日本央行审议委员高田创：应注意超长期国债的风险溢价上升以及收益率曲线波动性增加，可能无意中 引发货币紧缩效应在市场上的广泛传导风险。 ...

周四美国金融市场休市，美股期货和欧股齐跌，纳斯达克100期货跌超1%，布油盘中涨超3%。 中国商务部：将依法依规不断加快对稀土相关出口许可申请的审查。 中国国家禁毒办决定将尼秦类物质和12种新精神活性物质纳入管制。 白宫发言人称特朗普将在两周内决定是否打击伊朗。 特朗普连续两日要求美联储降息2.5个百分点，又骂鲍威尔愚蠢。 媒体：欧盟推动与美国达成"英国式"贸易协议，越来越接受以10%关税水平作为贸易协议基准。 加拿大考虑提高反制美国钢铝关税，保护国内行业。 英国央行如期按兵不动但释放鸽派信号，支持降息投票官员人数超预期，年内两次降息25基点预 期升温。 日本调整发债计划，大幅削减10%超长期国债发行，增发短债。 提醒：周五将公布中国6月LPR。 ...

美国国债期货头寸变化 - 美国2年期国债期货净空头头寸增加36,591手，达到1,180,516手 [1] - 芝加哥交易所（CBOT）美国5年期国债期货净空头头寸增加74,384手，达到2,470,920手 [1] - 美国10年期国债期货净空头头寸增加18,845手，达到724,101手 [1] - 超长期国债期货净空头头寸减少24,696手，达到203,747手 [1]

日本财务省的一位官员在电子邮件中表示，7月份开始回购超长期国债是不现实的，也是不可设想的。 财务省制定超长期国债回购政策的说法不实。 ...

新华财经北京6月9日电（王姝睿）据路透报道，两位知情人士透露，日本计划回购过去以低利率发行的 超长期国债，以遏制国债收益率的急剧上升。 日本政策制定者显然对近期日本国债收益率的飙升感到担忧。中信证券研报称，继美债收益率直逼高点 后，日本长期国债也屡屡"遇冷"，日本超长期国债利率触达历史高位。后续来看，日债利率短期可能维 持高位，而中期则取决于日本央行的态度与行动。 在市场对政府将采取行动缓解超长期国债供应过剩的消息后，日本国债收益率出现下跌。 日本财政部将在6月20日和23日与债券市场参与者会面后做出最终决定。回购超长期国债需要预算批 准，可能需要较长时间。 野村证券执行利率策略师岩下麻理表示，仅减少超长期国债的新发行量可能无法解决供应过剩问题，回 购计划是朝着正确方向迈出的一步。 在日本，超长期国债的抛售还受到日本首相石破茂面临的政治压力影响，他因7月参议院选举前的减税 和大规模支出政策而受到批评，这些政策可能会进一步增加日本庞大的公共债务。 也有机构对政府措施保持乐观。道富环球分析师Masahiko Loo表示，日本国债市场面临的挑战是"技术 性的"，而不是"结构性的"。"这些问题基本上可以通过调整发行量 ...

