润泽科技（300442）、服务器厂商中科曙光（603019）等[22] 电力及公用事业 - **市场表现**：2025年11月，中信电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300指数0.66个百分点，其中供热或其他、燃气子板块上涨[23] - **电力供需**：2025年10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[23]。供给端，10月规上工业发电量同比增长7.9%[24]。截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电（占比40.4%）[24] - **煤炭与天然气**：2025年10月，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少2.3%；进口煤炭4174万吨，同比减少9.7%[25]。11月28日北方港口动力煤价为820元/吨，月内累计增长7.9%[25]。10月规上工业天然气产量221亿立方米，同比增长5.9%[25] - **投资建议**：维持行业“强于大市”评级，建议从长期视角关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[26] 化工行业 - **行业景气**：2024年底以来，随着下游需求回升和新增产能投放放缓，行业利润下滑态势逐步放缓，景气逐渐寻底[27]。农化、氟化工及新能源相关子行业收入利润实现较快增长，而有机硅、粘胶、纯碱等产业因产能快速扩张导致利润下滑幅度较大[27] - **未来展望**：行业固定资产投资力度下行，未来产能过剩压力有望缓解[27]。在供给约束加强和需求复苏驱动下，行业景气有望边际回暖[27] - **投资建议**：维持行业“同步大市”评级，建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头，以及供需格局有序的有机硅、涤纶长丝，受益于储能需求增长的磷化工，和政策扶持的生物燃料行业[27][28][29] 计算机与AI应用 - **行业评级**：给予行业“强于大市”评级[30]。2025年前三季度行业收入、净利润整体回升，随着DeepSeek-R1等模型的出现，中国在AI领域局面发生根本性逆转[30] - **2026年重点方向**： 1. **国产替代**：十五五自主可控将聚焦集成电路和基础软件，政府信创采购将加大，国产操作系统鸿蒙迎来发展关键期[30]。推荐华大九天（301269）、概伦电子（688206）、金山办公（688111）[30] 2. **算力建设**：海外科技企业资本投入再创新高，液冷方案经济性凸显[31]。推荐润泽科技（300442）、中科曙光（603019）[31] 3. **人工智能**：随着模型应用展开，一体化AI厂商优势凸显[31]。推荐科大讯飞（002230）[31] 光伏行业 - **市场表现**：2025年11月光伏行业指数冲高回落，截至11月27日下跌2.34%，大部分子行业下跌[36] - **行业动态**：国家发改委等部门治理企业价格无序竞争，反内卷政策持续高压，驱动落后产能淘汰[36]。2025年10月国内新增光伏装机12.60GW，环比增长30.43%，但同比仍下滑38.30%；组件出口量为19.40GW，环比下降24.3%[37] - **价格与供需**：产业链供给过剩依旧明显，企业开工率预期下行[37]。截至11月底，多晶硅致密料均价52元/公斤，N型TOPCon电池片报价0.285元/瓦，组件报价0.693元/瓦[38] - **投资建议**：光伏产业指数PB估值2.40倍，处于历史47.77%分位，估值偏低[39]。行业竞争格局有望优化，建议围绕储能逆变器、光伏玻璃、多晶硅料和一体化组件厂等细分领域头部企业布局[39] 传媒行业 - **市场表现**：2025年11月传媒指数上涨2.46%，跑赢沪深300、上证指数和创业板指[40]。子板块中互联网广告营销板块上涨14.64%[40]。板块PE（ttm）为28.85倍，处于2022年以来81.50%的历史分位[41] - **投资主线**：建议围绕政策环境改善和AI应用加速两条主线[41] - **游戏板块**：基本面改善，AI技术带来降本增效，建议关注吉比特、恺英网络等[42] - **影视板块**：部分公司向IP运营转型，AI漫剧赛道快速增长，建议关注光线传媒、万达电影等[42] - **广告板块**：建议关注分众传媒，行业竞争格局有望优化[42] - **防御配置**：建议关注低估值高分红的国有出版公司如中原传媒[42] 光通信与光芯片 - **行业驱动**：谷歌Gemini 3大模型验证了Scaling Law，推动云厂商加大AI基础设施投资，25Q3北美四大云厂商资本开支同比增长76.9%[43]。