固收专题 再谈超长期国债定价 2025 年 10 月 09 日 ➢ 根据两会规定，2025 年中央财政赤字规模为 4.86 万亿元（对应普通国债的 净融资规模，包括关键期限一般国债+短期国债+超长期一般国债+储蓄国债）、 超长期特别国债的规模为 1.30 万亿元，注资特别国债的规模为 0.50 万亿元，合 计理论国债净融资规模为 6.66 万亿元。截至 9 月底，2025 年国债净融资规模为 5.40 万亿元，其中普通国债 3.67 万亿元、超长期特别国债 1.23 万亿元、注资特 别国债 0.50 万亿元。 ➢ 9 月 30 日财政部公布 2025 年第四季度国债发行有关安排，至此全年国债 发行计划公布完毕，从发行安排来看，一季度至四季度国债发行的期数分别为 42 期、56 期、57 期和 49 期，四季度与三季度国债发行的差异主要体现为超长期 特别国债的规模下降，但增加了超长期一般国债的发行。假设四季度国债发行延 续当前的进度，超长期特别国债剩余 700 亿元在 10 月全部发行完毕，其余类型 国债根据发行计划规定的债券期数*对应品种最新单券规模进行预测，测算得 10- 12 月国债单月发行规模均在 1. ...