报告核心观点 - 2025年5月中旬以来日本超长期国债收益率快速攀升引发全球债券市场震荡，折射出全球债券市场在财政扩张与央行政策分化背景下的结构性变化，或预示全球长端利率重估周期来临 [2][6] - 日本超长债利率上涨是货币政策正常化与供需失衡双重驱动，日本央行面临政策两难或采取观望策略，其利率波动对美债市场产生溢出效应并引发全球债券市场风险溢价重估 [3] - 美债利率短期存在上行风险，预计10年期利率在2025年底前在4.0 - 5.0%区间宽幅震荡且中枢可能上移 [3][105] 日本超长债收益率上升情况 - 2025年5月中旬以来日本超长期国债收益率攀升引发全球债券市场震荡，40年期国债收益率一度突破3.68%创2007年该品种发行以来新高，本轮上涨斜率更快、收益率曲线快速陡峭化 [6] - 本轮日本超长债利率冲击可追溯至5月20日20年期国债拍卖，投标倍数跌至2012年以来最低水平、尾差创历史新高，5月28日40年期国债拍卖投标倍数大幅下滑，连续拍卖遇冷致超长债收益率震荡上涨 [13] 日本超长债利率快速上涨成因 日本货币政策正常化 - 2021年以来日本经济通胀回升、名义增长改善，为央行货币政策回归正常化创造条件，2023年逐步放松收益率曲线控制政策约束，2024年上半年退出负利率区间与全面终结YCC，为超长期国债利率重新定价打开闸门 [24] 日债供需失衡 - 供给端：日本央行作为超长期国债绝对主导者，自2024年7月实施渐进式量化紧缩，每季度削减4000亿日元购买量至2026年1季度，而超长期国债净供应维持月度2万亿日元水平，市场净供给量攀升至2010年以来最高，供需错配问题放大 [28][30] - 需求端：2024年上半年日本央行终结负利率政策并启动紧缩，加息预期升温使日本保险公司和养老金等本土机构投资者需求降温，且自2022年超长债利率上升以来机构面临浮亏压力，多数机构主动缩短投资组合久期、采取观望策略，削弱买盘力量 [37] - 通胀预期升温强化加息预期：日本4月失业率2.5%维持历史低位，劳动力供需呈紧平衡，2021年以来菲利普斯曲线变陡，工资 - 通胀螺旋形成，实际工资增长与核心CPI同比同步上升，消费者物价感知指数显示通胀预期持续上升，强化市场对日本央行渐进加息预期 [42] 日本央行政策走向 - 日本经济内外承压，内需疲软、外需挑战加大，2025年1季度GDP环比下降0.2%，实际零售销售未见起色，4月出口同比增速回落至1.9%，2025年以来日元对美元累计升幅达8.2%削弱出口竞争力，美日“对等关税”谈判前景不明 [52] - 日本政府债务占GDP比例突破260%，2025财年预算案维持扩张性，超长债收益率攀升增加政府借贷成本和利息支出，限制日本央行政策空间 [60] - 预计日本央行6月政策会议继续暂停加息，可能安排临时性购债缓解超长期国债流动性压力，未来政策走向依赖超长期特别国债拍卖情况、通胀预期稳定性及外部环境变化，若超长债利率上涨趋势持续且干预效果有限，可能转向重新宽松 [63] 日债利率对全球债券市场影响 对美债市场溢出效应 - 日本寿险公司和养老基金管理超20万亿美元资产，日本超长债收益率上升使这些机构面临流动性风险和资产负债匹配压力，可能通过被动调仓和主动回流对美债形成结构性抛售压力 [64] - 日本长债收益率上升虽可能重塑全球套利交易风险收益格局，但当前市场情绪看多日元、美日利差未明显收窄，套息交易持仓可能有限，短期平仓压力有限 [65] 全球债券市场风险溢价重估 - 全球主要发达经济体超长债利率走势高度一致且相关，日本债券市场变动通过资本流动、风险定价、政策预期等渠道向全球传导，形成反馈机制 [70] - 日本超长期债券收益率上升引发全球期限溢价系统性重估，推升全球政府债券期限溢价水平，强化美债期限溢价上行趋势，形成全球主权债务风险重新定价共振效应 [73] - 日本超长债收益率上升导致全球流动性收紧，金融机构海外投资收缩减少美元流动性供给，套息交易反转加剧流动性紧张，风险溢价上升提高全球融资成本，放大全球经济增长下行风险 [73] 美债利率短期上行风险 关税风险放缓与降息预期 - 美国经济有韧性，关税政策边际缓和减轻市场对贸易摩擦升级担忧，近期硬指标数据显示经济内生动力仍有韧性，基本面预期改善使市场对美联储降息预期收窄，为美债利率提供向上推力 [82] - 关税政策滞后效应推动通胀预期结构性回升，前期关税对进口商品价格推升作用传导至终端消费价格，推动实际利率攀升 [82] 3季度潜在供给冲击 - 预计美国3季度债务上限问题解决后达成40万亿美元债务上限协议，财政部需在2 - 3个月内完成3000 - 4000亿美元净发行规模重建现金缓冲，投资者要求更高期限溢价补偿持有风险，美债10年期收益率可能重新测试并突破前期高点，不排除触及5%关口 [91] 特朗普减税增支政策 - 特朗普力推的减税增支法案政策预期发酵，市场对中长期财政可持续性担忧引发短期情绪化反应，推动期限溢价显著上行 [97] - 法案预计使美国未来10年增加约3.3万亿美元债务，税收减免总额4.9万亿美元，若临时性税收减免条款延长赤字增幅可能达5.3万亿美元，呈“财政新借款前置、支出节省后置”特征，短期赤字可能快速上升 [97] - 法案若通过将导致联邦财政赤字和债务持续快速上升，压缩财政政策空间，限制政府刺激经济能力，推高利息支出负担，形成债务 - 利息恶性循环 [98] 全球资金再平衡与需求转弱 - 美元信用受损、关税政策未决，海外抛售美元资产压力仍在，美国贸易逆差难收窄需加大发债融资，供需失衡使投资者要求更高风险溢价推升利率中枢 [104] - 美国失去三大评级机构最后一个最高信用评级，可能触发部分国家养老金和主权基金削减美债配置，加剧美债抛售，极端情形下可能需美联储重启扩表操作 [104] - 美债利率升至4.5%关口，高利率抑制经济作用显现，4.5%以上区间美债配置风险收益比改善，吸引资金流入制约利率进一步上行 [104]