数通市场是AI产业增长核心驱动力，高端光芯片供需缺口扩大[45] - **市场前景**：LightCounting预计光通信芯片组市场2025-2030年CAGR为17%，销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年的超110亿美元[45]。EML和CW激光器芯片的短缺将持续至2026年底，Lumentum表示光芯片供需缺口已达25%-30%[45] - **技术迭代**：行业处于800G向1.6T迭代时期，硅光技术因优势有望逐步替代传统方案，LightCounting预计2026年超一半光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块[46] - **国产替代**：国内光芯片厂商与国际龙头存在一至两个技术代际差距，50G以上EML芯片市场几乎被美日企业垄断，但国产替代进程正在加速[47]。建议关注源杰科技、仕佳光子等[47] 重点数据更新 - **限售股解禁**：列出了2025年12月10日至12日期间的多只股票解禁明细，例如先锋精科（688605.SH）解禁6787.57万股，占总股本33.54%；当虹科技（688039.SH）解禁2155.25万股，占总股本26.83%[48] - **沪深港通活跃个股**：2025年12月10日，A股十大活跃个股中，工业富联（601138.SH）成交金额最高，达142.45亿元；航天发展（000547.SZ）成交103.86亿元[50]

光模块与激光器芯片行业 - 激光器芯片是光模块的核心物料，是一种能够产生连续光信号的光源[1] - EML激光器通过在芯片上集成电吸收调制器，实现高速光调制[1] 市场前景与技术瓶颈 - 中金表示，2026年100G、200G EML激光器芯片将成为光模块产能的关键瓶颈[1] - 由于1.6T光模块对EML芯片的需求，加剧了有效产出的紧张[1] 相关上市公司概览 - 汇绿生态：流通市值126.99亿元，子公司业务涉及相关领域[1] - 长光华芯：流通市值251.38亿元，产品涉及100mW激光器[2] - 永鼎股份：流通市值263.16亿元[2] - 兆驰股份：流通市值318.06亿元，计划于2024年布局光源等相关产品[2] - 源杰科技：流通市值403.28亿元，公司主要产品为DFB激光器芯片和CW激光器芯片，处于行业领先地位[2] - 光迅科技：流通市值517.85亿元，公司拥有多种产品[3] - 三安光电：流通市值683.99亿元，全资子公司有产品处在研发阶段[3] - 华工科技：流通市值815.04亿元，公司发起收购，并于2024年1月获得中国国资批准[3] - 东山精密：流通市值1060.67亿元，产品涉及100G和800G光模块[3]

文章核心观点 - 文章以长光华芯新任董秘杜佳的快速晋升案例为核心，分析了其如何在四年内从普通证券事务代表成长为一家市值200亿元的光芯片龙头公司董事会秘书，并指出其成功关键在于主动进行战略性能力积累，而非被动执行[1][4][15] 公司概况与关键事件 - 长光华芯是一家光芯片龙头企业，于2022年4月成功登陆科创板，截至2025年12月市值约为200亿元[1][2] - 2025年12月4日，公司发布议案，正式聘任杜佳为董事会秘书[1] - 公司业绩在2024年至2025年间实现显著扭转，2024年全年亏损9973万元，而2025年前三季度已实现归母净利润2094万元，同比增长约133%[3][12] 新任董秘的成长路径分析 - **资质先行**：杜佳提前获取了科创板董事会秘书资格证与CFA-ESG证书，前者是科创板董秘任职的合规基础，后者则与公司近年来在绿色生产、技术研发和社会责任上的投入相匹配，成为其价值加分项[1][2][10] - **共渡难关**：杜佳于2021年公司IPO关键期加入，完整参与了从上市材料筹备、监管问询回复到上市后信息披露规范的全过程，这段经历精准打磨了其合规与资本沟通能力[2][12] - **行业适配**：长光华芯所处光芯片行业为技术密集型领域，2024年在超高功率单管芯片等领域多次打破行业纪录，杜佳在四年证代任期内，通过处理公司技术突破、市场拓展等信息披露工作，积累了将复杂技术术语转化为投资者易懂语言的能力，形成了“技术+资本”的双重认知素养[3][12][13][14] 对资本市场从业者的启示 - 杜佳的成功核心在于以终为始的成长思维，主动将董秘所需的合规、业务理解及风险把控能力融入日常工作，避免了只做执行、不积累战略价值的误区[4][15] - 在注册制落地和硬科技崛起的市场背景下，主动寻求战略性成长而非熬资历，是职业发展的关键[5][16][17]

核心观点 报告的核心观点认为，2026年作为“十五五”开局之年，A股市场在“更加积极有为”的宏观政策基调下，以科技创新和数字中国为核心的高质量发展将是主旋律[8][9]。投资应把握全球货币宽松周期与产业升级浪潮共振的机遇，围绕“政策护航+技术突破”，重点关注人工智能、数智化赋能传统产业以及促进消费的价值回归三大主线[9]。市场整体预计围绕上证指数4000点附近蓄势整固，周期与科技板块有望轮番表现[11][12][14][15]。 宏观策略与市场分析 - **2026年A股市场展望**：2025年中国经济呈现“前高后低”和“两强两弱”特征，其中出口增长和A股市场表现强于预期，而房地产回暖与价格指数回升低于预期[8]。2026年宏观政策将延续积极有为的主基调，科技创新和数字中国是发展核心，理解政策导向、经济结构变化和产业趋势是把握结构性机会的关键[9] - **近期市场运行特征**：A股市场呈现震荡上行态势，资金高度集中于少数赛道，科技成长板块成为主导，各板块分化突出[9]。当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为16.03倍和48.52倍，处于近三年中位数上方，适合中长期布局[11]。两市成交金额在15618亿元至20517亿元之间，处于近三年日均成交量中位数区域上方[11][14][15] - **市场支撑与催化剂**：中长期支撑A股上涨的基础未变，政策暖风与资金改善形成合力[11]。市场对重要会议的政策定调抱有期待，可能成为新一轮行情的催化剂[14][15]。美联储降息预期若落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流，国内金融监管总局下调保险资金投资股票风险因子，打开了险资入市空间[11] - **短期行业机会**：报告在不同日期建议短线关注证券、半导体、电子元件、通信设备、保险、软件开发、电网设备、机器人、航天航空及汽车零部件等行业[11][12][14][15] 行业研究要点 人工智能与计算 - **国产化与算力建设**：国产操作系统鸿蒙迎来发展关键期，海外GPU实质性断供为国产厂商带来重要发展机遇[16]。海外科技企业资本投入再创新高，国内厂商虽受芯片供给制约导致Q3资本开支环比下滑，但长期仍有加大趋势[16]。2025年云计算厂商增速加快，部分数据中心厂商2026年有望进入业绩释放期，AI芯片性能提升推动液冷方案成为主流[16]。超节点需求提升了对AI服务器厂商系统整体设计能力的要求[16] - **AI模型与应用进展**：谷歌Gemini 3 Pro呈现明显领先优势，一体化AI厂商优势凸显[17]。DeepSeek在12月初推出新模型，计划加大预训练规模以提升能力，这为国产芯片厂商带来重要机遇[17]。应用端如豆包手机助手的出现，将全面加速手机端AI应用推广进程，深刻改变互联网、手机等产业竞争格局[17][18]。报告给予AI相关行业“强于大市”评级，建议关注润泽科技、中科曙光、中科星图、华大九天、概伦电子、金山办公、科大讯飞等公司[18][27][28] - **光通信与高端芯片**：谷歌Gemini 3验证了Scaling Law，推动云厂商资本开支增长，25Q3北美四大云厂商资本开支同比增长76.9%[40]。数通市场是AI产业核心驱动力，高端光芯片供不应求，Lumentum表示供需缺口已达25%-30%，预计2026年价格有望上涨[42]。LightCounting预计光通信芯片组市场2024年约35亿美元，2030年将超110亿美元，2025-2030年CAGR为17%[42]。1.6T光模块加速导入，基于磷化铟的EML芯片短缺正加速向硅光方案转型，预计2026年超一半光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块[42][43]。国内光芯片厂商与国际龙头存在一至两代技术差距，但国产替代进程加速，报告建议关注源杰科技、仕佳光子[44] 电力与公用事业 - **行业供需与数据**：2025年10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[19]。2025年1-10月，规上工业火电、水电、核电、风电、太阳能发电量占比分别为64.66%、14.03%、4.92%、10.44%、5.95%[20]。截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电的40.4%[20] - **煤炭与天然气**：2025年10月，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少2.3%；进口煤炭4174万吨，同比减少9.7%[20]。2025年11月28日，北方港口动力煤价820元/吨，月内累计增长7.9%[21]。2025年10月，规上工业天然气产量221亿立方米，同比增长5.9%；进口天然气978万吨，同比减少7.3%[21] - **投资观点**：报告维持电力及公用事业行业“强于大市”评级，投资逻辑从追求增长转向关注质量、稳定性和股东回报[22][45]。建议关注盈利能力稳健的大型水电企业（如长江电力、华能水电、川投能源）和高股息率的火电企业（如国投电力、申能股份、浙能电力）[22][45] 化工行业 - **行业景气度**：2024年底以来，化工行业利润下滑态势逐步放缓，景气逐渐寻底[23]。