智通财经APP获悉，日本央行行长植田和男周三表示，央行将警惕超长期债券收益率大幅波动可能影响 短期借贷成本、进而对经济产生更大冲击的风险。 市场聚焦日本央行在6月16-17日政策会议上的应对措施。届时政策委员会将评估现行持续至明年3月的 债券购买缩减计划，并制定下一财年及之后的路线图。 去年退出收益率曲线控制政策后，日本央行对加大购债力度或大幅调整现有缩减计划持谨慎态度。 曾主张大规模资产购买的审议委员野口旭上周表示，他认为没有必要通过市场干预来抑制债券收益率上 升。但部分分析师指出，本轮市场动荡可能影响央行关于未来缩减节奏的讨论。 日本央行公布的调查摘要显示，多数受访债券市场参与者呼吁从2026财年起维持或略微放缓缩减速度。 植田在国会作证时指出，由于家庭和企业债务期限结构的特点，中短期利率对日本经济的影响比超长期 收益率更大。"但我们会谨记，超长期收益率的大幅波动可能影响中长期债券收益率，进而波及中短期 债券利率，"他补充道，"我们将密切关注市场动态及其对经济的影响。" 植田同时表示，美国贸易政策的不确定性及其对日本经济的冲击仍处于高位。上周日本超长期国债收益 率随全球债市抛售潮升至历史新高，反映出市场对 ...

订阅日本央行动态 +订阅 跟踪国债市场动态 +订阅 金十数据5月27日讯，美国银行证券分析师山下智宣和山田修介在一份报告中指出，日本央行不太可能 解决导致超长期国债收益率飙升的供需失衡问题。策略师们在提及日本央行 6 月中旬的会议时表 示："我们判断日本央行不计划应对超长期国债的供应过剩问题。" 他们预计，日本央行将在2026年3月 前继续每季度减少4000亿日元的购债规模，从2026年4月起进一步缩减至每季度3000亿日元，同时将这 一缩减计划再延长一年。 美国银行：日本央行无意解决超长期国债供需失衡 购债缩减计划将延续 ...

日本财务省突然发放债券问卷，超长期国债暴力反弹，美国国债也延续涨势，日元下跌。 27日周二，前夕，媒体报道援引消息人士表示，日本财务省将考虑调整截至2026年3月的当前财政年度债券发行计划的构成，可能包括削减超长期 债券的发行。消息人士称，财政部将在6月中下旬与市场参与者进行讨论后做出决定。 报道指出，日本财务省就政府债券的合适发行规模向市场参与者发出调查问卷。据知情人士透露，这份问卷的不寻常之处在于其发放时机和覆盖 范围的广泛性。问卷不仅询问了市场参与者对政府债券适当发行量的看法，还要求对当前市场状况发表评论。 知情人士表示，财务省通常不会在如此特殊的时机向如此广泛的群体发放此类调查，这一举动本身就传递出强烈的政策信号。 日本超长债收益率暴跌，市场聚焦周三关键拍卖 消息传出后，日本超长期国债收益率延续跌势，20年期国债收益率大幅下跌17.5个基点至2.37%，远低于上周五的2.6%。30年期和40年期国债收益 率同样从上周创下的历史高位大幅回落。 美国30年期国债收益率下降6个基点至4.97%。10年期国债收益率下跌4个基点至4.47% 美元对日元短线持续拉升超70点，一度报143.25，目前报143.11 ...

不对日本国债收益率趋势置评，收益率由多重因素决定，收益率上升不会损坏国债拍卖的稳定性。 将关注包括超长期国债收益率在内的市场趋势。 日本财务大臣加藤胜信：批准了3000亿日元的储备基金用于支持经济，其中2880亿日元将被用于燃气、 电力补贴。 ...