农化、氟化工及新能源相关子行业收入利润实现较快增长，而有机硅、粘胶、纯碱、锦纶等行业因产能快速扩张、竞争加剧导致利润下滑幅度较大[23] - **未来展望**：随着行业固定资产投资增速回落，产能过剩压力有望缓解，同时下游需求在宏观政策推动下有望继续复苏，行业景气有望边际回暖[23]。反内卷政策、环保安监要求等将加强供给端约束，优化行业格局[24] - **投资建议**：报告维持行业“同步大市”评级，建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头，以及供需格局有序的有机硅和涤纶长丝、需求前景较好的磷化工、政策扶持的生物燃料等子行业[24][25] 食品饮料行业 - **行业现状**：2025年前三季度，食品饮料行业营收增长进一步放缓，存货周转率下降反映动销放缓[29]。行业毛利率在2024年行至高点后，2025年以来高位回落，成本增长快于收入增长[29] - **细分市场机会**：中国零食市场已突破万亿元，预计未来三年保持6%至8%增长，2026年规模有望达1.4万亿元[30]。软饮料市场2025年规模预计1.35万亿元，同比增长8%，2026年有望达1.46万亿元[30]。保健品市场规模截至2025年达8000亿元，较2020年增长1.8倍[30]。烘焙市场2024年规模6110.7亿元，同比增长8.8%，预计2030年突破9000亿元，2025-2030年CAGR为7%[31]。复合调味品市场2024年规模2301亿元，同比增长13.24%，预计2025年达2576亿元[31] - **投资建议**：报告维持行业“同步大市”评级，推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食板块，建议关注宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母等公司[31] 光伏行业 - **市场与政策**：2025年11月光伏行业指数下跌2.34%[33]。国家发改委等部门治理企业价格无序竞争，反内卷政策持续高压，驱动落后产能淘汰[33] - **供需数据**：2025年10月，国内新增光伏装机12.60GW，环比增长30.43%，同比下滑38.30%[34]。中国光伏组件出口量19.40GW，环比下降24.3%[34]。光伏逆变器出口数量287.88万台，环比减少15.66%，出口金额6.77亿美元，环比下降5.02%[34]。产业链供给过剩明显，多晶硅产量约13.7万吨，硅片产量60.68GW，企业开工率预期下行[34] - **价格与投资**：截至11月底，N型TOPCon组件报价0.693元/瓦[35]。光伏产业指数PB估值2.40倍，处于历史47.77%分位[36]。报告认为去产能是长期过程，行业竞争格局有望优化，建议关注储能逆变器、光伏玻璃、多晶硅料和一体化组件厂头部企业[36] 传媒行业 - **行情回顾**：2025年11月，传媒指数上涨2.46%，跑赢沪深300指数5.11个百分点[37]。子板块中互联网广告营销板块上涨14.64%[37]。板块PE为28.85倍，历史分位为81.50%[38] - **投资主线**：建议围绕政策环境改善和AI应用加速两条主线[38]。政策端限制性政策有所放松，监管框架确定性提高[39]。AI在游戏、影视、广告、出版等内容领域加速渗透并逐步兑现业绩[39] - **细分领域关注点**：游戏板块基本面改善，AI技术带来降本增效与玩法创新，建议关注吉比特、恺英网络等[39]。影视板块公司向IP运营转型，AI漫剧赛道快速增长，建议关注光线传媒、万达电影等[39]。广告板块关注分众传媒，其行业竞争格局有望优化[39]。防御性配置可关注低估值高股息的国有出版公司如中原传媒[39] 新材料行业 - **板块表现**：2025年11月，新材料指数下跌4.03%，跑输沪深300指数1.33个百分点[47] - **细分领域数据**：2025年9月全球半导体销售额694.7亿美元，同比增长25.1%，中国销售额186.9亿美元，同比增长15.0%[48]。2025年10月，我国超硬材料出口293.92吨，同比上涨314.81%，出口额0.76亿美元，同比上涨106.00%[48] - **投资观点**：报告维持新材料行业“强于大市”评级，认为在制造业需求扩大、人工智能技术融合及国产替代推动下，板块或将逐步迎来景气周期[49] 重点数据更新 - **限售股解禁**：列出了2025年12月8日至12月10日期间多家公司的限售股解禁明细，例如井松智能解禁3938万股，占总股本39.09%；美腾科技解禁763万股，占总股本8.63%[50] - **沪深港通活跃个股**：2025年12月8日，A股前十大活跃个股包括工业富联（成交额151.17亿元）、中信证券（90.58亿元）、中国卫星（69.84亿元）等[52]